摘要:
2006年以来,在我国经济高速增长的大背景下,随着证券市场股权分置改革的完成,证券公司迎来了历史性的发展机遇。2006年证券行业开始扭亏为盈,2007年盈利能力出现了爆炸式增长,据不完全统计,全行业实现利润总额近2000亿元。在盈利能力大幅增长的同时,证券公司依然存在着不少问题。下面,笔者以2005~2007证券公司披露的年报为分析对象,对这些问题进行剖析,探寻证券公司的未来发展趋势。
证券公司现状分析
(一)盈利能力大幅增强,综合实力显著提升
2005年披露年报的50家证券公司整体亏损45亿元,其中只有21家证券公司盈利;2006年披露年报的50家证券公司整体盈利180亿元,仅有2家证券公司亏损;2007年披露年报的56家证券公司全部实现盈利,净利润达到1077亿元。证券公司的净资产收益率也出现快速增长,2005年平均为-9.25%,2006年上升为26.17%,2007年为67.88%。随着证券行业盈利能力的增强,众多证券公司完成新一轮的增资扩股,2005年年底50家证券公司净资产合计为509亿元,2006年年底为689亿元,2007年年底增长到2825亿元。综合实力的提升为证券公司未来的转型和发展奠定了坚实的物质基础。
(二)收入增长高度依赖市场,靠天吃饭的命运...
2006年以来,在我国经济高速增长的大背景下,随着证券市场股权分置改革的完成,证券公司迎来了历史性的发展机遇。2006年证券行业开始扭亏为盈,2007年盈利能力出现了爆炸式增长,据不完全统计,全行业实现利润总额近2000亿元。在盈利能力大幅增长的同时,证券公司依然存在着不少问题。下面,笔者以2005~2007证券公司披露的年报为分析对象,对这些问题进行剖析,探寻证券公司的未来发展趋势。
证券公司现状分析
(一)盈利能力大幅增强,综合实力显著提升
2005年披露年报的50家证券公司整体亏损45亿元,其中只有21家证券公司盈利;2006年披露年报的50家证券公司整体盈利180亿元,仅有2家证券公司亏损;2007年披露年报的56家证券公司全部实现盈利,净利润达到1077亿元。证券公司的净资产收益率也出现快速增长,2005年平均为-9.25%,2006年上升为26.17%,2007年为67.88%。随着证券行业盈利能力的增强,众多证券公司完成新一轮的增资扩股,2005年年底50家证券公司净资产合计为509亿元,2006年年底为689亿元,2007年年底增长到2825亿元。综合实力的提升为证券公司未来的转型和发展奠定了坚实的物质基础。
(二)收入增长高度依赖市场,靠天吃饭的命运没能改变
从收入构成来看,代理证券买卖业务和自营业务两项收入增长最快,也是证券公司收入的重要组成部分。2006年和2007年证券公司年报显示,这两项业务收入约占证券公司全部营业收入的75%~80%,有的甚至高达90%。而这两项业务收入是和证券市场高度相关的,市场繁荣时持续增长,一旦市场陷入低迷,收入就迅速下降,尤其是自营业务甚至会给证券公司带来巨额亏损。由此可见,这两年证券公司收入和盈利能力的增强更多是证券市场的繁荣带来的,证券公司靠天吃饭的命运仍没有改变。
(三)行业集中度进一步提升
从所披露的年报看,营业收入排名前10位的证券公司所占的市场份额超过了50%,承销业务收入前10名券商的市场份额高达80%。一些大型证券公司凭借其雄厚的资本实力和业务竞争优势占据行业主导地位,成为行业的领导者。而一些中小型证券公司则凭借其在某一细分领域的相对竞争优势,如行业、区域和业务等方面,求得生存和发展。和2006年相比,2007年前10名券商净资产和净资本的占比分别由41.59%和46.50%上升至64.50%和66.74%。这主要是因为一些优质证券公司在2007年完成了新一轮增资,尤其是一些证券公司实现了公开上市,使得资本规模的集中度进一步提升。目前证券公司实行的是以净资本为核心的监管体系,因此可以预见,净资本规模越大的证券公司在今后发展中将获得越多的业务机会和政策支持,证券行业强者恒强的格局将继续延续。
(四)创新业务收入贡献开始显现,创新能力依然不足
