时间:2020-03-19 作者:黄诗华 王峰娟 (作者单位:北京工商大学商学院/投资者保护中心)
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摘要:
常言道,“闻道有先后,术业有专攻”。一些上市公司却荒废主业,炒股成瘾,造成了业绩的大幅波动,带来了投资者保护问题。北京工商大学会计投资者保护项目组研究发现,在2000多家A股上市公司中,约有200余家公司对“理财”青睐有加。为什么上市公司热衷于“炒股”?业绩如何?对主业会产生怎样的影响?如何保护投资者利益不受损失?本文试图通过对金陵药业(000919)的深度分析,回答这些问题。
一、金陵药业炒股手法
金陵药业主营医药生产营销,然而,最近几年,每逢其公布年报时,都会成为业内人士关注的焦点。并不是因为公司的业绩有多么优秀,分配方案有多么丰厚,而是因为金陵药业炒股上瘾,是市场中有名的“炒股专业户”。在2010年全年240多个交易日里,金陵药业经手的股票多达510只,几乎平均每天要买卖两只。截至2010年年底,沪深两市全部上市公司不过2000余家,这意味着,金陵药业2010年染指了全部A股市场中四分之一的股票。2011年,金陵药业的股票买卖有所减少,年报中股票买卖清单从14页缩短到8页,全年买卖股票323只,参与买卖和打新的其他上市公司股票超过170家。
常言道,“闻道有先后,术业有专攻”。一些上市公司却荒废主业,炒股成瘾,造成了业绩的大幅波动,带来了投资者保护问题。北京工商大学会计投资者保护项目组研究发现,在2000多家A股上市公司中,约有200余家公司对“理财”青睐有加。为什么上市公司热衷于“炒股”?业绩如何?对主业会产生怎样的影响?如何保护投资者利益不受损失?本文试图通过对金陵药业(000919)的深度分析,回答这些问题。
一、金陵药业炒股手法
金陵药业主营医药生产营销,然而,最近几年,每逢其公布年报时,都会成为业内人士关注的焦点。并不是因为公司的业绩有多么优秀,分配方案有多么丰厚,而是因为金陵药业炒股上瘾,是市场中有名的“炒股专业户”。在2010年全年240多个交易日里,金陵药业经手的股票多达510只,几乎平均每天要买卖两只。截至2010年年底,沪深两市全部上市公司不过2000余家,这意味着,金陵药业2010年染指了全部A股市场中四分之一的股票。2011年,金陵药业的股票买卖有所减少,年报中股票买卖清单从14页缩短到8页,全年买卖股票323只,参与买卖和打新的其他上市公司股票超过170家。
金陵药业在证券投资上花费的大力气并未带来高收益。公司2007~2011年近5年间除2009年投资收益率(16.85%)较高外,其余年份的回报率均处于较低水平,甚至为负。2010年期初金陵药业初始证券投资金额为1.92亿元,而报告期已出售证券投资收益仅为769万元,公允价值变动收益减少630万元,最终报告期间收益为139万元,收益率为0.72%,大大低于2010年银行一年期存款利息。2011年证券市场的动荡更为明显,金陵药业当年投资股票亏损超过500万元,加上仍持有的股票和基金的2900多万元浮亏,金陵药业去年的投资亏损超过3400万元,投资收益率为-22.05%。
从金陵药业买卖股票的操作上看,其散户手法一览无余。首先,金陵药业2011年全年买卖股票多达323只,而且股票种类繁多,根本没有像机构资金那样进行专业化配置。其次,从2011年4月开始,A股市场呈现出持续下跌的走势,市场成交量始终处于较为低迷的状态,但金陵药业在这样的市场背景下仍然高频度地进出。第三,2011年的国内房地产市场处于政策调控之下,房地产板块指数的全年跌幅超过了20%,远离房地产股似乎已成业内共识。不过,金陵药业对房地产股的预计似乎比较乐观。金陵药业2011年买卖格力地产200000股,亏损49557.05元;买卖深振业A60190股,亏损95219.53元;卖出上期买入的万科A21700股,亏损8427.36元;买卖信达地产600000股,亏损326398.97元。