自2001年加入WTO以来，我国企业就在逐步实施“走出去”战略，从海外直接设厂、绿地投资到与国外企业合作、建立联盟，再到海外直接并购，走向海外之路既漫长又艰辛。2008年国际金融危机爆发以来，我国企业在“走出去”战略中最引人注目的行动就是“海外抄底”。以2009年为例，四家中国企业几乎同时发起在澳大利亚的投资邀约，分别为中铝并购力拓、五矿并购Oz Minerals、华菱注资FMG和鞍钢注资金必达。2009年2月四份申请递交到了FIRB（澳大利亚外商投资研究委员会），但四起交易审查却同时遭遇延期，经过长达四个月的僵持，2009年6月中铝彻底失去了增持力拓的机会；事隔一周，五矿收购Oz Minerals却获得了批准。造成这种截然不同的结果的内在原因是什么，对我国企业以后的海外并购有何启发，都是值得探讨和研究的问题。

一、海外并购战略的种类及面临的主要问题

（一）海外并购战略种类

海外并购战略是指导我国企业开展海外并购和取得成功的总的指南，它影响到企业海外并购各方面的谋划和预先的安排。本文将海外并购战略的种类分为四种，即技术获取型海外并购战略、资源获取型海外并购战略、市场获取型海外并购战略和其他类型海外并购战略。

1.技术获取型海外并购战略。研发一项新的技术不仅需要投入大量的资金和人力，而且需要很长的投资回报期，企业所冒的风险极大。据统计，跨国公司95%的研发项目是失败的，在成功的研发项目中，有80%以上的技术产品会遭遇市场失败。而我国企业普遍研发能力较差，海外并购是以低成本获得宝贵核心技术和大量人力资源的捷径。2006年年底，长虹并购韩国“等离子技术鼻祖”欧丽安等离子公司，获得了等离子的核心科技。而后通过整合彩虹、欧丽安等离子的技术资源，形成了以位于四川绵阳的虹欧公司为核心、北京PDP研发中心和韩国PDP研发中心为技术支撑的等离子研发体系，通过北京研发中心进行产品设计和研发，韩国研发中心参与研究，虹欧公司进行产品的量产开发和验证，实现了等离子技术的整合创新，彻底解决了技术来源和技术升级问题。

2.资源获取型海外并购战略。资源型海外并购在我国企业海外并购中显得尤为引人注目。1992年首钢总公司以1.20亿美元收购秘鲁铁矿公司全部资产；2009年中铝以195亿美元角逐力拓，中石油以18亿美元收购阿萨巴斯卡油砂公司两个油砂项目；2010年的并购大潮还是以资源获取型拉开了序幕—3月8日壳牌公司与中石油向澳大利亚煤层气生产商Arrow能源公司发出无约束力但有条件的联合收购要约；2011年上半年，我国企业资源获取型海外并购案能源行业18起、钢铁行业（铁矿石）3起、有色金属行业4起。资源性行业之所以发生如此多的并购案，与其行业特征有关。由于资源的不可再生性和有限性，国内资源短缺促使企业不得不进行海外并购，获取原材料，以防止在议价和市场竞争中处于劣势地位。

3.市场获取型海外并购战略。一方面，中国是世界上反倾销的最大受害国。据统计，世界上平均每6～7个反倾销和保障措施案件中，就有一件是针对中国产品的。截至2009年12月15日，共有20个国家和地区对中国发起“两反两保”贸易救济调查107起，涉案金额约1l9亿美元。正是在这种大背景下，中国企业并购国外同类企业可以避开国外市场对中国产品的反倾销壁垒，迅速进入并扩大国际市场。另一方面，中国产品给人的印象大多是质量差、价格低，中国加工制造企业大多是以代加工为主，很少有自己的自主品牌，在国外市场上占有率低，很难为国外市场所接受。而对国外知名品牌的并购可以使企业获得品牌优势，藉此来打开国外市场的大门。2010年7月29日，山东如意科技集团成为日本成衣巨头RENOWN公司的第一大股东，同时向其董事会派出3位中国籍董事。2011年9月，支付宝与安卡国际集团旗下安卡支付达成收购协议，安卡支付主要为多所大型航空公司如国泰航空、港龙航空和长荣航空乘客提供线上支付服务，并为其呼叫中心提供支付界面。完成并购后，支付宝与安卡支付的业务会进行整合，为更多的国内用户提供包括国泰航空、港龙航空和长荣航空的客票支付服务。

（二）海外并购战略面临的主要问题

1.经常遇到被并购方所在国政府的阻碍

有的国家把中国经济的强大视为对本国经济的威胁，有意干扰并购，如利用税收制度、进出口规定、市场准入制度等法律手段和审批程序来限制中国企业对其国内企业的并购。2009年因未获利比亚方面批准，中石油放弃了收购加拿大Verenex能源公司。Verenex能源公司是一家利比亚业务为主的石油公司。紧接着，中海油和中石化欲联合收购美国马拉松石油公司持有的安哥拉一石油区块20%权益的海外油气项目，也因政府审核未通过而夭折。

2.没有进行全面细致的整体规划

我国企业海外并购往往是发现海外并购的机会在前，可行性分析在后，时间较为仓促，往往不能对所有的备选方案进行全面分析，而盲目进行扩张，并购后可能会使企业背上沉重的包袱。以上汽集团并购双龙为例，在没有进行全面的尽职调查和战略规划的情况下，上汽集团匆忙出手，从双龙宣布重组到并购结束仅不到一年。并购后在整合双龙的过程中上汽集团做出了很多努力，但终因两国文化的差异和强势工会的阻挠，历时3年的并购整合以失败告终。

