时间:2020-03-11 作者:徐耿彬 吴金玲 (作者单位:中南财经政法大学会计学院 云南省烟草公司曲靖市公司)
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摘要:
厦门旭飞投资股份有限公司(以下简称旭飞投资)成立于1984年,1992年改制为股份有限公司,1993年在深圳证券交易所上市。公司的主营业务为房地产开发与经营、好时光酒店公寓经营管理以及好时光文化事业。2011年1月14日,《21世纪经济报道》以“旭飞投资保壳秘籍”为题对旭飞投资的一些事件进行了报道,指出旭飞投资在近十年中主营业务有7年出现亏损,却始终没被ST,随后各大财经杂志、网站陆续转载了该篇文章,影响较大。那么,旭飞投资究竟如何在连续几年亏损的情况下避免了被ST的风险?笔者通过对旭飞投资2001至2010年财务报告及相关数据的分析,探寻旭飞投资“保壳”的秘诀,并提出相关建议。
一、旭飞投资的经营困境分析
近十年来,国内房价呈现出快速上涨的趋势,一些房地产上市公司的业绩大幅提升,但旭飞投资在房价上涨行情中并未把握好时机。从旭飞投资近十年的盈利指标来看,公司自2003年起每股收益就处于较低水平,在2008年达到了历年来的最低点,净资产收益率以及毛利率也在当年达到了最低点,具体体现在:首先,从扣除非经常性损益后的盈利或亏损情况来看,公司在2001至2009年中有6年出现亏损(见表1)。其次,笔者通过对旭飞投资成长性指标的分析...
厦门旭飞投资股份有限公司(以下简称旭飞投资)成立于1984年,1992年改制为股份有限公司,1993年在深圳证券交易所上市。公司的主营业务为房地产开发与经营、好时光酒店公寓经营管理以及好时光文化事业。2011年1月14日,《21世纪经济报道》以“旭飞投资保壳秘籍”为题对旭飞投资的一些事件进行了报道,指出旭飞投资在近十年中主营业务有7年出现亏损,却始终没被ST,随后各大财经杂志、网站陆续转载了该篇文章,影响较大。那么,旭飞投资究竟如何在连续几年亏损的情况下避免了被ST的风险?笔者通过对旭飞投资2001至2010年财务报告及相关数据的分析,探寻旭飞投资“保壳”的秘诀,并提出相关建议。
一、旭飞投资的经营困境分析
近十年来,国内房价呈现出快速上涨的趋势,一些房地产上市公司的业绩大幅提升,但旭飞投资在房价上涨行情中并未把握好时机。从旭飞投资近十年的盈利指标来看,公司自2003年起每股收益就处于较低水平,在2008年达到了历年来的最低点,净资产收益率以及毛利率也在当年达到了最低点,具体体现在:首先,从扣除非经常性损益后的盈利或亏损情况来看,公司在2001至2009年中有6年出现亏损(见表1)。其次,笔者通过对旭飞投资成长性指标的分析发现,旭飞投资2001至2009年的主营业务利润增长率在大部分的年份都处于负增长的态势(见表2),这也在一定程度上说明了旭飞投资的主营业务(房地产开发)的萎缩。旭飞投资2008年、2009年的年报以及2010年的中报数据显示,公司的主营业务中仅包括租金、物管劳务、代理及其他劳务四项,房地产开发业务已不见踪影。再次,从现金流的总量上来看,公司的现金流入较少,2001至2009年每股经营活动现金流量之和为-0.98元(见表3)。而从每年的现金流来看,公司的现金流并不充裕,公司接近一半的年份每股现金净流量和每股经营活动现金流量都是负的,影响了公司的股利发放。
二、旭飞投资保壳路径探析
旭飞投资在近十年中,第一次进行非主营业务活动是在2002年,公司通过转让旗下旭道公司51%的股权获得了约400万元的投资收益,该笔投资收益占公司利润总额的49.39%;除此之外,还将华隆园项目投资权益及子公司好时光投资公司持有的深圳厦飞龙置业发展有限公司(以下简称厦飞龙公司)67%的股权,分别转让给深圳市旭雅装饰设计工程有限公司和香港旭飞公司以及香港旭飞公司指定的第三方,获得了1200万元的投资收益及128万元的股权投资收益。尽管公司当年“扣除非经常性损益后的盈利或亏损情况”显示为盈利,但从以上两笔交易来看,公司非主营业务的收益还是比较高的。从2002年开始,旭飞投资就已经在进行盈余管理了。在接下来的几年里,旭飞投资经常利用非经常性损益进行盈余管理。从表1可以看出,2003年、2004年公司“扣除非经常性损益后的盈利或亏损情况”显示为亏损,但公司2003年的净利润却显示为盈利51万元。从旭飞投资披露的2003年年报中可以看出,公司将持有的厦门市商业银行7.75%的股权以总价款2720万元转让给深圳市中科智集团有限公司,为公司带来了720万元的投资收益,对公司本年利润影响较大,如果剔除该笔非经常性损益,公司2003年的净利润则体现为亏损,这样就给2004年带来比较大的盈利压力,而公司2004年年报数据显示净利润为-686万元,由此可知,正是因为公司2003年实现的非经常性损益帮了公司一个大忙,避免了2003、2004连续两年亏损的局面。
