时间:2021-01-06 作者:秦中艮 邹叶 (作者单位:中国财政杂志社 华中科技大学管理学院)
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摘要:
四、科学发展的企业财务管理模式
在明确科学发展的企业财务的基本理念是双重价值观、三重资本和双重主体后,我们对现有的财务管理模式进行思考,发现:以投资者经济利益为核心的财务管理模式不是建立在科学发展财务理念上的。因此,我们认为实现科学发展财务管理模式的基本思路是:在引入可持续发展观念的前提下,以实现企业财务可持续增长为出发点,对企业的财务目标、财务治理、财务政策和财务评价等内容加以改革,运用科学发展财务理念构建有利于企业科学发展的财务管理模式,保障企业的可持续增长。
(一)企业财务目标
在财务学研究中,对企业财务目标至今仍未形成统一的认识,其中最流行的观点是“股东财富最大化”。这种观点认为,在资源有限的情况下,凡是有利于实现股东财富最大化的财务决策与行为就是最优的,否则就是不优的。但是,在现实生活中由于不存在万能的市场、无瑕的制度环境以及企业的风险全部由股东承担等相关前提条件,追求股东财富最大化就会导致企业忽视社会责任,损害其他利益相关者的利益。在可持续发展条件下,财务管理的目标不应仅仅着眼创造物质财富,实现经济价值,更应着眼于整个现代文明的全面发展和整个社会的全面进...
四、科学发展的企业财务管理模式
在明确科学发展的企业财务的基本理念是双重价值观、三重资本和双重主体后,我们对现有的财务管理模式进行思考,发现:以投资者经济利益为核心的财务管理模式不是建立在科学发展财务理念上的。因此,我们认为实现科学发展财务管理模式的基本思路是:在引入可持续发展观念的前提下,以实现企业财务可持续增长为出发点,对企业的财务目标、财务治理、财务政策和财务评价等内容加以改革,运用科学发展财务理念构建有利于企业科学发展的财务管理模式,保障企业的可持续增长。
(一)企业财务目标
在财务学研究中,对企业财务目标至今仍未形成统一的认识,其中最流行的观点是“股东财富最大化”。这种观点认为,在资源有限的情况下,凡是有利于实现股东财富最大化的财务决策与行为就是最优的,否则就是不优的。但是,在现实生活中由于不存在万能的市场、无瑕的制度环境以及企业的风险全部由股东承担等相关前提条件,追求股东财富最大化就会导致企业忽视社会责任,损害其他利益相关者的利益。在可持续发展条件下,财务管理的目标不应仅仅着眼创造物质财富,实现经济价值,更应着眼于整个现代文明的全面发展和整个社会的全面进步,既要大力创造物质财富,实现企业的经济价值,又要努力创造精神文明和社会财富,实现企业的社会价值。可持续发展财务的根本目标是:经济利益、社会利益的持续、协调发展,体现为双重利益(经济利益、社会利益)的综合。融合了企业可持续发展战略思想的“财务可持续增长”目标,要求在与企业发展相适应的基础上,有效整合资源,改善盈利能力,在实现企业平衡增长的同时提高财务资源的使用效率,最终使企业各利益主体的合理需求最大程度地得到满足。通常我们认为,保证与资金增长相平衡的销售增长,就是企业的可持续增长。企业的可持续增长率取决于四个财务比率:收益留存率、销售净利率、权益乘数及总资产周转率。从杜邦分析法我们知道,这四个比率涉及了企业的筹资管理、投资管理、营运资金管理及股利分配政策等多个环节,综合反映了企业的盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力。
