时间:2022-03-17 作者:江帆曾雪云
[大]
[中]
[小]
摘要:
Tezos基于链上自治的区块链融资模式信任机制
江帆曾雪云■
摘要:Tezos作为新一代区块链融资项目的典型案例,其链上自治和基金会模式是对传统公司治理和资金管理模式的变革。本文以Tezos项目为例,从链上和链下分别对区块链融资模式的信任机制进行分析。其中:链上阐述Tezos如何从链上自治解决方案和权益托管机制两方面建立信任机制;链下阐述基金会资金管理模式和创业型组织团队两个方面。Tezos项目具有鲜明的科技内涵,但也引发了基金会代理问题等隐患,对国内金融科技的发展具有借鉴和警示意义。
关键词:加密数字货币;ICO;信任机制;Tezos
中图分类号:F235文献标志码:A文章编号:1003-286X(2021)18-0080-03
区块链技术驱动了金融科技的创新,也引发信任机制的变革。作为创新型融资方式,代币发行机制(InitialCoinOffering,ICO)是为区块链项目募集比特币和以太坊等通用数字货币的融资行为。其融资属性不同于传统IPO的融资模式,IPO的投资者以获得股份和现金红利作为回报,而ICO的投资者以获得数字货币或服务作为回报。从CoinSchedule网站的统计来看,2018年全球共有1253个ICO项目筹集了超过78亿美元的资金。那么,面对这一前所...
Tezos基于链上自治的区块链融资模式信任机制
江帆曾雪云■
摘要:Tezos作为新一代区块链融资项目的典型案例,其链上自治和基金会模式是对传统公司治理和资金管理模式的变革。本文以Tezos项目为例,从链上和链下分别对区块链融资模式的信任机制进行分析。其中:链上阐述Tezos如何从链上自治解决方案和权益托管机制两方面建立信任机制;链下阐述基金会资金管理模式和创业型组织团队两个方面。Tezos项目具有鲜明的科技内涵,但也引发了基金会代理问题等隐患,对国内金融科技的发展具有借鉴和警示意义。
关键词:加密数字货币;ICO;信任机制;Tezos
中图分类号:F235文献标志码:A文章编号:1003-286X(2021)18-0080-03
区块链技术驱动了金融科技的创新,也引发信任机制的变革。作为创新型融资方式,代币发行机制(InitialCoinOffering,ICO)是为区块链项目募集比特币和以太坊等通用数字货币的融资行为。其融资属性不同于传统IPO的融资模式,IPO的投资者以获得股份和现金红利作为回报,而ICO的投资者以获得数字货币或服务作为回报。从CoinSchedule网站的统计来看,2018年全球共有1253个ICO项目筹集了超过78亿美元的资金。那么,面对这一前所未有的新领域,如何从管理视角揭示区块链融资模式的信任机制?笔者以全球最早提出链上自治解决方案的Tezos项目为例进行分析。
一,Tezos的首次公开发行
Tezos是全球首个提出搭建“自我修复”区块链系统的智能合约商业应用平台。2014年,Tezos发布官方白皮书,旨在把拟进行的创业项目完整地呈现
给社会公众。项目白皮书是一个具有契约责任的说明性文件,也是创业者向潜在投资人发布的融资宣传和融资要约,一旦与投资人形成契约关系,就具有法定约束力。Tezos的白皮书共有18页,详尽介绍了四项内容:现有区块链平台存在的问题;Tezos项目的解决方案与协议;Tezos的权益证明机制与工作原理;Tezos的未来发展方向。
依据白皮书计划,创始人Breitman夫妇(丈夫ArthurBreitman和妻子KathleenBreitman)于2015年8月在美国创立名为DynamicLedgerSolution(DLS)的公司,负责Tezos区块链的研发和链上自治解决方案的完成。经过两年的研发和筹备,Tezos项目在2017年7月正式面向全球投资者进行融资,并在两周内募集到6.5627万个比特币和36.1122万个以太币,两项共计2.32亿美元,这是当时全球最大规模的ICO项目。为建立投资人收益保护和治理机制,创始人和主要投资人协商于瑞士成立Tezos基金
