根据企业的实际开展融资活动和进行融资管理，是一个企业财务负责人的重要工作之一。多年上市公司工作的经历使我认识到，企业融资不仅要关注企业自身融资的内在可能，还要关注企业融资的内在动力和产业前景及融资环境的权变影响。一个良好的市场布局和销售网络以及稳定的原材料供应商等微观环境，将十分有利于企业融资的顺利实现。浙江巨化股份公司作为一家在上海证券交易所上市的公司，正处在新一轮发展的开始阶段，在企业内被称为“第二次创业”，由此新增固定资产投资项目和生产规模的扩大都需要有充足的资金作保证。除了自有资金外，公司还需要通过外部融资满足企业资金的需求。现结合公司融资的微观环境，谈谈如何做好融资管理、融资储备和设计工作。

一、融资方式的选择

（一）直接融资和间接融资结合直接融资是企业获取所需长期资金的一种主要方式，表现为股权融资，具体包括：直接引入战略投资者（私募）、对外发行普通股（上市）和以留存利润转增股本金等方式。但是，直接融资中作为股东的投资者需要承担较大的风险，因此会要求企业有较高的收益率，要求企业必须有良好的经营业绩和发展前景。反过来讲，企业要想不断地从资本市场取得融资，也必须具有健康可持续的产业发展管理水平和收益回报。可以说，直接融资的压力是双向的。而从间接融资来看，目前大部分企业间接融资的资金来源仍旧以银行融资为主，还有债券方面的融资，如人民银行管理的短期融资券、证监会管理的公司债券、发改委管理的长期融资券。另外，作为投资基金的集合资金信托，是融资、融物和直接融资、间接融资的混合运用。

近年来，向商业银行融资是浙江巨化股份最重要的融资渠道之一。由于与银行之间有着良好的合作关系，因此，公司首选商业银行贷款进行固定资产投资项目建设。但如果固定资产投资速度过快，投资回收期较长，借款数量大幅上升，就会使公司资产负债率快速上升，从而引起商业银行对公司资产负债率上升的警觉，导致公司的信用等级有所下降。为了防止信用等级的下降影响公司今后的融资，公司在合理安排资金结构方面也做了不少工作。

其次，引入集合资金信托进行融资。2004～2006年公司通过信托机构完成了“巨化有机氟护工产品扩建项目贷款资金信托计划”的集合资金信托，融资7337万元，与同期从金融机构的融资成本比较，降低了融资成本、减少了付息频率。

再次，以增量产业项目为基础，以产业配套和管理优势积极引入战略投资者。近三年来，公司共引入投资额5458.53万元，其中，2005年利用年产十二万吨乙炔法聚氯乙烯项目成功引入民营投资2500万元。投资者中既有已建立供应链关联关系的，也有纯财务投资的。

最后，进行股票筹资，增加股本。这也是公司融资的重要手段之一。公司1998年上市发行股票后，2001年又进行了一次配股。

（二）日常资产周转的融资

企业在扩大生产规模和生产经营过程中都会出现资金短缺问题，一般情况下，解决资金缺口主要依赖商业银行。流动资金融资具有手续简便、速度较快、额度较灵活、成本较低等特点，银行贷款、票据贴现、保理、信用证贷款等是主要的融资手段。商业银行根据企业的资产状况、盈利情况及资金需求情况，每年为企业提供一定的授信额度。企业在授信期内，根据自己对资金需求的情况，可在授信额度内选择合适的融资品种从银行融资。

银行贷款是最经常使用的融资方式，一般要求企业有比较好的商业信誉、稳定的现金流、足够的资产抵押或可靠的担保。融资成本目前在7%左右，期限比较灵活，贷款手续比较简便。

随着商业票据的广泛使用，尤其是票据贴现成本低于银行贷款成本，使票据贴现这种融资方式逐渐被各类型企业所采用。企业可以签发商业票据用于支付，同时将收到的商业票据用于贴现，达到了融资的目的，降低了融资成本。巨化股份公司通过对票据结构的充分运作，融资成本一直保持在4%之内。

