时间:2020-03-19 作者:郭华平 王鼎 (作者单位:江西财经大学)
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摘要:
随着现代企业的发展和企业规模的不断扩大,如何促使职业经理人更好地管理公司和提高公司绩效已成为现代公司亟需解决的难题。目前,我国国内一些大型集团公司使用股权激励来解决这一问题。但是自2001年以来,安然公司爆出财务丑闻,使得大众对股权激励的效果产生了怀疑,而之后微软、花旗等银行放弃股权激励计划使得质疑的声音越来越强。但这毕竟是发生在国外市场中,在我国,仍然有很多企业选择了股权激励。那么,我国公司股权激励的真实效果如何呢?到底能否提高公司绩效呢?本文拟以中兴通讯股份有限公司(简称中兴通讯)于2007年实行的5年期股权激励计划为例,对上市公司实行股权激励是否能改善企业绩效进行研究,以帮助公司有效地利用股权激励。
一、中兴通讯股权激励方案介绍及分析
1.中兴通讯股权激励方案实施情况
中兴通讯成立于1985年,于1997年11月在深圳证券交易所挂牌上市,并于2004年12月在香港联交所主板上市,成为了首家在香港主板上市的A股公司。公司主要从事通讯设备和手机的制造。
公司于2007年2月14日公告其《第一期股权激励计划》,其股权激励的具体内容为:一次性向激励对象授予4798万股标的股票,该方案的有效期为5年,其中...
随着现代企业的发展和企业规模的不断扩大,如何促使职业经理人更好地管理公司和提高公司绩效已成为现代公司亟需解决的难题。目前,我国国内一些大型集团公司使用股权激励来解决这一问题。但是自2001年以来,安然公司爆出财务丑闻,使得大众对股权激励的效果产生了怀疑,而之后微软、花旗等银行放弃股权激励计划使得质疑的声音越来越强。但这毕竟是发生在国外市场中,在我国,仍然有很多企业选择了股权激励。那么,我国公司股权激励的真实效果如何呢?到底能否提高公司绩效呢?本文拟以中兴通讯股份有限公司(简称中兴通讯)于2007年实行的5年期股权激励计划为例,对上市公司实行股权激励是否能改善企业绩效进行研究,以帮助公司有效地利用股权激励。
一、中兴通讯股权激励方案介绍及分析
1.中兴通讯股权激励方案实施情况
中兴通讯成立于1985年,于1997年11月在深圳证券交易所挂牌上市,并于2004年12月在香港联交所主板上市,成为了首家在香港主板上市的A股公司。公司主要从事通讯设备和手机的制造。
公司于2007年2月14日公告其《第一期股权激励计划》,其股权激励的具体内容为:一次性向激励对象授予4798万股标的股票,该方案的有效期为5年,其中禁售期为2年,解锁期为3年。激励对象为公司的董事、高级管理人才和关键岗位的员工。考核的标准是2007年、2008年、2009年的加权平均净资产收益率不得低于10%。激励对象获得授予股票的方式中,激励对象每获授10股以授予价格购买5.2股的比例缴纳标的股票认购款。其中3.8股的标的股票由激励对象以自筹资金的方式获得,1.4股标的股票以激励对象未参与的2006年度递延奖金分配而未获得的递延奖金与授予价格的比例折算获得。
迄今为止,中兴通讯的股权激励方案已经完成了2年的禁售期,其中第一次和第二次授予的股票也完成了三年的解除限售。截至2011年12月31日,已登记的9125893股标的股票尚未达到解锁条件,其中作废的股票为225169股。
2.股权激励对企业绩效的影响
本文选取EVA指标体系来反映企业的绩效,主要出于以下考虑:首先,EVA能更加真实地反映企业的经营业绩。该指标考虑了权益资本成本,表明了企业在所有资本成本下为股东创造的财富。其次,EVA能使会计失真的影响降到最低。再次,EVA将股东的切身利益与企业的日常决策紧密联系。最后,EVA更多地着眼于企业未来的发展,反映了企业的可持续发展。
由于中兴通讯具有良好的资信状况,且其一直以来财务状况良好,属于国有企业,其违约的风险较低,故本文选用中国经济信息网公布的国内金融机构存贷款年利率的一年期贷款利率作为其债务资本的成本率,结合中兴通讯的资本结构,计算出其2006~2011年的加权平均资本成本率(见表1),再结合其资本总额和税后净营业利润计算得出其2006~2011年的EVA(见表2)。
