摘要:
2009年以来,A股市场涨多跌少,从1850点扶摇直上,并在4月13日创下年内反弹新高——2522点,给刚熬过鼠年的投资者以柳暗花明的感觉。短期内A股已经站上了“牛熊分界线”,那么,是不是意味着失落已久的牛市又重新回来了呢?
看数据知天下
今年以来,信贷急速扩张,今年1月、2月、3月银行业金融机构新增贷款分别达到1.62万亿元、1.07万亿元和1.87万亿元。如此算来,今年第一季度信贷增量突破4.5万亿元,已逼近全年新增信贷5万亿元的下限。
另一方面,4月3日,备受关注的首只地方债“新疆债”在交易所上市。然而,其上市首日不仅以成交156万元冷清收场,而且当日就跌破面额,以99.96元成交。同期发行的“安徽债”在交易所上市3日以来更是以“零成交”惨淡开局。根据市场判断,4月13日发行的3年期“重庆债”虽上调了中标利率,但由于缺乏流通性和收益率仍过低,交投依然向淡。而中央国债登记结算公司统计月报显示,基金债券托管量今年1~3月分别减少878亿元、1127亿元和700亿元。整个一季度,基金撤离债市的资金规模达到2700亿元。目前,基金几乎抛空了所持的长债,持有品种主要是5年期以下的短债以及信用债品种。显然,宽松的货币政策释放出了庞大的资金...
2009年以来,A股市场涨多跌少,从1850点扶摇直上,并在4月13日创下年内反弹新高——2522点,给刚熬过鼠年的投资者以柳暗花明的感觉。短期内A股已经站上了“牛熊分界线”,那么,是不是意味着失落已久的牛市又重新回来了呢?
看数据知天下
今年以来,信贷急速扩张,今年1月、2月、3月银行业金融机构新增贷款分别达到1.62万亿元、1.07万亿元和1.87万亿元。如此算来,今年第一季度信贷增量突破4.5万亿元,已逼近全年新增信贷5万亿元的下限。
另一方面,4月3日,备受关注的首只地方债“新疆债”在交易所上市。然而,其上市首日不仅以成交156万元冷清收场,而且当日就跌破面额,以99.96元成交。同期发行的“安徽债”在交易所上市3日以来更是以“零成交”惨淡开局。根据市场判断,4月13日发行的3年期“重庆债”虽上调了中标利率,但由于缺乏流通性和收益率仍过低,交投依然向淡。而中央国债登记结算公司统计月报显示,基金债券托管量今年1~3月分别减少878亿元、1127亿元和700亿元。整个一季度,基金撤离债市的资金规模达到2700亿元。目前,基金几乎抛空了所持的长债,持有品种主要是5年期以下的短债以及信用债品种。显然,宽松的货币政策释放出了庞大的资金流量,机构做空债市看多股市又使更多的资金源源不断地流向A股。
同时,美国实体经济前景仍不明朗。4月3日美国劳工部公布的全美失业数据显示,美国最新的失业率攀升至8.5%,创下25年来的新高,经济学家多数预期美失业率仍会继续上升。受失业上升影响,美国3月份消费信心指数终值为57.3,远低于过去30年112的平均值,仍旧维持在接近于去年11月份55.3的28年低点附近。同一时期,美国2月份贸易逆差大幅下降28.3%,跌至260亿美元,为近10年来最低水平,进口下降的原因是对工业用品和资本货物的需求较弱。而较为积极的一面,伦敦银行间同业拆借利率和美国国库券的息差从高点明显回落,表明美国的银行危机已经得到缓解。虽然美国经济未来仍会有反复,但随着美国政府经济刺激计划的推进,在未来两个季度美国经济也许将有进一步企稳的迹象。
从国内的情况来看,4月10日海关总署发布数据显示:3月我国外贸进出口总值、出口和进口同比分别下降20.9%、17.1%和25.1%,但是降幅分别比前两月减少6.3个、4个和9.1个百分点,环比则分别增长23.8%、32.8%、14%。同时,一季度企业景气调查数据为105.6,与上季度相比回落1.4点,但降幅收窄,有所改善。上述各项数据表明,在各经济体积极倡导的全球经济刺激规划下,经济格局正在产生“化学反应”,试图从衰退的边缘拯救过来。
从金融市场表现来看,美道琼斯工业指数已由最低位6469点反弹到8087点(截止到4月9日收报8083.38),港股恒生指数也重返14500点上方。短期内美元反弹持续强势,但基于美当局庞大的财政赤字、美联储的量化放宽政策以及未来经济走向的不确定因素,投资者对美元汇率前景仍存忧虑,欧洲、日本等工业国也可能会仿效美国的做法,令当地货币走软。而主要货币集体疲软又使得黄金这一最基本的避险资产(也是最传统和重要的国际储备货币)日渐走强。虽然G20伦敦峰会推出的1兆美元迫使黄金交易跌穿中期支撑位900美金/盅司,但在全球经济未确定走出衰退、全面复苏以前,黄金仍旧受到避险资金的青睐,还有回暖冲高的可能。商品价格方面,国际原油也已从30美金/桶上升到50多美金/桶,市场预期通涨临近有望继续推高大宗商品价格。
综合各方面因素,笔者认为,在各国政府大力提振经济、各经济体之间紧密合作的情况下,市场不景气的下行压力在一定时期内将得到有效的缓解,金融危机对实体经济的不良影响也会被暂时遏制。现在亟待修复的是国际金融体系的无序和混乱状态,以及营造安定、良性的信贷环境。
未来仍有考验投资宜谨慎
得益于国家宽松的货币政策和经济振兴计划的逐步实施,A股持续的强力反弹正在产生叠加效应:行情的展开和收益率扩大化使市场忽略了上行累积的风险,一些乐观者认为这番上涨即使不属于“牛市”,至少也是“反转行情”。然而,恰恰是这些乐观言论使笔者对未来的判断更趋向于谨慎和保守。
一方面,经历了2008年的超跌后,A股整体估值确实下降了许多,在当前资金非常充裕且投资选择不多的情况下,A股刚体现出应有的价值又快速地被集中交易导致价格节节攀升,但这并不代表企业乃至经济已摆脱困境,而仅仅是“廉价资产”驱动众多资金进场逐利,且由于交易次数剧增而带来的大幅上涨,实际并未获得基本面的支撑。另一方面,伴随过度交易产生的“投机意识”使市场以极端方式运行,为后续救市政策的实施带来严重阻碍,对个人投资者而言更是弊大于利。总而言之,目前就此判断进入“牛市”未免轻率,未来经济环境的前景仍未明朗,因此,应时刻警惕由于信贷资金投放过量而出现的巨大“流动性陷阱”。
基于上述原因,从资产配置角度考虑,对抗经济通缩(或通涨)最有利的投资品是黄金等贵重金属,因此投资相关的上市公司也能间接受惠;投资高端收藏品也是应对“货币泛滥”的行之有效的途径。从投资有效性考虑,当证券市场投机意识集中退潮后,再度凸显价值之时,可关注和增配以ETF为主的指数型基金,或者直接投资具有明显发展潜力的优质企业。需要补充的是,即使经济可能面临较长时间的滞涨,我们也无需悲观和失望,毕竟政府的救市和证券市场改革都在稳步进行中。在此过程中应适当收缩固定收益类投资,如外汇定期存款、货币型基金和一些交易类中长债等,同时应更多地美注商品货币走势和中短期金融债的最新动向。
责任编辑 刘莹