摘要:
2000年10月31日,北京同仁堂科技发展股份有限公司(以下简称同仁堂科技)在香港联合交易所创业板挂牌上市。同仁堂科技此次在港发行H股7280万股(不含超额认购部分),当天成交量2771.5万股,成交金额12455.2万港元,集资23878.4万港元(不含超额认购部分),获20多倍超额认购,成为我国首个成功分拆上市的案例,被业内人士称为“同仁堂模式”。
(一)分拆上市的意义
分拆上市是指已上市公司或者非上市公司将某一业务单位或子公司从母公司独立出来,公开招股上市。分拆上市从企业战略管理角度看有以下几个方面的意义:
1、拓宽融资渠道。由于分拆上市具有“一种资产、两次使用”的效果,因而成为许多上市公司再融资的工具,这对融资渠道单一的中国上市公司来说尤具吸引力。
2、使股东价值最大化。分拆上市后,证券市场的价值发现功能将使母公司迅速获得超额资本利得和投资收益,带来业绩突变,使公司价值增值。而对公司原有股东来说,由于可能免费获得分拆上市子公司的股份,或对股份享有优先认购权,这样他们可以通过股份流通机制进行变现,获取高额回报。母公司还可能将分拆上市所得到的特殊盈利以股息方式送给股东。另外,分拆也可望推动母公...
2000年10月31日,北京同仁堂科技发展股份有限公司(以下简称同仁堂科技)在香港联合交易所创业板挂牌上市。同仁堂科技此次在港发行H股7280万股(不含超额认购部分),当天成交量2771.5万股,成交金额12455.2万港元,集资23878.4万港元(不含超额认购部分),获20多倍超额认购,成为我国首个成功分拆上市的案例,被业内人士称为“同仁堂模式”。
(一)分拆上市的意义
分拆上市是指已上市公司或者非上市公司将某一业务单位或子公司从母公司独立出来,公开招股上市。分拆上市从企业战略管理角度看有以下几个方面的意义:
1、拓宽融资渠道。由于分拆上市具有“一种资产、两次使用”的效果,因而成为许多上市公司再融资的工具,这对融资渠道单一的中国上市公司来说尤具吸引力。
2、使股东价值最大化。分拆上市后,证券市场的价值发现功能将使母公司迅速获得超额资本利得和投资收益,带来业绩突变,使公司价值增值。而对公司原有股东来说,由于可能免费获得分拆上市子公司的股份,或对股份享有优先认购权,这样他们可以通过股份流通机制进行变现,获取高额回报。母公司还可能将分拆上市所得到的特殊盈利以股息方式送给股东。另外,分拆也可望推动母公司股价上升,从而使股东获得更大回报。
3、使核心业务和投资概念更显清晰。当公司业务愈来愈广泛时,往往会存在盈利水平及前景高于企业平均水平的战略业务单位,其潜在价值不能被市场充分体现。业务清晰的公司更容易被市场认同,这也是综合性公司市盈率通常会低于专业性公司的重要原因。因此,上市公司通常借助分拆上市来突出优质业务单位的经营业绩和盈利能力,吸引投资者。
4、创造资本市场和产品市场的联动效应。在资本市场分拆上市及其配套的推介活动容易引起公众和传媒的关注,起到先声夺人的作用,从而提高企业的知名度。许多跨国公司往往通过分拆其国内业务到海外上市或将其在当地控制的业务就地分拆上市,加深海外市场对其业务和产品的了解与认同,迅速建立品牌效应。
5、分散投资风险。分拆上市使本身置于公司内部的业务单位成为公众公司,业务发展风险由母公司和新的合作伙伴、公众投资者共同承担。从目前全球资本市场分拆上市的发展趋势看,一个重要特点就是已上市公司越来越倾向于对其以风险投资形式参与的高成长项目进行分拆上市。这在高科技业务的发展中表现得尤为突出,因为这些业务在研究、开发、发展的每一个阶段都面临较大风险。
(二)成功分拆上市中的战略思维
1、要符合企业总体的发展战略。同仁堂科技的分拆上市是同仁堂海外战略中最关键的一步。国际中药市场每年约有200亿美元的需求量,日本和韩国改良后的“汉方药”占了85%以上的市场份额,而作为发源地的中国在这个市场上只占了很小的份额,而且多为低附加值的原料药。不论是从企业自身发展的需要,还是迫于出口创汇的压力,进军海外市场都是同仁堂企业发展的重要目标。
2、分拆上市要有良好的市场预期。同仁堂在国内上市三年,经济效益稳步提升。据2000年中报披露,其上半年公司销售收入完成5亿元,同比增长25.25%;主营业务利润完成2.3亿元,同比增长27.57%。其中重点产品销售增长迅速,如同仁乌鸡白凤丸系列产品销售同比增长82.41%。截至2000年中报披露之日,其募集资金投资计划已完成三分之二,其中投资于同仁堂制药二厂的三个项目已经完成,包括新产品新剂型车间改造、提取生产线技术改造和颗粒车间改造项目。这些项目的完工,为同仁堂科技上市之后的业绩增长提供了最基本的技术保障。
3、要符合主业突出的原则。同仁堂经营范围广泛包括授权内的国有资产经营管理;投资及投资管理;加工、制造、销售中药材、中成药、饮片、营养保健品、药膳餐饮、化妆品、医药机械并提供有关的技术咨询、技术服务;等等。从中可以看出同仁堂多元化发展的思路。然而,企业高层管理人员对非本行业的业务领域缺乏经验,盲目扩张的结果使原有的主营业务优势也不复存在,整个企业集团的盈利能力受到拖累。因此,同仁堂有计划地放弃了一些与本行业联系不甚紧密、不符合企业长远发展战略、缺乏成长潜力的业务和资产,收缩业务战线,培植主导产业和关联度强的产品群,提升公司的市场竞争力,突出主营业务,进行分拆上市。
4、企业分拆应以企业持续性发展为目标。企业分拆无论具有何种重要的职能和意义,在本质上也只是一种资产经营的手段,是企业走向市场规范化经营的开端。企业只有切实搞好经营,并致力于提高经营绩效,才能为市场或投资者所接受,企业分拆的价值方能得以体现。
责任编辑 屈艳贞