3.缺乏相应的宣传手段

我国很多企业海外并购的失败都是因为宣传手段不当。一些企业是因为宣传过度，使得当地政府和民众产生抗拒心理，认为中国企业野心勃勃，使其产生危机感，导致并购失败。如上汽集团在并购的过程中就表现得过于高调，在国内和韩国大势宣传，导致了韩国双龙工会和韩国民众的反感，这也是其失败的原因之一。还有一些企业是因为宣传过于低调，没有获得相应的政府支持。

二、应对措施

1.寻求政府对海外并购的政策支持

中国企业借助海外并购实现国际化扩张离不开政府的引导与政策支持，这一点已为市场经济发达国家的经历所证明。事实上，纵观历次并购浪潮，欧洲与美国间的企业跨国并购无处不有政府引导的影子。政府首先通过掌握竞争政策的松紧程度，来调节并购活动的规模。其次借助具体政策工具，影响跨国并购资本的流向以及金融系统对于并购活动的金融支持程度。我国政府应该借鉴西方国家政府的做法，制定有助于本国企业海外并购的产业政策和相关法律法规，全面培育和提升本国企业的跨国并购能力。在培育这种能力的过程中，必须要有全局和系统的观念，协调和兼顾好各种竞争力量的发展以及竞争力的影响因子的互动效应。

2.加强战略规划，提高海外并购成功率

首先，要制定正确的跨国并购规划，合理选择并购投资的区位与行业。企业应该根据国际投资市场的竞争状况和企业具体情况，确定适当的跨国并购投资目标，选择投资环境优越的东道国，并在那些市场容量大、进入壁垒低、投资政策优惠、具有发展前景的行业开展跨国并购活动。其次，要加强可行性研究，选准合适的并购对象。在许多情况下，目标企业在规模、技术水平、业务领域等方面难以完全符合跨国并购的意图。因此，企业必须加强并购前的可行性研究，对东道国目标企业的背景情况、所有权形式、企业组织结构、现有技术装备、人员素质及资产负债等情况进行全面考察和评估，对多种方案进行比较筛选，综合权衡利弊得失，在此基础上选准合适的并购对象。最后，要科学评估目标企业的资产价值，尽量降低并购成本。由于商业机密、会计准则差异、有意隐瞒等问题，使目标企业资产的价值评估在跨国并购决策中成为更加复杂的问题。

3.重视海外并购中的宣传游说

中国企业在进行海外并购时，对目标国政府、企业和民众进行适度的宣传和游说，会对并购活动产生积极的作用，有利于成功并购目标企业。在中海油竞购优尼科的过程中，中国企业第一次尝试了在美国主流媒体上进行宣传的做法，向美国公民说明了中海油是出于商业目的而非政治需求。虽然没有取得预期成效，但其做法可以借鉴。另外，在进行适度宣传的同时，也应高度重视海外并购中的舆论环境。一些大型并购案要防止过早地成为舆论焦点，以免陷入被动局面。尤其是对于一些资源性、高技术等重要和敏感领域的跨国并购，更应适当地、有计划地引导舆论。过早地透露消息有可能使公司内部或外部的人采取行动，把目标公司的股价推上去，增加收购成本。游说的主要对象是西方国家的国会、参议院这些可能要对收购进行审批的机构。中国美国商会主席伊莫瑞建议：“中国企业赴美并购时，必须把院外游说当作一项重要功课准备才行。”中国企业在进行海外并购时，也可以在目标国聘请游说公司，为自己的并购活动服务。

4.重视中介机构在跨国并购中的作用

中国企业在收购海外企业时，应当尽量利用当地的中介机构，聘请国际上信誉好、经验丰富的投资银行或咨询公司，将其利益与收购交易直接挂钩。这些中介机构从客户和自身利益出发，会拒绝被并购方提出不合理的、高出本身实际价值的价格。而且，通过这些中介机构，可以让当地相关部门与公众清楚收购目的与给其带来的好处，从而搭建起相互理解与信任的桥梁。如联想在收购IBM的个人电脑业务时就曾聘用麦肯锡和美国威嘉律师事务所的并购顾问为其游说美国有关政府部门的人员。

5.灵活选择支付方式

在各种支付手段层出不穷、不断创新的背景下，中国企业海外并购的支付手段仍然比较单一。海尔和中海油的并购都是以现金收购目标企业的全部股份，而惠普的支付方式为股票和现金各一半，雪佛龙也是以现金加股票形式收购。以现金收购容易让目标企业产生这样的隐忧：全部资产不仅被买走了，而且今后自身在新企业里也将失去发言权，不占有任何地位。从心理和经济利益而言，现金收购对目标企业的打击是最大的。而美国企业现金加股票的方式，给与目标企业一定的股份，仍让其在新企业里有一席之地。这种更加灵活的做法，有利于成功收购目标企业。采取这种并购方式，中国企业也有成功的先例，如TCL采取了让目标企业以资产入股的方式，而联想则以换股的形式完成了运作。■

（本文获得北京市高等学校人才强教计划“中青年骨干人才培养计划”项目资助，项目编号：PHR201008246）

责任编辑 陈利花