时间:2021-01-05 作者:陆勇 兰舒琳 (作者单位:北京大学光华管理学院香港理工大学)
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摘要:
我国商业银行吸收境外金融机构投资入股的目的是优化资本结构,通过引进资金和技术改善银行治理结构。鉴于金融在我国国民经济中的重要地位和战略引资工作的复杂性,理论界对此项工作争议颇多。本文拟在回顾我国商业银行战略引资工作相关情况的基础上,从财务绩效角度分析和总结我国商业银行战略引资工作,并对此提出几点建议。
一、我国商业银行战略引资回顾
(一)我国商业银行战略引资背景与动因
根据我国2001年加入WTO时所作的承诺,我国银行业要在2006年年底之前全面取消对外资银行经营人民币业务的客户对象和地域等限制。当时,我国银行业面临重重困难,主要表现为:一是业务单一,与国际水平相比,我国银行业零售贷款比重很低,只占整个贷款比重的16%-17%;非利息收入水平只占总收入的12%左右,而国际上非利息收入水平普遍达到50%。二是我国银行业资本充足率偏低,2003年年底,四大国有商业银行的平均资本充足率只有4.61%,离巴塞尔协议规定8%的标准相去甚远。三是受传统计划经济体制的影响,我国银行业公司治理机制不健全,各商业银行的业务运营难以与国际接轨。为维护我国金融安全并增强日后工作的主动性,2003年12月5日中国银行业监督管理委员...
我国商业银行吸收境外金融机构投资入股的目的是优化资本结构,通过引进资金和技术改善银行治理结构。鉴于金融在我国国民经济中的重要地位和战略引资工作的复杂性,理论界对此项工作争议颇多。本文拟在回顾我国商业银行战略引资工作相关情况的基础上,从财务绩效角度分析和总结我国商业银行战略引资工作,并对此提出几点建议。
一、我国商业银行战略引资回顾
(一)我国商业银行战略引资背景与动因
根据我国2001年加入WTO时所作的承诺,我国银行业要在2006年年底之前全面取消对外资银行经营人民币业务的客户对象和地域等限制。当时,我国银行业面临重重困难,主要表现为:一是业务单一,与国际水平相比,我国银行业零售贷款比重很低,只占整个贷款比重的16%-17%;非利息收入水平只占总收入的12%左右,而国际上非利息收入水平普遍达到50%。二是我国银行业资本充足率偏低,2003年年底,四大国有商业银行的平均资本充足率只有4.61%,离巴塞尔协议规定8%的标准相去甚远。三是受传统计划经济体制的影响,我国银行业公司治理机制不健全,各商业银行的业务运营难以与国际接轨。为维护我国金融安全并增强日后工作的主动性,2003年12月5日中国银行业监督管理委员会颁布《境外金融机构投资入股中资金融机构管理办法》,明确规定我国商业银行吸收境外金融机构投资入股的目的是优化自身的资本结构。2005年12月31日商务部、证监会等五部委联合制定《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》,明确规定上市公司引进境外战略投资者的目的是“维护证券市场秩序,引进境外先进管理经验、技术和资金,改善上市公司治理结构”。相应政策法规的出台促发了我国商业银行战略引资的热潮。2005年6月17日,中国建设银行率先引入美国银行作为战略投资者,之后中国银行(2005年8月)和中国工商银行(2006年1月)等几家国有商业银行也陆续引入战略投资者,截至2009年9月,我国共有28家银行引进了战略投资者。
(二)商业银行战略引资的学术争论与境外战略投资者减持
