时间:2021-01-06 作者:高克智 (作者单位:安徽工商职业学院会计系)
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摘要:
狭义的财务风险,主要指与负债融资及杠杆化有关的风险,表现为因资本结构失衡、无力偿还到期本息等而导致的经营中断、破产清算风险。广义的财务风险,主要指财务结果的不确定性状态,即企业在经营管理过程中来自内外部的各种无法预料或不确定性因素所导致的企业财务结果与预期财务目标发生偏离的可能性。由于影响财务结果不确定性的因素很多,如战略、市场、业务运作等,因此,广义口径下的财务风险既包括按财务活动来区分的筹资风险、投资风险、资金回收风险、收益分配风险,也包括按BaselⅡ的分类标志所划定的市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险等。不过,从实务角度来看,广义的财务风险的定义过于宽泛。因为,从财务结果不确定角度来判断,企业的任何经营、管理行为都会直接或间接地转化为“实际结果”对“预期目标”的偏离,因此,在这一语境下“企业(全面)风险管理”可以说成是“企业(全面)财务风险管理”,而事实上,这种说法无论从逻辑上还是管理行为上都是不足取的,至少对工商企业是这样(需要注意的是,BaselⅡ是针对银行保险业而非一般的工商企业而言的)。
相比而言,狭义的财务风险是一种纯粹意义上的与财务政策是否合理、财务运作是否高...
狭义的财务风险,主要指与负债融资及杠杆化有关的风险,表现为因资本结构失衡、无力偿还到期本息等而导致的经营中断、破产清算风险。广义的财务风险,主要指财务结果的不确定性状态,即企业在经营管理过程中来自内外部的各种无法预料或不确定性因素所导致的企业财务结果与预期财务目标发生偏离的可能性。由于影响财务结果不确定性的因素很多,如战略、市场、业务运作等,因此,广义口径下的财务风险既包括按财务活动来区分的筹资风险、投资风险、资金回收风险、收益分配风险,也包括按BaselⅡ的分类标志所划定的市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险等。不过,从实务角度来看,广义的财务风险的定义过于宽泛。因为,从财务结果不确定角度来判断,企业的任何经营、管理行为都会直接或间接地转化为“实际结果”对“预期目标”的偏离,因此,在这一语境下“企业(全面)风险管理”可以说成是“企业(全面)财务风险管理”,而事实上,这种说法无论从逻辑上还是管理行为上都是不足取的,至少对工商企业是这样(需要注意的是,BaselⅡ是针对银行保险业而非一般的工商企业而言的)。
相比而言,狭义的财务风险是一种纯粹意义上的与财务政策是否合理、财务运作是否高效有关的风险。但以杠杆化为特征的财务风险只是其表象,财务风险的产生及其可能的不利影响(下偏风险,down-side risk)是与公司战略、经营政策或商业模式等各种因素交织后表现出来的,因此,只有从影响杠杆风险的因素(或称风险源)入手,分析和识别风险,才能真正做到有效的风险管理。
一、战略视角下的财务风险源
1.“增长陷阱”与偿债风险
以突破企业财务资源极限和管理承受力等为代价所盲目追求的高速增长,往往是不可持续的。企业增长有两种表现:销售增长和投资增长,两者表现出“时间上”的交替性,即投资增长带来产能提高,从而“事后”带动销售增长;反过来,销售增长会引导企业追加投资,从而“事后”带动投资增长。从增长的有序性角度看,如果两者间的这种互动和交替在时间上是序时进行的,则在战略与市场判断没有错误的情况下,任何一种方式下的增长都不会产生速度过快而导致财务压力问题。但问题在于:企业在研判市场时,往往过于乐观,且往往将这两者在时间上叠加合并为同步,从而产生很大的财务压力。
这种压力转变为偿债风险的机理是:由于经营活动所产生的收益及内源性融资(年度利润留存+年折旧额)不足以满足公司投资增长需要,在没有权益融资的情况下,对于投资需求与融资满足之间的“资金缺口”,大多数企业都习惯性地通过外部银行借款来自动满足或“自动平衡”,从而在不经意间借入巨额债务,使偿债风险突显。巨额债务不仅可能影响新项目的投资进程,而且会挤垮现有业务的销售与经营,最终会影响公司总体投资和日常运营。
归纳起来,除加大偿债风险外,超速增长还可能造成其他不良后果:①管理资源跟不上。如管理经验的欠缺、制度上的不适应性、控制的范围和难度加大等。②财务资源配置错乱。如销售上升引起营运资本紧张、过度资金需求造成财务弹性与灵活性丧失、盲目投资造成资产结构扭曲等。③效益下降。如产品销售利润下降、不盈利的客户被引入而影响收益质量、利润与现金流量的不平衡等。
2.不当经营政策或商业模式与财务收支风险
