时间:2020-03-11 作者:姚淑瑜 (作者单位:中油财务有限责任公司)
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摘要:
关于财务公司的EVA业绩评价,目前有两个热议问题:EVA的模型设计问题;EVA业绩评价在财务公司经营管理中的运用。本文拟对其逐一分析研究。
一、财务公司EVA模型的构建
EVA的通用模型为:EVA=税后净营业利润-资本成本,模型的关键在于确定三个基本参数:税后净营业利润、资本总额和资本成本率。这三个参数的确定非常复杂,涉及很多调整事项,且需要一定的估计和近似,如果没有统一的规范,EVA值很可能被操纵,影响业绩评价结果的真实性和有效性。国内监管部门,不论是银监会还是国资委,都未对金融企业EVA出台详尽的指导性意见。去年年底发布的“国资委业绩考核办法”相关规定显然也是针对工业企业,且在一些关键问题上采取简化处理办法,例如,将资本成本率统一划线为4.1%、5.5%和6%三档,这种“一刀切”的做法与金融企业的实际情况相差甚远。此外,银行与工业企业的区别也不容忽视,银行的负债(主要指吸收的存款)是其经营的主要产品,存款的利息支出既属于债务成本,又是比重最大的产品成本,因此这部分利息支出不应纳入资本成本计算,也无须加回到净利润。
金融机构这一特性,使得在考核财务公司时不能套用工业企业的EVA模型,笔者现对三个参数逐一...
关于财务公司的EVA业绩评价,目前有两个热议问题:EVA的模型设计问题;EVA业绩评价在财务公司经营管理中的运用。本文拟对其逐一分析研究。
一、财务公司EVA模型的构建
EVA的通用模型为:EVA=税后净营业利润-资本成本,模型的关键在于确定三个基本参数:税后净营业利润、资本总额和资本成本率。这三个参数的确定非常复杂,涉及很多调整事项,且需要一定的估计和近似,如果没有统一的规范,EVA值很可能被操纵,影响业绩评价结果的真实性和有效性。国内监管部门,不论是银监会还是国资委,都未对金融企业EVA出台详尽的指导性意见。去年年底发布的“国资委业绩考核办法”相关规定显然也是针对工业企业,且在一些关键问题上采取简化处理办法,例如,将资本成本率统一划线为4.1%、5.5%和6%三档,这种“一刀切”的做法与金融企业的实际情况相差甚远。此外,银行与工业企业的区别也不容忽视,银行的负债(主要指吸收的存款)是其经营的主要产品,存款的利息支出既属于债务成本,又是比重最大的产品成本,因此这部分利息支出不应纳入资本成本计算,也无须加回到净利润。
金融机构这一特性,使得在考核财务公司时不能套用工业企业的EVA模型,笔者现对三个参数逐一进行分析。
(一)税后净营业利润
税后净营业利润由净利润调整得到,具体调整项目须符合EVA会计调整的四个主要目的:(1)引导管理层的长期行为;(2)防止管理层的盈余操纵行为;(3)消除或减少传统会计政策对企业实际经营状况的扭曲;(4)反映企业核心业务运营情况。目前大多数文献都倾向于调整研发费用、减值准备和营业外收支三个项目。关于减值准备需要说明的是,加回减值准备可以将准备金大幅波动对绩效的影响控制在较小幅度内,同时避免利用减值准备调节财务指标的行为。
通用的税后净营业利润计算公式为:税后净营业利润=净利润+贷款损失准备的本年变化数+坏账准备的本年变化数+其他资产减值准备的本年变化数±营业外收支净额×(1-税率)+资本化研发费用-资本化研发费用在本年的摊销额。
(二)资本总额
资本总额是指所有投资者投入商业银行的全部资金账面价值,包括债务资本和股本资本。债务资本中的吸收存款性质较为特殊,在计算EVA时应从资本总额中扣除。同时,为与税后净营业利润相匹配,还应对资本总额进行其他相关的调整,其计算公式为:资本总额=普通股权益+除吸收存款外的其他有息负债+年末贷款损失准备+年末坏账准备+年末其他资产减值准备+资本化研发费用-资本化研发费用在本年的摊销额。
其中,除吸收存款外的其他有息负债=负债总额-吸收存款-无息负债,无息负债通常包括应付职工薪酬、应交税费、应付利息、预计负债、递延所得税负债等。
(三)加权平均资本成本率
加权平均资本成本率是指债务资本成本率和权益资本成本率的加权平均。其中,债务资本成本率主要是拆入资金和发行金融债等外部融资的资本成本率,其确定相对容易,权益资本成本率的计算则相对复杂,常用的方法是资本资产定价模型(CAPM模型),计算公式为:权益资本成本率=无风险收益率+β×市场组合的风险溢价。
