分级基金是指在一个投资组合下，通过对收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额，从目前已经成立和正在发行的分级基金来看，通常分为低风险收益端（优先份额）和高风险收益端（进取份额）。以某分级基金产品X（X称为母基金）为例，分为A份额（优先）和B份额（进取），A份额约定一定的收益率，基金X扣除A份额的本金及应计收益后的全部剩余资产归入B份额，亏损以B份额的资产净值为限由B份额持有人承担。当X的整体净值下跌时，B份额的净值优先下跌；相对应的，当X的整体净值上升时，B份额的净值也将相对于A份额优先上升。也就是说，优先份额一般可以优先获得分配基准收益，进取份额最大化补偿优先份额的本金及基准收益，但通常以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定的杠杆。分级基金在基金公司和二级市场都可以交易，其就存在两个交易价格，一个是实际的基金份额净值，一个是二级市场交易价格。当这两个价格不一致时，就存在了折溢价。投资者可以通过配对转换进行套利交易，投资者将手中持有的优先份额和进取份额，按基金合同约定比例如2：1，即用2份优先份额和1份进取份额合并为1份母基金份额，由于母基金份额和进取份额、优先份额经常存在折溢价，配对转换也就成为一种可行的套利交易。