一、企业经营现金溢余能力分析的意义

洪先生问刘总经理：“您在管理企业过程中，对盈利能力和现金支付能力这两类指标中的哪类重视程度更高？”刘总经理经过分析后回答道：“盈利能力是现金支付能力的基础，盈利能力越强，赚的钱就会越多，现金支付能力自然就会越强。因此，应该更重视盈利能力。”

洪先生回答道：“您这样分析虽有一定的道理，但是并不完全。因为，利润是按权责发生制计算出来的，经营现金净流入量是按收付实现制计算出来的，企业盈利能力的高低与其现金支付能力的强弱并不相等；以利润类指标为基础计算出来的盈利能力与以实际经营现金净流入量为基础计算出来的现金溢余能力是存在较大差别的。与企业生存更密切相关的指标应是企业经营现金的溢余能力。为了考察企业现金支付能力的变化，有必要对企业经营现金溢余进行分析。经营现金溢余能力分析可视为对盈利能力的补充分析，将盈利能力与经营现金溢余能力比较，可以揭示出企业盈利能力的质量。由于经营现金净流量中包含有固定资产折旧和长期资产摊销等内容，而经营利润中则不包含这些内容，因此经营现金净流量在一般情况下会大于经营利润，相应地经营现金溢余能力也会高于经营利润盈利能力。现金溢余能力可以在很大程度上反映企业真实的盈利能力和风险水平。”

二、企业经营现金溢余能力分析

洪先生继续说：与企业盈利能力分析相仿，企业经营现金溢余能力分析也可以分为收入经营现金溢余能力分析、总资产经营现金溢余能力分析、净资产经营现金溢余能力分析三类，其计算公式如下：收入经营现金净流量（溢余）率=经营现金净流量÷营业收入，总资产经营现金净流量（溢余）率=经营现金净流量÷总资产平均余额，净资产经营现金净流量（溢余）率=经营现金净流量÷净资产平均余额。

刘总经理看了看这些指标问：“洪先生，这些指标与盈利能力指标相比究竟有什么不同呢？”洪先生回答道：“经营现金溢余率类指标与盈利能力类指标的主要不同是它直接揭示了企业经营过程中创造现金的能力。收入经营现金溢余率指标表示的是企业收入创造经营现金净流量的能力，总资产经营现金溢余率表示资产创造经营现金净流量的能力，净资产经营现金溢余率指标表示净资产创造经营现金净流量的能力。总的来讲，企业经营现金溢余能力越强，企业盈利能力的质量就越高，相应的风险水平也就越低。”

刘总经理按照公式得出了如下计算结果：2007年收入经营现金净流量（溢余）率=5880÷118800=4.95%，2008年收入经营现金净流量（溢余）率=5406÷111050=4.87%，2008年总资产经营现金净流量（溢余）率=5406÷（56739+63152）÷2=5406÷59946=9.02%，2008年净资产经营现金净流量（溢余）率=5406÷（34459+36790）÷2=5406÷35625=15.17%。

刘总经理问洪先生该怎样评判这些计算结果。洪先生回答道：首先来看收入经营现金净流量率，该比率表示的是企业在一定时期内从营业收入中取得的每一元现金有多少可以用于经营之外的支出。该比率的值越大，说明企业自我扩张的能力越强。这是因为，企业从经营中收取的现金支付经营中的各种现金需要后的余额（即经营现金净流量），是企业可以自主支配的现金和现金积累的主要源泉，企业不仅扩大生产经营规模要依赖于它，而且对市场的应变能力也有赖于它。经营现金净流入量越多，企业的现金积累能力越强，应付突发事件和市场变化的现金支付能力才会越强。这种能力强，就意味着企业的风险低。将该比率与主营收入税后营业利润率相比较，可发现公司收入经营现金净流量率略高于主营收入税后营业利润率，这表明主营收入盈利率指标真实可靠，质量较高。

然后再观察公司总资产经营现金溢余率，该比率也可以称为资产现金回收率，它表示资产创造经营现金净流量的能力。该比率越大，说明资产的现金回收能力越强，风险越小。用该指标与总资产税后利润率相比较，可以判断企业总资产盈利率指标的质量。公司投入每百元资产一年可创现金流入量9.02元，折算为资产回收期则为11.09年。在一般情况下，企业固定资产（除房屋建筑物之外）的折旧率均不会超过10年，而流动资产的周转率应在1年之内，仅从理论上推论，一个企业全部资产的回收期应该大大低于10年才能算正常。从比较资产负债表可以看出，公司2008年的流动资产总额为总资产的51.86%，而非流动资产则只占48.14%，因此基本上可以断定公司资产回收速度较慢，风险较大。但将总资产经营现金净流量率与总资产税后利润率相比，可以看出前者高出后者0.26（=9.02%-8.76%）个百分点，这表明公司总资产盈利率指标比较真实地反映了公司总资产的盈利状况，指标的质量较高。

最后要考察净资产经营现金溢余率，该比率表示净资产创造经营现金净流量的能力，一般而论该比率越高越好。公司该指标略高于净资产盈利率，说明净资产盈利率指标的质量尚可。上述计算结果说明，每百元净资产可创造15.17元的经营现金净流入量，如将这些现金全部分给所有者，那么投资者大约需要6.59（1÷15.17%）年才能收回全部投资。

净资产经营现金溢余能力还可以按照每股基础进行计算。普通股每股经营现金净流量是应用极为普遍的指标，我国证券市场也要求公司发布此类信息。将每股经营现金净流量与每股收益相比较，除可以考察每股收益的质量之外，还可以考察公司现金股利的支付能力。每股经营现金净流量越是大于每股收益，说明公司支付现金股利的能力越强。普通股每股经营现金净流量率=（经营现金净流量-归优先股的经营现金净流量）÷发行在外的普通股股数。

刘总经理立刻对公司每股经营现金净流量率进行计算和分析评价。2007年每股经营现金净流量率=（5880-200）÷12000=0.473（元/股），2008年每股经营现金净流量率=（5406-200）÷12000=0.434（元/股）。从上述计算结果可以看出，本年度普通股每股经营现金净流量较上年度有所减少，但下降的幅度尚不算大。将公司的普通股每股经营现金净流量与每股收益相比，可发现前者略高于后者，说明每股收益的质量尚佳，现金股利的支付能力也较强。

洪先生说：“您的分析基本正确。但您还要关注公司经营现金净流量与净利润之间的关系。就公司的经营现金净流量与净利润的比较而言，虽然本年度前者高于后者156（=5406-5250）万元，但净利润指标的质量并不算很高。这是因为本年度的固定资产折旧（1500万元）和长期资产摊销（200万元）之和达1700万元，高于经营现金净流量与净利润的差异数1544（=1700-156）万元，这说明公司的净利润中有1544万元并没有相应的经营现金净流入量来保证。因此公司的净利润质量不算很高，它很难满足现金股利支付和维持再生产的全部现金需要量。从总体情况来看，现金积累能力比较低，将会对公司的扩张能力和应变能力带来不利影响。”洪先生继续说：“表1是我国国有企业总资产现金盈利能力（资产现金回收率）的基本情况，请您对照着评价一下自己公司的情况吧！”

刘总经理将公司的总资产经营现金溢余率9.02%与全国水平比较后，发现公司仅处于平均水平之上，离良好值尚有不少差距，更不用说优秀值了。于是对洪先生说：“通过分析，我找到了公司现金紧张的原因，看来今后必须狠抓经营现金净流入量才行。”■

责任编辑 李斐然