会作为资金管理机构。至此,Tezos代币发行的整个过程,既不涉及传统IPO的金融中介,也不在美国证券交易委员会(SEC)的监管之下。Tezos项目的创新还在于通过基金会进行资金管理,而非将募集资金直接投入DLS公司。截至2019年,据StakingRewards网站统计,Tezos成为全球市值排名第二的代币,其价值仅次于商用分布式设计区块链操作系统(EnterpriseOperationSystem,EOS)。
二、链上自治信任机制
(一)链上自治解决方案
作为首个链上自治项目,Tezos是一个“自修正”且具有“图灵完备”的智能合约区块链平台。“自修正”是指投资者可对Tezos核心协议的升级进行提案和投票,从而实现Tezos智能合约的自我修正和自主进化,这可以避免硬分叉带来的分布式账本系统缺陷。此前,以太坊和比特币中都曾发生过硬分叉,直
基金项目:国家自然科学基金面上项目“金融工具准则变迁、公允价值会计与金融投资行为”(71872020)作者简介:江帆,北京邮电大学经济管理学院硕士研究生;
曾雪云,北京邮电大学经济管理学院教授,通讯作者。
80财务与会计-202118
接导致在区块链上无法形成唯一公共账本。与此不同,Tezos通过“自修正”确保了唯一账本的存在,因而可以实现链上自治。“图灵完备”是由图灵机模型延伸出来的一个计算机概念。当一套数据操作规则可以实现图灵机里的全部功能时,就意味着编程语言可以解决所有的可计算问题,这时就称它具有“图灵完备”。
以上解决方案赋予了Tezos代币(XTZ)持有者自主参与权益治理的能力,他们可以直接投票或者通过委托方式参与链上自治。根据Tezos白皮书的有关规定,链上投票共分为四个阶段:第一步是提议阶段,接受公开提议;第二步是初选投票阶段,通过投票来选择将被测试的提议;第三步是测试阶段,分叉一个新的生命周期为48小时的测试链来进行链上运行测试;第四步是晋升投票阶段,进行最终投票,决定是否在主网激活被选择且测试过的协议,一旦投票通过就会自动更新协议。照此设置,Tezos区块链始终允许网络随着时间推移进行自我调整和系统改进,从而可以进化成为一套功能更加强大的区块链协议。这种基于自治机制的智能协议,在一定程度上增强了投资者对于Tezos项目的信任。
(二)链上权益托管机制
Tezos在区块链中设置了独特的权益托管方式,由“面包师”(Baker)以“烘焙"(Bake)的方式进行权益管理。截至2019年4月,据Tezos官网数据统计,主网中已有超过25万个账户,有超过5亿XTZ(占总流通量的50%以上)被“烘焙”在权益池中,由456个“面包师”进行权益管理和账本记录。
“烘焙”是指形成交易记录和权益账本的过程,技术涵义是指参与网络共识和创建区块的工作过程,需要通过质押代币这一活动来完成。“面包师”每生成或者验证一个区块,就是一次“烘
焙”过程。每“烘焙”一次,“面包师”都能依据持币数量得到一定的XTZ作为奖励。考虑到这些奖励是以年度计算并按已发行在外的XTZ总量5%进行增发新币,所以年度“烘焙”率越高,单次“烘焙”的权益奖励就越少。加之,现存账户每年都会因为增发而被稀释掉一部分权益,因此Tezos对“烘焙”设置了门槛,只有超过1卷(10000XTZ)的用户才有资格“烘焙”,这使得众多普通用户需要将自己的XTZ委托给“面包师”进行“烘焙”。
“面包师”的职责在于,通过“烘焙”打包区块形成账簿记录并广播全网记录,完成“出块”。从参与方式来说,目前大部分公共区块链采用的工作量证明机制(ProofofWork,即PoW)有可能驱动“矿工”自利性“挖矿”;当“矿工”达到一定集中度,还会对去中心化结构产生冲击。与此不同,Tezos采用的是流动权益证明机制(LiquidProofofStake,LPoS),其机理类似于把资产托管给银行,由“面包师”进行区块生产并获得相应的XTZ作为奖励;被打包出块的XTZ则依然保留在委托者的“钱包”中,所以XTZ持有者的权益可以得到保障。
