时间:2021-01-06 作者:秦中艮 邹叶 (作者单位:中国财政杂志社华中科技大学管理学院)
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摘要:
一、理论的提出
党的十七大提出,要深入贯彻落实科学发展观。科学发展观,第一要义是发展,核心是以人为本,基本要求是全面协调可持续,根本方法是统筹兼顾。科学发展观辩证地内含了以下四个相互联系且不可分割的战略思想:“以人为本”、“全面发展”、“协调发展”、“可持续发展”。
过去的30年,我国经济保持了持续快速增长,但也积累了大量结构性矛盾和深层次问题,如资源过度消耗、环境污染严重、产业构成低、企业管理粗放、社会分配差距较大、社会保障能力弱,等等。这些因素构成了我国经济社会科学和谐发展的制约和挑战。我国发展中呈现出的阶段性特征,迫切要求我们把握发展规律、创新发展理念、转变发展方式、破解发展难题,坚持速度和结构质量效益相统一、经济发展与人口资源环境相协调,实现我国经济全面、协调、可持续发展。而这些也是我国企业在新时期发展所面临的复杂、深刻的客观现实背景。
在新的发展环境中,企业必须认真反思其在财富创造过程中占主导地位的价值观念和行为,反思怎样与自然社会和谐友好地相处,反思以什么样的方式在实现自身健康发展的同时推动经济社会可持续发展。企业价值包含经济价值和社会价值,而经济价值中的...
一、理论的提出
党的十七大提出,要深入贯彻落实科学发展观。科学发展观,第一要义是发展,核心是以人为本,基本要求是全面协调可持续,根本方法是统筹兼顾。科学发展观辩证地内含了以下四个相互联系且不可分割的战略思想:“以人为本”、“全面发展”、“协调发展”、“可持续发展”。
过去的30年,我国经济保持了持续快速增长,但也积累了大量结构性矛盾和深层次问题,如资源过度消耗、环境污染严重、产业构成低、企业管理粗放、社会分配差距较大、社会保障能力弱,等等。这些因素构成了我国经济社会科学和谐发展的制约和挑战。我国发展中呈现出的阶段性特征,迫切要求我们把握发展规律、创新发展理念、转变发展方式、破解发展难题,坚持速度和结构质量效益相统一、经济发展与人口资源环境相协调,实现我国经济全面、协调、可持续发展。而这些也是我国企业在新时期发展所面临的复杂、深刻的客观现实背景。
在新的发展环境中,企业必须认真反思其在财富创造过程中占主导地位的价值观念和行为,反思怎样与自然社会和谐友好地相处,反思以什么样的方式在实现自身健康发展的同时推动经济社会可持续发展。企业价值包含经济价值和社会价值,而经济价值中的利润不是唯一因素,更不是决定企业成功与否的唯一标准。企业不仅要赚取一时的利润对股东负责,更要创造长期的价值对股东负责,同时也要对其赖以生存和发展的社会和自然环境负责。从长远看,企业只有实现与社会和自然的良性互动才能不断向前发展。可以说落实科学发展观是实现企业可持续发展的内在要求,企业财务管理理论需要以此为依据和统领,不断创新。
西方现代财务理论以“有效资本市场”假设为背景,以“理性经济人”假设描述财务主体,财务学研究的主流仍然是出资者或股东的利益,还没有将客观存在的利益相关者的利益问题、企业经营对社会及自然环境的影响等纳入其研究中。因此,必须按照科学发展观的要求,转换企业财务研究的理论基础、转变企业财务研究的理念、变革企业财务管理模式,建立经济目标与社会目标交融、经济价值与社会价值并重、既追求经济利益又考虑社会责任的科学发展的企业财务理论体系。
二、理论基础:可持续发展理论为基石、公司社会责任理论和利益相关者理论为支撑
可持续发展理论是科学发展的企业财务理论的根本理论基础。科学发展观的第一要义是发展,但这个发展是全面协调可持续的发展。从经济角度而言,经济可持续发展不仅要求使用价值生产与交换活动的可持续发展,也要求价值的形成和实现活动的可持续发展。就企业而言,经济可持续发展不仅需要生产与营销的可持续发展,更需要财务的可持续发展。现代财务是资本的投入与产出(收益)活动及其所形成的经济关系体系,是价值的形成与实现活动的核心。经济可持续发展必然要求现代财务的可持续发展,现代财务的可持续发展是经济可持续发展的基本内容之一。经济可持续发展与财务可持续发展是辩证统一的关系。经济可持续发展是财务可持续发展的前提;财务可持续发展又是经济可持续发展的保障。
可持续发展理论是科学发展的企业财务理论的基石,公司社会责任理论和利益相关者理论是科学发展的企业财务理论的两个重要支撑,通俗讲是两个重要抓手。公司社会责任理论和利益相关者理论原本是两个相互独立的研究领域,它们研究的是不同层面的问题:公司社会责任理论是从整个社会出发考虑企业行为对社会的影响,关心的是企业与社会之间的关系;而利益相关者理论更多是从企业的角度来看待企业与其利益相关者之间的关系问题。但正如Wood and Jones(1995)所说,20世纪90年代以来,利益相关者理论被认为是研究企业社会责任问题的“最为密切相关”的理论武器,公司社会责任和利益相关者两大理论从而出现了全面结合的趋势。
