时间:2020-05-16 作者:陈利花 (作者单位:中国财政杂志社)
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摘要:
我国自2006年允许银行、基金管理公司和保险机构投资境外理财产品以来,银行和基金管理公司的QDII产品就层出不穷,自中国工商银行于2007年5月29日推出国内第一款QDII产品“东方之珠”第一期后,交通银行、中国银行、光大银行、南方基金管理公司、华夏基金管理公司等也纷纷推出了自己的QDII产品。这其中,由基金公司发行的基金系QDII产品受到了投资者的热烈追捧。南方全球精选配置基金首日募集资金近500亿元,华夏全球精选基金首发日吸引认购资金达600多亿元,嘉实海外中国股票基金的首发也以737.85亿元的规模提前结束认购,2007年10月15日上投摩根亚太优势更以1000多亿元刷新基金单日认购纪录。而由银行发行的银行系QDI1产品由于投资门槛比较高,所以没有基金系QDII那么畅销,但随着银行纷纷将QDII准入门槛从最初的30万元调低到现在的5万元,银行系QDII产品的发售也掀起了热潮。但追捧之余,很多投资者不明白市场上这些QDII产品到底有什么区别?应该如何选择?
一、我国对经营QDII产品的开放过程
QDII(即Qualified DomesticInstitutional Investors,合格的境内机构投资者机制)作为一项投资制度,最早由香港政府部门提出,与CDR(预托证券)、QFII(合格的境...
我国自2006年允许银行、基金管理公司和保险机构投资境外理财产品以来,银行和基金管理公司的QDII产品就层出不穷,自中国工商银行于2007年5月29日推出国内第一款QDII产品“东方之珠”第一期后,交通银行、中国银行、光大银行、南方基金管理公司、华夏基金管理公司等也纷纷推出了自己的QDII产品。这其中,由基金公司发行的基金系QDII产品受到了投资者的热烈追捧。南方全球精选配置基金首日募集资金近500亿元,华夏全球精选基金首发日吸引认购资金达600多亿元,嘉实海外中国股票基金的首发也以737.85亿元的规模提前结束认购,2007年10月15日上投摩根亚太优势更以1000多亿元刷新基金单日认购纪录。而由银行发行的银行系QDI1产品由于投资门槛比较高,所以没有基金系QDII那么畅销,但随着银行纷纷将QDII准入门槛从最初的30万元调低到现在的5万元,银行系QDII产品的发售也掀起了热潮。但追捧之余,很多投资者不明白市场上这些QDII产品到底有什么区别?应该如何选择?
一、我国对经营QDII产品的开放过程
QDII(即Qualified DomesticInstitutional Investors,合格的境内机构投资者机制)作为一项投资制度,最早由香港政府部门提出,与CDR(预托证券)、QFII(合格的境外机构投资者机制)一样,是在外汇管制下内地资本市场对外开放的权宜之计,容许在资本项目未完全开放的情况下,国内投资者对海外资本市场进行投资。我国相关监管部门对QDII的推出经历了一个由限制到开放的全过程。
2006年4月13日中国人民银行第5号公告发布,允许符合条件的银行集合境内机构和个人的人民币资金,在一定额度内购汇投资于境外固定收益类产品;允许符合条件的基金管理公司等证券经营机构在一定额度内集合境内机构和个人自有外汇,用于在境外进行的包含股票在内的组合证券投资;允许符合条件的保险机构购汇投资于境外固定收益类产品及货币市场工具,购汇额按保险机构总资产的一定比例控制。此举为QDII在证券市场上的出现打开了大门。
2006年6月21日中国银监会颁布了《关于商业银行开展代客境外理财业务有关问题的通知》,规定商业银行QDII应投资于境外固定收益类产品,包括具有固定收益性质的债券、票据和结构性产品。2007年5月中国银监会颁布了《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》,取消了商业银行QDII产品“不得直接投资于股票及其结构性产品”的限制性规定。可以看出,银监会对银行系QDII产品的投资范围逐步地放开了管制。
2007年6月20日中国证监会颁布《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》,规定符合条件的基金公司和证券公司,经中国证监会批准在中国境内募集资金,运用所募集的部分或者全部资金以资产组合方式进行境外证券投资管理。这使得券商、基金系QDII开始正式步入“正轨”,截至2007年10月15日,获得QDII资格的基金公司数量已经达到9家。
二、银行行系QDII与基金系QDII的区别
1、投资范围
按照《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》,银行系QDII产品可以投资于境外固定收益类产品、股票及其结构性产品,但投资于股票的资金不得超过单个理财产品总资产净值的50%,投资于单只股票的资金不得超过该只股票总资产净值的5%,且只能投资香港市场。如中国工商银行的“东方之珠”第一期将不超过50%的资金投资于挂牌香港交易所的中国企业包括中国企业股票(H股)、中资企业股票(红筹股)、新上市的中国企业业股票等,同时也投资蓝筹和新上市的成长型股票,充分分享港股投资收益。交通银行推出的“得利宝·QDII——珠穆朗玛”也是将最多50%的资金投资于在香港上市的大型中资企业股票(即H股)。但此后,商业银行发行的QDII产品大多放弃了直接投资境外股票的方式,而是投资于境外股票基金,因此就不受股票投资比例和投资香港市场这两大条件的限制。如中国银行的中银新兴市场(R),其投资股票基金的比例上限达到了85%。但是,银行系QDII受限制的投资范围使得其很难与基金系QDII和直投港股相竞争。