经营政策或商业模式是企业商业运行过程中形成的一种经营惯性,它是一种盈利态势或方式。不当的经营政策或商业模式即指商业模式没能及时跟进商业环境的变化。企业在采购与付款(含预付)、加工与付费(自制或外包)、销售与收款(含预收)等商业流程中,如果不能从环境变化中调整既定的经营政策或商业模式,就极有可能陷入现金周转不灵、收付款无力的境地中。例如,从供应链角度看,客户集中度的提高是有利的,但也可能会带来信用集中度过高的风险。因此,当企业在组建自身的商业小环境时,需要对供应商、外包服务提供商、销售及代理商等的商业模式与自身的经营政策进行协调、分析和判断,争取构建共赢的商业小环境,规避因上下游出现问题而给自身带来的财务收支风险。
3.财务低效或无效运作与现金流风险
财务风险的产生还来自于企业财务运作的效率与效果。在这里,衡量财务运作效率的核心指标是现金流动性,即在维持较低现金存量的基础上,保持现金的流动性。但现金的流动性重点强调:①“流量”基础上的“序时性”;②结构上的流动性。前者是指保持现金流入与流出在时间上的配比,以收抵支、以丰补欠;后者是指资产与负债结构上的配比性,保持流动资产与流动负债间的“流动性”,杜绝流动负债与非流动资产之间的流动性(如“短贷长占”)。但从现实来看,企业陷入财务困境大都是由于财务运作自身的低效或无效化而导致的。因此,强调财务稳健政策、加强现金预算管理、提高财务管理与业务管理的互动和合作,将成为财务风险管理的关键。
4.企业担保与潜在财务风险
担保风险是一种表外风险或者或有负债风险。很多企业为其他企业提供担保,从而形成大量或有负债,一旦被担保方财务状况不佳,便会危及企业自身。
二、财务风险识别指标体系由于财务管理人员拥有生成、解释财务报表的能力与优势,因此,在财务风险管理中,可以最大程度地利用指标识别法等,以分析、识别商业运作中的财务风险。所谓指标识别法,即根据财务核算、管理核算、业务核算和其他方面提供的数据,对预示企业财务风险发生的相关指标数值进行计算、对比和分析,并从分析结果中寻找、辨认和发现财务风险。结合上述分析,笔者认为可以用超速增长型财务风险指标、不当经营政策型财务风险指标、财务运作低效型财务风险指标、违规担保型财务风险指标等来归纳、判断财务风险。
1.超速增长型风险识别指标
超速增长型风险识别指标主要包括:①资产负债率。在财务风险识别上,资产负债率被认为是一个核心指标。当该指标达到或超过行业平均值时,就可能意味着风险。②超速增长率。超速增长率=实际销售增长率-可持续增长率。可持续增长率(Sustainable Growth Rate)是指公司在维持某一目标或最佳债务/权益比率(Debt-to-Equity Ratio,D/E)的前提下,不对外发行新股融资时的最高增长率。其测算公式为:6966’式中ROE代表净资产收益率,d为现金股利支付率。如果“超速增长率”在时间上持续为正,就应当警惕企业超速增长所潜伏的财务风险。③已获利息倍数。已获利息倍数=息税前利润(EBIT)/利息费用(I)。该指标值为1说明企业经营收益正好等于利息支付这一临界状态,也就是偿债能力的“底线”。实务中,人们以行业均值作为标杆用于判断其偿债风险状态。
2.不当经营政策型风险识别指标
尽管人们无法判断企业现有经营政策或商业模式是否合理或完全有效,但从相关风险指标测试中还是可以发现端倪。主要指标有:①应收账款周转率。该指标表面上反映了公司信用政策的宽松程度及对应收账款的管理能力,并最终体现为企业货款的回收能力,但在实质上是企业经营政策或商业模式的体现。②存货周转率。存货在流动资产总额中所占比例较大,存货周转能力在很大程度上反映了企业购、产、销之间的经营平衡能力及流动资产整体管理效率。一般来说,存货周转率越高,存货转化为应收账款和现金的速度就越快,企业经营状况就越好。③信用集中度。它是指应收账款(含预付货款)中前“五大客户”占全部应收账款(含预付货款)的比重。该指标集中反映了企业的营运模式,尤其是销售模式。集中度越高,说明应收账款的管理成本越低,但也反映出公司存在巨大的收款风险。
3.财务运作低效型风险识别指标
财务运作的低效或无效反映了财务管理的水平及企业的财务政策是否稳健。其识别指标主要有:①经营活动现金净流量。作为一个期间性指标,它反映了企业财务运作尤其是日常资金运作的总体效率与效果。如果某一期间内现金净流量为负,可能反映企业经营中现金投入大于现金产生,如果该指标在时间序列上持续为负,则表明企业的“造血机制”出现了严重问题,长此以往将会导致企业财务收支风险。②短贷长占率。短贷长占率=(流动负债-流动资产)/非流动资产。从资产结构与资本结构的对应关系上,稳健的财务运作应当是流动负债与流动资产相对应,长期资本来源(包括长期负债与权益资本)与非流动资产相对应,如果企业把短期负债用于长期资产占用,就极有可能导致财务风险。
4.担保型风险识别指标
通常用担保率指标来进行识别判断。担保率是企业对外担保额占全部借款总额的比重。有时也可用对外担保总额占净资产总额的比率来反映,以表现担保额对股东权益风险的暴露程度。
责任编辑 刘莹
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