(一)公司社会责任理论
公司社会责任理论突破了传统公司法奉行的股东中心论,强调公司不能仅仅唯股东利益马首是瞻,还应当最大限度地增进公司各相关利益群体的利益。社会责任不仅是一种责任,也是一种可持续增长的价值观念。企业作为经济社会中的一员,在追求自身利益的同时,必须权衡社会利益,只有从整个社会角度创造了正的财富和价值,才不会被社会所抛弃,才能依靠经济社会的支持得以生存与发展。企业在管理中全面履行社会责任,不仅能够得到社会资金的支持,而且能够为企业利益相关者持续创造财富。所以,企业社会责任不仅是经济社会可持续发展对企业提出的要求,也是企业可持续发展必须树立的内在价值观念。这种价值观念要求企业在生产经营时,要以人为本、尊重自然,及时了解经济社会的需求,在符合法律和道德要求的条件下,为社会提供产品和服务。
企业责任可以概括为经济责任和社会责任两大类,前者是企业为股东谋求利益的责任,而后者则是企业对股东之外的其他利益相关者(债权人、顾客、供应商、社区、公众、政府和员工)以及自然环境承担的责任,既包括法律上的社会责任(法律法规所规定的企业必须承担的社会责任),也包括道德上的社会责任(道德伦理所要求的公司应该承担的社会责任)(卢代富,2001;上海证券交易所研究中心,2007)。企业社会责任的产生主要是源自以下几个方面:(1)公司财产的社会性。工业经济时代,公司财产的来源、使用、支配等方面与农业经济时代相比已经发生了很大变化,其社会性、多态性、层次性使公司成为国民财富的具体管理者,公司应对整个社会承担直接和间接责任。(2)公司关系的社会性。随着公司特别是股份有限公司的发展,公司对社会经济、政治、科技、文化、教育等社会生活的影响日益强大,公司内外法律关系也日益复杂,原来纯粹的私权关系在一定程度上变成公权关系。(3)公司影响的社会性。现代公司对社会经济生活的影响已远远超出公司股东,金融、税收、劳动、社会保障、科技、环保等部门以及相关企业、社区、消费者等均受到一定程度的影响。可见,企业承担、履行社会责任,本质就是公司经济价值与社会价值相互交融的外在反映,并非是企业的一种额外责任。公司社会责任理论是科学发展的企业财务理论体系的理论基础之一。
(二)利益相关者理论
利益相关者理论是构建科学发展的企业财务理论体系的另一个基础。Freeman在其《股东和利益相关者:关于公司治理的一个新观点》一文中,给出了一个较为完善的利益相关者的定义,他将利益相关者分为广义和狭义两个层次:“广义的利益相关者是指:任何能够影响企业目标的实现或可能受到企业目标实现的影响的可辨认的组织和个人”;“狭义的利益相关者是指:企业为持续生存而需依赖的所有可辨认的组织或个人”(Freeman,1983)。Freeman认为企业不仅要为股东负责,也应该平衡利益相关者的利益。企业对债权人、员工、客户、政府和社区,甚至企业价值链的关联企业承担相应的责任,不仅不会损害股东的利益而且还有助于股东的长期利益。
从利益主体的角度看,财务管理存在两种价值取向模式:股东价值取向和利益相关者价值取向(李心合,2004)。可持续发展理论反对“股东利益最大化”,强调企业利益与利益相关者利益的和谐发展。此时公司目标不再是一味地追求股东利益最大化,而是按照可持续性的原则,为利益相关者创造持续发展的价值。
利益相关者理论认为,企业是各利益相关者缔结的“一组契约”(Jensen and Meckling,1976;Freeman and Evan,1990)。这就意味着企业的目标是追求企业价值最大化,而不仅仅是追求股东财富最大化;企业的利益是各利益相关者的共同利益,而不仅仅是股东的利益;企业的所有权安排要平等地对待各利益相关者,而不仅仅是维护大股东利益;企业发展的物质基础除了股东投入的股权资本外,还包括债权人投入的债务资本、经营者和员工投入的人力资本、供应商和客户投入的市场资本、政府投入的公共环境资本(如制定公共制度、提供信息指导和维护生态环境等)以及社区和公众提供的经营环境;因此企业发展依赖的是各利益相关者之间的长期合作,而不仅仅是依赖于股东。这些与“股东至上”逻辑绝然不同的观点就是利益相关者理论的基本思想(张兆国,2007),也是科学发展的企业财务理论必须予以体现和维护的基础。
三、科学发展的企业财务理念
在一个致力于推动企业经济价值与社会价值交融、企业既追求经济利益又兼顾社会责任的科学发展财务理论体系中,基本的财务理念包括双重价值观、三重资本和双重主体理念。
(一)双重价值观理念
企业财务行为作为一种嵌入在社会结构中、受社会结构限制的网络化行为(李心合,2003),在任何情况下,都不能或无法离开社会对它的影响。这些社会要素包括历史、制度、环境、伦理道德、文化和情感,等等。利益相关者价值导向强调企业的社会性,主张经济利益、社会利益的协调性与持续性,主要是从社会利益角度去看待价值的本质及其生产和分配。基于科学发展观的利益相关者价值导向拓宽了价值的范畴,它将价值的视野从单纯的经济价值扩展成为包含经济价值和社会价值,且这两种价值应相互交融,互为表里。
