摘要:
在资本市场日益活跃的现代经济中,上市公司在资本市场上的价值表现关系到各群体的利益,在收购兼并、证券发行和投资以及公司的价值化管理等方面,公司价值评估已成为一个必不可少的环节。
一、企业价值评估的意义
1.企业价值评估是上市公司产权变动的需要。在重组过程中,投资者不仅需要从重置成本角度了解在某一时点上企业的价值,更需要从现有经营能力角度和未来发展能力方面了解该企业的价值,甚至会要求评估师分析目标企业与本企业整合能够带来的额外价值。同时,资本市场需要更多以评估整体获利能力为代表的企业价值评估。现实经济活动中,企业在作为一个整体进行转让、合并等情况下,均会涉及企业整体价值的评估,只有对整个企业的价值进行评估后,才可合理确定产权变动的合理价格。
2.企业价值评估是管理者经营决策的需要。企业的各项经营决策是否可行,必须衡量经营决策是否有利于增加企业价值。企业价值评估可以用于投资分析、战略分析和以价值为基础的管理,帮助管理者更好地了解公司状况,做出科学的投资、融资及其他经营决策。
3.企业价值评估是有效利用会计信息的需要。会计信息质量会影响到企业财务状况和经营成果的真实性,在会计...
在资本市场日益活跃的现代经济中,上市公司在资本市场上的价值表现关系到各群体的利益,在收购兼并、证券发行和投资以及公司的价值化管理等方面,公司价值评估已成为一个必不可少的环节。
一、企业价值评估的意义
1.企业价值评估是上市公司产权变动的需要。在重组过程中,投资者不仅需要从重置成本角度了解在某一时点上企业的价值,更需要从现有经营能力角度和未来发展能力方面了解该企业的价值,甚至会要求评估师分析目标企业与本企业整合能够带来的额外价值。同时,资本市场需要更多以评估整体获利能力为代表的企业价值评估。现实经济活动中,企业在作为一个整体进行转让、合并等情况下,均会涉及企业整体价值的评估,只有对整个企业的价值进行评估后,才可合理确定产权变动的合理价格。
2.企业价值评估是管理者经营决策的需要。企业的各项经营决策是否可行,必须衡量经营决策是否有利于增加企业价值。企业价值评估可以用于投资分析、战略分析和以价值为基础的管理,帮助管理者更好地了解公司状况,做出科学的投资、融资及其他经营决策。
3.企业价值评估是有效利用会计信息的需要。会计信息质量会影响到企业财务状况和经营成果的真实性,在会计指标体系不能有效衡量企业创造价值能力的情况下,会计指标基础上的财务业绩并不等于公司的实际价值,企业的实际价值并不等于账面价值。企业价值评估有助于上市公司对失真会计信息予以关注,充分了解影响会计信息失真的因素,并进行正确的处理。
二、传统企业价值评估存在的主要问题
1.对企业价值的理解不到位。在以往我国资产评估实践中,对企业整体价值评估一般采用各单项资产价值加总的方法。这种评估思路虽然容易与企业的账面价值相对应,但往往会遗漏企业的无形资产,致使会计账面资产价值与企业的实际价值相差很多。
2.评估方法选择存在单一性。我国目前的企业估价方法过于单一,评估机构多采用重置成本法进行评估,并运用收益现值法加以验证,最后取重置成本法得出的结果,这种做法可能会存在不能完全反映企业价值的情况。每一种方法都有不同的假设前提和侧重点,也就可能得出不同的评估结果,因此要根据不同的评估目的、评估假设、市场情况和收集资料的情况来对评估结果进行取舍。
3.参数的选取缺乏科学性和有效性。在企业价值评估中最常用的收益法中,最重要的参数包括收益额和折现率。在证券市场上,收益额的预测及折现率的选取受人为因素的影响较大,虽然证券监管部门曾规范了收益法中对相关因素的选取使用,但在实际取值时却因对宏观经济走势、行业情况、企业具体情况等的分析不同而导致评估结果与实际价值相差很大。
三、完善企业价值评估的思路
