时间:2020-03-11 作者:穆林娟 杨倩 (作者单位:北京工商大学)
[大]
[中]
[小]
摘要:
随着第一批创业板上市企业成功首发,“高市盈率”、“高发行价”、“超募”等关键词便成为了创业板企业的标志。统计资料显示,截至2011年1月17日,共有163家公司创业板上市,预计募集资金393.18亿元,实际募集资金1180.94亿元,共计超募资金787.76亿元。由于创业板企业募集资金数额巨大,同时大量成功登陆创业板的公司纷纷通过置换资产、购置固定资产等方式使用募集资金,使人们不禁对企业资金的使用效率提出了疑问。本文以首批创业板上市企业之一的网宿科技(300017)为例,针对公司募集资金的使用情况进行分析,指出其问题并提出相应建议。
一、网宿科技募集资金情况
网宿科技始创于2000年1月,是国内互联网业务平台提供商,主要向国内外用户提供包括主机托管、内容分发(CDN)、主机租用、专线接入等方面的专业服务,是国内最早开展IDC和CDN业务的厂商之一。2009年10月13日成为首批在创业板上市的企业之一,公司发行2300万股,发行价格为每股24元,市盈率达63.16倍,募集资金总额51266万元,比拟募集资金24244万元超募27022万元。公司在招股说明书中明确表示拟募集资金的主要投向是用于公司核心技术平台的建设和扩展,剩余资金补充公司流动现金。拟募集资...
随着第一批创业板上市企业成功首发,“高市盈率”、“高发行价”、“超募”等关键词便成为了创业板企业的标志。统计资料显示,截至2011年1月17日,共有163家公司创业板上市,预计募集资金393.18亿元,实际募集资金1180.94亿元,共计超募资金787.76亿元。由于创业板企业募集资金数额巨大,同时大量成功登陆创业板的公司纷纷通过置换资产、购置固定资产等方式使用募集资金,使人们不禁对企业资金的使用效率提出了疑问。本文以首批创业板上市企业之一的网宿科技(300017)为例,针对公司募集资金的使用情况进行分析,指出其问题并提出相应建议。
一、网宿科技募集资金情况
网宿科技始创于2000年1月,是国内互联网业务平台提供商,主要向国内外用户提供包括主机托管、内容分发(CDN)、主机租用、专线接入等方面的专业服务,是国内最早开展IDC和CDN业务的厂商之一。2009年10月13日成为首批在创业板上市的企业之一,公司发行2300万股,发行价格为每股24元,市盈率达63.16倍,募集资金总额51266万元,比拟募集资金24244万元超募27022万元。公司在招股说明书中明确表示拟募集资金的主要投向是用于公司核心技术平台的建设和扩展,剩余资金补充公司流动现金。拟募集资金的主要投向分别为:IDC专用平台建设项目(简称IDC项目)投入资金11074万元;CDN网络加速平台技术升级及扩建项目(简称CDN项目)投入资金13170万元。
二、网宿科技资金使用状况及效率分析
1.募集资金的使用量及使用进度。公司对拟募集资金的使用并没有按照招股说明书的计划进行。公司2009年年报披露原定实施的CDN项目,截至2009年年末共投入1152.82万元,占年度规划投资资金总额的58.3%,而IDC项目并没有按期进行建设。截至2010年3季度末,公司拟募集资金的使用情况均未达到之前预期的速度和规模。其中,IDC项目在募集资金到位一年后,总计投入资金648.01万元,占预计总投资的5.85%,只达到预期投资进度的9.45%。对此网宿科技公司给出的解释是,由于市场环境的剧烈变化以及竞争的加剧导致市场的不确定性,抑制了IDC业务的部分需求,所以公司相应地做出了投资速度放缓的决定。从资金的使用效率上分析,由于项目投资期延长,拟募集资金长期闲置,势必造成资产周转率的下降和资金使用效率的降低。
网宿科技超募资金占总募集资金的52.7%,除招股说明书中表示将超募资金部分用于补充流动资金外,直至公司2010年3季度的公告,并没有对超募资金作出明确的规划与安排,资金闲置与资金使用效率低下更是显而易见。
2.募集资金主要流向。网宿科技拟募集资金的主要投放方向与招股说明书公告中的一致,并没有发生投资项目变更的事项。公司将超募资金约21000万元以定期存款的方式存放在上海银行和招商银行,存款期均在两年以上,占总募集资金的41.87%,2010年年末的业绩快报仍未对超募资金做出详细规划。同时公司将暂时未使用的拟募集资金以一年期定期存款和短期存款形式存放银行,其中存放期限在3~6个月的约占总募集金额的17.95%,一年期的存款约占37.88%。
将募集资金存放银行是典型的资金使用效率低下的表现。网宿科技对大量超募资金的存放期限超过两年,是对投资者资金的一种浪费。设想一下,在未来的两年内,投资者投入的资金并不能实现预期的价值增值,公司的整体价值也不会由于资金的充裕而加速增长,超募资金的意义又在何方呢?
