时间:2021-01-06 作者:吴飚韵
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摘要:
2007年10月,股市创下了6124点的历史新高,一年之后,同样是10月份,股市又创下了1664点的市场新低。一年之间的巨变让所有投资者咋舌,但这是不可回避却又必须接受的现实。
金融危机加剧,全球经济陷入衰退,实体经济增速快速下滑,大小非等大量解禁股开闸……无论内部因素还是外部因素,困扰A股市场的形势依然十分严峻,即使政府决策层以积极手段进行应对,但就中短期而言,要想完全化解负面影响令市场重新走“牛”,恐怕还远没到真正乐观的时候。
未来形势还不容乐观
首先,在笔者看来,无论是基本面还是市场面,09年都不具备由“熊”转“牛”的条件,由内而外,还有三座“大山”压得市场喘不过气来。首先是解禁股的影响,这是国内A股特有的难题。所谓巨量解禁潮包括股改时管理层做出承诺的限售股(简称大小非问题)和股改后近几年来陆续发行的新股中的首发限售股和配售股(简称大小限问题)。未来两年是这些解禁股集中投放二级市场的高峰时期,由集中解禁到集中减持,其结果不仅会使供求关系被彻底扭曲,也会造成整个市场估值体系的紊乱:股权被大量分薄稀释,投资资金拒绝跟进,交易价格连续下跌,整体估值不断下移。混乱的秩序将颠覆投资者的预期...
2007年10月,股市创下了6124点的历史新高,一年之后,同样是10月份,股市又创下了1664点的市场新低。一年之间的巨变让所有投资者咋舌,但这是不可回避却又必须接受的现实。
金融危机加剧,全球经济陷入衰退,实体经济增速快速下滑,大小非等大量解禁股开闸……无论内部因素还是外部因素,困扰A股市场的形势依然十分严峻,即使政府决策层以积极手段进行应对,但就中短期而言,要想完全化解负面影响令市场重新走“牛”,恐怕还远没到真正乐观的时候。
未来形势还不容乐观
首先,在笔者看来,无论是基本面还是市场面,09年都不具备由“熊”转“牛”的条件,由内而外,还有三座“大山”压得市场喘不过气来。首先是解禁股的影响,这是国内A股特有的难题。所谓巨量解禁潮包括股改时管理层做出承诺的限售股(简称大小非问题)和股改后近几年来陆续发行的新股中的首发限售股和配售股(简称大小限问题)。未来两年是这些解禁股集中投放二级市场的高峰时期,由集中解禁到集中减持,其结果不仅会使供求关系被彻底扭曲,也会造成整个市场估值体系的紊乱:股权被大量分薄稀释,投资资金拒绝跟进,交易价格连续下跌,整体估值不断下移。混乱的秩序将颠覆投资者的预期,如果管理当局不从制度上加以正确的疏导和规范,一味放任解禁股直接冲击市场,那么最终将导致A股估值体系硬着陆。显然,当局已经意识到了问题的严峻性和急迫性,相继推出了不少补救措施,如要求解禁股在大宗交易平台减持;围绕解禁股设计了衍生可交换债;对社保基金减免投资利得税;上市公司实施强制性现金分红。遗憾的是,随着投资者信心的大幅下降,这些提振手段并未起到很好的效果。唯一有效的解决办法是改革现行的新股发行制度,严格控制限售股比例畸高,杜绝坐享其成式的制度性发行溢价现象。此外还应把真正进入全流通的个股列入独立板块,不间断地对“地雷股”(遭解禁股一致“抛弃”的个股)进行风险提示,把可能潜藏减持压力的“地雷股”透明化,让市场明了其风险。另外,还要提高上市公司质量,鼓励和有效保障中、长投资者利益,比如在流通市场中连续持股1年以上者可逐年递减相关税赋,等等。只要市场价值体现出足够的吸引力,假以时日,解禁总量在可控的前提下会通过市场逐步消化,投资者悲观的情绪会慢慢得到平复和扭转,下轮“大牛”行情才不会遥不可及。
其次,是国内的经济环境正快速地从过热转变为偏冷。贸易出口创新低,预计09年贸易出现负增长的几率较大;内需递减式萎靡;投资信心大不如前。鉴于目前严峻的形势,经济界普遍担忧有可能出现通缩。即使经过了政策的有效梳理,可能也难以避免经济整体进入滞涨状态。只有待经济结构性转型获得成功,寻找到下一个有效的经济增长突破点,形势才会改观。这也是我国改革开放以来所面临的巨大挑战和考验。
最后,是全球经济步入衰退周期。美次贷危机已经演变成全球金融危机,作为全球最大的自由经济体,美资本市场不言“底”,A股也难以走出低谷。有鉴于此,中央决策层快速公布了4万亿元投资计划,大力扩大内需,但这是个需要长期关注的规划,具体效果尚待观察。
从上述各因素来看,中短期内形势的确不容乐观。至于扰攘多年未果的各类功能性产品,笔者判断未来逐步推行的顺序依次是:融资融券制度、建立创投板、股指期货、设立平准基金。这个过程将很漫长,中短期内期待它们有效实施并刺激市场,可能只是“奢望”,投资者应客观、独立地看待这些产品的内在功能。
