摘要:
近年来,我国民用航空业快速发展,平均增长率约达15%。随着旅游业的发展,出入境人口增多,航空业客座率也大幅度增加,航空公司通过高财务杠杆获得了巨大的收益。以中国南方航空股份有限公司和中国东方航空股份有限公司为例,南方航空公司2010~2012年的投资收益率分别为1.07、0.8、0.55,负债利率分别为0.024、0.020、0.024;东方航空公司2010~2012年的投资收益率分别为0.49、0.43、0.27,负债利率分别为0.048、0.041、0.046。两公司的投资收益率远远大于负债利率,负债经营给企业带来了杠杆收益。
一般来说,当EBIT不断增加时,每一元税前利润所负担的债务利息就会减少,通过财务杠杆效益,可提高股东收益。负债经营也可有利地减少通货膨胀所造成的损失。通货膨胀普遍存在于各个国家,而企业在对债务进行偿还时仍按账面价值,这使得企业从中获得了好处。当企业进行负债经营时,风险也按照负债在总资产的比例被部分转移到了债权人手中。当企业获取利润时,所付出的成本仅仅是价款的成本,而这部分成本相对较低。但是如果企业处于发展的低潮阶段,在经营方面发生了困难,每个月依旧要负担固定数额的利息费用。这将加速企业收益率的下降幅度。一旦企业整体经营状况...
近年来,我国民用航空业快速发展,平均增长率约达15%。随着旅游业的发展,出入境人口增多,航空业客座率也大幅度增加,航空公司通过高财务杠杆获得了巨大的收益。以中国南方航空股份有限公司和中国东方航空股份有限公司为例,南方航空公司2010~2012年的投资收益率分别为1.07、0.8、0.55,负债利率分别为0.024、0.020、0.024;东方航空公司2010~2012年的投资收益率分别为0.49、0.43、0.27,负债利率分别为0.048、0.041、0.046。两公司的投资收益率远远大于负债利率,负债经营给企业带来了杠杆收益。
一般来说,当EBIT不断增加时,每一元税前利润所负担的债务利息就会减少,通过财务杠杆效益,可提高股东收益。负债经营也可有利地减少通货膨胀所造成的损失。通货膨胀普遍存在于各个国家,而企业在对债务进行偿还时仍按账面价值,这使得企业从中获得了好处。当企业进行负债经营时,风险也按照负债在总资产的比例被部分转移到了债权人手中。当企业获取利润时,所付出的成本仅仅是价款的成本,而这部分成本相对较低。但是如果企业处于发展的低潮阶段,在经营方面发生了困难,每个月依旧要负担固定数额的利息费用。这将加速企业收益率的下降幅度。一旦企业整体经营状况下滑,没有得到预期的收益率,或者短期资金运用不当导致无法偿还债务的本金时,就可能影响企业的信誉,甚至导致企业破产。笔者认为,航空业企业在选择运用财务杠杆时一定要谨慎并采取适当的防范措施以降低风险。
1.树立风险意识。在生产经营活动中,财务杠杆的使用可能会使企业内部和外部环境变化,进而导致实际经营结果与预期效果相偏离的程度变大。随着我国国民经济的发展,跨国经营、多元经营、兼并重组等给航空业带来了巨大的风险。所以,航空业企业应该树立风险意识,循序渐进地建立系统性风险防范体系。
2.建立风险管理体制。企业只有在息税前利润有保证,并且投资收益率大于负债利息率的情况下,才能享受到财务杠杆带来的收益。所以,企业应该密切关注资本市场利率的变化,建立风险预警机制,对内部条件、外部条件及变化情况进行评估,减小实际经营结果与预期偏离的程度。
3.权衡收益与风险。航空业一直属于高财务杠杆的行业,所面临的财务风险也相对较大。为了减少风险,企业可以多方面筹资,分散筹资风险,确定合理的筹资结构。同时,航空企业也应该意识到,财务杠杆虽能有效地调高权益资本的收益率,但也能导致权益资金收益的下降。固定的利息负担会使处于困境的企业更加艰难。
4.确定合理负债规模。企业要控制资金来源中权益资金与负债资金的比例。控制财务杠杆的水平与现金流相匹配。如果航空公司的负债比率过高,权益乘数大,产权比率高,那么将导致经营风险过大。航空公司应该通过减少债权筹资、增加股权筹资或内部筹资来调整资本结构。同时,企业应该充分考虑到未来的营业收入以及增长比率,分析整个航空业的发展趋势与竞争情况,以此来保证权益资金与负债资金之间的比例在较为合适的范围内。
5.制定合理的负债计划。航空业具有周期性,因此更应该注重资金结构的平衡,以提高企业的应变能力和短期偿债能力,防止资金链出现脱节的情况。要使现金流与财务杠杆的水平相匹配,缓解企业还款压力,确定合理的资金结构,拓宽筹资渠道。可以与国外银行以及我国银行在其他国家的分行合作,发行企业债券,直接实现与国际资本市场的对接。航空公司也可以通过与银行合作,得到贷款的最优惠利率。
6.关注利率走势,提高对资本市场利率的敏感度。为了抑制通货膨胀,央行多次上调了金融机构存贷款基准利率,对于负债率较高的航空公司来说,应该及早做出规划应对加息风险。同时企业应该了解自身对负债利息的可承受范围,根据实际情况灵活提高或降低财务杠杆的水平。融资租赁是导致航空公司高负债率的主要原因,而这些债务主要来源于租赁国外飞机产生的债务,在进行融资租赁时也要充分考虑国际市场的利率风险。■
责任编辑 达青