企业财务管理水平的高低不仅决定了企业经济效益的优劣，而且还会影响到投资者利益的保护程度，甚至直接关系到企业的生存与发展。在新的经济环境之下，我国企业财务管理面临着越来越大的挑战，其对企业未来发展的影响力也日益显著。经过数十年的改革与发展，我国企业在财务会计领域取得了长足进步，但令人遗憾的是，在财务管理领域所取得的进展却不太理想。

我国企业界财务管理工作普遍存在的核心问题大致为：第一，没有树立起正确、科学的理财观念，尤其是股东利益保护、资本成本等观念。没有合理、科学的理财观念，就不可能产生高效的理财行为。虽然近年来一些企业开始注意到资本成本理念等在财务管理中的重要作用，但对其理解和运用还处于极为初级的阶段。第二，没有合理、稳定的财务政策。企业的理财行为应当是科学、理性、处于严格约束之中的。财务政策的制定，既可以引导理财行为，也可以约束理财行为。以投资者最为关心的股利政策为例，我国很多上市公司在股利支付方面采取的是完全无政策的策略。比如，股利支付率是多少？股利支付额如何制定？股利支付对股东财富最大化的实现会产生什么影响？这些问题并没有引起董事会和管理层的高度关注，由此就带来了决策的随意性。第三，缺乏对理财行为合理性的评价方法与机制，这种情形又进一步加重了理财行为的非理性化和非效率性。

理财目标是公司理财行为所期望达到的最终目的，是对公司理财行为的理性化牵引。股东财富最大化是世界企业界公认的主流财务目标，世界各国的公司，无论其身处哪个国家，也无论其所有权性质如何，更无论其规模大小，理财目标都表现出极强的趋同性。公司理财就是为股东理财，公司财务人员要高度关注股东财富，要为股东财富的不断增加而开展理财活动。因此，依据理财目标制定的财务政策理应代表股东的利益，制定并实施财务政策的目的是在保护股东利益的基础上，实现股东财富最大化的理财目标。具体言之，有助于股东财富最大化的财务政策是正确的、合理的财务政策；反之，无助于股东利益增加的财务政策是错误的、不合理的财务政策。

拥有一整套系统的、有机联系的、合理的财务政策是企业在财务管理方面走向成熟的一个重要标志，也是企业实施高质量财务管理活动的基本前提和条件。财务政策是企业董事会、管理当局根据基本的财务理论、财务规则以及企业的发展战略、经营环境等所确定的，进行财务管理工作必须遵循的原则、程序、方法等内容的总称。对于一个迅速发展的公司来讲，制定并向外宣布自己的重大财务政策标志着在财务管理方面的自信和成熟，同时，也是对企业投资者负责任的一种表现。经验上认为，企业财务政策应当具有如下重要特征：

1.目的性。财务政策的制定是在一定的理财目标之下的，换言之，有什么样的理财目标就有什么样的财务政策，财务政策一定要为理财目标的实现服务。财务政策的目的在于指导理财行为，是企业实施理财行为的基本依据。只有通过具体的理财行为，公司的财务政策才能够得以贯彻实施，公司的理财目标也才能够得以实现。

2.稳定性。依据理财目标制定的财务政策在内容上要界定明晰、科学规范，在时间上要相对稳定。比如在西方企业界，人们会很关注融资政策中的资本结构政策。按照该政策所确定的资本结构就是被企业董事会和管理层所认可的、合理的、最优的资本结构，而这个最优的资本结构一旦确定，就要在一个相当长的时期内予以保持。即使每一笔具体的融资行为会偏离这一资本结构，但就整个规划期而言，融资活动必定要遵守这一资本结构政策。

3.时效性。公司的财务政策具有时效性，不是一成不变的。董事会与管理当局应根据公司所处的具体理财环境以及公司发展的不同阶段，及时调整财务政策，以适应千变万化的外界环境和公司自身发展的需要，更好地指导理财行为。同时应当注意，管理当局对于财务政策的变更不能是随意的，必须要有充分的原因解释。

4.行业性。不同行业甚至不同国家或地区，在财务政策方面往往呈现出明显的差异性。以股利政策为例，电力公司的股利支付率一般较高，可以高达70%～80%，而这一股利支付率则并不适用于所有行业。因此，在制定财务政策时，必须考虑公司所处的具体行业，凸显其行业特征。

5.惯例性。由来已久的理财惯例会对公司财务政策的制定产生重大的影响。某些惯例甚至可以直接视同为公司财务政策。比如，公司的现金股利一般都应是稳定且长期不变的，这是公司理财长期以来形成的惯例，在公司制定财务政策时，往往是要遵循的。

