时间:2020-03-20 作者:
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摘要:
《财务成本管理》自测试题
一、单项选择题(本题型共25分,每小题l分)
1.自利行为原则的依据是( )。
A.经济人假设 B.商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”,以及各方都是自利的 C.分工理论 D.投资组合理论
2.下列有关财务分析表述中,正确的是( )。
A.营运资本为负数,表明非流动资产均由长期资本提供资金来源 B.两家商业企业本期销售收入、存货平均余额相同,但毛利率不同,若不考虑其他影响因素,可以认为毛利率高的企业存货管理业绩较差 C.补充长期资本,使长期资本的增加量超过长期资产的增加量会降低短期偿债能力 D.总资产周转天数与上年相比增加了50天,若流动资产周转天数增加了30天,则非流动资产的周转天数必然增加80天
3.A公司经营资产销售百分比为60%,经营负债销售百分比为30%。假设A公司不存在可动用的金融资产,外部融资销售增长比为5.2%;如果A公司的销售净利率为8%,股利支付率为40%,则A公司销售增长率为( )。
A.20% B.22% C.24% D.26%
4.下列关于资金时间价值系数关系的表述中,正确的是( )。
A.普通年金终值系数×投资回收系数=1 B.普通年金现值系数×偿债基金系数=1 ...
《财务成本管理》自测试题
一、单项选择题(本题型共25分,每小题l分)
1.自利行为原则的依据是( )。
A.经济人假设 B.商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”,以及各方都是自利的 C.分工理论 D.投资组合理论
2.下列有关财务分析表述中,正确的是( )。
A.营运资本为负数,表明非流动资产均由长期资本提供资金来源 B.两家商业企业本期销售收入、存货平均余额相同,但毛利率不同,若不考虑其他影响因素,可以认为毛利率高的企业存货管理业绩较差 C.补充长期资本,使长期资本的增加量超过长期资产的增加量会降低短期偿债能力 D.总资产周转天数与上年相比增加了50天,若流动资产周转天数增加了30天,则非流动资产的周转天数必然增加80天
3.A公司经营资产销售百分比为60%,经营负债销售百分比为30%。假设A公司不存在可动用的金融资产,外部融资销售增长比为5.2%;如果A公司的销售净利率为8%,股利支付率为40%,则A公司销售增长率为( )。
A.20% B.22% C.24% D.26%
4.下列关于资金时间价值系数关系的表述中,正确的是( )。
A.普通年金终值系数×投资回收系数=1 B.普通年金现值系数×偿债基金系数=1 C.预付年金现值系数×(1+折现率)=普通年金现值系数 D.普通年金终值系数×(1+折现率)=预付年金终值系数
5.A股票目前的市价为50元/股,预计下一期的股利是1元,该股利将以5%的速度持续增长。则该股票的资本利得收益率为( )。
A.2% B.5% C.7% D.9%
6.某公司债券税前成本为10%,所得税率为25%,若该公司属于风险较高的企业,若采用经验估计值,按照风险溢价法所确定的普通股成本为( )。
A.10.5% B.11.5% C.12.5% D.13%
7.甲公司2011年的销售收入为2000万元,发行在外的股数为1000万股,净利润为250万元,留存收益比例为50%,预计2011年的增长率为3%。该公司的β为1.5,国库券利率为4%,市场平均风险股票的收益率为10%,乙公司是与甲公司可比的企业,若乙公司2011年的销售收入为1500万元,发行在外的股数为500万股,则乙公司股票的每股价值为( )。
A.1.54 B.1.65 C.1.86 D.1.92
8.下列有关评价指标的相关表述中,不正确的是( )。
A.在利用现值指数法排定两个独立投资方案的优先次序时,折现率的高低会影响方案的优先次序 B.在利用净现值法排定两个独立投资方案的优先次序时,折现率的高低不会影响方案的优先次序 C.在利用内含报酬率法排定两个独立投资方案的优先次序时,折现率的高低不会影响方案的优先次序 D.在利用静态回收期法排定两个独立投资方案的优先次序时,折现率的高低不会影响方案的优先次序
9.下列关于期权的说法中,正确的是( )。
