摘要:
广投能源发行碳中和债的经验探讨
莫雪梅汤俊叶志锋 ■
相比一般绿色债券,碳中和债专项用于清洁能源、清洁交通、绿色建筑、碳汇林业等具有碳减排效益的绿色项目,并由专业第三方机构对碳减排等环境效益进行量化评估测算,发行后存续期内持续披露项目进展情况及碳减排效益实现情况等。广西广投能源集团有限公司(以下简称广投能源)是从事电力、热力生产和供应行业的地方国有企业,主要经营水电、火电、风电的开发经营和能源项目的投资管理。广投能源于 2021年 3月 5日成功发行期限为“ 3+2”年的 5亿元碳中和债,成为深圳交易所首批、广西首家成功发行碳中和概念绿色公司债券的地方国有企业。
一、广投能源发行碳中和债的必要性与可行性
(一)必要性分析
1.优化债务资本结构的需要。如表 1所示,广投能源自 2018年以来一年内到期的有息负债逐年增加, 2018~2020年分别为 15.92亿元、 28.62亿元、 29.60亿元;一年内到期的有息负债占比逐年提高,分别为 27.04%、 44.06%、45.20%;但其流动比率逐年下降,分别为 3.01、1.10、0.99。从数据可知,广投能源面临一定的短期偿债压力,需要增加长期债务资本以改善负债期限结构。
2.面临绿色...
广投能源发行碳中和债的经验探讨
莫雪梅汤俊叶志锋 ■
相比一般绿色债券,碳中和债专项用于清洁能源、清洁交通、绿色建筑、碳汇林业等具有碳减排效益的绿色项目,并由专业第三方机构对碳减排等环境效益进行量化评估测算,发行后存续期内持续披露项目进展情况及碳减排效益实现情况等。广西广投能源集团有限公司(以下简称广投能源)是从事电力、热力生产和供应行业的地方国有企业,主要经营水电、火电、风电的开发经营和能源项目的投资管理。广投能源于 2021年 3月 5日成功发行期限为“ 3+2”年的 5亿元碳中和债,成为深圳交易所首批、广西首家成功发行碳中和概念绿色公司债券的地方国有企业。
一、广投能源发行碳中和债的必要性与可行性
(一)必要性分析
1.优化债务资本结构的需要。如表 1所示,广投能源自 2018年以来一年内到期的有息负债逐年增加, 2018~2020年分别为 15.92亿元、 28.62亿元、 29.60亿元;一年内到期的有息负债占比逐年提高,分别为 27.04%、 44.06%、45.20%;但其流动比率逐年下降,分别为 3.01、1.10、0.99。从数据可知,广投能源面临一定的短期偿债压力,需要增加长期债务资本以改善负债期限结构。
2.面临绿色发展资金需求。广投能源拟投资及建设 4个项目,主要包括防城港核电二期工程项目、海上风
电项目等,未来三年计划投资 53.07亿元,资金来源为自有资金与外部融资,存在一定的资金缺口。而且发电业务投资周期长,需要长期资金的支持。同时由于信贷业务融资具有授信额度的限制,贷款银行也会要求企业项目资本金与贷款额匹配,因此银行信贷不一定能满足广投能源战略发展对资金的需求。而广投能源及其下属子公司近三年的存续期债券账面余额为 15亿元,仅占全部债务的 11.97%,作为直接融资首选的债券融资方式仍有较大空间,且转向债券直接融资市场是广投能源降低融资成本的有效途径。同时,正在建设的防城港核电、海上风电等项目也属于绿色债券支持项目,因此以绿色债券进行直接融资是广投能源的首要选择。
(二)可行性分析广投能源经营活动产生的现金净流量逐年上升, 2018~2020年分别为 0.62亿元、 3.55亿元、 8.68亿元; 2020年的净利润收现比接近 1;息税前利润率为 5.78%。中诚信国际信用评级有限责任公司对广投能源的信用评级为 AA+级。这说明广投能源具备偿债能力,发行债券具有可行性。
二、广投能源成功发行碳中和债的经验
