摘要:
当企业拥有多个业务部门时,拥有相应的投资机会的部门之间为了争夺资源会展开竞争,作为企业总部的集团为了追求整体利益最大化,需要将各投资机会产生的現金流集中起来重新分配,以提高内部投资效率。这种资金再分配使得企业内部实际上形成了一个资本市场。当企业外部融资市场出现信用约束,也即具有正NPV值的投资机会可能融不到资金或者融得的资金不足时,企业可以通过内部资本市场将目前可控制的资金在投资机会间进行重新配置,将资金从预期产出较低的投资机会转移到预期产出较高的投资机会。然而现实中,内部资本市场本身也是不完美的,也有可能出现效率低下。一方面,企业总部的判断能力有限,关于各投资机会的信息难以筛选和判断,会出现排序错误。另一方面,部门经理对总部决策施加影响,部门经理的寻租行为、政治斗争和代理问题可能以不同的形式使总部的资金配置向其倾斜。这种低效具体表现为资金的非优转移,用较好的投资机会的资金来补贴较差的投资机会。如果内部资本市场的弊端体现得更明显或者外部市场得到发展使信用约束得到直接放松,那么内部资本市场的运作将被外部市场取代,可能会导致多元化企业解体为只拥有一个投资机会的多家企业。
当企业拥有多个业务部门时,拥有相应的投资机会的部门之间为了争夺资源会展开竞争,作为企业总部的集团为了追求整体利益最大化,需要将各投资机会产生的現金流集中起来重新分配,以提高内部投资效率。这种资金再分配使得企业内部实际上形成了一个资本市场。当企业外部融资市场出现信用约束,也即具有正NPV值的投资机会可能融不到资金或者融得的资金不足时,企业可以通过内部资本市场将目前可控制的资金在投资机会间进行重新配置,将资金从预期产出较低的投资机会转移到预期产出较高的投资机会。然而现实中,内部资本市场本身也是不完美的,也有可能出现效率低下。一方面,企业总部的判断能力有限,关于各投资机会的信息难以筛选和判断,会出现排序错误。另一方面,部门经理对总部决策施加影响,部门经理的寻租行为、政治斗争和代理问题可能以不同的形式使总部的资金配置向其倾斜。这种低效具体表现为资金的非优转移,用较好的投资机会的资金来补贴较差的投资机会。如果内部资本市场的弊端体现得更明显或者外部市场得到发展使信用约束得到直接放松,那么内部资本市场的运作将被外部市场取代,可能会导致多元化企业解体为只拥有一个投资机会的多家企业。