A.实物期权中扩张期权属于看涨期权,而时机选择期权和放弃期权属于看跌期权 B.对于看涨期权来说,期权价格随着股票价格的上涨而上涨,当股价足够高时期权价格可能会等于股票价格 C.假设影响期权价值的其他因素不变,股票价格上升时以该股票为标的资产的欧式看跌期权价值下降,股票价格下降时以该股票为标的资产的美式看跌期权价值上升 D.对于未到期的看涨期权来说,当其标的资产的现行市价低于执行价格时,该期权处于虚值状态,其当前价值为零
10.下列有关资本结构理论的表述中正确的是( )。
A.按照修正的MM理论,当负债为100%时,企业价值最大 B.MM(无税)理论认为,只要债务成本低于权益成本,负债越多企业价值越大 C.权衡理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值 D.代理理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值减去企业债务的代理成本加上代理收益
11.下列关于股票股利、股票分割和股票回购的表述中,不正确的是( )。
A.发放股票股利会导致股价下降,因此股票股利会使股票总市场价值下降 B.如果发放股票股利后股票的市盈率增加,则原股东所持股票的市场价值增加 C.发放股票股利和进行股票分割都不会影响公司资本结构 D.股票回购本质上是现金股利的一种替代选择,但是两者带给股东的净财富效应不同
12.用现金流量折现法定价的公司,其市盈率往往( )。
A.远高于市场平均水平 B.等于市场平均水平 C.远低于市场平均水平 D.等于或低于市场平均水平
13.在发行可转换债券时,设置按高于面值的价格赎回可转换债券的条款( )。
A.是为了保护可转换债券持有人的利益,以吸引更多的债券投资者 B.减少负债筹资额 C.是为了促使债券持有人转换股份,并锁定发行公司的利率损失 D.增加股权筹资额
14.运用随机模式和成本分析模式计算最佳现金持有量,均会涉及到现金的( )。
A.机会成本 B.管理成本 C.短缺成本 D.交易成本
15.下列各项中,会使放弃现金折扣成本提高的有( )。
A.折扣率降低 B.信用期延长 C.坏账率增加 D.折扣期延长
16.在基本生产车间均进行产品成本计算的情况下,不便于通过“生产成本”明细账分别考察各基本生产车间存货占用资金情况的成本计算方法是( )。
A.品种法 B.分批法 C.逐步结转分步法 D.平行结转分步法
17.某公司生产单一产品,实行标准成本管理。每件产品的标准工时为3小时,固定制造费用的标准成本为6元,企业生产能力为每月生产产品400件。7月份公司实际生产产品350件,发生固定制造成本2250元,实际工时为1100小时。根据上述数据计算,7月份公司固定制造费用闲置能量差异为( )元。
A.100 B.150 C.200 D.300
18.若安全边际率为20%,正常销售量为1000件,则盈亏临界点销售量为( )件。
A.200 B.800 C.600 D.400
19.下列关于预算的表述中,正确的是( )。
A.损益表预算、资产负债表预算是全面预算的汇总B.营业预算与业务各环节有关,因此属于综合预算 C.财务预算是关于资金筹措和使用的预算,主要是指短期的现金收支预算和信贷预算D.滚动预算的预算期间与会计年度相配合,便于考核预算的执行结果
20.在计算经济增加值时,涉及的会计调整很多,其中经济增加值要求对某些大量使用机器设备的公司,按照更接近经济现实的处理方法是( )。
A.偿债基金折旧法 B.年数总和折旧法 C.双倍余额折旧法 D.沉淀资金折旧法
21.下列关于股权再融资的说法中,不正确的是( )。
A.上市公司向原股东配股,拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30% B.上市公司向原股东配股可以委托承销机构采用代销方式或采用包销方式发行 C.上市公司公开增发没有特定的发行对象,股票市场上的投资者均可以认购 D.上市公司非公开增发的发行价格应不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%
22.下列有关流动资产投资的需求表述中,不正确的是( )。
A.流动资产的周转天数越长,需要的流动资产投资越多 B.如果一个特定企业的管理效率不变,销售额越大,需要的流动资产越多 C.一个特定企业管理效率和销售额不变,销售毛利率下降,则需要更多的流动资产投资 D.一个特定企业管理效率和销售额不变,改变财务政策会影响流动资产需要量
23.以下关于资本成本的叙述,不正确的是( )。
A.各公司的资本成本不同是由于公司所经营的业务不同,资本结构不同 B.公司股票上市交易,改善股票的市场流动性,会使企业资本成本提高 C.投资人的税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本 D.当公司的经营风险、财务风险和收入的周期性没有变化时才能利用历史数据测算的β值确定公司股票的资本成本
