时间:2022-04-10 作者:张宏等
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摘要:
地方国有企业债务风险化解探讨
一、某市属 ABC国有企业债务风险分析
ABC集团公司定位为服务城市建设的国有资本投资运营平台,业务涵盖房地产、综合交通、现代物流和产业金融四大产业板块。 ABC集团作为某市较大的商业 I类国有企业,资产负债率已达 86%,包括集团本部及旗下 5大经营主体在内,资产负债率超过 78%的主体有 4家。
(一)经营性现金流持续恶化
近两年来,集团整体盈利一直处于盈亏临界点,集团增收不增利问题严重。 2020年,集团公司利息支出共 2.5亿元,其中由于 2020年扩大债券融资规模,导致财务费用增加 0.5亿元,增幅约为 20%;截至 2020年年末,企业应收账款余额 22亿元,较上年同期增加 77.9%,资产周转情况恶化。此外, 2017年至今,公司经营性现金流持续恶化,持续呈现净流出状态,导致公司债务偿还能力进一步减弱,债务偿还风险进一步加大。
(二)债务规模巨大
ABC集团重资产运营比例较大,需依靠负债驱动项目运行,导致债务负担较重。截至 2020年年末,存续债务规模已超 16亿元,集团 2021年将达到还本付息高峰,刚性兑付金额达 18亿元, ABC集团整体资金链承压巨大。
ABC集团前期依靠总部自身 AAA评...
地方国有企业债务风险化解探讨
一、某市属 ABC国有企业债务风险分析
ABC集团公司定位为服务城市建设的国有资本投资运营平台,业务涵盖房地产、综合交通、现代物流和产业金融四大产业板块。 ABC集团作为某市较大的商业 I类国有企业,资产负债率已达 86%,包括集团本部及旗下 5大经营主体在内,资产负债率超过 78%的主体有 4家。
(一)经营性现金流持续恶化
近两年来,集团整体盈利一直处于盈亏临界点,集团增收不增利问题严重。 2020年,集团公司利息支出共 2.5亿元,其中由于 2020年扩大债券融资规模,导致财务费用增加 0.5亿元,增幅约为 20%;截至 2020年年末,企业应收账款余额 22亿元,较上年同期增加 77.9%,资产周转情况恶化。此外, 2017年至今,公司经营性现金流持续恶化,持续呈现净流出状态,导致公司债务偿还能力进一步减弱,债务偿还风险进一步加大。
(二)债务规模巨大
ABC集团重资产运营比例较大,需依靠负债驱动项目运行,导致债务负担较重。截至 2020年年末,存续债务规模已超 16亿元,集团 2021年将达到还本付息高峰,刚性兑付金额达 18亿元, ABC集团整体资金链承压巨大。
ABC集团前期依靠总部自身 AAA评级带来的成本优势,承担了全集团大部分的融资职能,以统借统贷的形式为项目运营提供了大量低成本贷款资金。但是,随着资管新规的出台,非标融资持续受限,银行表内贷款对资产和项目本身的要求越来越高, ABC集团总部作为控股平台,除置换存量贷款外没有符合金融机构要求的资金用途,以集团总部为主的融资模式未来难以维系,也给集团今后的融资和经营带来了巨大的风险。
(三)集团的风险资产存量大
由于历史原因,集团目前累计的风险资产存量较大,特别是下属 A集团,累计亏损高达 8.12亿元,负债总额 8亿元。 ABC集团累计向两家严重亏损企业提供借款 3.8亿元,提供担保 2.57亿元,严重影响集团的资产、负债以及利润等财务指标,增加集团“保评级、保发债”的压力,加剧集团的债务风险。目前,这两家企业自身已无持续融资能力,主要依靠集团担保和输血。这已严重影响到 ABC集团的整体征信,对集团开展融资和化解债务风险产生了极大的负面影响,直接威胁到集团的资金链安全,集团整体债务将难以正常接续。
(四)新监管要求进一步压缩债务化解空间
国务院针对个别地方国有企业债券违约情况,要求对高负债企业实施债务规模和负债率双约束,分类管控企业杠杆水平,并明确对国有企业债券发行实施比例限制,原则上债券账面余额占带息负债总额比重不得超过 30%,一年内到期债券占债券余额比重不得超过 60%。截至 2020年年末, ABC集团债券余额占带息负债总额比重已超过监管指标。另外, 2020年 8月,央行、住建部、银保监会对 12家试点房企的资金监测和融资管理制定了三档规则,即“三条红线”:房企剔除预收款后的资产负债率大于 70%、净负债率大于 100%、现金短债比小于 1。“三条红线”试点房企或将在全国扩围。截至 2020年年末, ABC地产板块的资产负债率 89.81%也远高于监管指标,降债压力极大。
二、 ABC集团债务风险化解的具体措施
一是开展债转股工作。所属产业金融板块某项目已于 2017年顺利完成债转股,按目前收回的项目股权的估值,原有 2亿元债务本金全额收回,并实现近 3 000万元的收益。