(二)三重资本理念
从科学发展角度出发,按照利益相关者向企业投入资本的形态不同,将其分为三类:(1)物质资本利益相关者,是指那些主要向企业投入货币资本的主体,主要包括投资者和债权人,主要关注企业的经济利益;(2)人力资本利益相关者,是指向企业投入人力资本的主体,主要包括管理者和员工,其中管理者更多地关注企业的经济利益,员工既关注企业的经济利益,也关注企业的社会责任,但就当前的情况看,人力资本利益相关者主要关心企业的经济利益;(3)社会资本利益相关者,是存在于企业之外、与企业存在一定关系的行为主体,主要包括顾客、供应商、政府部门、社会公众、媒体、自然环境等,既关注企业的经济利益、也关注企业的社会责任。
与三类利益相关者相对应,企业总资本也可分为三类,包括:(1)物质资本,是指企业赖以生产经营的物质条件,包括机器设备、厂房、对外投资等长期性资产,库存、货币资金等流动性资产,也就是当前会计核算口径下的企业资本;(2)人力资本,是相对于物质资本存在的、附着在人身上的知识和技术所形成的资本。(3)社会资本,是指企业直接或间接使用的、预期能够为企业带来利益的社会资源的总称。社会资本主要包括社会文化、社会制度、社会道德伦理观念、企业价值链关系、生产生活环境、自然资源等社会资源。与其他资本一样,社会资本在使用过程中也会遭受“损耗”,会受到社会各种因素的冲击而发生改变,这种“损耗”一般是无形的,往往不被企业所重视,但一旦发生,很难恢复。因此,企业应重视对社会资本的不断培育和维护。以上三类资本综合反映了企业为实现科学发展所必须具备的物质基础、人力基础和社会基础,三种资本之间应该是相互依存、相互促进的发展关系,企业在战略制定、战略实施和生产经营中要始终坚持资本的科学配置,保证三种资本的共同保值与增值。
(三)双重主体理念
企业不仅是经济系统的要素,而且是社会系统的成员。以社会责任理论为基础的“公司公民身份”理论认为,企业是社会的公民,理应承担相应的社会责任和生态责任。“公司公民身份”理论使企业从“经济人”的单一身份转变为“经济人+社会人”的双重身份。“社会经济人”表明了现代企业的本质:现代企业本质上是谋取经济、社会两大利益相统一与最优化的组织,是自然生态和社会经济融合而成的“经济——社会”复合系统。“社会经济人”反映了现代企业的经济属性和社会属性,体现了企业的经济功能和社会功能,从而形成了“双重价值观(经济价值观、社会价值观)——三重资本(物质资本、人力资本、社会资本)——双重身份(经济人、社会人)”的内在逻辑,实现了企业与科学发展观的全面结合。因此,基于科学发展观的财务管理应同时重视经济主体和社会主体的双重身份,以保持双重身份之间的和谐关系为原则。(未完待续)
责任编辑 王贵一
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有效资本市场假说的三种形式及推论
有效市场假说最初是由英国的尤金·法玛(EugeneFama)于上世纪六十年代提出。法玛认为,当证券价格能够充分反映投资者可以获得的信息时,证券市场就是有效市场。根据投资者可以获得的信息种类,有效资本市场可划分为三个层次。
1.弱式有效市场假说(Weak-Form Market Efficiency)。该假说认为在弱式有效的情况下,市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息,包括股票的成交价、成交量、卖空金额、融资金额等。如果弱式有效市场假说成立,则股票价格的技术分析失去作用,基本分析可能帮助投资者获得超额利润。
2.半强式有效市场假说(Semi-Strong Form Market Efficiency)。该假说认为价格已充分反应出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其他公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息,股价应迅速作出反应。如果半强式有效市场假说成立,则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用,内幕消息可能获得超额利润。
3.强式有效市场假说(Strong-Form Market Efficiency)。该假说认为价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息,包括已公开的或内部未公开的信息。在强式有效市场中,没有任何方法能帮助投资者获得超额利润,即使基金和有内幕消息者也一样。
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