短期着重波段机会
09年的A股市场将进入筑底回稳阶段,反复和震荡将是市场常态。短期内的主要投资策略是“备足资金、积极波段、分批获利”。须知道,当市场跌落到某种程度,不管有没有出台针对性利好政策,就市场自身而言,也会不时孕育出自然的反弹行情。下跌越猛烈,反弹的力量就越充足。另外,操作时间宽裕的投资者可同时关注多个市场,如商品期指、权证交易、外汇买卖、实物黄金以及证券基金等。每个市场有各自的运行轨迹,出现行情的时机不一,只要投资者有能力准确判断出较大的行情并参与其中,必然获得不菲的收益。当然,这对个人投资者的专业技术要求也较高。
操作手法主要以滚动操作为主,具体过程是布局建仓,适时介入,获利(止损)撤离,周期视行情长短而定。对于震荡反复、进退维谷的走势,要采取坚决回避的态度。特别是期市和汇市,本身具有做空机制且波动率极大,习惯单向思维的投资者更应采取“抓大放小、宁可错过绝不做错”的指导思想。笔者判断,A股市场将以2000点为中轴展开筑底行情,时间或长或短,期间有涨有跌,再创新低也未定。对于建仓周期,多数人认为,只有大资金或市场主力才会用较长的时间进行建仓,而个人投资者受资金所限,长时间建仓是浪费时间,意义不大。笔者认为建仓周期长短与资金投放量并没有直接关系,延长建仓周期的主要目的是控制风险和保障本金安全,具体分两种情形:
一种是应对大规模反弹,如08年出现的“9.19”行情和11月10日开始的年末行情。这两次行情都是在利好政策、场外资金持续流入、沽售压力暂告舒缓等因素共振下的技术修正,反弹高度在10%~30%,针对这种行情,操作周期应相应较长。先在较低位置分批布局,投资对象集中于主流的热点品种,或处于超跌状态下价值显见的品种。当行情启动、发展后进入停滞盘整时,意味行情已临近尾声,此时即可获利减仓。撤离时最大的障碍是担心行情还可能持续,特别是当持有的品种明显强于大盘指数时。这时应果断制止“贪婪”,厘清操作目的,尽最大的努力保护好本金和投资收益的安全,设立30%的止盈率也是个不错的方法。
另一种是小范围反弹,更多是反抽形态,属于连续下跌过程中的短暂式反弹,有时也会受突发性利好事件刺激大幅反弹。这种行情往往与市场预期背道而驰,表现迅猛,报复性强,短时间爆发后又快速消散,让投资者措手不及。上午11点及下午2点后皆是这种行情“空袭”的高发时段。总是有一部分“先觉”资金提前迅速地流入市场,使上述时段交易异常活跃,投资者可把这种现象作为判断指标,趁当天反弹还没被完全激活,果敢收集表现低迷的廉价品种,或者选取震幅大且交易持续活跃的股票。要注意的是,快进快出本身就意味着高风险,一旦发现方向错误,应尽快止损出局,耐心等待下一个操作机会。
中期适当配置债券
与个股相比,债券的安全度高且收益稳定,能满足中长期的投资要求。09年的中期配置应多集中于债市:一方面,在货币政策适度放松的前提下,我国已步入降息周期,这对债市构成了长期利好;另一方面,为了启动庞大的投资计划,国家以及相关机构必将陆续举债筹措资金,一些发展较快的地方政府也可能获准发行公共债,随着债市的大力改革和新品种的不断推出,相关的衍生品种会逐渐进入大众的理财视野。
中期配量可关注1年以下的短期企业债,包括利率较高的金融债和优质企业的公司债等。笔者比较倾向于分离交易可转换债券和短期型可转债。前者在购买债券的同时可获得一定比例的认股权证,适合对购买新债感兴趣的投资者;后者可根据债市交易情况择机购买,并多关注具有累进利率的债券。如果投资者对债市交易比较陌生,也可以用债券类基金替代,一般而言,C类纯债型基金比较适宜。
长远耐心等待A股转“牛”
眼下,困扰经济的众多难题还有待解决,资本市场的系统风险也正在释放当中。从长期来讲,在漫漫熊途中,不应无所事事地坐等,而是要依据时势变化进行定量的长期交易,不要操之过急。目前笔者坚持投资的品种,除了少量个股外,还配置持有QFII和定投的指数型开放基金。笔者正在集中资金,预计将在09年2季度后开始逐步进行广泛的投资。初选对象是部分优质蓝筹股和ETF型指数基金,并挖掘被市场严重低估而又能经受时间考验的“物美价廉”的投资品(持续看好旅游、酿酒行业前景),首次投放资金量约为40%,以后侍机增大投资比例。当市场跌落低谷时,唯有耐心、妥善地保护好手中的本金,才能守侯到春天的到来。
展望新的一年,相信市场会逐渐回归到理性和务实。当危机出现时,有人可能只感到干涩和痛苦,有人却善于捕捉背后的机遇,分享成功的喜悦。09年会比08年更糟吗?是依然沮丧还是从容度过,既是问题也是答案,或许就在每位投资者的行动里……
责任编辑 刘莹
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