企业制定财务政策具有重要意义。一是可以据此来规范、引导、约束、激励企业的理财行为，提高财务管理质量。二是可以据此来构架企业与投资者进行沟通的桥梁，向投资者传递董事会、管理层有关公司理财的意志和规划，减少信息不对称，更好地保护投资者利益。对于第二层意义，在此需要特别予以说明。根据准则的规定，企业的会计政策必须在会计报表的附注中披露，而对财务政策却没有规范性要求。但是，作为企业管理政策的重要组成部分，财务政策不属于企业的商业秘密，其内容及其变更对于投资者的行为有着无可置疑的影响。同时，理性的投资者不仅有了解企业财务政策的需求，而且还希望了解财务政策制定的一些背景和原则，尤其会十分关注财务政策的变动。因此，及时而清晰地通过财务会计报告和电视、网络等多种方式和途径向投资者披露企业现行财务政策，特别是政策的重大变更，不仅是对企业未来发展战略与方针的展示和宣传，而且也可以充分体现企业财务管理实力的强弱。从财务政策的制定与披露意义上讲，财务政策越明晰、越稳定，其所体现的信息越正面、越充分，说明企业的管理实力就越强大。

通常认为，投资政策、融资政策与股利政策是企业的三大财务政策。其中，投资政策又称资本预算政策，是关于企业未来时期资本投资方面的财务政策，具体内容包括投资方向、投资规模、投资项目绩效评价和投资风险管理等。投资政策以及由此所决定的投资行为从根本上决定着企业发展方向、绩效水平与价值创造水平，因而是企业最为重要的财务政策。由于投资金额巨大、回旋余地较小且未来风险大，一旦投资失败，势必会造成巨大损失甚至会危及企业的生存。

融资政策是一个复合型很强、涉及面最广的财务政策，具体包括融资金额和融资结构两方面内容。从融资金额的角度讲，融资政策从属于企业的投资政策，是为投资政策的实施服务的。换言之，企业的投资决策直接决定了企业的融资规模。从融资结构的角度讲，又包括资本结构政策与股权结构政策，分别确定股权资本投资者与债务资本投资者之间的权利义务关系以及各主要持股股东之间、主要持股股东与中小股东之间的权利义务关系。值得明确的一点是，融资政策的制定与实施和公司治理有着极其紧密的关系，无论是资本结构政策还是股权结构政策，都涉及到投资者关系的处理，这些政策的制定已经突破了单纯的财务管理范畴，属于极为复杂且重要的公司治理内容。除此以外，融资政策还包括公开化政策、首次公开发行（IPO）政策等。

从内容上讲，股利政策无疑是最为单纯、简洁的财务政策，表面上看就是如何进行企业净利的分配。但股利政策却是投资者最为关心的财务政策之一，因为这一政策从一定程度上决定着投资者报酬率水平的高低，关乎着投资者利益的保护。

投资政策、融资政策与股利政策均涉及资本的运作，与资本成本有着紧密的关系，进而直接决定和影响到企业价值的创造与股东利益的保护。除了这三大财务政策之外，营运资本政策也常常被认为是企业重要的财务政策之一，对企业的财务管理质量同样有着重大的影响。但是客观而论，营运资本政策属于企业的运营政策，是企业的日常监控政策。营运资本政策涉及非资本项目——流动资产与流动负债项目，涵盖供应、生产、销售、财务等诸多领域，是一个需要企业内部诸部门紧密配合方能达成实效的企业政策，属于协调政策或联络性政策。从管理的角度而言，营运资本政策着眼于流动性管理，而绝非投资绩效的管理。因此，营运资本政策与企业的投融资政策有着本质上的差别，但这并不意味着营运资本政策在财务管理活动中的地位可以被忽略。营运资本的管理事关企业的现金流转，也是资本预算规划现金流实现的途径。没有合理的营运资本政策，没有高质量的营运资本管理，一流的财务管理也难以实现。

综上，理财目标是财务政策制定的依据，有助于股东财富最大化理财目标实现的财务政策是合理的、科学的财务政策，以此来制约并引导的理财行为才是有序的、高效的。制定并优化企业财务政策是企业董事会和管理高层，特别是财务总监（CFO）最主要的工作职责。■

[本文是教育部人文社科规划基金资助项目（10YJA630146）和国家社科基金资助项目（11BGL026）的阶段性成果]

责任编辑 周愈博