第四,在炒股收益不济的情况下,金陵药业把证券投资重点放在了打新股上。资料显示,金陵药业在2011年中签的新股包括中电环保、永大集团、维尔利、天玑科技等近70家。然而打新收益差距颇大,有盈也有亏。此外,在金陵药业的买卖股票清单中,既有*ST吉药、*ST高陶等10只披星戴帽的“垃圾股”,也有保利地产、宝钢股份、中石油中石化等大盘蓝筹股。这些标的公司股票给金陵药业带来的收益同样喜忧参半,金陵药业动用1305万元资金买入150万股*ST钛白,期间卖出50万股,报告期内为公司盈利259万元;而中石化则给金陵药业带来了61万元的亏损。
二、金陵药业热衷“炒股”的业绩后果
金陵药业2007~2011年营业收入、投资收益及净利润增长率见表1所示。
(一)净利润大幅波动
因股票交易频繁,金陵药业净利润受投资收益波动的影响也很大。金陵药业在2007~2011年这5年间,销售收入的增长幅度虽然在持续下降,但每年的销售收入水平相比前一年同期仍有一定的增长;反观其净利润的增长率则有较大的变动,在经历了2008年的暴跌和2009年的暴涨之后,2010年和2011年,公司的净利润都与营业收入的增长背道而驰,呈负增长的状态。而公司年报中披露净利润变动的原因主要是受证券市场影响。
(二)主业不振,毛利率不断降低
根据公司年报,近5年金陵药业的销售收入增长逐渐放缓,2011年仅为4.44%,而其营业成本的增幅却远高于收入的增幅,导致其主营业务毛利率持续降低,如表2所示。而受证券市场影响,金陵药业巨额的投资亏损又给公司不济的经营业绩雪上加霜。
三、“弃药从股”的非理性与投资者利益保护
(一)“弃药从股”的非理性
金陵药业在主业不济的情况下,大胆地投身于股票投资市场,频繁地进行短线操作,战绩却差强人意,收益率远不及银行同期利率。可见,其副业未能成功挽救主业的颓势,而且还极大地损害了公司及股东的利益。与此同时,在公司基本股股数保持不变的情况下,其每股收益也在持续走低。尽管近年来公司一直保持着每10股派送1.5元的定额股利,希望投资者对公司保持信心,但公司股票价格一直没有良好表现,反映了投资者对公司“不务正业”的非理性投资行为十分担忧。
(二)“回归主业”的市场反映
2012年以来,金陵药业又有投资新动向。公司计划增加对医疗服务产业的投资,优化公司的产业结构,为公司业务转型做准备。公司2012年5月公告表明,金陵药业于5月17日与南京医科大学第三附属医院的股东授权代表签署《股权收购意向书》,拟在该医院改制为有限责任公司后收购其不低于60%的股权。南医大三附院前身为仪化集团公司职工医院,经中国石化(600028)集团公司同意改制,目前为民办二级甲等综合医院,登记为非营利性医疗机构,股东为358名自然人。截至2012年3月31日,该院账面资产总额2.65亿元,负债总额1.72亿元。今年以来,金陵药业股价上涨了23.53%,是上证指数同期涨幅的3倍多。说明金陵药业“回归主业”的投资行为提振了投资者对公司的信心。
四、结论与建议
近年来,医药工业受到终端价格压制和原材料上涨的双重压力,经营难有突破。而医疗服务行业方兴未艾,目前正处于公立医院改革的起步阶段,这意味着政府将撤出一部分非营利的医疗机构,转向企业化运作,同时鼓励社会资本进入该领域,建立多元化办医的格局。金陵药业应利用该政策优势,将更多的人力、物力、财力资源放在其主业上,并进一步开拓医疗服务业务,摒弃股票投资的副业,重振主业。■
[本文是国家社科基金(11BGL022)、教育部新世纪优秀人才支持计划项目(NCET-11-0890)、北京社科基金(11JGB027)、北京教委人文社科面上项目(SM201010011008)和北京市教委“科研基地-科技创新平台-会计与投资者保护研究基地”(PXM_014213_000031)的阶段性成果]
责任编辑 刘莹
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