三、基金会参与资金管理
Tezos基金会目前广泛分布于全球各地,致力于服务和支持Tezos协议及Tezos社区生态的发展。其中,位于瑞士的Tezos基金会主要进行募集资金管理和各项拨款的审批及记账,位于美国的TezosCommons基金会侧重于全球活动的组织,位于新加坡的Tezos东南亚基金会以及设立于中国、日本及韩国的Tezos基金会侧重于本地区的社区活动、学术活动及发展与产业界的合作、培训、咨询和支持初创企业等。
Tezos基金会是介于发行方与投资者之间的第三方资金托管机构,在
Tezos项目的日常管理和运营过程中扮演着重要角色,它与投资者和发行方的关系如下:投资者与Breitman夫妇创立的DLS公司签订合约,对DLS公司的Tezos项目进行投资,并将资金交与基金会进行管理。若投资者将资金直接交与DLS公司进行管理和运营,DLS公司将因为缺乏可信的公开信息披露机制和金融监管机制,而难以与投资者建立信任关系。因此,位于瑞士的Tezos基金会作为负责资金托管的中介组织,对DLS公司的ICO募集资金及其他事务进行受托管理。
Tezos基金会作为独立运营的非营利性法人实体,理应有助于解决经理人代理问题。按理说,相比于“IPO+股份制”模式,“ICO+基金会”融资模式更适合于区块链金融项目的权益管理,能够对ICO投资者提供可信保障,不至于引发管理者自利行为。然而,这一治理机制也导致新的代理问题,那就是基金会有可能侵占作为受益人的投资者和项目方的利益。Tezos前任基金会主席JohannGevers就因以不正当合约为自己分发价值150万美元的XTZ,而被创始人Breitman夫妇以诉讼方式逐出基金会,这场纠纷导致Tezos主网上线和XTZ发放延迟。出现这一事件的主要原因是基金会参与了ICO项目治理,这种资金管理的创新模式,一方面将技术研发与资金管理相分离,有利于监管DLS公司的资金使用,并且DLS公司拥有Tezos区块链核心代码,这有益于保护创始人的技术受益权;另一方面也给了基金会过大的资金管控权。
在Tezos的ICO募集资金由2.32亿美元增值至10余亿美元的情况下,这笔巨额资金由瑞士的Tezos基金会进行独立管控,而缺乏内部控制和外部监管,极易产生利益侵占等舞弊行为。尤其是在Tezos主网推出后的一段时间内,该基金会的8名成员均为“面包师”,
集资金审批权、账务处理权、权益分配权等多种权力于一体。这种缺乏内部制衡和监督机制的情况,导致了基金会主席的自利性行为。虽然随着运行周期的迭代,“烘焙”的机会逐渐向更广泛的社区开放,但高度持有“烘焙”资格的状态有利于基金会管理层进行利益输送。为了消除Tezos基金会的信任危机,2018年7月瑞士普华永道受聘担任外部审计,对Tezos全球基金会的财务和运营进行独立审计和鉴证。并且,在2017年,Tezos社区成员之一RyanJesperson成为新任瑞士基金会主席。至此,主要投资人参与到基金会的内部治理,健全了基金会的内部控制,外部审计机制则增强了对基金会高管的社会监督,这个双重约束机制抑制了基金会管理层的自利性行为。
四、创业型组织团队
(一)创建可信的创始人团队
Tezos项目创始人Breitman夫妇,兼具区块链开发经验和丰富的金融阅历。丈夫Arthur曾任高盛集团定量分析师,并在2013〜2016年间担任摩根士丹利副总裁和动态账本解决方案首席技术官。妻子Kathleen出任DLS公司的CEO之前,曾在全球知名的咨询公司埃森哲工作近两年,后担任由近百家金融公司组成的分布式分类账初创公司R3CEV的高级战略助理。丰富的金融从业经历和区块链科技背景,以及多年积累的人脉资源,帮助他们迅速创建了经验丰富的研发团队,并快速将Tezos白皮书的构想转化为落地的区块链技术实施方案。