二是引进央企作为战略投资者。 2018年以来,集团加快推进与央企、其他省份国企的战略股改合作。 2020年年底,与某地方国企的股改投资协议已签订, 1.06亿元现金出资已足额到位,全年可节约资金成本近 0.3亿元;与某央企的股权合作进展顺利,有望吸引 3亿元股权资金,为集团整体缓解资金压力提供保障;金融板块加速对接某央企下属金融板块子公司,落实了 1亿元权益性资金。
三是重大风险资产的转移。为加快解决下属 A集团、 B集团等非主营业务持续亏损带来的不利影响,避免发生系统性金融风险,由市属某资产管理公司承接 ABC集团持有的 A集团和 B集团股权,化解 ABC集团经营风险及信用风险,通过风险的结构性转移,显著降低系统性风险。
四是存量资产的处置。 2019年至今,集团加大存量资产处置力度,先后完成某土地、某商业地产项目、某旅游项目、某上市公司的股权减持等,合计实现盘活资金收入 3亿元,实现投资收益 1亿元。另外, 2020年集团全面启动资金集中管理工作,已盘活 3亿元闲置资金。综合测算,上述重点工作已为集团实现现金流补给 11亿元;同时,预计 2021年度将持续补给现金流 12亿元,使资产负债率减低 2%。
三、地方国有企业债务风险化解的建议
(一)加快优化调整债务结构当前阶段资金利率处于低位,为地方政府债务压力较大地区所在国企主动调整债务结构提供机会。从目前的实践来看,债务置换和展期、降低融资成本、限制融资成本、化解重大债务危机成为各省市国企化解债务风险的普遍选择。(二)坚持市场化原则处理地方国企债务风险地方政府对国有企业的支持应是差异化的,取决于国有企业的主营业务是否符合国家战略利益。地方政府在处理国企债务重组时应坚持市场化原则。特别是对严重资不抵债失去清偿能力的,依法依规实施国有企业破产重整或清算,防止“大而不能倒”,防止风险累积形成系统性风险。(三)完善债务统计体系,构建企业风险预警机制督促地方国企完善省/市管企业债务统计体系,建立完善债务风险管理台账。尽快对所属国企进行债务分类清查,包括对重点省/市管企业债务摸底、国企借款抵质押物落实情况、银行贷款续借、对外担保、到期债券及利息、高风险业务附带融资风险(如金融及金融衍生业务的风险, PPP业务融资风险)等,为应对和防范违约风险提供依据。同时,建立对所属国企的债务风险预警系统,加强对融资规模、结构及安全性进行全方位动态监测和评估,对重大债务风险事件制定防范和化解风险的应急措施。提前考虑对部分国有企业进行选择性的救助,防止辖内国有企业违约事件集中暴发,消除恐慌情绪。同时,研究探索省/市属平台国有企业的市场化转型路径,实现可持续发展。
(四)强化负债规模、负债率以及期限结构的三重目标管理
细化企业降低债务风险的措施,具体包括实施对负债规模、杠杆率和期限结构的三重目标管理,分解相关任务和举措,增加对资产负债约束的考核指标,督促企业贯彻落实债务约束的目标要求,特别是要调整优化公司的债务结构,兼顾项目建设期限与融资期限的匹配问题,避免短贷长投,出现流动性风险。
(五)推进新一轮不良资产的处置工作不良资产极易引发企业的系统性金融风险,影响国企资产、负债以及利润等核心财务指标和外部信用评级,直接威胁到集团的资金链安全。在对不良资产重新梳理和认定的基础上,综合采取打包转让、证券化、核销以及其他形式予以化解。(六)促进地方资产管理公司向不良资产收购处置专营化发展充分发挥地方资产管理公司在处置国企债务风险中的风险隔离、专业化的积极作用,大力支持地方资产管理公司探索拓展主营业务模式,积极参与地方非银行金融机构、非存款类放贷组织等机构不良资产的收购与处置工作,协助地方政府有效防控区域债务风险,服务地方实体经济。地方资产管理公司收购处置的不良资产应符合真实、有效等条件,通过评估或估值程序进行市场公允定价,实现资产和风险的真实、完全转移。
(七)加速推动地方国有企业的资产重组
通过剥离资产、兼并重组等举措,通过市场手段,加快处理闲置、低效、无效及不良或风险资产,使处置不良/风险资产和增强国企运营效率同步并行,以此助力化解地方债务风险;向国企注入能够变现或有稳定收益的资产,并及时给予收益权,通过作价入股、转让出售等多种形式提升企业的债权融资资信,并探索将费用性支出转换成资本性支出。通过合并、划转、并购等多种方式进行国有企业兼并重组,形成一批公开市场信用评级高的企业。
(八)加快推进地方国企改革
大多数竞争类国有集团及所属国有企业,均可通过引入增量或转让减持的方式,实现投资主体多元化。这样既可以共担风险,还可以盘活资产增强国企资本运营效率。(作者单位:武汉科技大学立信会计师事务所)责任编辑任宇欣
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