时间:2020-05-28 作者:王玉春 王为为 (作者单位:南京财经大学会计学院安徽财经大学会计学院)
[大]
[中]
[小]
摘要:
投资者在日常交易中,须通过基金公司公布的基金净值(开放式基金)和定期披露的基金资产组合情况,掌握一定的投资信息。基金投资的整体情况和全面经营业绩是按年度计算反映的,相对于日常的基金信息披露等,基金年报揭示的信息更加全面、综合,因此,如何分析基金公司的年报,挖掘潜在投资价值,成为投资者尤为关注的问题。
基金公司的年度报告通常在每年的3、4月份发布。年报包括管理人报告、财务报告和投资组合报告等重要信息。基金公司的年报与上市公司的年报有较大的差异,上市公司的年度经营活动主要以货币形式,通过年度财务报表综合反映;基金公司的年度证券投资活动主要以货币和非货币形式,通过基金年度报告全面反映。因此基金年报既有财务信息,还存在大量的非财务信息。笔者认为,投资者可从以下几方面研读分析基金年报。
一、分析基金产品基本情况
基金年报首先披露基金产品的基本情况,通过这部分内容可以了解:①基金的运作方式及基金合同生效日和基金份额。对于封闭式基金,若不同基金合同在同一季度生效,投资者可以比较不同基金单位累计净值变化,分析不同基金的持续盈利水平;对于开放式基金,若不同基金合同生效日和基金份额相近,...
投资者在日常交易中,须通过基金公司公布的基金净值(开放式基金)和定期披露的基金资产组合情况,掌握一定的投资信息。基金投资的整体情况和全面经营业绩是按年度计算反映的,相对于日常的基金信息披露等,基金年报揭示的信息更加全面、综合,因此,如何分析基金公司的年报,挖掘潜在投资价值,成为投资者尤为关注的问题。
基金公司的年度报告通常在每年的3、4月份发布。年报包括管理人报告、财务报告和投资组合报告等重要信息。基金公司的年报与上市公司的年报有较大的差异,上市公司的年度经营活动主要以货币形式,通过年度财务报表综合反映;基金公司的年度证券投资活动主要以货币和非货币形式,通过基金年度报告全面反映。因此基金年报既有财务信息,还存在大量的非财务信息。笔者认为,投资者可从以下几方面研读分析基金年报。
一、分析基金产品基本情况
基金年报首先披露基金产品的基本情况,通过这部分内容可以了解:①基金的运作方式及基金合同生效日和基金份额。对于封闭式基金,若不同基金合同在同一季度生效,投资者可以比较不同基金单位累计净值变化,分析不同基金的持续盈利水平;对于开放式基金,若不同基金合同生效日和基金份额相近,通过基金份额的变化和基金单位净值的变化,可以分析基金受投资者追捧的程度和价值变化。②基金产品线的广度。投资者应选择投资产品线宽泛、产品种类多的基金。因为不同市场的涨跌情况不同,基金投资产品种类多,有利于基金将高风险产品转换到其他低风险产品。③对于封闭式基金,应分析购买该基金的人数,购买人数越多,越可以分散资金流动性风险。如果购买人仅集中在几个大机构上,机构的进出会较大地影响基金的资产结构和流动性。同时,投资人数过分集中,基金操作也容易受到特定人行为的影响。
此外,通过基金年报还可以了解基金的投资目标和投资策略,即投资目标是保持长期资本增值,还是保证稳定的现金红利分配?投资策略是偏重股票、债券,还是其他金融工具?挑选股票的标准是小型快速成长公司,还是蓝筹绩优公司?持有债券的种类是国债,还是企业债?基金的风险收益特征是投资激进型(偏股型)、稳健型(平衡型),还是保守型(货币型)?投资者的投资目标和投资策略要与选定基金的投资目标和投资策略基本相符。
二、分析基金经理的投资理念与投资风格
有人说,“选基金就是选基金经理”,这话一点也不过分。基金经理是投资者的代理人,他的投资理念与投资风格将影响投资结果。通过年报的管理人报告中的陈述部分,可以了解基金经理的专业背景和从业经验、任职时间及业绩表现,同时也要分析基金公司是否具有完善的淘汰与流动机制。如果基金经理曾在其他基金任职,还可从其他基金以往的表现了解其投资风格以及投资成败,因为基金经理的投资经验将关系到业绩的持续性。投资者还应当关注基金经理及其他高层管理人员的报酬机制,尤其是与业绩挂钩的激励制度。
通过阅读基金年报投资者可以从基金持仓品种的变化、资产配置效果等方面,判断基金经理投资风格,以此检测基金经理操作基金的能力和水平。晨星公司推荐基金时,通常选择具有5年以上投资经验,具有敏锐的投资见解且始终维护投资者利益的基金经理所管理的基金。
年报中的管理人报告会充分展示基金经理优良的品质、与客户良好的沟通能力和鲜明的投资风格,说明基金投资所选的行业分布和持股比重的理由。投资者需要分析基金所选行业的有利因素和不利因素,而当基金公司业绩不佳时,投资者要注意分析基金公司是否阐明了其中的缘由及是否采取了补救措施。
总的来说,基金经理的投资风格要符合长期投资的理念,应该树立价值投资和控制风险的理念,避免短线投机。当然,基金经理的投资风格也不能过于僵化,有时需要顺应市场热点变化,捕捉投资机会,适当调整投资风格。由于不同基金经理不同的投资风格是潜移默化形成的,具有一定的长期性,因此投资者不能以某一年的基金年报披露的投资风格作为评定基金产品质量的惟一标准,还要通过比较不同时期的年报,分析了解该基金经理的基本风格,以此为基点,分析基金投资风格的变化,客观评定基金产品质量。
