国有制造型企业远期结售汇业务的难点分析及对策

贺宁坡　高菊花　邓沛

作者简介：贺宁坡，上海航天汽车机电股份有限公司副总经理、总会计师；

高菊花，上海航天汽车机电股份有限公司资金主管；

邓　沛，上海航天汽车机电股份有限公司财务部副经理。

摘　要：汇率波动对企业经营管理具有重要影响。远期结售汇作为基础的套期保值方式，成为国有制造型企业进出口业务主要的汇率风险管理手段。本文结合国有制造型企业A公司开展远期结售汇业务的实践，对锁汇决策、锁汇额度、锁汇时间、操作流程、考核机制等五个方面的难点进行分析，并提出相应的管理对策，为国有制造型企业套期保值提供借鉴。

关键词：国有制造型企业；套期保值；远期结售汇；汇率风险

中图分类号：F724.5　文献标志码：A　文章编号：1003-286X（2023）08-0052-03

一、套期保值会计及国有资本监管要求

（一）套期保值会计

套期保值会计与传统会计不同，其核心在于“对冲”，目的是解决企业开展套期保值业务后因会计计量差异导致的利润表波动问题，从而提供更为可靠的财务信息。套期保值会计的基本原则是在相同会计期间确认“套期工具”“被套期项目”的公允价值或现金流量变动影响，避免损益确认的不匹配。借助套期保值会计，能够将企业汇率风险管理活动以恰当的方式反映到财务报表，降低整个交易期内时间错配带来的估值风险，减少利润表的账面波动，真实反映企业风险管理的效果。

（二）国有资本监管要求

为进一步督促国有企业加强金融衍生业务管理，2021年4月国务院国资委在《关于切实加强金融衍生业务管理有关事项的通知》（国资发财评规[2020]8号，以下简称8号文）的基础上，发布了《关于进一步加强金融衍生业务管理有关事项的通知》（国资厅发财评[2021]17号，以下简称17号文），要求强化业务准入审批、加强年度计划管理等。2022年6月，国家外汇管理局企业汇率风险管理服务小组发布了《企业汇率风险管理指引》（以下简称《指引》），要求企业秉承“汇率风险中性”原则，将汇率波动纳入日常财务决策，聚焦主业，尽可能降低汇率波动对主营业务及企业财务的负面影响，实现稳健经营。

国有制造型企业经营进出口业务，期间汇率若发生大幅波动，将对订单毛利、订单执行产生重大影响。国有制造型企业开展套期保值业务既要保证国有资产保值增值，防止国有资产流失，又要满足有关部门关于加强金融衍生业务的管理要求，同时在操作层面具有相应的灵活性。而远期结售汇结构简单适用、操作灵活、风险可控，成为国有制造型企业进出口业务重要的汇率风险管理手段。

二、远期结售汇业务的难点分析

（一）开展远期结售汇业务决策难

国有制造型企业经营进出口业务，开展远期结售汇业务决策难的原因主要有三方面：一是国有企业涉及国有资产保值增值目标，如决策失误可能导致国有资产流失；二是企业财务人员对办理远期结售汇业务的有关规定、业务流程、风险程度等缺乏了解，对远期结售汇业务可能产生的风险预见性不高，难以判断汇率的未来走势；三是当汇率从长期看是单边升值趋势但短期内波动较大，办理远期结售汇时短期的汇率走势与长期走势相反，呈下降趋势，远期汇率低于即期汇率时，即出现汇率贴水的现象，此时开展远期结售汇业务将处于亏损状态，企业是否还继续进行套期保值将是一个艰难的抉择。国有制造型企业A公司主要经营光伏组件生产出口销售业务。2022年10月10日，A公司与客户签订200万美元的销售意向合同。2022年美元兑人民币汇率呈现单边升值趋势，截至2022年11月17日，美元兑人民币汇率较年初涨幅达15.14%，而短期内汇率发生大幅波动，美元兑人民币汇率由11月10日的7.2422降到11月16日的7.0363，降幅为2.84%。由于短期内汇率大幅下降，银行提供的远期报价汇率低于即期汇率，如果对该200万美元的销售合同进行套期保值，合同订单将发生亏损，在这种情况下，A公司很难抉择是否要进行远期结售汇业务。

