时间:2021-01-06 作者:张新民 钱爱民 (作者单位:对外经济贸易大学国际财务与会计研究中心)
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摘要:
财务报表作为企业财务状况、经营成果和现金流量的结构性表述,可以概括性地揭示出企业经营活动的财务结果。而管理活动是企业通过实行计划、组织、协调和控制等手段促使企业经营活动有序而高效地进行的一系列过程。无论是企业的投融资管理、人力资源管理、营销管理还是运营管理,其管理结果和在管理过程中体现出来的管理理念均会在财务报表中得以反映,只不过不会直接体现为报表中的财务数据,而是蕴藏在这些财务数据的背后。因此,有效的财务报表分析可以从公开的财务数据中提取出潜藏的内部管理信息,透视企业的管理理念,对管理质量进行全面而深入的评价。
我国现行会计准则体现了国际会计准则的基本理念,资产负债表观得到了重视,企业的利润大小将直接取决于资产和负债的变化结果。在这种条件下,财务报表分析更加关注企业资产和负债的质量和价值变化,强调对资产和负债的规模、结构、质量与企业利润的规模、结构和质量之间内在关系的分析。因此,围绕资产质量、资本结构质量、利润质量以及现金流量质量等方面所展开的财务状况质量分析必将成为财务报表分析的一个主流发展方向。
一、企业财务状况质量分析体系的分析路径
财务状况质量分析必须首先...
财务报表作为企业财务状况、经营成果和现金流量的结构性表述,可以概括性地揭示出企业经营活动的财务结果。而管理活动是企业通过实行计划、组织、协调和控制等手段促使企业经营活动有序而高效地进行的一系列过程。无论是企业的投融资管理、人力资源管理、营销管理还是运营管理,其管理结果和在管理过程中体现出来的管理理念均会在财务报表中得以反映,只不过不会直接体现为报表中的财务数据,而是蕴藏在这些财务数据的背后。因此,有效的财务报表分析可以从公开的财务数据中提取出潜藏的内部管理信息,透视企业的管理理念,对管理质量进行全面而深入的评价。
我国现行会计准则体现了国际会计准则的基本理念,资产负债表观得到了重视,企业的利润大小将直接取决于资产和负债的变化结果。在这种条件下,财务报表分析更加关注企业资产和负债的质量和价值变化,强调对资产和负债的规模、结构、质量与企业利润的规模、结构和质量之间内在关系的分析。因此,围绕资产质量、资本结构质量、利润质量以及现金流量质量等方面所展开的财务状况质量分析必将成为财务报表分析的一个主流发展方向。
一、企业财务状况质量分析体系的分析路径
财务状况质量分析必须首先对企业的经营背景进行分析,了解企业所处的经营环境和对自身经营战略的选择,这是财务状况质量分析的基础和先行条件;其次,借助财务报告中注册会计师出具的审计报告,对企业财务报表的会计质量做出总体评价,这是保证财务状况质量分析结论客观性的必要条件。在此基础上,围绕资产质量、资本结构质量、利润质量以及现金流量质量等方面展开全面分析,这是财务状况质量分析体系的核心内容,也是进行管理质量透视的基础。之后,对企业经营战略的遵守情况与实施结果予以分析,从而对企业管理质量进行透视与评价;最终,对企业发展前景做出预测与推断。
上述财务状况质量分析体系的基本分析路径,并没有单纯就报表论报表,而是建立了“经营环境——经营战略的选择——经营活动——财务状况质量——经营战略的遵守与实施——管理质量——发展前景”这样一个一体化的财务报表分析路径,强调经营环境决定着企业的经营战略,而财务状况质量恰恰可以透视出企业经营战略的实施与遵守情况,进而揭示出企业的管理质量。这样便构建出一种内外部分析视角相结合、企业战略与财务结果相联系、企业管理质量与财务状况质量融为一体的财务报表分析框架。
二、企业财务状况质量分析体系的框架
(一)背景分析
背景分析应该重点关注:企业的基本情况与行业分析、企业自身对经营活动及经营战略的表述、企业竞争环境与竞争优势、政策法规环境对企业提供的机会或者形成的制约、企业的控制性股东及其状况、企业发展沿革及主要人力资源状况等。这是财务状况质量分析的基础和先行条件,也是评价战略实施与遵守情况、预测企业发展前景的重要依据。