关于我国商业银行战略引资后果,理论界有两种截然相反的论调——“乐观论”和“悲观论”。“乐观论”支持商业银行战略引资,认为境外战略投资者的引入可以优化我国商业银行股权结构,改善商业银行公司治理结构;可以在一定程度上提升我国银行业的品牌、知名度;可以在一定程度上丰富国内金融市场上的金融产品;可以引进先进的技术和管理经验、提高资本充足率;可以解决制约银行业发展的体制问题等。“悲观论”则分化为两种具体观点,一种观点认为境外战略投资者的进入可能威胁到我国在金融领域的控制权,应当对此谨慎甚至予以抵制。另一种观点认为境外战略投资者进入我国商业银行后根本不可能取得控股地位,他们的进入既不会对我国银行的控制权构成实质的威胁,也难以对改善上市公司治理结构和经营绩效产生实质性的影响。就我国商业银行而言,战略引资的动机无外乎借机上市或支撑公司形象,就境外战略投资者而言,他们在以较低成本获得股份后,可能静待引资银行上市至持股锁定期结束,最后通过转让股权获取高额资本回报。2008年和2009年相继发生的两轮减持风暴似乎在一定程度上印证了“悲观论”。2008年12月31日,瑞士银行抛空了其持有的中国银行股份,套现达62.6亿港元。紧接着,2009年1月7日美国银行抛售了中国建设银行56.2亿股H股,套现约194亿港元。2009年1月14日,苏格兰皇家银行在短短15分钟内抛空所持股中国银行H股,套现约209亿港元。境外战略投资者第一轮减持行为的特点是:各境外战略投资者集中抛售,单笔抛售额度大,抛售时点与解禁日接近,并导致二级市场的剧烈震荡。从2009年4月底起,境外战略投资者开始了第二轮减持。与上一轮情况大不同,这次境外战略投资者大多采用分批、分步的方式减持所持股份,而且在抛售量和抛售时点的选择上都有讲究。这一轮抛售对市场的瞬间冲击明显小于前次,从市场反应来看,此轮减持香港恒生指数和恒生中国H股金融行业指数下跌幅度明显小于第一轮。
鉴于市场影响因素多样、易变而复杂的特点,本文仅关注我国商业银行战略引资的财务绩效,特别关注战略引资前后个别银行和银行业的财务绩效变化,以及境外战略投资者减资前后个别银行和银行业的财务绩效变化。在此基础之上,就我国商业银行下一步战略引资提出几点看法和建议。
二、我国商业银行战略引资前后财务指标分析
(一)战略引资前后个别银行财务指标分析
为分析问题方便起见,本文基于2008年和2009年减持风暴爆发后各境外战略投资者反应的不同,选择北京银行、中国建设银行和民生银行作为个案分析对象。
1.减持风暴爆发前各银行战略引资情况
北京银行于2005年3月26日引进境外战略投资者,荷兰国际集团下属ING银行和国际金融公司(IFC)分别持有北京银行股份的19.9%和5%,ING银行一举成为北京银行第一大股东。根据战略引资协议,ING银行和IFC派出两个董事,分别担任副行长和行长助理。另外,引资协议还约定境外战略投资者必须在协议框架内在风险管理、个人金融、财务管理、IT系统改造、合规性管理和人员培训等方面为北京银行提供支持。
2005年6月17日,美国银行与中国建设银行签订战略投资协议,美国银行持有后者股权为9%,协议约定获1个董事提名权,派遣50名咨询人员。美国银行需要在风险管理、公司治理、个人银行、信用卡、全球资金服务、信息技术等领域向中国建设银行提供战略协助,同时约定双方约定合作期不少于7年。2008年11月17日美国银行增持中国建设银行股份至19.13%。2005年6月21日,新加坡淡马锡与中国建设银行签订战略投资协议,前者持有后者股权为5.1%。协议约定淡马锡享有1个董事提名权,淡马锡需要在公司治理、资金交易、中小企业和国际融资等领域向建设银行提供协助。
淡马锡2004年10月斥资1.1亿美元从民生银行的第七大股东中国中煤能源集团手中购得该行2.36亿股国有法人股,约占民生银行总股本的4.55%。双方合作成立中小企业部,淡马锡负责安排民生银行管理人员的海外培训。
2.减持风暴爆发后各银行减持情况
在2008年金融风暴及其以后,北京银行的境外战略投资者均未减资。不仅如此,根据《证券时报》(2010年9月20日)的报道,ING集团将其与北京银行的战略合作期限再延长5年。