相比银行系QDII的投资范围,基金系QDII的可投资对象和范围更为广泛,投资比例也不受限制,它可以投资的市场包括香港、美国、加拿大等33个国家或地区,可投资的产品包括银行存款、可转让存单、银行承兑汇票、短期政府债券等货币市场工具;公司债券、可转换债券、住房按揭支持证券、资产支持证券等及经认可的国际金融组织发行的证券;已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券市场挂牌交易的普通股、优先股、全球存托凭证和美国存托凭证、房地产信托凭证等。
2、投资门槛
银行系QDII的投资门槛经历了一个先高后低的过程。按照《关于调整商业银行代客境外理财业务投资范围的通知》,商业银行发行投资于境外股票的代客境外理财产品时,单一客户起点销售金额不得低于30万元人民币(或等值外币),投资门槛非常高。但之后,随着市场上QDII产品的日益增多以及银行系QDII投资范围设计的多样化,银行系QDII逐步降低了投资门槛,目前已经降低到5万元。如中国工商银行于2007年7月20日推出的“东方之珠”第二期和10月15日推出的“东方之珠”第三期,投资起始金额都为5万元人民币,追加方式分别为以1万元人民币为单位和以1000元整数倍增加。银行系QDII投资门槛的降低可以鼓励更多投资者通过商业银行的专业化管理投资海外股市,同时也可以帮助投资者分散投资,降低投资风险。
基金系QDII的投资门槛在逐步提高。从目前面世的5只基金系QDII来看,其投资门槛相比银行系QDII要低,保持了一种“平民化”特色,但还是存在逐步提高的趋势。如南方全球精选配置基金和华夏全球精选基金的认购起点均为1000元,认购起点低、申购赎回方便的优势使得两只QDII都受到投资者热捧。而2007年10月9日发行的嘉实海外中国股票基金的认购门槛已经提高为人民币5000元,紧随其后发行的上投摩根亚太优势基金的认购下限更是提升至人民币1万元。
3、投资收益和风险
银行系QDII产品多以稳健和保本的理财产品为主,比如股票性基金和政府债券,其风险相比直接投资股票低,收益自然也会降低。而基金系QDII产品虽然在选择股票上都比较谨慎,但由于其投资股市的比例可达100%,比银行系QDII高一倍,相应地风险也要高很多,收益自然也会较高。但是,目前这几只基金系QDII产品的表现却普遍低落,嘉实海外中国股票基金2007年10月22日的单位净值为0.999元,累计收益率为-0.1,是第一只跌破面值的QDII基金。同样,华夏全球精选基金2007年10月19日公布的单位净值为1.017元,累计收益率也仅为1.7。南方全球精选配置基金的单位净值为1.02元,在目前的几只QDII基金公布的数据中累计收益率最高,也仅为2.0。
4、投资管理团队
正如在国内市场买基金要挑基金公司和基金经理一样,买QDII产品也要仔细挑选投资水平较高的境外管理人。抛开银行系QDII和基金系QDII都聘请很强的外方投资顾问不谈,单就基金公司和银行来看,基金公司旗下有多支国内比较成熟的基金,基金收益也都不错。而且按照规定,基金公司开展QDII业务必须至少有1名投资人员具备海外投资经验超过5年以及3名投资人员具备海外投资经验超过3年,因而对国外市场也比较熟悉;而银行的业务主要还是存款及放贷,其设计的理财产品多以6个月至2年、收益率不太高的短期工具为主,这也是市场上出现银行系与基金系QDII一冷一热局面的原因之一。
三、理性投资QDII需考虑的因素
1、风险因素
首先,汇率风险。由于美元投资缺乏汇率风险规避措施,投资者的美元收益将承担人民币升值的汇率风险;2007年上半年,在询价交易市场上,人民币对美元已经累计升值了2.4%。据多数宏观分析师预计,年内人民币的升值幅度会在5%左右。同时,考虑到中国目前已经进入升息通道,如果按3%的基准利率计算,那么基金QDII的年收益率至少要超过8%,投资者才有利可图,如在一年内赎回,再加上基金的各项费用,则基金QDII的年收益至少要在14%以上。其次,市场风险。虽然全球化投资可以有效分散单个市场的投资风险,避免对单一市场的过分依赖,但由于QDII的收益完全取决于所投资的市场或者是某一种货币的表现,因此当这个市场出现巨大波动时,投资者购买该产品的收益率也会相应降低。第三,流动性风险。长期限的投资品种流动性比较差,面临的风险较高,在同类别的产品中会要求以更高的收益率来补偿;另外,赎回条款的设置也是影响流动性的关键,流动性好,相应收益会比较低。
2、选择成熟的管理团队
成熟的管理团队在设计产品时,会有效地帮助客户规避上述市场、汇率和流动性三项风险。与中资银行相比,外资银行的市场经验相对丰富,管理团队中人员素质更过硬。不过,目前中资银行也在积极聘请海外投资顾问和托管行,在合作中学习这些管理团队先进的海外投资经验来提高自身素质。如银行系QDII产品“富甲天下”的投资管理就由富兰克林坦伯顿基金集团操作,华夏全球精选基金的境外顾问普信集团是美国领先的专业性投资管理机构之一,该公司管理资产规模3798亿美元,资产管理经验长达70年,拥有强大的自主研发优势及优异的历史业绩。
3、选择成熟的目标市场
目前,美国、日本和欧洲属于成熟市场,香港、新加坡等属于次成熟市场,中国内地、俄罗斯以及印度等则属于新兴市场。相比较来说,成熟市场由于法律完善、监管措施比较到位,市场出现大起大落的情况很少;新兴市场由于风险监控体系尚未健全、投机因素较多,经常会出现暴升暴跌的局面,但也是近5年投资回报最高的市场;次成熟市场介于两者之间。对于保守型的投资者来说,可以多选择一些投资于成熟市场以及次成熟市场的QDII产品;而对于追求收益率的投资者来说,可以专注于投资新兴市场的QDII产品。
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