从表2可以看出,从2006年开始,中兴通讯的EVA始终处于上升状态,并逐年增长。2007~2011年间同比增长幅度分别为26%、49%、23%、32%、3%。即使在2008年金融危机的情况下,中兴通讯也仍然实现了49%的增长。由于EVA考虑了能够带来企业利润的所有资本成本,考虑了资本的机会成本,更真实地揭示了企业的经营业绩水平,反映了企业股东价值真正的增值水平。因此,可以得出以下结论:由于实施股权激励方案,公司绩效得到了有效提升。
二、中兴通讯股权激励方案成功实施的原因分析
中兴通讯股权激励方案能够成功实施,究其原因主要有以下几点:
1.目标对象选择合理
中兴通讯的股权激励方案是以中高层管理者和骨干技术研发人员作为激励对象,这是由其所处的行业环境所决定的。众所周知,通讯行业是人才高度密集的知识型行业,可以说这个行业的主要竞争力就是核心技术人才的竞争。目前,中兴通讯正处于产品更新换代以及国际市场拓展的关键时期,在这个阶段,如何有效激励和保留关键岗位员工将是决定企业可持续性发展成败的关键因素。中兴通讯股权激励实施的对象,即内部关键岗位员工主要集中于管理部门与研发部门中。因此中兴通讯的股权激励有针对性地选取这两类人才作为激励对象,可以激发关键岗位员工的积极性和效率性,能更好地控制企业的经营风险以实现战略性的发展。
2.授予方式科学
中兴通讯采取的是以授予新股,而不是无偿赠与激励对象的方式来实施股权激励,这就意味着激励对象在获得标的股票的同时也需支付部分自有资金。这不仅能增加企业的部分流动资金,而且也在很大程度上保护了激励对象的利益,同时使得激励对象对企业能产生认同感和归属感。企业本身业绩的提高不仅会增加其获授的股票价值,同时也是解锁限制性股票的条件之一,因此不管从自身利益还是企业利益出发都能促使高层管理人员和关键岗位员工自发地努力工作和提高工作效率,从而最终提升企业经营绩效。
3.解锁条件设计合理
中兴通讯设计的股权激励解锁条件主要是业绩考核方面,即2007年、2008年和2009年度的加权平均净资产收益率分别为激励对象第一次、第二次和第三次申请标的股票解锁的业绩考核条件,且该等加权平均净资产收益率不低于10%(以扣除非经常性损益前和扣除非经常性损益后计算的低值为准)。相对于其他通讯行业企业实行的股权激励解锁条件,中兴通讯设计得比较合理。
三、对股权激励方案设计的相关建议
1.合理选择激励对象
在目前实施股权激励的企业中,众多企业选择内部董事会、监事会及个别部门经理为激励对象。而事实上,各企业应该根据自身所处的行业特点来合理选择激励对象,适当地扩大激励对象的范围,包括企业内部的高级管理人员和核心骨干员工,但也不能盲目扩大,盲目扩大的后果将会导致激励的成本过高,太多的人员参与激励方案会降低激励的效果。
2.选择合适的股权激励模式
目前,我国相关法律规定企业可以使用的股权激励模式主要包括:股票期权激励、限制性股票激励以及其他法律规定的形式。中兴通讯选择限制性股票激励作为其激励模式,主要是基于其处于的行业是高新技术行业。企业在具体选择股权激励模式时,应该根据公司所激励对象的不同、公司内部与外部的环境差异,并结合各个股权激励模式的作用机理,选择对企业最为有利的股权激励模式。
3.设计合理的行权条件
行权条件作为股权激励的核心问题,直接关系到股权激励方案实施的成败。若行权条件过于苛刻,使得激励对象主观认为难以达到该条件,会导致激励对象失去动力,进而丧失对工作的热情和信心,难以达到激励的效果;若行权条件过于宽松,则激励对象只要付出很少的努力就能达到设定条件,获得激励标的,这样就会失去激励的意义,并对公司和其他股东造成不良影响。因此,行权条件的设置应该与企业的经营情况密切结合,使得激励对象必须经过努力才能达到这个条件,设定适当的难度,这样才能体现股权激励的目的。与此同时要注意对于行权条件设置的完整性,应从企业的业绩指标、成长能力、发展能力等各个方面综合评价激励对象的努力情况。
4.其他应注意的方面
在我国,股权激励方式的实施还处于相对较早的阶段,股权激励的水平不能过高,应设置适当的激励对象持股比例,防止由于持股比例超过一定范围而带来公司股权分散。股权激励有效期的设定是因为股权激励的效果需要经过一定的时间才能体现出来,同时也是为了保持股权激励的约束力,所以合理的有效期设置能够使股权激励达到长期的激励效果。■
责任编辑 陈利花
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