24.权益净利率在杜邦分析体系中是个综合性最强、最具有代表性的指标,通过对改进的杜邦分析体系分析可知,不能提高权益净利率的途径是( )。
A.加强销售管理,提高税后经营净利率 B.加强净经营资产管理,提高其利用率和周转率 C.当经营差异率大于0时,合理利用负债,降低净财务杠杆 D.合理利用负债,降低税后利息率
25.下列各项中,属于酌量性固定成本的有( )。
A.管理人员薪酬 B.财产保险 C.取暖费 D.研究开发支出
二、多项选择题(本题型共20分,每小题2分)
1.下列各项中有关协调所有者与经营者矛盾的措施表述不正确的有( )。
A.监督可以减少经营者违背股东意愿的行为,但不能解决全部问题 B.使经营者分享企业追加的财富是防止经营者背离股东利益的一种途径 C.能使监督成本、激励成本二者之和最小的解决办法就是最佳的解决办法 D.股东获取更多的信息是避免经营者“道德风险”和“逆向选择”的出路之一
2.下列因素中会使内含增长率提高的有( )。
A.经营资产销售百分比增加 B.经营负债销售百分比增加 C.销售净利率增加 D.股利支付率增加
3.A证券的预期报酬率为12%,标准差为15%;B证券的预期报酬率为18%,标准差为20%。投资于两种证券组合的机会集是一条直线,由A、B证券构成的投资组合( )。
A.最小方差组合是全部投资于A证券 B.最高预期报酬率是18% C.有效边界与机会集重合 D.最高的标准差为20%
4.某公司发行面值为1000元的五年期债券,债券票面利率为8%,半年付息一次,发行后在二级市场上流通。假设必要报酬率为10%并保持不变,以下说法中正确的是( )。
A.债券溢价发行,发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降,至到期日债券价值等于债券面值 B.债券折价发行,发行后债券价值有可能低于、等于或超过面值 C.债券折价发行,发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升,至到期日债券价值等于债券面值 D.债券按折价发行,发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波动
5.在进行企业价值评估时,判断企业进入稳定状态的主要标志有( )。
A.现金流量是一个常数 B.投资额为零 C.有稳定的销售增长率,它大约等于宏观经济的名义增长率 D.企业有稳定的投资资本回报率,它与资本成本接近
6.下列有关风险衡量和处置的方法表述中,正确的有( )。
A.利用情景分析法允许多个变量同时变动,并给出不同情景发生的可能性 B.在进行敏感性分析时,只允许一个变量发生变动,并给出每一个数值发生的可能性 C.蒙特卡洛模拟是敏感分析和概率分布原理结合的产物 D.项目特有风险的衡量与处置可以采用蒙特卡洛模拟分析、情景分析或敏感分析法
7.下列关于风险中性原理说法中,正确的有( )。
A.风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险 B.股票价格的上升百分比就是股票投资的收益率 C.风险中性原理下,所有证券的预期收益率都是无风险收益率 D.将期权到期价值的期望值用无风险利率折现可以获得期权价格
8.下列关于资本结构的说法中,正确的有( )。
A.迄今为止,仍难以准确地揭示出资本结构与企业价值之间的关系 B.能够使企业预期价值提高的资本结构,不一定是预期每股收益最大的资本结构 C.在进行融资决策时,不可避免地要依赖人的经验和主观判断 D.一般而言,盈利能力强的企业要比盈利能力弱的类似企业的负债水平低
9.下列关于成本计算分步法的表述中,正确的有( )。
A.逐步结转分步法有利于各步骤在产品的实物管理和成本管理 B.当企业经常对外销售半成品时,应采用逐步结转分步法 C.采用逐步分项结转分步法时,无须进行成本还原 D.采用平行结转分步法划分完工在产时,第一步骤的在产品不属于第二步骤的在产品,但第二步骤的在产品属于第一步骤的在产品
10.进行公司业绩评价时,下列有关经济增加值与剩余收益表述中,正确的有( )。
A.剩余收益是根据投资要求的报酬率来计算的,该投资报酬率可以根据管理的要求做出不同选择,带有一定主观性 B.在计算经济增加值时,需要对会计数据进行一系列调整,包括税后经营利润和投资资本 C.在计算经济增加值时,需要根据资本市场的机会成本计算资本成本,以实现经济增加值与资本市场的衔接 D.剩余收益不便于不同规模的公司和部门的业绩比较