按照利益相关者理论,考虑到企业社会责任,我们把企业科学发展的财务目标确定为“企业价值最大化与分配公平化”。企业价值是企业未来收益的现值。企业价值最大化是指企业通过合理经营,采取最优的财务政策,在考虑资金时间价值和风险报酬的情况下,使其可持续发展,从而使其未来收益的现值达到最大。它体现了各利益相关者对企业的利益要求。尽管各利益相关者对企业的利益要求有所差别,如股东期望资本增值最大化、债权人期望按时收到本息、职工期望薪金收入最大化、政府期望企业的社会贡献或税金最大化、公众期望企业维护和支持社会公共利益等,但这些不同的利益要求实际上都内含于“企业价值最大化”之中,都可以在实现企业价值最大化中得到满足。但是,要使各利益相关者的利益都能够在企业价值最大化中得以满足,还必须做到把企业价值在各利益相关者之间加以公平有效的分配,使企业各方的利益和短期与长期利益达到和谐统一。因此,应把“企业价值分配公平化”纳入企业财务目标之中,而要做到这一点,就必须建立起相应的财务治理机制。
(二)企业财务治理机制
企业财务治理机制是指各治理主体为了维护其产权权益,基于一组契约关系,对企业财务行为施加有效控制和积极影响的一套制度安排。它直接关系到各利益相关者之间的利益分配是否公平和有效率。要实现企业财务的科学发展,必须在企业财务方面建立起共同治理与相机治理相结合的财务治理模式。
企业财务的共同治理机制就是通过建立一套有效的制度安排使企业财权安排能够平等地对待各利益相关者,它取决于企业所有权安排的对称性。企业财务共同治理机制的内容主要包括:(1)共同的财务收益分享机制。即为企业投入了专用性资产的股东、债权人、经营者、员工、政府等利益相关者都应该在承担风险的同时,从企业财务收益中获得相应的报酬。为了使经营者和员工能够分享企业财务收益并承担企业风险,就必须在他们的报酬结构中设置长期风险收入这一长期激励项目。所谓长期风险收入,就是将人力资本股权化所带来的一种风险收入。它与企业未来经营业绩相联系,有助于防范经营者和员工的短期化行为,激励他们为实现企业价值最大化而做长期投入。(2)共同的财务决策机制。一方面通过累计投票制度、表决权行使制度和股东诉讼制度等制度安排,在股东大会中建立相互制衡的议事机制,以抑制控股股东的“掏空”行为,保护中小股东及其他利益相关者的利益;另一方面通过在董事会中吸收股东董事、独立董事、银行董事、员工董事、政府代表董事等建立共同的财务决策机制来保证各利益相关者都有平等机会参与企业财务决策。(3)共同的财务监督机制。即通过在监事会中吸收股东监事、银行监事、员工监事、政府监事等建立共同的财务监督机制来保证各利益相关者对企业财务行为实施有效监督。
企业财务的相机治理机制是在企业处于非正常经营或不履行社会责任的情况下,通过建立一套有效的制度安排使受损失的利益相关者能够掌握企业的财务控制权,以改变既定的利益分配格局。相机治理的基本原理是:当企业出现销售收入持续下降、股利持续低水平、资产负债率过高、内部人道德风险严重、环境污染、产品和服务质量低劣等不良情况时,某些利益相关者意识到其利益将会受到损害,就会通过相机治理机制(如破产机制、产品市场和控制权市场等)来要求重新分配企业财务控制权;当这一请求得不到满足或效果仍不满意时,可以通过法律形式来获得财务控制权。
(三)企业财务政策
企业财务政策是指企业在特定时期为了实现一定的财务目标所采取的财务行动或所规定的行为准则。每一种财务政策都有其特定的价值取向,而这种价值取向主要取决于企业的财务目标。在科学发展观的指导下,基于维护利益相关者的利益、考虑企业的社会责任,企业财务政策必须发生相应的变革,从服从“股东财富最大化”财务目标转向服从“企业价值最大化与分配公平化”财务目标,促使企业发展方式实现从“又快又好”到“又好又快”的转变。
