时间:2020-05-19 作者:常华兵 (作者单位:南京财经大学会计学院)
[大]
[中]
[小]
摘要:
自2006年9月民生银行发售我国首只人民币结构化理财产品以来,结构化产品已成为当前人民币理财产品的主流。全面认识其风险并制定有效的投资策略对于对此类理财产品感兴趣的投资者来说具有重要意义。
一、人民币结构化理财产品的主要风险
1、流动性风险
结构化理财产品的本质就是将固定收益产品(通常是定息债券)与金融衍生交易(如远期、期权、掉期等)合二为一,增强产品的收益或将投资者对未来市场走势的预期产品化。人民币结构化理财产品通常承诺到期保证本金,部分产品允许投资者在持有期内的特定时间提前终止,除此之外,投资者一般无权终止产品;如果急需用钱,一般要支付数量不等的违约金。因此,投资者在投资之前,首先要考虑产品的投资期限和投资金额是否符合自己在目前或未来一段时间内资金流动性方面的要求。其次,适当考虑理财产品本身是否规定了客户提前终止的权利、是否允许质押贷款等关于流动性的补充规定。投资者在选择理财产品时要与专业理财人员进行充分交流,力争全面、客观地理解需要承担的风险。
2、利率风险
银行理财产品的预期收益率可能是固定的,也可能是浮动的,投资者必须仔细阅读协议或向银行专业理财人员询问...
自2006年9月民生银行发售我国首只人民币结构化理财产品以来,结构化产品已成为当前人民币理财产品的主流。全面认识其风险并制定有效的投资策略对于对此类理财产品感兴趣的投资者来说具有重要意义。
一、人民币结构化理财产品的主要风险
1、流动性风险
结构化理财产品的本质就是将固定收益产品(通常是定息债券)与金融衍生交易(如远期、期权、掉期等)合二为一,增强产品的收益或将投资者对未来市场走势的预期产品化。人民币结构化理财产品通常承诺到期保证本金,部分产品允许投资者在持有期内的特定时间提前终止,除此之外,投资者一般无权终止产品;如果急需用钱,一般要支付数量不等的违约金。因此,投资者在投资之前,首先要考虑产品的投资期限和投资金额是否符合自己在目前或未来一段时间内资金流动性方面的要求。其次,适当考虑理财产品本身是否规定了客户提前终止的权利、是否允许质押贷款等关于流动性的补充规定。投资者在选择理财产品时要与专业理财人员进行充分交流,力争全面、客观地理解需要承担的风险。
2、利率风险
银行理财产品的预期收益率可能是固定的,也可能是浮动的,投资者必须仔细阅读协议或向银行专业理财人员询问,力争明确知晓。例如.A、B两银行同时推出1年期理财产品,预期收益率分别是10%和5%,能够简单地认为A银行的理财产品更有投资价值吗?答案显然是否定的。判断哪个产品更具有投资价值还需要研究理财产品收益率确定的方式,即产品的收益结构。当前,人民币结构化理财产品的预期收益率通常是不确定或不保证的,因此,产品的最终收益可能低于以定期存款或其他方式运用资金产生的收益,这就是投资者面临的利率风险。投资者不要单纯地相信几乎不可能实现的所谓“最高预期收益率”,因为投资者最终得到的极可能是比银行相应期限定期存款利率还要低的“最低预期收益率”。
3、市场风险
人民币结构化理财产品因其挂钩标的的不同往往面临着不同的市场风险,如挂钩汇率的理财产品往往要承受国际外汇市场波动的影响,挂钩股票指数的理财产品则要经受股指变化的直接影响。理财产品承受风险的大小与预期收益率一般是正相关的。商业银行在设计理财产品时通常会基于权威机构对市场的普遍预测,在此基础上采用保守策略,对风险与预期收益进行合理配比。尽管如此,由于市场不确定性的存在和突发事件的发生,客户的预期收益率还是有可能无法实现的,也就是说,理财产品的市场风险是无法回避的。根据概率分布情况来看,获得理财产品说明书上所声称的高收益是小概率事件。相关统计显示,结构化理财产品的预期年收益率大都在3%以上,收益上不封顶,主要差异取决于投资期限长短和挂钩产品的市场表现。
4、技术风险
相对于外资银行而言,中资银行推出人民币结构化理财产品的步伐显得颇为谨慎。许多结构化理财产品所挂钩的领域单凭中资银行一己之力是难以涉入和控制流程的。目前各中资银行推出的人民币结构化理财产品的性质多为配套外汇型业务,并未涉及到银行自行结售汇问题。以后将要推出的纯人民币结构化理财业务将要涉及到银行自行结售汇,这无论对监管机构还是银行具体运作部门来说,其复杂程度都要高得多,面临的技术风险也更大。另外,理财产品的税负处理同样会影响投资者所能得到的最终收益率。在目前所调查的人民币结构化理财产品中,只有个别银行比照定期存款预扣利息税的规定,这里要提醒投资者注意外汇结构化理财产品潜在的税负风险。调查显示,银行所有理财产品都要缴税,但大多数银行出于竞争需要,并不会主动代扣代缴,而是要求客户自理。投资者需要将产品介绍中的预期收益扣除20%的个人所得税后的收益率与定期存款或其他产品比较,看是否具有投资价值。
二、人民币结构化理财产品的投资策略
1、认清人民币结构化理财产品的收益结构