三、计算分析题(本题型共5小题40分。其中第2小题可以选用中文或英文解答,如使用英文解答,须全部使用英文,最高得分为5分。涉及计算的题目,除特别说明均要求列出计算步骤。)
1.资料:(1)E公司的2012年度财务报表主要数据如下:
(2)假设该公司未来保持经营效率和财务政策不变且不增发新股;
(3)假设公司目前的负债均为有息负债,预计平均利息率为8%,且未来维持目前资本结构,公司目前发行在外的股数为400万股,公司目前的股价为15元/股。所得税税率为25%。
要求:请分别回答下列互不相关的问题:
(1)计算该公司目前的可持续增长率。
(2)计算该公司股票的资本成本。
(3)计算该公司负债的税后资本成本。
(4)计算该公司的加权资本成本。
2.ABC公司目前处于稳定增长阶段,本年度的税后利润为2000万元,假设没有非营业收益,发行在外的普通股股数为1000万股,净经营性长期资产总投资为1000万元,折旧和摊销为900万元;本年度比上年度经营营运资本增加400万元。按照经济预期,长期增长率为5%。该公司的负债比率目前为20%,预计将来继续保持这一比率。经估计该公司的股权成本为10%。
要求:(1)计算该公司当前的每股股权价值。
(2)若考虑到今后想支持6%的增长率,且保持股权价值与增长率为5%前提下的股权价值相等,则股权净投资应增加到多少?
(3)判断公司处于稳定状态的主要标志是什么?
3.某商业企业只经营一种商品,单位售价10元,单位进价5元,目前实行的信用政策为n/30,年销量为25万件,经济订货批量为6万件,保险储备为1万件,由于部分客户拖欠,应收账款的平均周转天数为40天,坏账损失率为3%,收账费用为50000元,现拟改变赊销政策为“1/10,n/30”,预计年销量为40万件,估计20%的客户10天付款,30%的客户20天付款,其余客户估计平均付款天数为34天,全部应收账款平均坏账损失率为4%,经济订货批量为8万件,保险储备为1.2万件,收账费用为20000元,若该企业的资本成本为10%,要求通过计算判断是否应实施新的信用政策?
4.B公司的资本目前全部由发行普通股取得,其有关资料如下:
B公司准备按7%的利率平价发行债券900000元,用发行债券所得资金以每股15元的价格回购部分发行在外的普通股。因发行债券,预计公司股票β系数将上升为1.75。该公司预期未来息前税前利润具有可持续性,且预备将全部税后利润用于发放股利。假设公司债券账面价值与市场价值一致。
要求:(1)计算回购股票前、后的每股收益。
(2)计算回购股票前、后公司的股票价值、公司价值和加权平均资本成本。
(3)该公司是否应发行债券回购股票,为什么?
5.ABC公司下设A、B两个投资中心,A投资中心的平均净经营资产为700万元,部门投资报酬率为20%;B投资中心的部门投资报酬率为22%,剩余收益为105万元;ABC公司对A中心要求的平均最低部门税前投资报酬率为15%,对B中心要求的平均最低部门税前投资报酬率为20%,ABC公司的税前加权资本成本为10%。ABC公司决定追加投资400万元,若投向A投资中心,每年可增加部门税前经营利润80万元;若投向B投资中心,每年可增加部门税前经营利润60万元。
要求:(1)计算追加投资前A投资中心的剩余收益。
(2)计算追加投资前B投资中心的平均净经营资产。
(3)若A投资中心接受追加投资,计算其剩余收益和经济增加值。
(4)若B投资中心接受追加投资,计算其部门投资报酬率和经济增加值。
四、综合题(本题共15分)
A公司拟投资一个新产品,有关资料如下:
(1)预计该项目需固定资产投资1500万元,可以持续五年,预计每年付现的固定成本为80万元,变动成本是每件360元。固定资产折旧采用直线法,折旧年限为5年,估计净残值为100万元(与税法估计一致)。预计各年销售量为8万件,销售价格为500元/件。生产部门估计需要500万元的经营营运资本投资。
(2)A公司为上市公司,贝塔系数为1.32,原有资本结构的资产负债率为30%,预计新产品投产后公司的经营风险没有变化,但目标资本结构调整为资产负债率50%。
(3)A公司目前借款的平均利息率为7%,预计未来借款平均利息率会上涨为8%。
(4)无风险资产报酬率为3.5%,市场组合的必要报酬率为9.5%,A公司的所得税率为25%。
要求:(1)计算评价新项目使用的折现率。
(2)计算新项目的净现值。
(3)利用情景分析法,假设目前的估计是最有可能发生的情景,其发生的概率为50%,预计营运资本投资,固定成本(不含折旧)和变动成本和单价只在±10%以内是准确的,其他因素不变,最好和最差的概率分别为25%,计算A项目最好和最差情景下的净现值以及A项目净现值的方差和变化系数。