(二)提出创新的区块链解决方案
不同于那些在比特币或以太坊这两项现已发展成熟的主流区块链基础上进行简单技术重组改进的项目,Tezos提出创新的区块链解决方案:内置自我管理机制和更为成熟的智能合
约。虽然比特币和以太坊是两个发展较为成熟的区块链金融项目,但其智能合约缺乏切实可行的治理机制,而且都面临潜在的硬分叉威胁。Tezos项目精准捕捉到了这一技术缺陷,并提供了独特的解决方案:自创智能合约编程语言Michelson;创建可自我进化的链上治理智能合约并成功实现链上自治。
(三)得到知名风险投资人的支持
Tezos项目在面向机构投资者预售前就得到了知名风险投资人TimDraper的种子轮投资。作为知名投资者,TimDraper是区块链技术投资市场的风向标,其投资行为受到市场的高度关注。而普通投资者通常缺乏充足的信息、专业知识、分析能力和投资经验。这种信息、知识和能力的不对等,使得他们更容易受环境的影响,未能完全根据客观事实做出理性判断和决策,从而选择跟从或模仿他人。因此,TimDraper的"名人效应”在一定程度上增强了投资者的跟进行为,这使得Tezos后续面向公众融资时异常成功。
五、结论
Tezos链上自治项目引领了信任机制的多项创新:一是利用区块链技术建立信任机制,通过提供链上自治解决方案和建立权益托管制度,保障投资者权益和增强投资者信任。二是基金会模式创新了投资人和项目方的沟通和资金管理方式,将技术开发与资金管理相分离,既有利于保障投资人的利益,也有利于保护项目方的技术。三是通过独特的硬科技创意增强投资者信任。这些都是Tezos项目之所以成功的关键因素,也是金融市场信任解决方案的新尝试。
虽然Tezos项目较为成功,但区块链融资模式想要助力区块链创业项目的发展,还必须化解各项风险隐患。首先,市场上的区块链空气项目众多,鱼龙混杂,导致投资者难以甄别优劣,从
而使得市场对于发行方的要求愈加严苛。发行方不仅需要精通区块链技术和具有切实可行的创意项目,而且需要思考如何实现资金的安全性和资源配置的有效性。其次,投资者不可忽略的事实是,ICO项目存在多重不确定性。一是ICO的特殊属性使得项目还未执行就可凭借白皮书上的创意公开融资,投资者所要承担的损失风险难以预估,收益率和收益前景极难评判。二是各国对金融科技还缺乏明确的风险防范工具和政策指引,投资者与发行方之间存在严重的信息不对称,这势必影响投资者的判断、决策和权益保护。三是发行方是否与投资人签署风险控制协议,又是否存在收益保障条款,这些都没有确切的条文和监管安排,因而投资人的权益实际上难以得到切实保障。EU
责任编辑刘黎静
主要参考文献
[1]高峰,祝烈煌,丁凯,巩国鹏,戴庆祝.区块链稳定代币研究进展J].南京信息工程大学学报,2019,11(5):499-512.
[2]唐长兵,杨珍,郑忠龙,陈中育,李翔.PoW共识算法中的博弈困境分析与优化J].自动化学报,2017,43(9):1520-1531.
[3]杨宇光,张树新.区块链共识机制综述口].信息安全研究,2018,4(4):369-379.
[4]TuringAM.OnComputableNumbers,withanApplicationtotheEntscheidungsproblem[J].ProceedingsoftheLondonMathematicalSociety,1937,s2-42.
[5]Tezos:ASelf-AmendingCrypto-LedgerPositionPaper.2014.
相关推荐
主办单位:中国财政杂志社
地址:中国北京海淀区万寿路西街甲11号院3号楼 邮编:100036 电话:010-88227114
京ICP备19047955号京公网安备 11010802030967号网络出版服务许可证:(署)网出证(京)字第317号