另外，近几年各商业银行还不断推出新的融资产品，以满足企业不同时期、不同环境下的需要，公司每季度都会与合作银行一起研究探讨金融产品的结合可能以及创新，以期达到最大的融资效果。

二、加强企业融资管理需考虑的问题

目前企业普遍存在的问题是：重视银行类融资渠道的储备，不重视商业融资渠道的储备；重视外部融资渠道的储备，不重视内部融资渠道的储备；重视眼前融资渠道的储备，不重视长远融资渠道的储备；资金短缺时注重融资渠道的储备，资金充裕时不注重长远融资渠道的储备，渠道储备停留在口头上或者思想上，没有资源、人员的投入和财务安排；储备资源过程中没有侧重点，没有根据企业的实际情况有选择地储备资源。实际上，一个企业的融资管理，不仅要充分体会国家的经济架构、机制能量和政策效应，更要把握融资工作的具体环节和战略上的安排。企业的融资资源是可以挖掘的，为此，企业在融资工作中，应建立融资战略和具体融资设计，并特别要关注以下两个问题。

1、融资渠道资源开发储备。融资渠道资源是企业融资过程中正在使用与潜在融资渠道的总称，融资渠道的储备是指企业在融资工作进行之前，对融资渠道的选择、跟踪了解的过程。融资渠道储备是完善融资基础的重要内容。因此，企业在融资渠道储备时应结合自身特点，把握直接融资与间接融资的节奏，对环境资源要保持定期和日常的交流，如与人民银行、证监会、金融机构和非金融机构、证券公司、外资银行、发改委等保持经常的沟通和交流，对创新的金融产品和衍生产品应积极使用、参与或尝试，对企业自身的经营、财务结构指标应保持动态的指标定位，有条件的企业还可设立专门的机构管理融资业务和资源。

2、融资主体的设计和运用。现在不少企业的经营者通过直接或问接方式控制着几家公司。这些公司有的已经建立了产权关联关系，并形成母子公司体系，有的则是人员关联关系，实际控制人仍是企业经营者，还有的是生意上的合作伙伴。企业在融资之前，需要对这些融资主体进行设计和选择。

在确定融资主体时，以下几个原则可以借鉴：选择经营规模较大的企业，企业规模越大，授信额度越高；选择营业期限较长的企业，尤其是银行贷款，一般应有3年的经营业绩要求；选择现金流量较大的企业，这是银行等资金方风险控制的需要；选择符合产业政策支持的行业，无论是权益类资金方还是债权类资金方，对行业都有一定的要求；选择报表结构良好的企业，主要是针对银行融资而言；选择知名度较高的企业，知名度高的企业一般能让资金方树立信心；选择与融资方联系紧密的企业，主要适用于企业投资和银行融资，其中应首选子公司，人员关联公司次之，再次是业务关联公司。

当企业无法满足上述条件，或者融资数量仍不能满足要求时，可考虑重构融资主体。融资主体重构属于资本运营的范畴，常见方式包括：组建企业集团，可以帮助企业在集团成员单位之间通过关联交易融资；公司分立，当原有企业资产负债率太高或有很多历史遗留问题时，可以重新组建新公司，以新公司融资；与其他企业合并，这也可以在短期内起到立竿见影的效果。

设计和选择融资主体要注意报表完善与规范，很多有银行融资经历的企业都知道银行对报表的要求。另外，国际投资者对企业会计报表也比较关注，往往要求中介机构进行审计，根据审计评估结果决定投资与否和投资额度。

融资主体基本确定之后，就要对融资主体完成融资内容和数量进行策划，同时要考虑地域、业务环境、资金流向、融资成本，对关联或控制的融资主体要结合税收问题等建立专题考虑，在每年的预算任务中明确融资目标和节点。

（作者系浙江巨化股份有限公司总会计师）

责任编辑 林燕