(4)利用敏感分析法确定净现值对单价的敏感系数。
(5)利用敏感分析法确定净现值为0时的销售水平。
《财务成本管理》参考答案
一、单项选择题
1.A【解析】选项B是双方交易原则的理论依据,选项C是比较优势原则的依据,选项D是投资分散化原则的依据。
2.B【解析】营运资本为负数,表明有部分非流动资产由流动负债提供资金来源,A错误;毛利率=1-销售成本率,存货周转率=销售成本/平均存货余额,销售收入相同的情况下,毛利率越高,销售成本越低,存货平均余额相同的情况下,存货周转率越低,B正确;补充长期资本,使长期资本的增加量超过长期资产的增加量会提高短期偿债能力,C错误;总资产周转天数与上年相比增加了50天,若流动资产周转天数增加了30天,则非流动资产的周转天数必然增加20天,D错误。
3.A【解析】5.2%=60%-30%-[(1+g)/g]×8%×(1-40%),g=24%。
4.D【解析】普通年金现值系数与投资回收系数互为倒数,普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数,所以选项A、B错误;普通年金现值×(1+折现率)=预付年金现值,所以选项C错误;普通年金终值×(1+折现率)=预付年金终值,所以选项D正确。
5.B【解析】由“股票的预期收益率=(D1/P)+g”,可以看出股票的总收益率分为两部分:第一部分是D1/P,叫做股利收益率,第二部分是增长率g,叫做股利增长率。由于股利的增长速度也就是股价的增长速度,因此,g可以解释为股价增长率或资本利得收益率。
6.C【解析】Ks=Kdt+RPc,RPc指股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。风险溢价是凭借经验估计的。一般认为,某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲,大约在3%~5%之间。对风险较高的股票用5%,风险较低的股票用3%。Ks=10%×(1-25%)+5%=12.5%。
7.D【解析】销售净利率=250/2000=12.5%,股利支付率=1-50%=50%,股权资本成本=4%+1.5×(10%-4%)=13%,57565756乙公司的股权价值=0.64×1500=960(万元),每股价值=960/500=1.92(元/股)。
8.B【解析】净现值法和现值指数法需要一个适合的折现率,以便将现金流量折为现值,折现率的高低有可能会影响方案的优先次序。内含报酬率、静态回收期指标大小不受折现率高低的影响。
9.C【解析】时机选择期权是看涨期权,选项A错误;对看涨期权来说,股价无论多高,期权价格只能是与股价逐步接近,而不可能会等于股价,选项B错误;假设影响期权价值的其他因素不变,则股票价格与看跌期权(包括欧式和美式)的价值反向变化,所以选项C正确;由于期权尚未到期,还存在时间溢价,期权的当前价值不为零,选项D错误。
10.A【解析】无税的MM理论认为没有最优资本结构,B错误;权衡理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值,再减去财务困境成本的现值,选项C错误;代理理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值,减去财务困境成本的现值,再减去债务的代理成本现值,加上债务的代理收益,选项D错误。
11.A【解析】由于发放股票股利可以导致普通股股数增加,所以选项A错误;发放股票股利后的原股东所持股票的市场价值=发放股票股利后原股东的持股比例×发放股票股利后的盈利总额×发放股票股利后的市盈率,由于发放股票股利不影响股东的持股比例以及盈利总额(指上年的),所以选项B正确;发放股票股利、进行股票分割并不影响,所有者权益总额,所以选项C正确;对股东来讲,股票回购后股东得到的资本利得需交纳资本利得税,发放现金股利后股东则需交纳股息税,所以选项D正确。
12.A【解析】现金流量折现法在国际主要股票市场主要用于对新上市公路、港口、桥梁、电厂等基建公司的估值发行的定价。这类公司的特点是前期投资大,初期回报不高,上市时的利润一般偏低,所以用现金流量折现法所确定的市价与上市时的每股收益比往往较高。
13.C【解析】本题是考察赎回条款的影响,赎回条款对投资者不利,而对发行者有利。设置赎回条款是为了促使债券持有人转换股份,因此又被称为加速条款;同时也能使发行公司避免市场利率下降后继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失。
