高速公路运营单位融资创新的途径

黄晞

（一）争取国家基础设施建设基金

国家基础设施建设基金是国务院为增强金融服务实体经济能力，通过政策性、开发性金融工具加大对重大项目金融支持的决策部署，可用于补充重大项目资本金，具有期限长、成本低的优势（利率不高于3.2%，一般在2.8%左右）。如2022年通过政策性银行发放基础设施建设基金额度达3 000亿元，支持项目1 259个。根据“十四五”现代综合交通运输体系发展规划，“十四五”期间高速公路通车里程要达到19万公里，资本金筹措压力较大，上述基金是重要的创新融资渠道。

（二）探索应用永续债

永续债产品没有明确到期日，发行方对是否赎回有自由选择权。目前市场上的永续债产品以“3+N”“5+N”为主，即在3年或5年的时点触发利率跳升，一般跳升幅度为300～500BP。永续债资金用途灵活，在符合条件的情况下也可以募集社会资本作为项目资本金，解决项目资本金筹措困难问题，并且在满足条件时可确认为权益资金，符合高速公路发展的资金需求。高速公路运营单位可从以下几方面开展工作：一是组织开展调查研究工作。结合市场案例组织金融机构、中介机构等专家共同开展研究，考察永续债在高速公路投融资应用情况，为下一步结合自身资金需求发行合适品种作铺垫。二是推进永续债在高速公路投融资的应用。永续债品种多样，可以在交易所、银行间市场等公开市场发行（如可续期公司债券、永续票据等），也可以在非公开市场中信托公司、保险资产管理公司发行（如永续债信托计划、永续保险债权投资计划等），高速公路运营单位可以先开展试点，后续进一步推广应用。

（三）加大基础设施公募REITs研究

基础设施公募REITs（不动产投资信托基金）是指通过发行标准化的证券或受益凭证汇集投资者资金，由专门的投资机构管理，投资于基础设施项目，并将投资综合收益按比例分配给投资人的金融产品。基础设施公募REITs可为高速公路提供资金来源和多样化投资渠道，有利于提升直接融资占比和资本证券化比率。建议从以下方面着手：一是梳理高速公路项目适配情况。基础设施公募REITs一般要求收费公路性质为经营性，收费期限剩余大于1/3、净现金流分派率大于4%、账面价值大于10亿元，应及时筛选符合条件的项目清单。二是解决基础设施公募REITs工作难点。因市场估值所使用的折现率较高（8%左右），高速公路项目开展REITs很容易面临估值低于账面价值的现象，不利于发行，需要政府部门支持。三是要考虑滚动投资问题，我国高速公路项目资本金比例一般为35%～40%，为保证发行基础设施公募REITs后仍保持控股目标，需出资约35%份额，同时还要考虑债务偿还问题，因此所选项目应符合融资规模扣除上述资金后仍有盈余的要求，从而达到支持滚动投资的目的。

（四）设立高速公路产业投资基金

可通过设立高速公路产业投资基金吸引外部投资资金，辅助主业进行融资。高速公路产业投资基金的资金运作模式参考如下：一是由高速集团发起设立母基金，财政提供基金补助，增强外部资本参与信心；二是设计“1支母基金+N支子基金”架构，子基金根据行业特点募集社会资金带动项目融资；三是组建专业基金管理团队，开展市场化方式运作，完善投资决策流程，制定符合基金市场化投资运营规律和“募投管退”特点的绩效考核机制。

（五）探索其他资本市场直接融资

一是可尝试发行乡村振兴债、革命老区债。对符合资金用途的山区高速公路项目加以募集策划。二是研究发行绿色债券、碳中和债。梳理符合资金用途的隧道LED节能灯改造工程、ETC电子标签采购项目、服务区光伏发电、换电站、污水处理等项目，响应国家政策号召，发挥资金在提升碳减排效益的作用。三是研究发行科创债。通过科技创新、智慧高速建设，在战略性新兴产业领域募集资金方面实现突破。四是探索提升资本证券化水平。总结已上市高速公路公司经验，加强资本运作，打造新的上市公司。

（作者单位：福建省大数据集团有限公司）

责任编辑　林荣森