判断哪个产品更具有投资价值,还需要研究理财产品收益率确定的方式,即理财产品的收益结构。人民币结构化理财不仅是不同货币间的结构理财,还包括不同市场间的挂钩投资理财。如出于分散风险的考虑,银行会把同一款产品挂钩于外汇市场、黄金市场、股票市场、企业债券市场等。因此,今后人民币理财产品的结构类型也将越发复杂。如果要了解理财产品的风险,认清新型人民币理财产品的收益结构非常重要。例如,不同货币间的人民币结构化理财产品的主要特点是:直接投资国际外汇市场,理财收益以美元支付,因此,美元兑人民币的汇率将直接影响实际收益;对于挂钩于境外股票市场的理财产品,对股市的了解同样很重要,如类似某商业银行挂钩美国道琼斯股票指数的理财产品,在选择上就需要了解美国股市的情况,以判断理财产品的实际风险。在选择理财产品时还应看清获得预期收益率的条件,预期收益率并不等于实际收益率,后者可能低于前者好几倍。在市场监管的严重缺失现象暂时不能得到很大改善的外部环境下,投资者还是应该从提高自己对不同产品收益和风险特征的辨别能力入手,理性地建立适合自己财务现状、投资期限、未来资金需求、风险承受能力等特有限制条件下的投资组合。
2、购买产品要考虑人民币的长期升值趋势
自2005年7月人民币汇率调整以来,人民币汇率一直稳步上升。由于流动性过剩在短期内难以缓解,预计未来若干年内人民币仍将有继续升值的潜力。认清人民币汇率走向对进行人民币结构化投资理财具有很重要的作用。在人民币升值的背景下,无论是美元或港币,用来投资浮动收益型结构化理财产品最有赚头。当前,美元结构化理财产品的浮动收益一般在10%~15%之间,而人民币同类产品的收益仅有4%~6%,至多7%~8%。应该说,在美元利率回升到历史平均水平并有可能继续攀升的环境中,投资期限为1年左右的保本保息类的银行可提前终止的结构化理财产品还是值得投资的。对于那些选择持有美元及其挂钩货币所定义资产的投资者而言,如何充分利用市场上的不同金融工具和外汇理财产品来增强外币资产的收益能力,将在一定程度上决定他们管理人民币升值风险的绩效。根据多年实践观察,海外个人投资者购买的绝大多数挂钩型构造债券的实际收益率小于同期市场利率。建议投资者避免接触挂钩类构造债券,并将宝贵的外汇储蓄和主要投资精力集中在银行可提前终止的保本保息类结构化理财产品上。
3、理性选择结构化产品挂钩的货币或市场
通过咨洵各中外资银行,对结构化产品的实际收益率的调查结果显示,结构化理财产品大体上可以达到预计的收益。但是对于风险较大的挂钩产品,如股票、期货等会有达不到预期收益的风险。对于挂钩汇率、利率等宏观经济因素的产品而言,投资者应更多关注挂钩货币国家在投资期内的宏观经济运行状况以及同我国经济的联系和相互影响。而对于挂钩一篮子股票、期货、商品、能源等微观经济因素的产品而言,投资者只能更多地关注国际资本市场的未来走势。选择投资的市场应是投资者自己所熟悉的、比较容易得到公开信息的市场。同时,在收益率相同的情况下,可以适当选择挂钩标的较少的产品,因为虽然挂钩标的越多,产品收益率可能越高,但达到预期收益的概率也会变小。
为了使人民币理财产品更具吸引力,一些银行已将眼光放在更广阔的投资渠道上,大多采用仿效外币结构化理财产品的理财模式,在结构化理财产品上做文章,如与利率、汇率、股票指数、黄金价格或石油价格等各类金融指标挂钩。一般而言,此类产品的投资期限越长,可能获得的最高收益率越高,但最高收益率并不代表真实收益率。期限越长,金融市场指标变化也越大,获得高收益的可能性就越小,因此收益的不确定性也高;相反,期限越短,挂钩的金融市场指标变化越小,获得高收益的可能性反而增大。因此,投资这类产品,投资者需要根据产品的期限、挂钩的金融市场指标变动趋势以及资金使用的时间需求,进行合理选择。
4、采用期限分配法来管理结构化理财产品
期限分配法是西方发达金融市场上个人投资者在投资固定收益证券时广泛采用的一种投资资金期限配置方法。其操作手法是将资金分成相同的等份,分别投资于不同期限的固定收益产品上。尽管利息上升会导致较长期限投资的价值下跌,但是很快到期的短期投资本息可以被用来再投资到更高利率的产品中。同样,利率下跌会导致很快到期的短期投资产品的再投资收益减少,但是配置在长期投资产品中的资金已经锁定了一部分较高的利率。因此,尽管不能取得最高收益率,但投资者们能够以更为平静的心态来获取次优整体收益率。经验证明,持续的短期次优收益率往往能够积累成长期的最优收益率。在具体操作上,投资者可以将资金分成6等份,分别投资到某系列理财产品中不同期限的产品上(如3个月期、6个月期、1年期、2年期、3年期和5年期等)。当3个月期产品到期时,投资者将本息滚存到新的5年期产品中,依此类推。投资者最后持有的所有产品都是票面利率较高的5年期产品,而且每隔一段不长的期间就有一种产品到期的结构安排可以应付某些意外出现的流动性需求。
责任编辑 杨曼
相关推荐
主办单位:中国财政杂志社
地址:中国北京海淀区万寿路西街甲11号院3号楼 邮编:100036 电话:010-88227114
京ICP备19047955号京公网安备 11010802030967号网络出版服务许可证:(署)网出证(京)字第317号