14.A【解析】在成本分析模式下,确定最佳现金持有量的相关成本主要有机会成本、管理成本和短缺成本;在随机模式下确定最佳现金持有量的相关成本包括机会成本和交易成本。
15.D【解析】5857,根据公式可以看出,折扣期、折扣率与放弃折扣成本率同向变动,信用期与放弃折扣成本率反向变动,坏账率与放弃折扣成本率无关。
16.D【解析】平行结转分步法不计算各步骤半成品的成本,所以它的缺点是不能提供各个步骤的半成品成本资料,从而也就不便于通过“生产成本”明细账分别考察各基本生产车间存货占用资金情况。
17.C【解析】固定制造费用闲置能量差异=(生产能量-实际工时)×固定制造费用标准分配率=(400×3-1100)×6/3=200(元)。
18.B【解析】因为安全边际率与盈亏临界点作业率二者之和为1,故盈亏临界点作业率为80%,而盈亏临界点作业率=盈亏临界点销售量÷正常销售量,故盈亏临界点销售量=1000×80%=800(件)。
19.A【解析】营业预算为专门预算,B错误;财务预算是关于资金筹措和使用的预算,包括短期的现金收支预算和信贷预算,以及长期的资本支出预算和长期资金筹措预算,C错误;滚动预算的预算期间与会计年度相脱离,会跨年度,D错误。
20.D【解析】经济增加值要求对某些大量使用机器设备的公司,按照更接近经济现实的“沉淀资金折旧法”处理。这是一种类似租赁资产的费用分摊方法,在前几年折旧较少,而后几年由于技术老化和物理损耗同时发挥作用需提取较多折旧的方法。
21.B【解析】上市公司向原股东配股的,除了要符合公开发行股票的一般规定外,还应当符合下列规定:拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%;控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量;采用证券法规定的代销方式发行。所以选项B错误。
22.D【解析】总流动资产投资=流动资产周转天数×每日成本流转额=流动资产周转天数×每日销售额×销售成本率,根据公式可以看出ABC正确;财务政策通常指股利支付率政策和资本结构政策,对流动资产投资需求没有影响。
23.B【解析】公司资本成本的高低,取决于无风险报酬率、经营风险溢价和财务风险溢价三个因素,但是各公司的资本成本不同是由于公司所经营的业务不同(经营风险不同),资本结构不同(财务风险不同),因此选项A正确;改善股票的市场流动性,投资者想买进或卖出证券相对容易,变现风险减小,要求的收益率会降低,所以会降低企业的资本成本,所以选项B不正确;任何交易都至少有两方,一方的所得就是另一方所失,一方的收益就是另一方的成本,投资人的税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本,所以选项C正确;影响β系数的因素很多,其中经营风险、财务风险和收入的周期性是最关键的因素,所以选项D正确。
24.C【解析】降低净财务杠杆,会使权益净利率下降,因为权益净利率=净经营资产净利率+(净经营资产净利率-税后利息率)×净财务杠杆,而净经营资产净利率=税后经营净利率×净经营资产周转次数,从公式看出提高税后经营净利率、净经营资产周转次数、降低税后利息率以及当经营差异率大于0时,提高净财务杠杆均为提高权益净利率的途径。
25.D【解析】选项ABC属于约束性固定成本。
二、多项选择题
1.ABD【解析】能使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三者之和最小的解决办法就是最佳的解决办法
2.AD【解析】计算内含增长率是根据“外部融资销售百分比=0”计算的,即根据0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销售净利率×[(1+增长率)÷增长率]×(1-股利支付率)计算,由此可知AD均为选项。
3.ABCD【解析】由于本题的前提机会集是一条直线,说明A和B报酬率之间的相关系数为1,而A的标准差低于B,所以,最小方差组合是全部投资于A证券,最大方差组合是全部投资于B证券,AD正确;投资组合的报酬率是组合中各种资产报酬率的加权平均数,因为B的预期报酬率高于A,所以最高预期报酬率组合是全部投资于B证券,B正确;因为机会集曲线没有弯曲的部分,所以,两种证券报酬率的有效边界与机会集重合,C正确。