我国的资产评估起步于上世纪80年代末期,由于至今尚处于经济体制的转轨时期,市场经济还不够发达,因此,适合我国国情的评估理论体系尚未形成。笔者认为,虽然单项资产评估经过不断探索现已逐步进入成熟阶段,但企业价值评估尚属起步阶段,其理论和方法体系还需不断探索和完善。
(一)企业价值评估理论的完善。
1.劳动价值论。其主要观点是企业的价值是由劳动创造的,凝结了无差别的人类劳动而产生了价值,该理论认为,企业价值=企业的成本价格十利润;同时认为,企业能够生产具有使用价值的各种商品,这些商品可以上市、买卖,企业本身也可以兼并、收购、改制、重组、破产,通过市场交易来体现出自身价值的高低。
2.资本价值理论。它是现代西方经济学的主流理论之一,其核心是不仅活劳动创造价值,而且死劳动也创造价值。所谓死劳动,其实就是资本,具体包括实物资本、无形资本、人力资本、资源资本等。该理论认为,企业价值=实物资本(或其创造)的价值+无形资本(或其创造)的价值+人力资本(或其创造)的价值+资源资本(或其创造)的价值。
3.效用价值论。其核心是商品的价值是由它的效用所决定的,也就是由使用价值所决定的,即企业价值=企业商品为消费者带来的效用。这里的所谓价值,实际上就是人们对商品的主观感受,是一种复杂的、多层次的价值观念。
我国目前正处于经济体制的转型阶段,多种类型企业同时并存,企业的资本构成已经呈现多元化、无形化、智能化等特点,同时尚有国有企业还没有完全市场化,这些特点和因素决定了我们的企业价值理论不能单纯地采用劳动价值论,也不能简单地套用资本价值理论和效用价值论。笔者认为,完善我国的企业价值评估理论应从国情出发,既不拘泥于某一理论和方法,又要综合运用劳动价值论、资本价值论、效应价值论等资产价值构成理论,并借鉴国际评估界的观点,在实践中确立符合我国实际的企业价值观。
(二)企业价值评估方法的运用
1.成本法。是指把一个企业的全部资产按评估时的现时重置资本扣减各项损耗来计算企业价值的方法。成本法着眼于现在资产的重置价值,所以从严格意义上来说,成本法并不是评估企业价值的方法,而是评估单项资产的方法。成本法评估企业价值,实际上就是在资产清查和审计的基础上将企业整体资产化整为零,以单项资产的评估为起点,对各项有形资产、无形资产分别根据各自的特点和使用状况,用重置资本扣除减值来确定各组成要素资产的个别价值,最后将全部资产进行加总。
2.收益法。通常又称作收益现值法,是指通过估算被评估资产在未来尚可使用年限内的预期收益,并采用适当的折现率折为现值,然后累加求和的方法。运用收益法进行资产评估时,是以该资产投入使用后连续获利为基础的,因此,并非所有的企业价值评估均适用收益法。只有当企业具有持续盈利能力且能够被合理计量时,运用收益法对企业进行价值评估才有意义。
3.市场法。是指通过比较市场上相似或相近的企业公允交易价格,经过类比分析,适当修正后得到目标企业价值的方法。在市场经济发达国家,企业交易市场活跃,市场交易的价格相对于别的方法评估出的结果更具说服力,它是被交易企业对于购买者的内在经济价值。
在很多情况下,可以将三种方法结合起来使用,获得多个价值指标,然后经过比较、调整,获得最终的价值数据。每一种方法使用的前提和条件不同,如果忽视评估方法的前提条件,评估出来的结果是不具有说服力的。目前中国证券市场的波动较大,市场尚未完全成熟,上市公司盈利和风险预测的可靠性有待完善,因此,实际价值评估中,以账面价值为基础的成本法决策的相关性与可靠性要好于市场法和收益法。对评估方法的选择,各国的法律法规不尽相同,且会计制度存在着差异,加之资本市场的环境差异,评价的方法选择亦不相同。笔者认为,对评估方法的选择,应根据我国法律法规的要求将国际通用的评估方法灵活地运用于我国的评估实践,并在实践中加以完善。■
(本文为吉林省教育厅“十一五”社会科学研究项目[2007]第32号阶段性成果)
责任编辑 周愈博