摘要:
2011年的A股,总体走势先扬后抑。自一季度出现反弹之后便逐级回落,直到四季度创年内低位,市场表现令人失望。如果说2008年的暴跌绞杀的是散户,那么2011年遭受冲击的对象则主要集中于机构。债市和股市投资失利,令许多偏股偏债类基金颇为受伤。鹤立鸡群的公募产品,就只有货币基金和中短期信托理财产品了,而QDII也仅限于阶段性表现,全年并无显著表现。这使得本就身陷信任危机的基金业雪上加霜,老基金份额不断流失,新基金愈渐受冷,如果后续行情没有明显改善,估计这一状况还将持续恶化。除基金业外,银行、券商和保险等凡涉及风险投资的金融产品,规模都在萎缩。有亏自然有赢,2011年中的大赢家分别有:通过解禁流通抛售的大小非们;通过“三高”IPO获得超额融资(或者增发)的上市公司,以及在此过程中分食利益链的各类参与企业和中介;通过股指期货持续做空现货指数获利的机构和交易者,包括专门从大宗交易接盘后,再在二级市场大力抛售的双向套利交易。另外,证券市场持续低迷,让许多机构转做PE私募,只要IPO还存在高价超募,虽风险巨大仍有巨大的利益诱惑,正是这种恶性循环进一步透支了一二级市场的获利空间,制约了行情发展。
A股行情将如何演化
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2011年的A股,总体走势先扬后抑。自一季度出现反弹之后便逐级回落,直到四季度创年内低位,市场表现令人失望。如果说2008年的暴跌绞杀的是散户,那么2011年遭受冲击的对象则主要集中于机构。债市和股市投资失利,令许多偏股偏债类基金颇为受伤。鹤立鸡群的公募产品,就只有货币基金和中短期信托理财产品了,而QDII也仅限于阶段性表现,全年并无显著表现。这使得本就身陷信任危机的基金业雪上加霜,老基金份额不断流失,新基金愈渐受冷,如果后续行情没有明显改善,估计这一状况还将持续恶化。除基金业外,银行、券商和保险等凡涉及风险投资的金融产品,规模都在萎缩。有亏自然有赢,2011年中的大赢家分别有:通过解禁流通抛售的大小非们;通过“三高”IPO获得超额融资(或者增发)的上市公司,以及在此过程中分食利益链的各类参与企业和中介;通过股指期货持续做空现货指数获利的机构和交易者,包括专门从大宗交易接盘后,再在二级市场大力抛售的双向套利交易。另外,证券市场持续低迷,让许多机构转做PE私募,只要IPO还存在高价超募,虽风险巨大仍有巨大的利益诱惑,正是这种恶性循环进一步透支了一二级市场的获利空间,制约了行情发展。
A股行情将如何演化
目前至未来一段时期内,各类因素会左右股市走势。笔者从以下三方面着手,探讨后续行情将会怎样演化。
1.基本因素:经过一系列的产业调控和通胀治理,经济通胀压力有所减缓,但也迫使实体经济增速出现同步下滑,同时,产能过剩现象仍十分普遍,经济滞涨风险依然如影随形。笔者认为未来经济环境将由“高通胀增速回落”过渡为“低通胀低增速”,对此,A股作为经济的先行指标,实际已提前做出反应。
2.资金因素:2011年三季度之前,货币政策一直偏紧,金融机构普遍惜贷和调息,民间信贷风起云涌,而民间信贷的来源除热钱和产业资本外,也有一部分是从股市上融资所得。进入三季度以后,偏紧的信贷开始有所放松,四季度下调了银行存款准备金率。笔者预期2012年将会推出若干次下调存款准备金率及降息的措施,尽管利率起伏与A股走势并无直接关联,但不能忽视的是,信贷政策重新调整所释放的资金流,对患有“资金饥渴症”的上市公司和行业(如金融、地产和大部分基础制造业)的影响会相当明显。
3.估值因素:个股表现随市分化,以蓝筹类为主的优质大盘股因缺乏足够的流动性大多走势乏力,而各类中小市值品种借助题材不时获得资金的阶段炒作,一些机构也不遗余力挖掘创业板的黑马,为即将在二级市场流通的潜力个股提前布局。2011年两市平均市盈率在16~10倍之间波动运行,经过连番下挫后,市场估值状态极不平衡,一部分业绩相对稳定的股票(包括部分指标板块)受到轮番阻击,价格节节下挫,但炒作虚高的概念题材却能获得资金追捧,这种现象造成高价发行的新股进入二级市场后迅速破发。笔者预计2012年市场会继续分化局面,但角色将互换,身裹各色题材的“包装股”将渐渐失去往昔风光,当一大批既无实质业绩支撑又不能持续成长、单靠短期资金堆砌的题材类别,与另一些业绩增长稳定且价格偏低的品种形成强烈对比时,投资者的选择自然不言而喻。更何况,之前已有不止一家机构多番踩中“题材地雷”,对此投资者唯有退避三舍了。与此对应,被市场边缘化已久的大盘类品种,尤其是2011年被空头刻意打压的各板块龙头,将率领各自板块重新回到合理的估值水平。
操作建议
在操作层面上,耐心持有优质公司股票等待行情回升,特别是周期类行业的龙头企业的回升,回避针对单纯题材类的短期炒作,关注周期类品种的中期变化,部分安全边际凸出的非周期品种适合长期投资。如果在技术方面比较自信,要以考虑在市场震荡时适当进行波段操作,以谋求较佳的收益效果。若依然对基金抱有浓厚兴趣,除继续关注平衡型基金外,还可以关注表现大体平稳的QDII。激进的投资者或许更执着于ETF和分级进取类基金,当遇到市况极端低迷时可坚定分批介入,以此捕捉各个阶段赢取超额收益的机会。
在个股选择上,可从以下角度来考虑:①公司过往5年业绩始终保持年10%以上的平稳增长速度,持续的年限越长越好,期间业绩波动率越小越好;②不一定是垄断企业或龙头企业,但其行业地位不易受到挑战;③有较好的品牌和商誉;④公司各类资产配置得当;⑤有定期分红派现的习惯,并保持足够的现金流以备不时之需,同时严格控制负债比率;⑥很少执行过于密集的扩张政策,计划中的发展项目都能按步实施,每个阶段的进展能及时公开披露,且扩张计划大多与分红政策或再融资议案没有线性联系;⑦企业本身不被纳入国家宏观政策调控范围,并受到当地政府部门的肯定和重视;⑧总股本规模不宜过于庞大(最好不超100亿元),机构常驻数量也不多。■
责任编辑 刘莹