4.BD【解析】对于分期付息的流通债券,债券的价值在两个付息日之间是呈周期性波动的,越接近付息日价值会上升,即使是折价发行的债券,价值在付息日之间有可能超过低于、等于或超过面值。
5.CD【解析】判断企业进入稳定状态的主要标志是:具有稳定的销售增长率,它大约等于宏观经济的名义增长率;企业有稳定的投资资本回报率,它与资本成本接近。
6.ACD【解析】在进行敏感性分析时,只允许一个变量发生变动,而且没有给出每一个数值发生的可能性。
7.ACD【解析】在不派发红利的情况下,股票价格的上升百分比就是股票投资的收益率,所以选项B不正确。
8.ABCD【解析】一般而言,盈利能力强的企业因其内源融资的满足率较高,要比盈利能力弱的类似企业的负债水平低。
9.ABCD【解析】逐步结转分步法要计算各步骤半成品成本,所以有利于各步骤在产品的实物管理和成本管理,选项A正确;平行结转分步法不计算各步骤半成品成本,当企业经常对外销售半成品时,应采用逐步结转分步法,选项B正确;只有逐步综合结转分步法才需要做成本还原,C正确;采用平行结转分步法,每一生产步骤的生产费用也要在其完工产品与月末在产品之间进行分配,但这里的完工产品是指企业最后完工的产成品,这里的在产品是指各步骤尚未加工完成的在产品和各步骤已完工但后续步骤尚未最终完成的产品,选项D正确。
10.ABCD【解析】本题的考点是经济增加值与剩余收益的特点比较。
三、计算分析题
1.【答案】
(1)销售净利率=400/4000=10%
总资产周转率=4000/8000=0.5(次)
权益乘数=8000/4000=2
利润留存率=160/400=40%
可持续增长率=(销售净利率×总资产周转率×权益乘数×利润留存率)/(1-销售净利率×总资产周转率×权益乘数×利润留存率)=(10%×0.5×2×40%)/(1-10%×0.5×2×40%)=4.17%
(2)目前的每股股利=240/400=0.6(元),股票的资本成本=0.6×(1+4.17%)/15+4.17%=8.34%
(3)负债税后资本成本=8%×(1-25%)=6%
(4)公司的加权资本成本=8.34%×50%+6%×50%=7.17%
2.【答案】
(1)净经营资产净投资=净经营资产总投资-折旧摊销=(净经营性长期资产总投资+经营营运资本增加)-折旧摊销=(1000+400)-900=500(万元)
股权现金流量=净利润-净经营资产净投资×(1-负债率)=2000-500×(1-20%)=1600(万元)
每股股权现金流量=1600/1000=1.6(元)
每股股权价值=[1.6×(1+5%)]/(10%-5%)=33.6(元)
(2)假设每股股权现金流量为x,则[x×(1+6%)]/(10%-6%)=33.6,x=1.27(元)
股权净投资=净利润-股权现金流量=2000-1.27×1000=730(万元)
(3)判断企业进入稳定状态的主要标志有两个,一是具有稳定的销售增长率,它大约等于宏观经济的名义增长率;二是具有稳定的投资资本回报率,它与资本成本接近。
3.【答案】
变动成本率=单位变动成本/单价=5/10=50%
原平均应收账款占用资金=25×10/360×40×50%=13.89(万元)
改变后平均收账期=10×20%+20×30%+34×50%=25(天)
改变后平均应收账款占用资金=40×10/360×25×50%=13.89(万元)
原平均存货占用资金=[(6/2)+1]×5=20(万元)
改变后平均存货占用资金=[(8/2)+1.2]×5=26(万元)
因为增加的税前净收益大于0,所以应改变信用政策。
4.【答案】
(1)回购股票前的每股收益=500000×(1-25%)÷200000=1.88(元)
回购股票后的每股收益=(500000-900000×7%)×(1-25%)÷(200000-900000÷15)=2.34(元)
(2)回购股票前:
股票资本成本=4%+1.5×(8%-4%)=10%
公司股票价值=500000×(1-25%)÷10%=3750000(元)
公司价值=3750000元
加权平均资本成本=股票资本成本=10%
回购股票后:
股票资本成本=4%+1.75×(8%-4%)=11%
公司股票价值=[(500000-900000×7%)×(1-25%)]÷11%=2979545.45(元)
公司价值=2979545.45+900000=3879545.45(元)
加权平均资本成本=11%×(2979545.45/3879545.45)+7%×(1-25%)×(900000/3879545.45)=9.67%
(3)因为回购股票后公司的价值大于回购股票前公司的价值,且回购股票后加权平均资本成本低于回购股票前加权平均资本成本,故应当发行债券回购股票。
