摘要:
近几年,美欧私人股权投资基金在世界各国取得成功的同时,也引起了诸多负面新闻,我国诸多行业的排头兵企业也接连落入外资手中,但这并不能否定引进外资的积极效应,而且当前的情形也表明外资是扶持中小企业发展的重要资金来源之一。因此,一方面,各级政府要积极引进优质外资;另一方面,企业要加强风险防范,特别是风险承受能力较差的中小企业在与国际私人股权基金签订合资协议时更要谨防条约陷阱、考虑长远利益。
1、政府层面的支持
在吸引全球的私人股权基金来我国投资方面,由于近几年来外资并购所带来的负面影响,涉及国家政策层面的优惠支持已不可能再有所突破,所以各级政府与全国工商联应设立一个招商引资的专门组织,积极到各国私人股权基金所在地与其直接对话,大力宣传各地有特色且有潜质的中小企业,帮助国际私人股权基金组织熟悉本土环境和发展路线,找到合适的投资对象,争取尽可能多地利用外资来扶持地方优质中小企业发展,帮助其做大做强。
2、投资基金退出机制的完善
在回报最大化的驱动下,国际私人股权基金能否与国内中小企业进行资本对接,完善的退出机制是首要前提。由于封闭式国际私人股权基金主要在场外市场转让,因此,...
近几年,美欧私人股权投资基金在世界各国取得成功的同时,也引起了诸多负面新闻,我国诸多行业的排头兵企业也接连落入外资手中,但这并不能否定引进外资的积极效应,而且当前的情形也表明外资是扶持中小企业发展的重要资金来源之一。因此,一方面,各级政府要积极引进优质外资;另一方面,企业要加强风险防范,特别是风险承受能力较差的中小企业在与国际私人股权基金签订合资协议时更要谨防条约陷阱、考虑长远利益。
1、政府层面的支持
在吸引全球的私人股权基金来我国投资方面,由于近几年来外资并购所带来的负面影响,涉及国家政策层面的优惠支持已不可能再有所突破,所以各级政府与全国工商联应设立一个招商引资的专门组织,积极到各国私人股权基金所在地与其直接对话,大力宣传各地有特色且有潜质的中小企业,帮助国际私人股权基金组织熟悉本土环境和发展路线,找到合适的投资对象,争取尽可能多地利用外资来扶持地方优质中小企业发展,帮助其做大做强。
2、投资基金退出机制的完善
在回报最大化的驱动下,国际私人股权基金能否与国内中小企业进行资本对接,完善的退出机制是首要前提。由于封闭式国际私人股权基金主要在场外市场转让,因此,当前急需建立一个完善的场外市场。如可以建立代办股份转让系统,不仅为非上市公司股权转让提供了一个平台,也为各种基金提供了一个募集资金和交易转让的平台。实际操作中,可采取“先试点、后推广”的方式,选择在若干外资集中地区设立柜台交易市场,为非上市公司提供股权转让场所,同时也为私人股权基金提供便利的退出渠道。
鉴于我国资本市场的不完善性,为保护投资双方特别是国内中小企业的利益,相应的监管措施也应一并提出。应着重加强道德风险的防范,以减少利益冲突,避免“圈钱”案件的发生。
3、中小企业自身素质的提升
中小企业优良的素质是获得外资支持的先决条件。首先,中小企业应逐步建立健全适应市场经济发展要求的现代企业制度,明晰产权和规范公司治理结构。通过建立管理与控制相分离的岗位分工的制衡机制,使潜在股权投资者有保障享有同等的股东股利,从而起到保护投资者的作用。其次,中小企业高层管理者要注重提高自身管理水平,不仅要懂实业运营,也要懂资本运营,注重企业整体价值的不断提升。最后,中小企业管理者要增强财务杠杆意识和融资责任意识,加强财务制度的建立、财务管理的稳定性和规范性的建设,建立良好的企业信誉。
此外,中小企业在引进国际私人股权基金时还应注意以下问题:一是客观把握自身经营状况及所属行业。国际收购基金的最终目的是获利退出,因此对于被收购企业在短期内往往有较高的增长速度要求,有带给企业短视、非理性发展的危险。私人股权基金为了和企业管理层的利益捆绑在一起,往往签订各种形式的对赌协议,迫使企业关注收入和利润的增长,但在刺激企业做大做强的同时,又试图在企业价值达到私人股权基金满意时套现离场,把风险留给企业和后继的投资者。在摩根与永乐的对赌协议中,永乐高估了自己的预期收益,导致最后达不到目标,反而失去了对企业的控制权。我国多数中小企业抵御外来风险的能力偏低,在这方面,一定要客观把握自身的经营状况及所属行业,万不可盲目作出估计。二是防止被国际产业资本收购。鉴于南孚电池在其私人股权投资基金退出时被竞争对手美国吉利收购,在并购技术上,中国企业也需要进行大规模的升级。实际上,外资收购内资企业导致的“斩首”,恰恰暴露出来的内地企业在收购条款中“防鲨网”的缺失。例如,各界关注的徐工和凯雷的股权交易中,经过修改后的协议中取消了对赌协议,并增加了防止敌意收购的“毒丸”计划,对很多令人担心的问题,做到了提前预防。三是避免国际私人股权基金干涉企业运营战略。作为财务投资者的摩根士丹利在永乐电器香港上市后,利用自身的投资取向和影响力促成了国美与永乐的合并,永乐成为第一家受外资银行对赌协议及操作手法推动而被收购的中国公司。因此,我国企业,尤其是中小企业在与国际私人股权基金的合作中,一定要知己知彼,熟悉游戏规则,谨防协议圈套。
责任编辑 杨曼