摘要:
商界企业研究院
一、筹资比用资更重要
现实中,企业的财务经理总在为筹资疲于奔命,认为企业的理财目标就是筹资,只要筹到资金便是见到了效益。事实上,很多企业并不缺乏资金,缺乏的是营运资金保值增值的能力。企业拥有的资金量必须与其自身的经营规模、投资方向相适应,一味追求取得增量资金而不盘活存量资产,往往是其经营失败的祸根。另外,任何从筹资渠道融来的钱都不是免费的午餐,因为资金提供者总要获得期望中的收益。企业没有好的投资项目,或投资收益远低于筹资成本时,不如不筹资。
二、发股票比借贷好
股权融资必须让渡公司的一部分控制权,综合比较是最昂贵的融资方式,越是效益好的公司越应当避免这种融资方式。1993年,广西玉柴为了融资曾向新加坡丰隆出让了不到30%的股权,后者历年得到的分红早已超过当年的投资。但为维护自己在玉柴的权益不被稀释,丰隆对玉柴在美国再融资、回归A股等方面顽强抵抗。玉柴奋斗了十几年,仍无法摆脱丰隆股权这道“紧箍咒”。事实上,欧美成熟企业在融资中严格遵从所谓的“啄食顺序”,即先内部融资后外部融资,先债权融资后股权融资。
三、举债经营可以充分利用资源
当公司的净资产收...
商界企业研究院
一、筹资比用资更重要
现实中,企业的财务经理总在为筹资疲于奔命,认为企业的理财目标就是筹资,只要筹到资金便是见到了效益。事实上,很多企业并不缺乏资金,缺乏的是营运资金保值增值的能力。企业拥有的资金量必须与其自身的经营规模、投资方向相适应,一味追求取得增量资金而不盘活存量资产,往往是其经营失败的祸根。另外,任何从筹资渠道融来的钱都不是免费的午餐,因为资金提供者总要获得期望中的收益。企业没有好的投资项目,或投资收益远低于筹资成本时,不如不筹资。
二、发股票比借贷好
股权融资必须让渡公司的一部分控制权,综合比较是最昂贵的融资方式,越是效益好的公司越应当避免这种融资方式。1993年,广西玉柴为了融资曾向新加坡丰隆出让了不到30%的股权,后者历年得到的分红早已超过当年的投资。但为维护自己在玉柴的权益不被稀释,丰隆对玉柴在美国再融资、回归A股等方面顽强抵抗。玉柴奋斗了十几年,仍无法摆脱丰隆股权这道“紧箍咒”。事实上,欧美成熟企业在融资中严格遵从所谓的“啄食顺序”,即先内部融资后外部融资,先债权融资后股权融资。
三、举债经营可以充分利用资源
当公司的净资产收益率高于借贷利率时,举债经营可以发挥财务杠杆的作用,也能尽可能多地占用资源。举债经营的另一个好处是“税收档板”,因为各国的税收法规都允许企业将债务利息在税前扣除。但举债经营也增加了企业经营的风险,一旦企业通过举债获得的资金所创造的利润连债务成本也负担不了,企业就会面临相当大的还款压力,甚至被逼破产。
四、暗亏比明亏好
有些企业不愿公布真实经营状况,粉饰报表、操纵利润,制造虚假繁荣。还有些企业认为没有变现的损失不是损失,导致资产质量下降,获利能力削弱。粉饰报表的确对企业年报有相当大的影响,但企业经营却没有实质的改观,通过计提、预付、摊销等手段“调节”利润的作法犹如饮鸩止渴。
五、资本增值重点在资本扩张
很多企业把资本扩张放在经营的首要地位,特别是一些新公司或新上市公司,通过收购、兼并或大比例送转股票,把大量资产装进上市公司,以求获得更高估值。实际上,有些上市公司扩张后,因业绩增长不能跟上资本扩张的步伐,在大比例送转股票后,每股收益所表现的业绩出现同比例但反方向的滑坡,使其股价由“贵族”沦落为“垃圾”。由此可见,资本扩张虽然是必要的,但必须有限度,企业必须在业绩增长有保障的前提下,根据自身的情况决定扩张的步伐。
六、只要是现金都可以用来理财