（二）开展远期结售汇业务的时点选择难

国有制造型企业开展远期售汇业务的模式区别于进出口贸易企业的BTOB模式（背靠背贸易），要考虑合同签订、原材料采购、安排生产、装船交货、收到客户回款等多个阶段，时间跨度较长，受汇率波动等不利因素影响，订单执行存在较大不确定性，可能发生因汇率波动引起产品价格波动而导致客户甩单的情况。订单履行的不确定性为企业开展远期结售汇业务的时点选择带来很大困难。A公司出口业务从签订订单到收到全部货款实现订单闭环的时间跨度一般在3至6个月，订单执行存在较大不确定性。若选择在签订合同时开展远期结售汇，则担心客户不按合同履行导致远期结售汇合约到期无法交割；若选择在产品装船交付时开展远期结售汇，则担心期间汇率可能发生不利变动影响公司订单毛利，甚至导致毛利为负数。

（三）确定远期结售汇业务管理机制难

由于部门职能分工、专业能力存在差异，导致确定远期结售汇业务管理机制存在困难。财务部侧重于会计核算，熟悉金融衍生品业务操作流程，随时可以与银行沟通远期结售汇未来报价情况，但不了解业务，无法预判客户回款具体时间及回款金额，不利于合理安排远期结售汇业务。市场营销等业务部门直接与客户谈判，掌握合同订单履行情况，但缺乏财务金融知识，不懂得如何操作远期结售汇业务。生产部门按照订单组织生产，制定排产计划，可以合理估算订单交货时间，但缺乏财务金融知识，无法牵头开展远期结售汇业务。

（四）远期结售汇额度确定难

国有制造型企业开展远期结售汇业务既要满足国有资本监管要求，又要满足企业在操作层面的灵活性；既要兼顾企业的风险敞口和订单收益，又要考虑部分客户不履行合同导致没有足够的外汇存款用于交割远期结售汇合约的可能性，因此，企业确定开展远期结售汇业务的额度存在困难。A公司境外客户分布在日本、欧洲、印度等国家和地区，受到客户信用等级、回款周期、合同履约时间以及公司套期保值制度等因素影响，A公司很难单一从订单合同约定金额或者以一个固定比例来确定远期结售汇额度，而是需要分析各项影响因素，测算风险敞口，综合确定远期结售汇的额度。

（五）远期结售汇业务考核落实难

大多数企业对于远期结售汇业务的考核并不科学，简单将远期结售汇汇率与交割日即期汇率做比较，考评套期保值是“亏”还是“赚”，并以此作为财务管理的业绩考核依据，实际上就是要求套期保值团队去预测市场，这显然不是符合风险中性原则的科学考核评价方式。如何准确核算、考核套期保值效果是值得研究的课题。

三、开展远期结售汇业务的对策

国有制造型企业开展远期结售汇业务应严格按照8号文、17号文要求，遵循《指引》，结合企业实际经营情况，制定远期结售汇业务管理制度及考核激励机制，完善操作流程，聚焦主业，秉承风险中性原则，将汇率风险控制在企业可承受的范围内，实现企业稳健经营。

（一）制定远期结售汇业务管理制度

企业应结合实际经营情况，制定远期结售汇业务管理制度，规范操作远期结售汇业务的原则、责任部门、操作流程、结售汇时间节点、结售汇比例、结售汇期限及审批流程等，明确远期结售汇业务的目的是规避汇率波动风险和锁定订单收益。以制度代替主观决策，以客观纪律代替相机抉择，不受主观预判的干扰，不根据汇率变化而随意调整。A公司为了规范远期结售汇业务，由财务部协同市场营销部制定了远期结售汇管理办法，明确规定远期结售汇以实现订单保值为目的，秉承风险中性原则，锁住订单收益，并具体规定发货期超过30天的远期订单，客户信用等级为中低风险的，锁汇金额为同一发货周期内订单收汇金额的50%～60%，持仓期限最长不得超过6个月等，使远期结售汇业务有章可循。