无风险收益率是指无违约风险的证券或证券组合的收益率。从理论上讲,无风险收益率的最佳估算是β系数为零的组合,但这种组合难度较大,国外一般以国债收益作为无风险收益,结合我国实际情况,可以用五年期国债利率作为无风险收益率。
β系数反映该商业银行股票相对于整个市场(一般用股票市场指数来代替)的系统风险。β系数越大,说明该商业银行股票风险越高,波动越大。国外商业银行大多会定期公布β值,我国商业银行的β值可通过该商业银行股票收益率与同期股票市场指数的收益率回归计算得到。
市场组合的风险溢价反映整个证券市场相对于无风险收益率的溢价,可以依据历史数据,也可以基于事前估算。美国股市的风险溢价为6%,计算方法是将60年左右的标准普尔指数的年均收益率与长期国债的年均收益率相减。我国证券市场诞生时间较短,且各年收益率指数相差较大,不宜采用这种方法计算风险溢价。研究表明,由于我国资本市场投资者对股票投资的风险溢价要求低于美国,可将我国的风险溢价定为4%。
二、EVA理念在财务公司经营管理中的运用
EVA考核并非是监管部门的一道“紧箍咒”,其管理价值的核心理念有助于公司改善经营管理。对于财务公司而言,EVA理念对公司经营管理提出了如下要求:
1.提高资产收益,创新价值增长点。传统的信贷和证券投资业务是目前国内财务公司最主要的收入来源。但是,随着利率市场化步伐的加快和股票一级市场的改革,存贷利差和IPO投资收益将可能逐步缩窄,迫切需要培育新的价值增长点。中间业务是由银行传统资产负债业务衍生出来的,一般不占用资本,且具有风险较小、服务性强、易与其他业务实现捆绑式组合营销等特点,以收取手续费的形式实现收益,可以全额转为EVA,国外银行的中间业务收入一般占到其总收入的40%-50%。因此,财务公司应该调整业务发展战略,集中资源重点推进能够提高EVA的价值创造型业务。
2.注意规模和效益的平衡,将低效资产降到最低水平。所有业务,包括吸存、放贷、投资、网点建设等,在开展之前都应先算一笔账:从长远看,此项业务的收益能否弥补资金的机会成本?既要避免以规模扩张为目的的发展模式,也不能因追求过高收益而放弃具有良好发展前景的项目。对财务公司来说,低效资产主要是货币资金,包括同业存款和存款准备金,这部分资金的收益率不到3%,利润率连1%都达不到。除去硬性限制的存款准备金,将扣除最低周转保障资金后的剩余货币资金运作出去将大大提高EVA和价值贡献。
3.控制资金成本,创新融资渠道。积极发挥筹融资功能是财务公司服务集团主业的重要表现,也是满足公司自身资金运作需求的必要条件。债务融资成本通常低于权益资本成本,因此应优先考虑利用债务融资补充资金。计入财务公司EVA的债务资本为不包括吸收存款的有息债务融资,例如发债、拆入资金、证券回购等,其融资特点各不相同。例如,证券回购资金成本低,但融资期限较短;发行金融债资金可用于长期资产配置,但资金成本相对较高。在进行筹融资时,需要在融资期限和资金成本之间进行平衡,不断创新债务融资方式。
4.加强风险控制。EVA将利润指标同风险指标统一起来,要求财务公司在开展业务时,克服“速度情结”与“规模冲动”,不能一味追求规模和利润,否则风险失控将严重侵蚀EVA。以信贷风险为例,按照信贷资产的五级分类,正常类、关注类、次级类、可疑类、损失类贷款风险依次增加,风险溢价和出资者要求的风险回报即资本成本也依次提高,相应的EVA损失则依次增大。
5.以EVA量化指标为平台,对各部门和各业务品种的经营绩效进行评价和考核。以EVA替代传统利润指标,作为对各部门和各业务品种的业绩评价标准和资源分配衡量指标。将公司整体EVA指标进行细分,分配到部门和产品,以年度EVA指标完成情况作为每年各项资源投入的依据,这样有助于将有限资源投入到最能够为公司创造出价值的部门和产品,提高资源配置效率,使公司整体价值得到快速提升。需要说明的是,当进行部门或产品的横向比较时,需要引入EVA的相对量指标,例如EVA回报率(EVA与资本的比率)以消除资本规模不同的影响。
6.妥善应对服务与EVA的平衡问题。EVA归根到底反映的是公司创造的财务效益。但是对于财务公司而言,服务集团是发展宗旨,服务是第一要务,很多服务创造的价值难以通过EVA体现。例如,公司的结算服务是免费的,基本不给公司带来财务效益;结售汇由集团定价,海外项目融资盈利空间有限等,这些业务创造的EVA基本为负。相比利润与服务,EVA与服务之间的矛盾更为突出。因此,在公司业绩考核指标中应增加服务创造价值类指标,并赋予相当的权重。■
责任编辑 张璐怡
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