(一)紧密跟踪政策,成立专项工作小组
2016年,我国发布《绿色债券发行指引》,标志着我国绿色债券直接融资市场进入发展新阶段。 2018年,广西壮族自治区政府开始鼓励中长期绿色项目投资运营企业发行绿色债券,并把南宁市设立为绿色金融创新改革示范区。作为自治区国有能源投资企业,广投能源积极响应政策,成立绿色债券发行工作小组。工作小组对政策进行分析研判,认为近几年国家对绿色金融的大力扶持给予了广投能源发行绿色债券足够的政策便利, 2021年也属于广西企业主体发行绿色债券的良好政策窗口期,由此成功推动了此次债券的发行。
(二)得到控股股东广投集团的支持广投能源的控股股东广西投资集
团有限公司(以下简称广投集团)是广西自治区政府重要的产业投资控股主体和国有资产经营主体,具有很强的资本实力,主体评级为 AAA级。 2020年,广投能源先后受让广投集团的多项电力资产,未来还将有部分其参股电力资产的注入,会带来稳定的现金分红。此次碳中和债的成功发行,彰显了广投集团“产融投”协同发展战略的优越性。在此次发行碳中和债的过程中,中诚信国际信用评级有限责任公司出具的信用评级报告中也肯定了控股股东广投集团对广投能源的有力支持。
(三)挖掘自身优势,设计可行的金融产品
此次碳中和债募集的资金主要用于对广西防城港核电有限公司的股权注资,该公司的主要在建项目为防城港核电项目二期工程。广投能源自 2018年开始,逐步收购广投集团所持能源、天然气板块股权,布局能源产业低碳转型。其中,对广西防城港核电有限公司的股权收购正符合碳中和债的资金投向与绿色主题,是取得绿色认证的关键。同时该核电项目的稳定运营也给债券发行与跟踪评级带来了良好影响。
此外,此次发行碳中和债在还款期限和融资结构方面进行了精心设计,在债券发行第三年末附加了发行人调整票面利率选择权与投资者回售选择权,为发行人和投资人提供了更灵活的决策空间和资金流动性。
(四)借力多方资源,提前完成核电绿色项目认证
绿色债券这一新融资方式对发债人提出了较高的要求。广投能源需改变考核体系和考核方式,从注重总量增长的考核方式向注重质量增长转变,缩小经营发展过程中的风险敞口,提升集团创新发展能力。而这需要构建专业化项目研判团队,制定项目评价指标体系,明确优质新项目的标准和量化数据,充分考虑集团投入(包括资本投入、内部借款和担保投入),全面评估项目的融资能力和后续产生现金流的能力。此次发行碳中和债过程中,为缩短发行准备时间,把握发行时机,方案提交董事会审议后立即启动项目申报规划。项目研判团队根据《绿色产业指导目录( 2019年版)》对项目进行初筛,对相关合规性文件、绿色产业类别、认定依据标准、环境效益指标等进行重点复核。同时通过积极与母公司沟通改进内部流程,将复核流程缩短,使此次债券在发行时机的选择上更加主动,得以尽早完成申报备案,并派专人参与深交所的相关培训。而且深交所针对特色专项债产品实行“专人专审、绿色通道”,显著提高了申报效率。在董事会审议通过方案的两个月内,即于 2020年 12月 24日完成了对此次碳中和债绿色项目的认证。这也是业内对核电项目的首次绿色认证。
综上,广投能源在发行碳中和债过程中,从政策解读、方案设计、绿色认证到碳中和债立项,每个关键因素都做到把控到位,同时与交易所、承销机构及认证机构的密切配合也对顺利发行起到了关键作用,为我国绿色债券市场发行人提供了可参考的范例。 B
(作者单位:广西广投能源集团有限公司广西财经学院)责任编辑陈利花
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[6]陶然,刘峰.债权人信息需求与高质量信息供给基于债券市场 “刚性兑付”打破的经验证据 [J].会计研究, 2021,(2): 47-60.