在决定对外投资之前,企业要分析手头的富裕资金是否“自由”,这笔钱的抽出会不会对公司运营和未来发展构成不利影响。当年史玉柱从“脑黄金”保健品公司抽离资金去建巨人大厦,动用的就不是自由现金,最终导致整个公司被拖垮。而后来他将“脑白金”的丰厚利润购入民生和华夏两家银行的“原始股”,则是用闲置资金来理财,获得超过百亿的收益。
七、自己参与管理的项目比投资理财产品更放心
第一代企业家大多都是靠自己的勤奋,将企业做到一定的规模,他们相信自己在某一个领域成功了,在别的领域也会成功,于是宁愿自己投资项目,也不会将企业的钱去炒股、买基金、做风投。事实上,这样做的风险可能比投资理财的风险更大。比如公司投资一个1000万元、与主业无关的项目,第二年起每年有2000万元产值、150万税后净利润,项目续存期为10年,项目的内部收益率为8%。如果用5年期国债5.74%的年息作为项目的机会成本,企业在做项目决策时就不能只看到8%的年收益率,还要扣除5.74%的机会成本。
八、公司应积极为股东委托理财
有些企业股东认为,管理层应积极将闲置资金委托理财,提高业绩。而在成熟的市场经济国家,分红或回购股份是公司自由现金去向的首选。这样做不仅使股东可以自主地运用财富,也降低了公司不当投资的风险和管理层的责任。在所有权和经营权分离的现代公司,管理层只是股东的代理人,拿到现金的股东,可根据自己的喜好去投资。所以企业只有确信收益远较股东自行投资为高且风险在可控范围之内时,才可考虑对外投资。
九、总收益提高,公司估值就会上升
2007年,大量公司的投资收益占到公司总收益的30%以上,有些已经超过主营业务的净利润。实际上,成熟的投资者大都反对上市公司将其投资的辛苦钱去炒股,这本身就是资源的浪费。因为投资收益再高也是一次性的,不具有可持续性,一旦委托投资出现巨大亏损,广大投资者利益就会受损。
十、人民币升值,美元收入就无法保值
自2005年7月汇改以来,人民币兑美元汇率累计升值已达到10%,有外贸业务的中小企业面对的汇率风险也越来越大。事实上,企业通过以下六种方法可以很好地规避汇率风险:金融衍生产品;贸易融资;改变贸易结算方式;改用非美元货币结算;使用外汇理财产品;出口高报、进口低报。
十一、公开募集的资金就是自己的钱,可以随时拿去理财
将募集资金用于委托理财不仅存在市场风险,更违反法律规定。委托理财可以让上市公司年报“润色”不少,但风险与收益两相权衡,却得不偿失。在2006年的大牛市中,上市公司委托理财的平均收益仅在10%左右,远低于同期大盘涨幅。2007年,基金火爆,但并非所有的上市公司投资基金都一帆风顺,亏损者也不在少数。委托理财的风险更多在于法律层面。从目前上市公司委托理财实践看,大部分公司没有或没有及时进行重大事项公告。而且目前上市公司与券商签定的委托协议,绝大部分以委托理财进行短期投资,并没有法律保障,投资收益率没有保证。如果与规模小、自身抗风险能力偏弱的投资咨询公司合作,本身就非法的联手做庄,其纠纷与诉讼就更多。
十二、配送转增股票比现金分红更有利
A股上市公司的送股消息无一例外地被视为超级大利好,送股后填权被视为理所当然。许多上市公司在向投资人分派股利时,总喜欢采用股票股利方式,一方面是基于股本扩张的要求,以求得较好的市场口碑;另一方面是为了节约现金流出。有些公司连续多年股票股利分派都在30%以上,由于对每股收益的稀释作用,使公司的净资产收益率不断下降,股价下跌,影响了公司通过配股筹集新的资本,投资人往往也因此没有获得实际现款的回报,失去对公司投资的信心。
(摘自《商界评论》)