2009年1月7日,美国银行减持了其持有的56.2亿股H股中国建设银行股份,占中国建设银行总股本的2.4%。与此同时,美国银行对中国建设银行的持股比例也由19.1%下降至16.7%。2009年5月12日,美国银行再次减持135.09亿股中国建设银行股份,约占中国建设银行总股本的5.78%,其所持中国建设银行股份比例由此下降到10.9%。相反,在美国银行从中国建设银行大量减持的同时,2010年11月12日新加坡淡马锡正式确认接受美国银行在中国建设银行所持股份所享有的全部供股权,以实现其增持计划。
第一轮减持开始之后,淡马锡逐渐抛售其在民生银行的股份,至2009年3月20日淡马锡已经全部减持其在民生银行所持股份。
3.战略引资前后各引资银行财务绩效比较
从北京银行来看,2005年战略引资后总资产报酬率(ROA)呈逐年递增趋势,2010年前三季度也已经达到1%,净资产报酬率(ROE)虽然从2004年起呈现下降趋势,但是也一直处于比较高的水平。战略引资给北京银行带来的一个突出变化是权益资本比率(E/A)显著上升,从而有效地降低了商业银行的运营风险(详细情况见表1)。
对建设银行而言,2005年战略引资给其带来的积极变化与北京银行相仿。建设银行在引入战略投资者之后ROA稳中有升,ROE虽然有波动,但是也处于较高水平。总的来看,战略引资提高了建设银行权益资本比率,有助于降低其经营风险。尽管2009年建设银行的境外战略投资者进行了较大规模的减资,但是建设银行的经营业绩并未出现明显滑坡,其权益资本比率也未发生显著下降(详细情况见表1)。
2004年民生银行引进境外战略投资者后,其业绩ROA逐年上升,ROE虽然有波动,但是也处于较高水平,而其权益资本比率则显著提高。在淡马锡抛空其在民生银行的股份之后,民生银行的各项业绩指标和权益资本比率并未发生显著变化(详细情况见表1)。
(二)战略引资前后商业银行财务指标分析
本文对28家商业银行引资前后的主要财务指标进行分析后发现,战略引资以后总资产报酬率、净资产报酬率和资本充足率指标均好于战略引资以前。其中,总资产报酬率指标引资后比引资以前高0.5%,净资产报酬率比引资以前高4%,权益资本比率指标比引资以前高1%。通过初步匡算,笔者认为上述业绩指标在短期内不会明显下降,银行的权益资本比率也不会有大的波动,这主要是因为战略投资者退出采用的基本上是股权转让方式,上市银行不太会因为战略投资者退出遭受重创。
(三)小结
通过以上分析不难发现,我国商业银行引入境外战略投资者不仅有助于提高个别银行的财务绩效和全行业绩效,还有助于我国银行业权益资本比率的提高,从而降低银行业运营风险。即便2008年和2009年相继发生了两次减持风暴,但境外战略投资者的减持并未给我国主要商业银行带来大的负面冲击,我国银行业的盈利水平并未因此降低,权益资本比率也未受明显影响。
为全面提高我国银行业管理水平、服务水平和绩效,为了合理控制我国银行业经营风险,笔者认为应当进一步扩大开放水平,进一步引进符合条件的境外战略投资者。在此过程中,应积极总结以往战略引资的经验,为后续工作提供有益启示,使战略引资工作在政策设计和制度安排上更趋于科学、合理。同时,应加强我国商业银行战略引资工作监控,将前馈控制、过程控制和反馈控制有机结合起来,力求使我国商业银行战略引资效益最大化。除此之外,战略引资监控工作不仅应该关注银行个股的市场反应,更应关注银行个股的财务绩效,因为相比市场绩效财务绩效更稳定,受外部因素干扰更少。对可能存在的境外战略投资者投机炒作行为也要密切关注,从而充分发挥职能部门的监管职能。
责任编辑 张璐怡
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