(二)会计分析
财务报表数据是经过一套复杂的会计程序加工后生成的财务信息,其信息质量会受到会计原则的制定和执行质量、会计政策的选择质量、审计质量、信息披露质量等众多因素的影响。因此,在进行财务分析之前,应首先进行会计分析。由于不同类型的审计意见蕴含着极为丰富的会计质量信息,因此,一般情况下可以简单通过分析审计师的措辞和对相关事项的说明,从整体上对企业财务报表的会计质量做出判断,而不必开展单独的会计分析程序。
(三)财务分析与管理质量透视
1.财务比率分析
财务分析中应重点考察的比率包括:①偿债能力比率,如流动比率、速动比率、杠杆比率、利息保障倍数等;②盈利能力比率,如毛利率、核心利润率、销售净利率、股东权益报酬率、资产报酬率、每股收益等;③营运能力比率,如商业债权周转率(应收票据与应收账款之和)、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率、经营性资产周转率、商业债务(应付票据与应付账款之和)平均付账期等。在此基础上,通过进行年度间相同比率的分析与比较、同行业企业间(主要指行业先进企业、行业平均值以及竞争对手等)相同比率的分析与比较,了解企业财务状况的基本情况及其发展趋势。
2.财务状况质量分析
(1)围绕资产负债表进行分析,评价资产质量和资本结构质量
第一,分析资产的个体质量和整体质量。在资产负债表观下,企业的利润是建立在资产真实价值基础上的资产利用效果的最终体现,强调资产在价值转移、处置以及持有过程中的增值质量(计提的资产减值损失可视为该项资产在持有过程中产生的负增值)。因此,对于资产负债表中的主要资产项目,可以按照盈利性、周转性、变现性(即保值性)以及与其他资产组合的协同性等几个方面逐项考察其个体质量。而对于企业资产的整体质量,则可通过考察资产结构(经营性资产与投资性资产的相对比例)与企业经营战略、经营特点的吻合性,以及资产整体的增值性和获现性等方面来加以综合评价。对于资产金额发生重大变化的项目,还要分析其变动的幅度、原因以及此项变化对企业财务状况造成的方向性影响,从而对企业的资产管理质量做出判断与分析。
第二,分析资本结构质量。企业应重点关注资金成本的水平与资产报酬率的对比关系;资金来源的期限构成与资产结构的适应性;财务杠杆状况与财务风险、未来融资要求以及企业未来发展的适应性;股东持股构成状况与企业未来发展的适应性等。此外,还应关注资本结构中所蕴藏的利益相关者在产权、控制权等方面的博弈过程与结果是否推动或制约着企业的长期发展。
(2)围绕利润表进行分析,评价利润质量
第一,分析利润的内在质量,即利润自身结构的协调性。首先应分析核心利润与投资收益的比例关系,以揭示企业自身经营活动的利润贡献度;分析各项费用开支的合理性,以揭示出企业的费用管控能力。在此基础上进一步分析企业自身经营活动的盈利能力(主要通过毛利率、核心利润率等指标来加以评价);企业资产管理质量和盈余管理倾向(主要通过“资产减值损失”项目的规模大小来加以揭示);企业利润的持续性(主要通过比较营业利润与营业外收支净额的相对规模来加以分析);企业利润的实现性(主要通过将包括资产减值损失和公允价值变动损益在内的未实现损益与利润表中的已实现损益进行比较来加以考察)。
第二,分析利润结构的资产增值质量,即利润结构与资产结构的匹配性。资产结构体现了企业的战略部署与安排,而利润结构则揭示了企业的战略遵守与实施情况。具体地说,企业应分析经营性资产的增值质量(可通过比较核心利润和经营性资产平均余额,计算出经营性资产报酬率来进行评价)和投资性资产的增值质量(可通过比较投资收益和投资性资产平均余额,计算出投资性资产报酬率来进行评价)。
第三,分析利润结构的现金获取质量,即利润结构与对应的现金流量结构的趋同性。主要分析核心利润的现金获取质量(可通过将调整后的核心利润与经营活动产生的现金净流量进行比较来评价)和投资收益的现金获取质量(可通过将扣除金融资产处置收益和长期股权投资转让收益后的投资收益与相应的现金回款金额进行比较来评价)。
