摘要:
转手证券(Pass Through Securities)是抵押贷款证券化市场的主要证券品种。转手证券持有者所得到的现金流量取决于基础资产生成的现金流量,投资者定期收取经由发行人“转手”的本金和利息。不过,投资者获得的现金流通常会小于抵押贷款的现金流,因为服务人、受托人和担保人要从中扣除一定的服务费和保险费。转手证券不对基础资产所产生的现金流作任何处理,虽然交易技术简单,但也由此伴生了一些缺陷,如证券的现金流不稳定,投资者须承担基础贷款的提前偿付风险。而且,转手证券只是将贷款原始权益人的收益与风险转移并细化到每个投资者,投资者面临着相同性质的风险与相同水平的收益,此类证券难以同时吸引不同类型的投资者。
转手证券包括两类证券:一类是股权型的转手证券,另一类是债权型的转手证券。二者的区别是,股权型转手证券的投资者按比例拥有抵押贷款组合资产的所有权;债权型转手证券的投资者被认为是向发行人发放了一个“贷款”,因此,投资者拥有的是抵押贷款组合中资产的债权,而不是所有权。
转手证券的基本操作过程为:转手证券的发起人先将抵押贷款进行组合,并将其转移给一个独立的信托机构或其它实体;投资者所拥有的是对整个抵押贷...
转手证券(Pass Through Securities)是抵押贷款证券化市场的主要证券品种。转手证券持有者所得到的现金流量取决于基础资产生成的现金流量,投资者定期收取经由发行人“转手”的本金和利息。不过,投资者获得的现金流通常会小于抵押贷款的现金流,因为服务人、受托人和担保人要从中扣除一定的服务费和保险费。转手证券不对基础资产所产生的现金流作任何处理,虽然交易技术简单,但也由此伴生了一些缺陷,如证券的现金流不稳定,投资者须承担基础贷款的提前偿付风险。而且,转手证券只是将贷款原始权益人的收益与风险转移并细化到每个投资者,投资者面临着相同性质的风险与相同水平的收益,此类证券难以同时吸引不同类型的投资者。
转手证券包括两类证券:一类是股权型的转手证券,另一类是债权型的转手证券。二者的区别是,股权型转手证券的投资者按比例拥有抵押贷款组合资产的所有权;债权型转手证券的投资者被认为是向发行人发放了一个“贷款”,因此,投资者拥有的是抵押贷款组合中资产的债权,而不是所有权。
转手证券的基本操作过程为:转手证券的发起人先将抵押贷款进行组合,并将其转移给一个独立的信托机构或其它实体;投资者所拥有的是对整个抵押贷款组合所产生收益的不可分割的所有权。发起人通常都会继续担当起履行服务和日常杂务的职责,还可以分享从属证券所代表的一部分剩余现金流。此外,发起人还要为抵押贷款组合的全部或部分损失提供担保。转手证券的持有者按比例获得减去服务费用之后的抵押贷款组合所产生的本息收入。转手证券持有人在享有对抵押贷款组合所产生收益不可分割的所有权的同时,也需要按比例承担相应的风险,这包括支付额减少、提前支付等。