三、分析基金财务情况
根据基金年报中的财务报告,可以分析基金财务情况,具体包括基金资产状况、收益状况和成长状况。
分析资产状况。主要通过基金资产总值与总净值、基金累计净值和单位基金累计净值等指标的变化进行分析。基金资产总值是指包括基金购买的各类证券价值、银行存款本息以及其他投资所形成的价值总和。基金资产总净值是指基金资产总值减去按照国家有关规定可以在基金资产中扣除的费用后的价值。基金累计净值是基金资产净值与基金成立以来累计分红的总和。单位基金累计净值是指计算日基金资产累计净值除以计算日基金单位总数后的价值。横向分析比较不同基金年报,投资者应选择申购基金资产总值与总净值增幅较大的基金,这样更有利于组合投资以规避流动性风险。对于封闭式基金,纵向以时间序列分析基金年报,通过基金资产总值与总净值的增长变化情况,可以了解投资业绩总体变化情况。基金资产总净值除了受基金投资业绩变化和非投资业绩变化的影响,还受费用水平的影响,基金总净值占总值比例增大,说明基金的费用水平相对较低。分别比较分析基金累计净值、单位基金累计净值与基金资产总净值、单位基金资产净值的差异,可以了解基金业绩和分配政策的变化。单位基金累计净值是衡量基金业绩的重要指标,累计净值指标的变化反映了基金分红对净值的影响,客观地反映基金业绩的总体水平的变化。报告期基金资产总值与总净值、基金累计净值和单位基金累计净值提高,说明了基金的资产规模扩大。在剔除基金份额(开放式基金)增加和基金分拆以及分红因素的影响下,基金累计净值和单位基金累计净值的提高,表明是依靠良好的基金管理水平和运作方式完成的,是内含式的资产规模扩大,有利于提高基金公司的价值。
分析基金收益状况。投资者主要依据基金公司年度经营业绩表分析基金的收益状况(通过比较资产负债表,也可以从静态资产状况的变化分析基金的收益变化)。基金的收益一般包括两部分,已实现收益和未实现收益部分,前者是指基金已经落袋的收益或者已经斩仓的亏损,后者是指基金持有证券的浮动收益或者亏损。投资者可以分析计算本期股票差价收入、债券差价收入、权证差价收入占总收入的比重,以及已实现收益和未实现收益占总收益的比重,并与上期或其他基金比较,了解收入构成情况,判断基金的投资构成和风险偏好。股票与权证差价收入占收入比重越高,则基金投资风险越大。如果股票与权证差价收入占收入比重高,并且这部分收入增幅较快,表明基金公司投资交易的时点佳、驾驭股市的能力强。已实现收益占总收益的比重越高,基金投资风险越低,收益越稳定。将本期净收益与本期收入比较,计算本期净收益率并与上年比较,可以分析基金综合费用水平的变化。在其他条件不变的情况下,综合费用水平越低,基金的盈利水平越高,投资价值越高。
分析基金成长状况。主要通过单位基金累计净值增长率反映。单位基金累计净值增长率是年末与年初单位基金累计净值的差额与年初单位基金累计净值的比率。单位基金累计净值增长率反映了基金投资策略、分配策略实施结果和基金整体投资水平的指标。为了长期考核基金的整体水平,应根据基金本年年报和过去年报资料,最好计算近3年单位基金累计净值增长率来分析评价基金的成长状况。
四、分析投资组合状况
根据基金投资组合报告可以分析期末基金资产组合情况、按行业分类的股票投资组合、按市值占基金资产净值比例大小排序的前10名股票明细和报告期内股票投资组合的重大变动情况。投资者应分析基金投资组合比例是否符合国家有关规定的比例,如投资于股票、债券的比例不低于基金资产总值的80%;持有一家公司的股票,不得超过基金资产净值的10%;该基金与由基金管理人管理的其他基金持有一家公司发行的证券,不得超过该证券的10%;投资于国债的比例不低于基金资产净值的20%等。如果所持有的基金的投资方向发生了根本性变化,投资者判断后认为基金调仓配置的思路符合在适当控制风险的前提下追求价值最大化,可以继续持有或购入该基金。否则,投资者应调换选择符合自己配置思路的基金。
根据基金投资组合报告,可以分析基金哪些投资组合产生了较高收益,哪些投资组合产生了较大的亏损。分析报告期被调出资产品种和被调入资产品种的缘由,分析基金年末增仓资产品种的收益预期和面临宏观经济政策的调整,尤其是财政政策、金融政策的调整对基金所持有的资产品种所在行业的影响,分析基金未来可能产生的投资风险。我国基金面临的投资风险,最主要的是来自市场的系统风险,虽然再好的基金组合也抵御不了系统风险,但不是说基金的资产组合是徒劳的。在大盘横盘和上涨时期,良好的资产组合有利于规避特有投资风险和取得更高的收益;在市场系统风险加大、大盘下跌时,良好的资产组合更有利于减少损失。在分析基金投资组合状况时,还应结合基金的持仓量和基金运作股票的周转率来分析。有价值的基金,其基金管理者有明确的投资目标和独到的投资风格,会根据环境的变化,选择合理的财务政策和优化的投资组合,适当地控制买卖股票的频率和持仓量。
责任编辑 杨曼
相关推荐
主办单位:中国财政杂志社
地址:中国北京海淀区万寿路西街甲11号院3号楼 邮编:100036 电话:010-88227114
京ICP备19047955号京公网安备 11010802030967号网络出版服务许可证:(署)网出证(京)字第317号