我们将企业科学发展的财务政策定义为:企业在对财务政策选择的过程中,既要关注财务政策主体的局部利益,也要关注各利益相关者的整体利益;既要考虑企业的当前利益,也要平衡好企业长远利益和可持续发展能力;在保持财务政策相对稳定的同时,注意提高财务政策的适应性和灵活性,有效防范和化解各种财务风险。其内容主要表现在两个方面:(1)在保持与企业发展战略协同和适应的同时,选择比较稳健的财务政策,如选择比较稳健的资产结构、融资结构、债务水平、信用政策和股利政策等,以支持企业可持续发展,实现企业的“又好又快”发展。正如阿里·德赫斯(1998)的研究所表明,世界上几乎所有的长寿公司都是选择比较稳健的财务政策。(2)在考虑企业经济责任的同时考虑企业社会责任。例如,在投资政策方面,不能只投资对股东有利的项目,还要投资有关环境保护、员工的工作条件和能力、产品的安全与质量、支持慈善事业等体现社会责任的项目;在投资的决策过程中也不能仅考虑经济效益,还要考虑社会效益;在利润分配政策方面,要以自由现金流量为基础,且不能只考虑股东的利益,还要考虑企业的未来发展和债权人的权益保障;在融资政策等方面,不能只考虑融资的成本,还要考虑融资的风险以及融资对企业资本结构及企业竞争能力的影响。各项财务政策的作用是互补的,投资政策是以融资政策为条件的,利润分配政策又是融资政策的补充,资金营运政策在很大程度上又体现了公司投资政策的要求。所以,财务政策的选择是一个系统的过程,一旦政策环境发生变化,各政策就要做出相应调整,这样,企业才可能从各利益相关者那里获得各种专用性资产和良好经营环境,才能够有效防范、化解各种财务风险,将风险损失最小化,而这也正是财务风险管理过程的关键阶段。财务风险管理是指企业在充分认识其所面临的财务风险的基础上,采取各种科学、有效的手段和方法,对各类风险加以预测、识别、预防、控制和处理,以最低成本确保企业资金运动的连续性、稳定性和效益性的一项理财活动。运用恰当的财务政策,有助于企业把财务风险管理推向战略的高度,更好地防范和化解各种财务风险,实现企业的财务目标,最终实现企业的“又好又快”发展。
(四)企业财务评价
长期以来,受“股东财富最大化”财务目标的影响,企业财务评价主要是从经济责任方面来评价企业经营业绩,而没有考虑企业承担社会责任对经营业绩的积极影响。从短期或长期上看,企业承担社会责任虽然在短期内要付出一定的财务成本,从而导致其盈利水平的下降,但在未来可以获得更多的社会资源和良好的经营环境,降低隐性成本(如产品质量成本、环境成本等)和显性成本(如借款利息等),保持可持续发展,创造出更多的利润(Cornell and Shapiro,1987;Sandra and Graves,1997,等)。从直接或间接影响上看,企业对员工、客户、供应商、债权人等直接利益相关者承担社会责任,可以提高企业经营业绩;对社区、公众、政府等间接利益相关者承担社会责任虽然不能直接提高企业经营业绩,但能够为企业持续发展创造更好的经营环境,最终促进企业经营业绩的持续增长。总之,企业承担社会责任虽然会发生一定的财务成本,但可以通过降低法律风险、减少浪费、改善与监管部门的关系、增强品牌美誉度、改善企业内部人际关系以提高职工工作效率、降低获取各种资源的成本等,使企业经营业绩稳定增长(上海证券交易所研究中心,2007)。这是企业经济价值与社会价值交融的结果,也是共生的体现。所以,要把企业所从事的社会责任活动所发生的成本和带来的效益都纳入企业财务评价之中,只有这样,才能全面地评价企业的整体价值和可持续发展潜力。否则,就会低估一些有发展潜力的公司的价值,同时也会看不到一些繁荣的公司存在的潜在危机,从而导致决策失误。
近年来,国外学者十分重视这方面的研究,并取得了一定的理论成果。其中最具有突破性的研究成果是Andy(2002)提出的“绩效棱柱”业绩评价方法。该方法从相互联系的五个方面对企业经营业绩进行了综合评价:(1)谁是企业的利益相关者,他们的愿望和要求是什么;(2)企业要从各利益相关者那里获得什么;(3)企业应采取什么样的战略满足各利益相关者的需求,同时也满足自身的需求;(4)企业应采取什么样的流程才能实施其战略;(5)企业应具备什么样的能力来运作这些流程。这一方法为我们从利益相关者或企业社会责任的角度来研究和评价企业经营业绩提供了新的思路。
责任编辑 王贵一
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