摘要:
近年来,我国企业深入实施“走出去”战略,对外投资合作取得新发展,“走出去”的规模迅速扩大,“走出去”的层次、水平与效益也进一步提高,越来越多的中国企业以BOT、BOOT等高端模式“走出去”,这就要求企业要加灵活高效地运用融资方式,在筹措资金的同时最大限度地控制风险。
一、项目融资方式及其利弊分析
1.出口信贷
出口信贷又分为出口买方信贷和出口卖方信贷。出口卖方信贷是出口商作为借款人向本国的银行申请中长期优惠贷款的一种融资模式,这种模式既能满足出口商用款需要,又能采取延期付款的方式进行交易,其适用性及涉及领域较为广泛,是目前跨国出口商及国际工程承包商采用的最主要的一种融资方式。出口买方信贷是出口国的金融机构将资金贷给进口商或进口国银行,进口商再支付给出口商的一种融资模式,这种模式既能满足出口商用款的需要,又能确保在重大交易中出口商的资产负债率不会因此而提高,从而有效地控制了财务风险。相对于出口卖方信贷来说,出口买方信贷能降低出口商财务风险、改善企业财务结构,并进一步规避收汇风险。出口信贷一般资金成本较低,金额较大,适用领域较为宽泛,但需要满足政府对申请出口信贷的基本政策要求,一...
近年来,我国企业深入实施“走出去”战略,对外投资合作取得新发展,“走出去”的规模迅速扩大,“走出去”的层次、水平与效益也进一步提高,越来越多的中国企业以BOT、BOOT等高端模式“走出去”,这就要求企业要加灵活高效地运用融资方式,在筹措资金的同时最大限度地控制风险。
一、项目融资方式及其利弊分析
1.出口信贷
出口信贷又分为出口买方信贷和出口卖方信贷。出口卖方信贷是出口商作为借款人向本国的银行申请中长期优惠贷款的一种融资模式,这种模式既能满足出口商用款需要,又能采取延期付款的方式进行交易,其适用性及涉及领域较为广泛,是目前跨国出口商及国际工程承包商采用的最主要的一种融资方式。出口买方信贷是出口国的金融机构将资金贷给进口商或进口国银行,进口商再支付给出口商的一种融资模式,这种模式既能满足出口商用款的需要,又能确保在重大交易中出口商的资产负债率不会因此而提高,从而有效地控制了财务风险。相对于出口卖方信贷来说,出口买方信贷能降低出口商财务风险、改善企业财务结构,并进一步规避收汇风险。出口信贷一般资金成本较低,金额较大,适用领域较为宽泛,但需要满足政府对申请出口信贷的基本政策要求,一般还需要对进口商国别风险进行有效担保,申请信贷资金手续较为复杂。
2.ABS项目融资
ABS(Asset Backed Securitization)是以项目所拥有的资产为支撑,以项目未来预期收益为保证,通过在资本市场上的有效操作,以发行债券的形式来筹集资金的一种项目融资模式。其实质就是通过有效方式将卖方(原始权益人)非流通的存量资产或预期的收益,构造或转变成资本市场可销售及可流通的金融产品,再通过金融产品的有效转让流通,达到筹集资金的目的。ABS融资模式的优点主要有:资金成本相对较低;不影响资产负债率,有利于稳定财务结构;可获得较高的信用评级;项目本身的风险较小。作为资产证券化融资方式,ABS融资模式在国际市场尤其是在发达国家资本市场上得到了广泛运用,但在资本市场不发达国家和地区尚处于起步和探索阶段。
3.政策性融资
政策性融资就是在满足国家鼓励政策的前提下,由政府提供信用担保,由国家政策性银行或金融机构提供的成本较低、期限较长、针对性较强的融资。政策性融资一般需要符合国家产业及行业政策,适用范围小、针对性强、金额有限、申请手续较为复杂,且有一定的规模限制。
4.国际银团