三、“按兵不动”闲置资金产生的影响
对于网宿科技来说,大量募集资金闲置也许有很多理由,但巨额自由现金流带来的负面影响必然对资金供需双方和资本市场造成潜在危害。
1.对于投资者收益的影响。对于投资者而言,将资金投入企业是为了追求更大程度的增值。公司仅将资金长期存放于金融机构以获得相应的利息收入,违背了投资者初始的投资意愿,并不能为投资者带来期望的收益,是对投资者利益的损害。有观点认为,企业将资金存放在银行好过将资金盲目投资,至少存放银行不会造成投资者利益受损。其实不然,投资者将资金投放在企业,就是看重企业的高增长性带来的超额收益,期望获取较银行利息更高的报酬,企业将从投资者手中获取的资金再一次投入银行,还不如投资者自己将资金存入银行。可以说,这种做法是对投资者不负责任的表现。
2.对资本市场运行的影响。资本市场是促进资金有效配置的主要场所。我国中小科技企业长期面对“融资难”问题,大量优质、高效的中小企业由于缺乏资金而面临资金链断裂甚至破产倒闭的风险,所以获得充足的资金供应对中小企业生存发展至关重要。创业板设立的初衷正是为广大中小企业提供一个发展的机会。但类似于网宿科技由于缺乏切实可行的资金利用计划而只能将募集资金长期存放在银行,募集资金从一级资本市场又回到了银行,资本市场促进资金有效配置的作用并没有凸显出来,创业板带领更多中小企业做大做强的初衷也没有实现,同时资本市场的运行秩序也被打乱。
3.对企业发展的影响。对企业而言,通过资本市场募集到更多的资金,表面上看企业是获得了更多的可支配资金,可以运用资金进行各项投资与建设,进而促使企业快速高效发展。但对于大多数的创业板企业来讲,其企业规模、公司治理和资金运作能力都很有限,巨额的自由现金流让企业不知所措,可能会发生管理层将资金用于市场收益欠佳的项目,增大资金使用负效益的可能性,损害投资者的利益。同时,企业对募集资金使用进行隐性变更也会危害企业自身的发展。
四、对策及启示
针对企业募集资金闲置、资金使用效率低下的问题,除了对企业加强监管,规范股票发行机制外,更应该从募集资金的源头进行规范和控制,防止上市企业利用资本市场过分融资导致资金闲置等问题的出现。针对资金超募严重的现象,可以通过以下方法进行管理和引导。
1.新股发行时引入存量发行机制。存量发行是指待上市公司的原股东在公开发行的程序中出售自己所持有的股票的行为。实际上也是公司原股东在上市前的减持行为,但存量发行与二级市场限售股解禁有明显的区别,在监管、出售条件及方式和披露方面有更加严格的控制。存量发行股票的作用主要体现在:①存量发行具有信号作用,可以促进IPO定价的合理性,减少巨额超募情况的出现;②在募集资金一定的情况下,充分提高市场的流动性;③由于股权的最大程度的分散性,加强了外部治理机制的形成。通过存量发行,可以使新股定价更趋合理,从募集资金的源头控制投资者盲目的投资热情,抑制超募行为的泛滥。
2.股票发行同时配售认售权证。认售权证是一种看跌期权,是期权持有人在将来的某一时刻有权利但无义务按照事先约定的价格交割给期权出售方的一种金融衍生工具。在国际资本市场,公司发行权证通常与其融资行为紧密联系在一起,通过认售权证的发行,起到保护投资者利益的作用。在创业板企业新股发行市场施行认售权证具有以下优点:①认售权证对企业有较强的约束作用,可以将真正需要资金的优质企业与其他企业进行区别;②认售权证通过其作用机制,可以对企业的资金使用起到有效的事后监督作用;③可以有效遏制发行人盲目抬高股票首发价格,保证资金的有效配置。
3.提高投资者的风险防范意识。应该对广大投资者的风险认识、风险防范能力有针对性地进行积极教育和引导,帮助其树立良好的投资观念。提高投资者风险防范能力是一个漫长的过程,但却是规范市场秩序、完善我国资本市场的不二法门。
[本文是北京市教委项目“企业价值链成本战略驱动因素分析”(项目编号:SM201110011003)和北京市属高校人才强教深化计划“高层次人才资助计划”项目“会计与投资者保护”(PHR20100512)的阶段性成果]
责任编辑 刘莹
相关推荐