旭飞投资2006年“扣除非经常性损益后的盈利或亏损情况”也体现为亏损,但公司在当年依靠转让华逸园项目70%的股权获得了1520万元的收益从而实现了124万元的盈利,避免了2006年亏损的局面。而在2007年,旭飞投资为了达到扭亏为盈的目的,直接放弃了房地产开发业务。据当年年报披露,公司2007年扣除非经常性损益的净利润为-844万元,可以说这一年旭飞投资要想扭亏为盈难度非常大,而旭飞投资不惜以放弃主业的形式达到了实现盈利的目的。此次转让的深圳市中佳飞房地产开发有限公司(以下简称中佳飞)原本是旭飞投资旗下经营房地产开发业务的核心公司,转让中佳飞使旭飞投资获得近1000万元的投资收益,从而实现了290万元的净利润,又一次的盈余管理扭转了旭飞投资当年亏损的不利局面。在2008年中,尽管当年无论是净利润还是扣除非经常性损益后的净利润都是亏损的,但是一年的亏损也不会影响到公司的保壳大战,因此在当年公司没有收购或出售重大资产的事项。
旭飞投资在2007年将比较赚钱的房地产转让了,对于旭飞投资来说,实现公司的持续经营成为急需解决的问题。在这一背景下,旭飞投资于2009年11月30日通过旗下子公司深圳市旭飞置业顾问有限公司(以下简称旭飞置业)与厦飞龙公司签署了一份特殊的协议,约定合作经营位于深圳市中兴路华隆园的整体物业,其中厦飞龙公司以整体物业作为投入,而旭飞置业则以1480万元现金作为投入。1个月后,旭飞置业就以1960万元的价格将上述物业的经营权转让给了南方发展(新加坡)有限公司,该笔交易为旭飞投资带来了384万元的投资收益,该笔收益产生的时点正好是2009年12月30日,盈余管理的动机比较明显。但经审计人员审计,最终认定该笔交易为关联交易,厦飞龙公司的控股股东————深圳华逸园房地产开发有限公司与旭飞投资实际上由同一实际控制人所控制。但是在最初的公告中,旭飞投资称这一笔交易为非关联交易;但从这笔交易的动机来看,旭飞投资迫于扭转2009年度的亏损以维持不被特殊处理的动机是比较明显的,而且公司公布的2009年年报显示,公司在2009年度实现净利润73万元,成功扭亏。旭飞投资正是凭借一次又一次的非经常性业务的交易而成功保住了自己的壳资源,其进行盈余管理的动机显而易见,采取的主要手段就是通过出售资产、股权以及隐蔽的关联交易。
三、相关建议
上市公司利用盈余管理手段粉饰报表影响了财务报表的信息质量,不但会扰乱证券市场的正常秩序,而且会导致投资者的相关利益受到损失,因此,笔者提出以下相关建议:
(一)上市公司应该加强自律,规范自身的治理结构。上市公司作为社会的一分子,提升财务信息质量水平是其应尽的职责,公司可以通过完善治理结构,明确公司各大机构的职责,分工合作,以一种负责任的态度将真实的信息予以披露。还可通过适度引入机构投资者,让机构投资者参与公司的治理,确保公司决策的正确性和合理性。此外,还可考虑引入年报监察制度,设置专门机构,同时确保该机构的独立性,为年报的质量把关。
(二)加大审计力度,提高审计质量。盈余管理常常以一种较为隐蔽的方式进行,审计机构作为公司年报信息披露的最后把关者,一方面,应充分运用自身的专业优势,提高风险意识,加强审计在公司信息披露方面的监管作用,对于一些有盈余管理需求(例如濒临亏损或者即将申请配股等)的公司应予以特别关注,尽量确保信息披露的及时性和真实性。另一方面,应加强审计的独立性,充分发挥审计机构检查、鉴证、评价的职能。
(三)加强信息披露的监管,提高信息披露质量。证监会在2008年出台了有关上市公司非经常损益的信息披露的规定,规定中指出,上市公司除应披露非经常性损益项目和金额外,还应当对重大非经常性损益项目的内容增加必要的附注说明,但这条规定并没有给予上市公司如何披露非经常性损益一个详细的指导或者说一个标准的格式,使上市公司对于非经常性损益的披露具有随意性。因此相关监管机构应加强这方面的监管,对于年报的审核应该更谨慎,对于信息披露质量较差的应予以严厉惩罚。
(四)改进监管指标,抑制上市公司盈余管理。目前上市公司有关退市或者特殊处理的指标还是以净利润为主,通过以上分析也可以看出,非经常性损益是公司实现盈余管理的手段之一,因此对于考核公司盈利能力和经营成果的指标应以扣除非经常性损益后的净利润为主,加大上市公司进行盈余管理的难度。此外,对于有重大关联交易的公司,应予以重点关注,保持连续的跟踪,及时甄别企业的盈余管理行为,确保投资者的利益。■
责任编辑 刘黎静
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