摘要:
可持续增长率是企业现有财务资源所能够支持的销售收入的最大增长率,代表企业最适宜的增长速度。它克服了企业完全依靠内部资金(包括自然负债增加和留存收益增加)或主要依靠外部资金(包括增加负债和增发新股)均无法支持销售长期持续增长的缺陷,强调在不耗尽财务资源情况下实现企业销售增长与有限财务资源平衡的理念。在一定的假设条件下,企业销售的增长必然引起资产的增加,而资产的增加等于负债和股东权益的增加,因此,可持续增长率的表达式为:
可持续增长率=销售净利率×资产周转率×权益乘数×留存收益率或可持续增长率=(销售净利率×资产周转率×权益乘数×留存收益率)/(1-销售净利率×权益乘数×资产周转率×留存收益率)。
由以上公式可以看出,企业的可持续增长率取决于销售净利率、资产周转率、权益乘数和留存收益率四个因素,综合反映企业的投资(销售净利率和资产周转率)、融资(权益乘数)和股利分配(留存收益率)等各项财务活动效率,可以用来综合评价企业的经营业绩和财务状况。
(一)可持续增长率影响因素分析
1、销售净利率。销售净利率的提高将会增强企业从内部产生现金的能力,从而提高可持续增长率。
2、总资产周转...
可持续增长率是企业现有财务资源所能够支持的销售收入的最大增长率,代表企业最适宜的增长速度。它克服了企业完全依靠内部资金(包括自然负债增加和留存收益增加)或主要依靠外部资金(包括增加负债和增发新股)均无法支持销售长期持续增长的缺陷,强调在不耗尽财务资源情况下实现企业销售增长与有限财务资源平衡的理念。在一定的假设条件下,企业销售的增长必然引起资产的增加,而资产的增加等于负债和股东权益的增加,因此,可持续增长率的表达式为:
可持续增长率=销售净利率×资产周转率×权益乘数×留存收益率或可持续增长率=(销售净利率×资产周转率×权益乘数×留存收益率)/(1-销售净利率×权益乘数×资产周转率×留存收益率)。
由以上公式可以看出,企业的可持续增长率取决于销售净利率、资产周转率、权益乘数和留存收益率四个因素,综合反映企业的投资(销售净利率和资产周转率)、融资(权益乘数)和股利分配(留存收益率)等各项财务活动效率,可以用来综合评价企业的经营业绩和财务状况。
(一)可持续增长率影响因素分析
1、销售净利率。销售净利率的提高将会增强企业从内部产生现金的能力,从而提高可持续增长率。
2、总资产周转率。该因素用来度量资产使用效率对企业增长能力的影响。企业总资产周转率的提高会增加单位资产所产生的销售收入,减少企业在销售增长时对资产的需求,从而提高可持续增长率。
3、权益乘数。该因素用来度量融资策略对企业增长能力的影响。企业如果在融资策略上加大财务杠杆效应,提高权益乘数,会使额外的债务融资成为可能,在公司的净利率可以涵盖负债利息的条件下,提高可持续增长率。
4、留存收益率。该因素用来度量股利政策对企业增长能力的影响。企业在制定股利政策时,降低股利支付率,会提高留存收益率,增加内部权益资本来源,从而提高可持续增长率。
(二)可持续增长率与财务管理策略
企业以可持续增长率作为企业销售增长目标,并不是说企业的增长速度不可以高于或低于可持续增长率,而是应该事先预计并且解决企业实际增长率超过或低于可持续增长率时所导致的财务问题。换句话说,可持续增长率为企业的发展提供了一个坐标,管理人员可以根据这个坐标对照企业的发展速度,及时采取各种策略,以保证企业的可持续发展。
1、企业实际增长率超过可持续增长率时,企业处于快速增长期(多见于企业的初创或成熟期),而企业的快速增长会产生大量的现金需求。此时,企业需要采取以下措施来填补资金缺口:(1)发售新股。企业通过发售新股来筹集新的资金,提高公司权益资本比例,同时,在保证其资本结构最优的前提下,使进一步负债融资成为可能。(2)利用财务杠杆。如果企业无法顺利发售新股,那么也可通过负债为高速发展提供所需的大量现金。当企业息税前利润一定,且总资产报酬率大于负债利率时,提高资本结构中的负债比重,会相应提高净资产收益率。但需要注意的是,过高的增长率虽然可以提高企业短期的增长能力,却难以持续增长,并可能带来巨大的财务风险。(3)加强企业内部优化管理。在资本结构既定的情况下,可以通过加强成本控制、增加销售收入等途径增加企业利润。(4)降低股利支付率。降低股利支付率提高留存收益率,使更多的利润留在企业内部支持企业高速增长。但是,股利政策的制定受多种因素影响,尤其是股东的影响很大。每个公司必须根据自己的具体情况确定最佳的股利政策。(5)非核心业务剥离。企业应该及时剥离非核心业务,从而可以利用有限的资源集中发展核心业务,同时剥离所释放的资金可以支持企业的增长,提高企业的资金周转率。(6)提高产品价格。通过提价不仅可以降低增长速度,而且可以增加企业的边际利润率,从而提高企业的可持续增长率。
2、企业实际增长率低于可持续增长率时,企业(多见于成熟期和衰退期的企业)产生多余的现金,并且没有适当的投资机会。此时,企业需要从内部挖掘增长潜力,找出妨碍企业快速增长的因素并予以消除。(1)优化资源配置。调整管理人员队伍,对企业的流程进行再造,进一步优化资源。(2)增发股利。改变分配政策,增加现金股利,使企业多余的现金能够用于其他快速增长的需要。股利支付一方面带给市场企业经营良好的信号,有利于公司外在声誉的提高,另一方面可以降低可持续增长率,缩小与实际增长率的差距。(3)实施多元化经营。企业可以通过多元化战略,将多余现金投入其他行业,适当开展产业转型。这种多元化经营往往是通过收购现有企业来完成的。(4)偿还以前年度债务。利用盈余资金偿还部分债务,可以降低公司的财务杠杆效应,调整债务结构,既可减轻公司的财务风险,也有利于公司树立良好的社会形象,从而增强投资者持股的信心。
责任编辑 屈艳贞