时间:2020-03-19 作者:刘正兵 施永霞 (作者单位:江苏经贸学院)
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摘要:
案例分析题一
海通公司的有关资料如下:
(1)海通公司是一家机电生产企业,打算将全部业务出售给其他机电公司,转而进入前景看好的太阳能新能源制造,预计新项目需投资20000万元,预计第一年产生2500万元营业现金流量(税后、可持续),以后每年按6%的增长率逐年增长。
(2)大华公司是一个有代表性的太阳能新能源制造企业。海通和大华均为上市公司,海通公司资产负债率为50%;大华公司的权益贝他系数为1.5,资产负债率为40%。
(3)海通公司不打算改变当前的资本结构。预计未来借款利息率与目前的借款利率8%一致。
(4)当时市场无风险资产报酬率为4.5%,市场风险溢价率为5.43%,两公司的所得税率均为25%。
(5)海通公司预计2012年投产后的部分财务数据如表1所示。
【要求】
1.分别就下述情况简要分析海通公司进入新能源行业后在不同发展阶段应采取的财务战略:①创立期;②成长期;③成熟期;④衰退期。(提示:分别从资本结构、资本来源、股利政策和风险控制等方面加以说明)
2.若海通公司预计2012年及以后公司的预期投资资本回报率能达到新项目的内含报酬率,预计销售增长率为6%,利用企业财务战略矩阵,判...
案例分析题一
海通公司的有关资料如下:
(1)海通公司是一家机电生产企业,打算将全部业务出售给其他机电公司,转而进入前景看好的太阳能新能源制造,预计新项目需投资20000万元,预计第一年产生2500万元营业现金流量(税后、可持续),以后每年按6%的增长率逐年增长。
(2)大华公司是一个有代表性的太阳能新能源制造企业。海通和大华均为上市公司,海通公司资产负债率为50%;大华公司的权益贝他系数为1.5,资产负债率为40%。
(3)海通公司不打算改变当前的资本结构。预计未来借款利息率与目前的借款利率8%一致。
(4)当时市场无风险资产报酬率为4.5%,市场风险溢价率为5.43%,两公司的所得税率均为25%。
(5)海通公司预计2012年投产后的部分财务数据如表1所示。
【要求】
1.分别就下述情况简要分析海通公司进入新能源行业后在不同发展阶段应采取的财务战略:①创立期;②成长期;③成熟期;④衰退期。(提示:分别从资本结构、资本来源、股利政策和风险控制等方面加以说明)
2.若海通公司预计2012年及以后公司的预期投资资本回报率能达到新项目的内含报酬率,预计销售增长率为6%,利用企业财务战略矩阵,判断2012年公司面临的是哪种财务战略选择?并对公司应采取的具体措施进行定性分析。
案例分析题二
ABD公司正在考虑合并M公司,两家公司有关的财务比率如表2所示。两家公司均有40%所得税税率。假设没有预期的协同效应。
【要求】
1.如在股票对股票的交换中,M公司股东接受每股20元的报价,计算ABD公司兼并后的每股收益(股票对股票交换意味着一家公司的普通股与另一家公司的普通股的交换)。
2.如M公司股东接受1份面值为100元、股利为6元的可转换优先股交换5份普通股,计算ABD公司的每股收益。
3.如M公司每50股股票可换得面值为1000元、息票率为8%的债券,计算ABD公司的每股收益。
4.假设一个投资者最初持有100股M公司的股票,比较兼并前和兼并后的预期股利收益。
案例分析题三
ABC公司在对国外期权理论、契约理论以及产权理论进行深入研究的基础上,运用系统论、数学和实证等方法,设计出一套关于上市公司高管激励约束机制和国有股减持的方案。其内涵是通过建立激励约束机制和产权的重新划定(即:股票期权+股票期股+高管持股)受让国有股权,达到转换企业经营机制、对现有人才进行有效激励约束和更广泛地吸引人才、使经营者更关心企业长远发展的目的。其要点包括:
(1)ABC公司的期权、期股的具体受益人由董事会决定,一般包括公司决策层、经营管理层、主要研发人员和关键岗位人员。
(2)为了使公司股票二级市场价格与公司发展水平正相关,ABC公司的期权方案规定,从期权授予日到期权行权这段时间,公司每年利润增长率和净资产收益率都应达到一定水平,否则即使二级市场价格高于行权价格,被授予人也不准行权。而期股是公司约定被授予人将其薪酬的一部分按约定价格(行权价格)购买本公司股票的行为,被授予人在公司规定的期限以后可将其持有的期股逐步变现,即期股资本是被授予人本来的薪酬部分,只要公司董事会确定了被授予人的行权资格,被授予人就可以行权。
