摘要:
股票投资价量分析就是综合利用价格与成交量所蕴含的市场信息来预测股票交易价格的变动趋势,从而指导股票投资决策。在实务中,投资者对于价量分析的理解和应用尚存在不少误区,在一定程度上影响了投资决策的正确性。有鉴于此,有必要深入探究成交量以及价格的本质与内涵,最大限度地消除价量分析的思维误区,提高股票技术分析决策的正确性。
股票成交量的本质
一些理论书籍认为:“成交量的意义在于其准确地反映了股票市场的供求情况,买卖双方的力量强弱以及未来股价的变动趋势。”果真如此吗?笔者认为,这是一种误解,成交量实质上只能代表三个层面的市场信息。一是代表市场交易双方的“分歧”。所谓“分歧”,即买卖双方对于股票未来估值的不一致。任何一只股票的交易,只有当大量的投资者对其后市看多,同时另有大量的投资者对其后市看空时,才最容易达成交易契约,此时成交量必然趋于最大化。“市场观点分歧的维持”就意味着成交量的放大和保持。如果多空双方分歧减小甚至看法趋同,则成交量缩小。比如,买卖双方均看多一只股票的后市,这时会出现卖方“捂货”而买方却买不到货的涨停局面,此时的成交量趋于最小化。也就是说,成交量只是代表了市场多空...
股票投资价量分析就是综合利用价格与成交量所蕴含的市场信息来预测股票交易价格的变动趋势,从而指导股票投资决策。在实务中,投资者对于价量分析的理解和应用尚存在不少误区,在一定程度上影响了投资决策的正确性。有鉴于此,有必要深入探究成交量以及价格的本质与内涵,最大限度地消除价量分析的思维误区,提高股票技术分析决策的正确性。
股票成交量的本质
一些理论书籍认为:“成交量的意义在于其准确地反映了股票市场的供求情况,买卖双方的力量强弱以及未来股价的变动趋势。”果真如此吗?笔者认为,这是一种误解,成交量实质上只能代表三个层面的市场信息。一是代表市场交易双方的“分歧”。所谓“分歧”,即买卖双方对于股票未来估值的不一致。任何一只股票的交易,只有当大量的投资者对其后市看多,同时另有大量的投资者对其后市看空时,才最容易达成交易契约,此时成交量必然趋于最大化。“市场观点分歧的维持”就意味着成交量的放大和保持。如果多空双方分歧减小甚至看法趋同,则成交量缩小。比如,买卖双方均看多一只股票的后市,这时会出现卖方“捂货”而买方却买不到货的涨停局面,此时的成交量趋于最小化。也就是说,成交量只是代表了市场多空双方的分歧,成交量放大说明市场的分歧进一步加大,成交量缩小说明市场的分歧减小。二是代表市场人气的聚散程度,即各方投资者对市场的关注度与参与度。将成交量仅仅解释为分歧还不够到位,因为成交量的放大还与投资者参与市场的广度与深度有关,也就是我们通常所说的市场人气。股票交易更像是现实世界里的一场话题争论(假设争论为每个参与者带来潜在的利益),这场争论将一直持续到最终不用预测都能看得清楚结果的时候即告结束。在当今中国股市单边市的条件下,能够引起投资者们普遍关注的只能是牛市或者上涨行情,这就难怪乎牛市阶段对应的成交量普遍大于熊市阶段的成交量,或者上涨途中的成交量大于下跌途中的成交量。因此,成交量代表了各方投资者对于市场的关注度与参与度。三是还代表市场中交易资金的规模。
股票价格的本质
1.股价涨跌的真正动力。决定一定周期内价格涨跌的是该周期内参与竞价交易的资金量与股票量之间的对比程度。从交易动机角度来分析,也就是看在成交量一定的情况下,多空双方谁的交易动机更加积极(或者谁更想促成契约),即内盘与外盘的力量对比如何。但这并不是说只要交易资金供给增加,股价就一定上涨,交易资金供给减少,股价就会下降。其实,在同样的资金规模下,市场信心起着更大的作用。例如,市场一致看多,持股方“惜售”心理叠加持币方的“抢购”心理会使得价格继续上涨,而这种心理态势一旦发生改变和垮塌,即使再多的资金也顶不住市场的下跌。