（二）开展客户信用评价，合理确定远期结售汇时点及额度

企业要制定客户信用制度，根据客户性质、注册资金、纳税信用情况、偿债能力、盈利能力、过往合同履约情况等指标，将客户划分等级进行管理，并持续更新完善客户的信用状况。同时，根据客户信用状况，合理确定远期结售汇的时点及额度：针对信用优良的客户，可以在签订订单合同时，结合生产交货周期，按订单全额开展远期锁汇；针对信用中等的客户，可以选择在装船交货时，按订单全额开展远期锁汇或选择在签订合同时，按规定的比例进行远期锁汇。A公司制定了客户信用管理办法，由市场营销部联合财务部、法务部、审计风控部对客户进行信用评价，将客户分为低风险、中低风险、中风险、高风险四类，对不同风险类别的客户采取不同的策略，锁住订单收益，具体见表1。

表1　A公司客户信用等级划分及锁汇情况

（三）明确业务归口管理部门，优化操作流程

企业开展远期结售汇业务，要明确各部门的职责，落实业务归口管理部门，优化操作流程。A公司为更好地开展远期结售汇业务，明确市场营销部是远期结售汇业务的归口管理部门，负责确定远期结售汇业务办理的时点、锁汇额度、锁汇期限等信息，跟踪订单执行情况，建立远期结售汇业务台账；财务部是远期结售汇业务的执行部门，负责与银行沟通未来汇率的走势，及时向市场营销部反馈，负责按照远期结售汇的审批单办理远期结售汇业务和登记业务执行情况。A公司还优化操作流程，以真实订单为基础，依托信息化OA平台，市场营销部在OA平台发起远期结售汇业务评审流程，填写远期结汇业务申请表，经市场营销部经理及分管领导、风控部门领导、财务总监、总经理逐级审批，审批流程全部通过后，财务人员在2个工作日内完成远期结售汇业务操作，同时登记业务执行情况，每周定期将远期结售汇开展情况反馈给市场营销部和公司领导层。

（四）合理评估远期结售汇业务，建立考核激励机制

由于对未来的汇率走向预测情况与今后的市场实际情况可能存在一定程度的偏差，导致原先开展的远期结售汇方案在实际执行过程中不一定十分有效，甚至出现与市场明显背离的情况，但从长期来看，开展远期结售汇业务可以在市场汇率出现大幅不利变动时有效平滑汇率变化对企业经营情况的影响。因此，远期结售汇的效果评估应着眼于长期性。

针对远期结售汇业务的考核激励机制也不应以远期结售汇业务是否盈亏作为唯一考核点，而应综合考虑各方面的因素，遵循“期”“现”结合的原则：一是不应将锁定的远期汇率与到期日即期汇率比较，来评估套期保值是“亏”还是“赚”，而是要将风险敞口（锁汇比例不足100%时会出现风险敞口）的损益与远期结售汇的损益加总评价，即损益加总为正数，套期保值业务是“赚”的，反之则是“亏”的；二是重点考核相关人员是否按照规定的制度、流程和套期保值策略操作。A公司基于财务部、市场营销部的功能定位，设定了以下关键绩效指标：整体汇兑损益情况（分值为50分）、远期结售汇业务制度执行情况（分值为25分）、风险敞口是否与企业风险承受能力匹配（分值为10分）、是否按照规定的比例或额度进行锁汇（分值为10分）、与锁汇银行之间的议价能力（分值为5分）。人力资源部根据市场营销部登记的远期结售汇申请表信息、财务部测算的实际交割远期结售汇协议时的损益进行打分，计算综合得分，并以此为据进行奖励，随次月工资一起发放，不仅提高了公司开展远期结售业务的积极性，而且促进了公司稳健经营。

责任编辑　姜雪