(3)期权所需股票来源渠道为二级市场流通股票定向增发新股,期股所需股票来源为公司定向增发新股和国有股转让。
(4)为使股票数量与公司的利润增长率正相关,每年公司赠与的期股数是动态的,个人所获得的期股数量也是动态的,即期权股票数量由公司发展水平决定。
(5)在期权期股价格的确定上,ABC公司采取的方法是:根据期权、期股所需股票来源渠道不同而采取不同的行权价格确定方法。对于所需股票来源渠道为二级市场的,期权行权价格为二级市场价格和其真实投资价值的较小值,以保护被授予人的利益,但同时为了保护原有股东的利益,行权价格应大于每股净资产值。如果股票来源渠道为公司定向增发新股,则行权价格等于增发新股价格;如果采用国有股转让方式,每股净资产值是确定行权价格的主要依据。
(6)在期股、期权授予和行使过程中,ABC公司采用的期股行权方式是在期股授予的第三年可行权的数量最多为第一年执行期股的20%,第四年可行权的数量最多是第一年执行期股的50%,第五年以后可行权的数量最多为第一年执行期股的全部股权。ABC公司采用的期权行权方式是在期权赠与的第三年可行权的数量最多为第一年赠与期权的20%,第四年可行权的数量最多为第一年赠与期权的50%,第五年必须将第一年的尚未行权的期权全部行权完毕,否则将失去行权的权力。
(7)为了提高高管的积极性和责任感,ABC公司推行了国有股减持方案,其具体设计方式是:期股计划+高管持股公司受让国有股。高管持股公司是以上市公司高管为发起人,以货币或实物作价出资,采取发起设立方式的一个新的股份有限公司。高管可认购的股份由高管在公司的重要性、学历(职称)、工龄等因素综合确定。高管持股公司设立的目的是通过企业法人形式受让部分上市公司的国有股份,从而使高管间接持有上市公司股份。其方案为:国家持股比率由47.37%降低到30%,即国有股由9000万股减持到5700万股;三年期股计划所需股份与高管持股公司受让国有股份合计占现有股本比率为17.39%即3300万股。这样,由于高管持股公司的参与,公司建立了有效的监督约束机制,改变了原来存在的国有资产管理缺位的问题。国有股减持方案的具体操作方法是:先将国有股转让到“期股账户”,其所有权仍属国家,再施行期股计划,将被授予人的薪酬部分转入“期股账户”,行权后股票所有权转移到行权人的账户,国家得到股权转让资本(行权人的薪酬部分),从而实现国有股逐步减持的目的。同时为了保证被授予人的利益,购买期股的资本要放在锁定的期股账户内,直到满足期股变现的要求。
【要求】
请根据以上资料,回答以下问题:
1.你认为股票期权有哪些积极作用和消极作用?
2.你认为目前ABC公司在推行股票期权过程中将遇到哪些问题?
案例分析题四
资料:日本乙公司拟并购中方甲公司的股权,与其共同设立A中日合资经营企业(以下简称A企业)。乙公司为此拟定了一份投资计划,其计划部分要点如下:
(1)A企业拟投资总额为1000万美元,注册资本为450万美元。甲公司出资额为180万美元,占注册资本的40%。其中,现金出资150万美元,通过其母公司提供担保向银行贷款取得;其余的30万美元以专利权作价出资,该专利权通过与他人签订专利权使用许可合同取得。
(2)经相关审批机关批准后,乙公司分期缴纳出资,其中第一期出资160万美元,且在营业执照签发之日起一年内全部缴清。并按注册资本额的比例分配收益。
【要求】根据中外合资经营企业法律制度的规定,指出上述计划中的不合法之处,并简要说明理由。
案例分析题五
甲公司欲通过兼并扩大规模,选中乙公司作为目标公司。乙公司相关资料如表3和表4所示。
已知:当期国债利率为3%,乙公司风险报酬率为8%,β系数为1.3,乙公司负债全部为5年以上长期负债,年利率为12%。
【要求】
计算乙公司的价值。
案例分析题六
甲集团公司是上海证券交易所挂牌的上市公司,从2009年7月1日起执行《企业内部控制基本规范》。2012年3月中兴会计师事务所在对甲集团公司内部控制制度有效性进行评价时发现如下情况:
(1)集团公司对内部控制十分重视,制定了集团公司内部控制的总体目标,要求通过实施内部控制,合理保证企业经营管理合法合规,不要出现有意违反法律法规谋求不正当利益的现象;绝对保证资产安全和生产安全,不能出现任何安全事故;合理保证财务报告及相关信息真实完整,不能有意提供虚假信息,误导投资者和其他会计信息使用者;努力提高经营效率和效果,以最小的投入达到最大的产出效果,实现经济效益和社会效益的同步增长;最终保证实现企业发展战略。
(2)要做好内部控制,至少应当考虑五个基本要素,即内部环境、风险评估、控制措施、信息与沟通、监督检查,尤其是内部环境,在内部控制中起基础性的作用。为此,甲集团公司总部按照公司法的要求设立了股东大会、董事会、监事会和经理层,完善公司治理结构,作为上市公司还设置了独立董事;为了更快捷地反馈内部控制信息,在财务部中设置了内部审计委员会,由财务部经理亲自兼任委员会主任;在制定企业财务制度、人力资源政策、生产管理制度等过程中,为了将内部控制措施落实到各企业生产经营的各个环节,内部审计人员参与了制度的制订、评价。
甲集团公司在人力资源政策上,要求招聘员工时严格把关,使每个岗位的员工都具有良好的职业操守和专业胜任能力。为了突出重点,对专业技术骨干进行强化脱产培训,对一般员工主要是在工作中学习,不进行脱产培训。为了高效率地工作,严格禁止轮岗,使员工对本岗位的熟练程度越来越高。
(3)A公司为甲集团公司的全资子公司,主要从事化工机械设备的生产和销售。非常注重经营风险和财务风险的控制。比如,为了将经营风险控制到最低程度,A公司规定对所有的客户一律实行现款交易,不得赊销,宁愿放弃业务也不要冒坏账的风险;对于开发新产品,要慎之又慎,因为自行开发新产品风险太大,原则上不要自行开发新产品,而采用引进产品的策略,关注国内外的成熟产品,只有被实践证明有生命力的才引进生产。
为了控制财务风险,A公司除经营中形成应付账款、应付职工薪酬、应交税费等负债外,原则上不进行外部融资,充分利用自有资金,减低筹资成本,规避筹资风险。严格规定不能为其他任何单位进行债务担保,避免不必要的损失。
(4)B公司为甲企业集团的一个非全资控股子公司,主要从事运输劳务。在运输劳务的收费上,为了提高运营效率,B公司要求货运司机在提供运输劳务的同时,随身携带运输发票,现结账现开票,次日上午出车前将已经收到的营业款缴回财务部。
为了及时沟通运营中存在的问题,B公司规定内部审计部门在发现各部门存在的问题后,应该将发现的问题与该部门经理进行沟通,以便及时解决,不要直接向审计委员会、董事会报告。
【要求】
指出甲集团公司内部控制制度中存在的不当之处,并简要说明理由。
案例分析题七
某事业单位尚未实行国库集中支付制度。有关资料如下:
(1)用事业经费购入一项设备,价值10万元,款项已通过银行转账支付,同时增加固定资产10万元。
(2)将本单位拥有的一项专利权对外投资,该专利权的账面价值为8万元,双方协商价为5万元,以8万元作为对外投资的入账价值。
(3)购买分期付息国库券25万元,并支付手续费0.3万元,增加应收票据、减少银行存款25.3万元;年末,取得国债收益0.5万元,存入银行,增加投资收益0.5万元。
(4)一年期存款到期,本金20万元,年利率2%,收回本息,增加“其他收入——利息收入”0.4万元。
(5)报废办公用电脑一批,价值5万元,对冲固定资产、固定基金;变价收入0.2万元,增加专用基金。
(6)接受其他单位捐赠复印设备一套,价值8万元,相应增加捐赠收入8万元。
(7)发现以前年度账务处理时漏记固定基金10万元,少计收入5万元,将漏记的固定基金直接增加固定资产和固定基金,少计的收入直接记入本年收入。
【要求】
分析该事业单位账务处理的正确性,并说明理由。
案例分析题八
福格股份有限公司正在考虑采用经济增加值方法并要求公司经理人员关注长期的而不只是当年的经济增加值。该公司请你提供有关如何设计经理人员报酬制度的建议,以保证经理人员关注长期价值。公司也想知道在支付给经理人员的报酬中按奖金形式发放的部分应占多少比例亦即何时支付这些奖金。最后,公司想知道应该怎样在奖金制度中平衡好个人业绩和公司绩效。公司的财务经理最近提供了公司过去三年的经济增加值数据(如表5所示)。
【要求】
请为公司合理制定针对部门经理的奖励制度提供建议。■
责任编辑 周愈博
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