目前证券公司从事的创新业务主要包括受托投资管理业务和权证创设业务,这两项业务收入在近两年快速增长,对证券公司整体的贡献开始显现。2007年证券公司受托投资管理业务收入达到51.03亿元,同比增长426%;权证创设收入达到263亿元,同比增长651%。但是,证券公司创新能力依然不足。首先,创新业务收入虽然增长速度很快,但在总收入中的占比比较小,2006年仅为10.58%,2007年为13.33%。其次,这些创新业务仅仅集中在少数证券公司身上,绝大多数的证券公司受资格限制尚未开展创新业务。最后,市场的繁荣掩盖了创新业务的风险,创新业务几乎成为毫无风险的赚钱业务,只要能够获得权证创设资格和拥有足够的资本,就能获得无风险利润。这种情况下,能否赚取利润只与资本和资格有关,与证券公司创新能力的高低无关。因此,创新业务的收入虽然增长较快但并不能代表证券公司创新能力的提升。
证券公司未来发展趋势
(一)资本市场的持续发展将为证券公司提供更为广阔的发展空间
未来几年,我国资本市场将在以下几方面持续发展。一是市场规模日益扩大。证券市场规模在近两年取得了巨大增长,股票市值从2005年年初的3万亿元发展到2007年年底的32万亿元,增幅近10倍。未来随着优质大型上市公司的不断增加,市场规模将继续扩大。二是市场体系日益完善。创业板市场和全国性三板市场正在酝酿推出,股指期货业务的酝酿推出预示衍生品市场正在起步发展,市场体系日益完善;债券市场面临巨大发展空间,企业债发行量持续增长,尤其是公司债的起步发展在为债券市场增添新品种的同时也扩大了债券市场的规模。三是资本市场资源配置的功能将得到更加充分的发挥。证券投资的客户群体将日益扩大,随着市场可流通股份的增加,并购重组的活动将日益频繁,更多的企业家将以资本市场为平台实现其对企业乃至产业的整合。可以预见,未来几年证券行业仍将呈现较快的发展速度,但这并不意味着证券市场仍会一路持续上涨,也不意味着证券公司仍将会取得2007年那样的高额收益。事实上,2008年以来,证券市场已经出现了调整,这一调整是对过去两年来持续上涨的休整。因此,证券公司的发展与证券市场一样,也遵循“波浪式前进,螺旋式上升”这一事物发展的普遍规律。
(二)竞争日趋激烈,并将面临全球化和混业经营的考验
首先,证券公司之间竞争将日趋激烈。当市场处于调整时期,券商之间对客户资源的争夺将更加激烈,2008年以来,证券行业整体的佣金水平在短短几个月内出现了一定幅度的下降。在目前以净资本为核心的监管体系下,大型优质证券公司尤其是上市的证券公司将凭借其雄厚的资本实力和政策扶持在激烈的竞争中继续发展壮大,证券行业“强者恒强”的格局将日趋明显。
其次,证券行业将面临全球化的挑战。国外大型金融集团已经开始进入中国资本市场,凭借雄厚的资本实力、丰富的专业技能和管理经验参与中国市场的竞争。目前市场上的中外合资证券公司有瑞银证券、中金公司、高盛高华、中银国际、华欧国际以及海际大和等,其中瑞银证券、中金公司、高盛高华、中银国际可以经营全部的证券业务,2007年这4家证券公司主承销业务全部进入行业前12强。在基金业务领域,国外大型金融集团更是深入渗透,目前中外合资的基金管理公司已经超过10家,管理的基金规模已经接近总规模的1/3。2007年12月,中国证监会重新修订《外资参股证券公司设立规则》并开始受理中外合资证券公司的审批,使得证券业国际化进程不断加快,行业竞争更加激烈。
最后,证券公司将面临混业经营趋势的考验,尤其是银行凭借其强大的实力通过各种途径渗透到证券行业中,对证券公司构成了强大的压力。混业趋势不仅体现在已有的像中信、平安、光大这样的大型金融集团,还表现在政策上已经允许银行设立自己的基金管理公司,工商银行、建设银行、中国银行及交通银行等都已经拥有了自己的基金管理公司,一些股份制商业银行的基金管理公司也正在积极筹建过程中。
(三)证券公司转型的关键是通过创新建立可持续增长的业务模式
可以从两方面着手改进:一是努力降低所有业务收入受市场下跌的影响程度;二是在收入结构中,提高那些受市场下跌影响较小的业务收入比重。
改进取得成效的唯一途径就是创新。创新包括业务创新、组织创新、队伍创新和管理创新等方面,其中业务创新最为重要和迫切。首先,证券公司必须具备较强的资本实力和内控机制,争取创新业务资格,增强风险抵御能力。其次,以创新的方式对传统业务进行再造,将经纪业务以交易通道为主的传统模式改造升级为以投资服务为主的业务模式。最后,积极稳妥地开展各项创新业务。
责任编辑 刘莹