2.股市交易资金的流动机理。有些投资者认为,股价上涨就意味着资金流入股市,股价下跌意味着资金流出股市。此等解释,乍听很有道理,其实不然。实际上,如果将股票市场看作一个股票池,那么除了新股发行存在着从股票市场汲取资金,净投放股票外,其余的股票二级交易始终是股票与资金的对转交易。所谓流入股市的资金其实通过交割又流向交易对手,甚至流出了市场,交易只不过使得单位持股的资金占用市值越来越大而已。正确的认识是,价格上涨是因为在这个类似于接力比赛的股价运动中,不同市场主体的交易资金能够前后不断衔接,使得股市中参与交易的资金余额始终保持在一定的规模之上,且其交易意愿能够不断地得到强化。尽管上涨确实需要消耗资金,但并非绝对是资金供应越来越大,甚至动用了相当于全部市值的资金。相反,股价下跌要比上涨容易得多,只要稍有风吹草动,资金链条会立即萎缩或者断裂,价格会一落千丈。
3.股市的财富效应。价格只是代表了当日参加交易的投资者的真正成本或盈亏,而对于其他持有股票但并未参加交易的投资者来说,却是带来了一种“边际撬动”所致的货币幻觉。所谓“边际撬动”现象,即某个交易日里仅仅有10%的股票进行交易,就能把股票价格带到一个不可思议的高度,其他90%的没参与交易的股票也自动分享这一“疯狂的荣耀”。因此,以最高价计算的股票市值或者整个A股市场的市值并不表示真正存在同等数量的货币资金。同理,以全部流通盘或者整个股票市场计算的市值上涨并不意味着有等量的资金入场,市值蒸发并不等同于等量的资金离场。
破除价量分析的误区
1.破除西方经济学理论误区。许多分析师和投资者把股票交易比拟成普通商品交易进行分析,从而理所当然地引用西方经济学供求理论,甚至价格弹性。众所周知,供给需求弹性理论主要针对消费行为,包括生产消费和生活消费两个方面,而股票、期货的价格变化遵循投资品固有的特性,其供求矛盾的变化往往是由赚钱效应的扩散(或恐慌效应的放大)引发的羊群效应,投资者做出的选择往往是越涨越要买,越跌越要卖。明白了这一点,就必须树立投资股票不是消费的信念,要养成重“势”不重“价”的投资思维,不能用消费思维来指导股票投资。
2.破除思维对称性的误区。很多投资者认为,只要将上涨行情下的价量分析法则及其结论类推或反向运用于下跌行情就能获得成功。事实上,股票行情运行的两极情形及其机理并非绝对对称。比如,股价上涨往往是主力与散户的合力所为;而股价下跌时主力早已出局,成交量是不可能放大和持续的。不能盲目地根据上涨成交量通常会持续放大,类推得出下跌成交量也会持续放大。笔者认为,上涨通常需要大成交量的配合,而下跌则不需要成交量的放大和持续,也能“跌跌不休”。
3.破除“道氏理论”的误区。道氏理论被奉为技术分析的开山鼻祖,其基本核心内容,一是如果价量配合,股价将会保持原来的趋势,如价升量增,股价会继续上升,价跌量增,股价会继续下跌;二是如果价量背离,股价则会发生反转,如价升量减,股价往往上涨见顶,价跌量减,股价通常下跌见底。但是,笔者并不赞同“价跌量减,股价下跌见底”的观点。事实上,股价上涨必须要有市场认识分歧的保持,要有规模资金的衔接和人气的聚集,所以成交量必然放大;而在下跌的时候,只需要市场前手不断折价交易就行了,不再需要增量交易资金,至于成交量是放大还是缩小,都无关紧要。此时,成交量大小只是在一定程度上揭示了市场的恐慌程度。因此,不能轻易认为缩量下跌并不意味真正的下跌,从而对于持股做出该了断却不了断的错误决策;或者认为下跌已久的行情出现缩量下跌就不会再跌了,从而错误地“抄底”。
4.破除“物极必反“的思想误区。在特定的条件下,如果盲从“物极必反”这一哲学思维,就会导致股票投资行为轻易“踏空”或者轻率“抄底”。威廉指标(WR)、随机指标(KDJ)以及相对强弱指标(RSI)等投资者极为熟悉的技术指标的编制原理,就渗透着“物极必反”的哲学思想,这些指标在长线操作中,尤其在股市出现单边发展的牛市行情下经常令投资者无所适从,失利大于获利,这就是对“物极必反”观念不当运用的证明。
责任编辑 刘莹