(3)围绕现金流量表进行分析,评价现金流量质量
第一,分析经营活动现金流量的充分程度。经营活动的现金流量最好能够补偿固定资产折旧与无形资产摊销、支付现金股利和支付利息费用。若经营活动现金流量难以完成上述支付,则说明企业或者是收款出现了问题,或者是付款出现了问题,这些都体现了企业的营运资本管理质量。
第二,分析投资活动的现金流出量与企业发展战略的吻合程度。作为投资性现金流出,除了抓住时机购买交易性金融资产外,无论是购建固定资产、无形资产,还是对外股权和债权投资,都应是企业充分研究与论证后审慎决策的结果。一般来说,投资活动的现金流出量和流出方向代表了企业的扩张规模和扩张途径,由此可以透视出投资活动的现金流出量与企业发展战略的吻合程度,即企业战略部署的实施情况。
第三,分析筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和的适应程度。企业在经营活动和投资活动方面出现的资金缺口,可以考虑通过筹资活动予以补足。若筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动的现金流量之和不能相互适应,从长期来看,极易出现现金闲置或现金短缺等情况,反映出企业在现金管理质量方面可能存在一定的问题。
(4)围绕所有者权益变动表进行分析,关注其中包含的财务状况质量信息
对于所有者权益变动表所包含的财务状况质量信息,主要应关注“输血性”变化和“盈利性”变化;所有者权益内部项目互相结转的财务效应;企业股权结构的变化与方向性含义;会计核算因素的影响;企业股利分配方式所包含的财务状况质量信息;等等。
(5)针对合并报表和母公司报表进行比较分析,评价集团整体财务状况质量
在对合并报表和母公司报表进行比较和分析的过程中,应重点关注以上市公司为母公司的企业集团资源规模及其结构;集团内部关联方交易的程度;企业集团内部管理的薄弱环节;等等。
(四)前景预测
1预测经营活动的发展前景
企业通过分析在经营活动方面可以进一步采取的措施,来预测经营活动的发展前景:①在经营性资产整体结构存在优化空间的情况下,企业能否进一步减少不良资产占用、及时处置闲置资产、适量增加经营性资产的规模等;②在经营性资产整体结构较为协调,但盈利能力仍需改善的情况下,企业能否进一步改善经营性资产的利用率,提高产品的盈利能力(如通过提高固定资产的利用率、改变销售结构来改善企业产品的毛利率、扩大市场销售规模等);③在具备基本的盈利能力,而经营活动产生的现金净流量不太理想的情况下,企业能否在商业债权管理、销售回款制度安排以及购货付款谈判等方面进行系统性优化,以提高核心利润产生现金净流量的能力;④在资产的局部或整体出现失衡的情况下,企业能否进行经营性资产置换,以增强增值能力;等等。
2.预测对外投资活动的发展前景
由于企业控制性的对外投资活动所产生的效益主要取决于其子公司经营活动的盈利能力,因此,企业可通过分析投资性资产所占用资源的潜在盈利空间,来预测对外投资活动的发展前景:①对企业控制性的投资性资产直接占用资源的规模及其潜在的盈利空间进行分析(可以大体上根据长期股权投资项目的“母公司数”与“合并数”之间的差额来确定);②对企业控制的投资性资产间接占用资源的规模及其潜在的盈利空间进行分析(可以大体上根据其他应收款和预付款项等项目的“母公司数”与“合并数”之间的差额来确定)。而对于子公司经营活动所进行的前景预测,可以比照前述对企业自身经营活动的前景预测方法来进行。
3.以重组、并购等方式谋求发展的企业前景预测
企业除了依靠自身经营走持续发展的道路之外,还可以通过重组、并购等方式谋求迅速的发展壮大。企业可以通过资产重组、债务重组、资本重组和企业重组等方式来改善企业的资产结构、资本结构,从而为企业盈利能力的进一步提升创造条件。然而,在重组、并购的过程中,必须充分关注不同的融资方式给企业带来的潜在风险。
责任编辑 周愈博
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