银团贷款是指由两家或两家以上银行或金融机构依据同一贷款协议,基于相同贷款条件,按合同或协议约定时间和比例,向借款人提供的贷款或授信服务。由于国际投资及国际工程承包所涉及的金额巨大、期限较长,单独一家银行融资量有限,其提供的融资往往很难满足项目建设对资金的需求,再加之银行从控制风险的角度考虑,需要多家银行组成银团共同提供融资服务。银团贷款条件下,借款人可以根据项目的具体情况设计融资结构,选择确定牵头银行、融资币种及比例等。银团贷款既能发挥国际知名银行的专业服务及金融产品优势,又能有效地利用当地银行的本土优势,既便于融资结构和贷款条件的落实,又便于获得项目所在地政府和业主的认可。但是银团组建时间和贷款准备期较长,合同关系复杂,牵头银行的协调难度较大。
5.内保外贷
内保外贷实质上是由企业集团总部给金融机构提供融资担保,金融机构在境外为企业提供资金或金融服务的一种融资模式。通常操作方式为:境内企业集团提出融资申请并向境内金融机构开立融资担保函,或以其它形式的实质性担保或抵押,之后境内金融机构向其境外分支机构出具融资性担保函(一般为银行保函或备用信用证),境外分支机构在收到其境内金融机构的担保函后,直接向境外企业发放贷款或提供相关金融服务。目前,我国“走出去”企业较多采用内保外贷的融资模式,这种融资模式的资金成本相对较低,融资结构简单,操作较为便捷,但境内融资担保除需支付额外的担保费用外,还需占用企业在金融机构的综合授信额度。
6.发行股票或债券
大型“走出去”企业往往在海外不止涉及一个项目,通常有多个项目在不同国家。由于不同项目涉及的海外融资情况不同,如果进行一一融资,不仅会耗费大量人力物力,而且会导致整体的融资成本过高。这就需要企业在资本市场进行一次性大规模融资。最普遍的做法就是发行股票或债券。对于拥有多个在建项目的企业而言,发行股票或债券的优点是拥有一次性融资的特点,使得融资规模最大化、融资成本最小化;缺点就是整个发行过程审批过程和时间较长。
二、中国企业国际项目融资方式选择建议
中国“走出去”企业在开展国际项目融资过程中,仍然存在诸多问题,突出表现在以下两个方面:一是中国“走出去”企业的融资模式比较单一。主要依靠国内政策性银行或商业银行的间接融资,过度依赖于国内银行,且大多为人民币融资。二是体制性障碍。政策性金融支持没有充分体现引导性,手段较为单一。国内银行及金融机构并不倾向于做真正意义上的项目融资,仍需要母公司提供连带融资担保,商业性金融支持的不足制约了中国“走出去”企业融资的效果及竞争优势。对于项目采取何种融资方式,企业应当根据项目自身特点,合理地安排融资方式。融资方式的选择一般包括三个步骤:
1.项目的提出和构思
项目的提出要求承包商详细了解项目所在国对项目最终产品的需求程度,同时对需求程度进行合理评估。然后在此基础上对目标进行一系列规划,对未来投资项目的目标、功能、范围以及项目设计的各主要因素和大体轮廓进行设想和初步界定。
2.项目决策分析
在项目大体轮廓初步建立的基础上,投资者要对项目进行周密的投资决策分析。其中包括项目的可行性研究(项目投资成本、经营性收益分析和资本性收益分析等)、宏观经济形势的判断(国家法律制度、税收政策、通货膨胀、利率、汇率等)、工业部门的发展以及项目在工业部门中的竞争性分析等内容。
一旦做出投资决策,投资者必须确定项目的投资结构。投资结构是指在项目所在国寻求一种能够发挥投资效益最大化的项目资产所有权结构。通常较为普遍采用的投资结构有三种:股权式投资结构、契约式投资结构和有限合伙制投资结构。不同的投资结构,在所有权结构、现金流管控、税务架构、资源配置和会计处理等方面均存在很大差异。这种差异最终会影响项目的融资结构及融资模式,尤其是那些经济数据对融资方式依存度较大的项目融资。
3.融资决策分析
项目融资模式是国际项目投资及建设的关键环节。项目融资模式设计需要同项目投资结构同步安排、综合考虑,同时明确项目融资的资金构成部分(股本资金和债务资金)的各自比例。只有在投资结构和投资资金比例明确的前提下,才能设计出可行的融资模式,然后根据不同的融资模式,一一进行评估和测算,最后选择融资性价比最高的融资模式。■
责任编辑 达青