5.【答案】
(1)A投资中心的部门税前经营利润=700×20%=140(万元)
A投资中心的剩余收益=140-700×15%=35(万元)
(2)B投资中心的剩余收益=平均净经营资产×(22%-20%)=105(万元)
平均净经营资产=105/(22%-20%)=5250(万元)
(3)A投资中心的剩余收益=(140+80)-(700+400)×15%=55(万元)
A投资中心的经济增加值=(140+80)-(700+400)×10%=110(万元)
(4)B投资中心的部门投资报酬率=(5250×22%+60)/(5250+400)=21.50%
B投资中心的经济增加值=(5250×22%+60)-(5250+400)×10%=650(万元)
四、综合题
【答案】
(1)计算评价新项目使用的折现率:
β资产=1.32/[1+(1-25%)×30%/70%]=1
新β权益=1×[1+(1-25%)×50%/50%]=1.75
公司的权益资本成本=3.5%+1.75×(9.5%-3.5%)=14%
评价该项目使用的折现率=8%×(1-25%)×0.5+14%×0.5=10%
(2)计算新项目的净现值:
项目的净现值:
年折旧=(1500-100)/5=280(万元)
第0年现金流量=-(1500+500)=-2000(万元)
第1-5年经营现金净流量=8×500×(1-25%)-(8×360+80)×(1-25%)+280×25%=850(万元)
第5年回收流量=500+100=600(万元)
净现值=850×(P/A,10%,5)+600×(P/F,10%,5)-2000=850×3.7908+600×0.6209-2000=1594.72(万元)
(3)最好情景下的净现值:
第0年现金流量=-1500-500×(1-10%)=-1950(万元)
第1-5年经营现金流量=8×500×(1+10%)×(1-25%)-(8×360+80)×(1-10%)×(1-25%)+280×25%=1372(万元)
第5年回收现金流量=500×(1-10%)+100=550(万元)
净现值=1372×(P/A,10%,5)+550×(P/F,10%,5)-1950=1372×3.7908+550×0.6209-1950=3592.47(万元)
最差情景下的净现值:
第0年现金流量=-1500-500×(1+10%)=-2050(万元)
第1-5年经营现金流量=8×500×(1-10%)×(1-25%)-(8×360+80)×(1+10%)×(1-25%)+280×25%=328(万元)
第5年回收现金流量=500×(1+10%)+100=650(万元)
净现值=328×(P/A,10%,5)+650×(P/F,10%,5)-2050=328×3.7908+650×0.6209-2050=-403.03(万元)
期望净现值=1594.72×50%+3592.47×25%+(-403.03)×25%=1594.72(万元)
净现值的方差=(3592.47-1594.72)2×25%+(-403.03-1594.72)2×25%+(1594.72-1594.72)2×50%=1995502.53
变化系数=1412.62/1594.72=0.89
(4)设单价上涨10%
第0年现金流量=-(1500+500)=-2000(万元)
第1-5年经营现金净流量=8×500×(1-25%)×(1+10%)-(8×360+80)×(1-25%)+280×25%=1150(万元)
第5年回收流量=500+100=600(万元)
净现值=1150×(P/A,10%,5)+600×(P/F,10%,5)-2000=1150×3.7908+600×0.6209-2000=2731.96(万元)
单价的敏感系数=净现值变动百分比/单价变动百分比=[(2731.96-1594.72)/1594.72]/10%=71.32%/10%=7.13
(5)0=经营现金净流量×(P/A,10%,5)+600×(P/F,10%,5)-2000
0=经营现金净流量×3.7908+600×0.6209-2000
经营现金净流量=(2000-600×0.6209)/3.7908=429.32
经营现金流量=销量×500×(1-25%)-(销量×360+80)×(1-25%)+280×25%=429.32(万元)
销量=3.9935万件=39935件
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