摘要:
财务困境成本即Financial Distress Cost,在早期研究中,使用的都是“破产成本”的概念。自上世纪90年代以来,在相关文献中出现较多的则是“财务困境成本”的概念,这在一定程度上与上世纪80年代中后期美国市场杠杆交易频繁,很多企业因高额债务而陷入财务困境有关。巴克斯特(1967)最早将财务困境(破产)成本划分为直接成本和间接成本。一般认为,直接成本包括破产时发生的支付给律师、会计师等中介机构的费用,法庭指定的重组委员会支出,以及企业经理人员处理破产事务损失的时间价值。间接成本则包括销售和利润的损失,以及由于获取外部融资的难度加大而增加的筹资成本等。
由于财务困境的间接成本主要是“机会的损失”,因此其计量是极其困难的。但财务国境带给企业的并非局限于不利的方面,财务困境会迫使企业管理层采取积极行动,以提高经营和管理效率,进而改善业绩。维特克(1999)发现,在企业经历财务困境之后、平均来说,企业的经营业绩和市场价值都有所提高。特别是因经营管理不善而陷入财务困境的企业,管理者行为是企业摆脱财务困境至关重要的因素。
财务困境成本即Financial Distress Cost,在早期研究中,使用的都是“破产成本”的概念。自上世纪90年代以来,在相关文献中出现较多的则是“财务困境成本”的概念,这在一定程度上与上世纪80年代中后期美国市场杠杆交易频繁,很多企业因高额债务而陷入财务困境有关。巴克斯特(1967)最早将财务困境(破产)成本划分为直接成本和间接成本。一般认为,直接成本包括破产时发生的支付给律师、会计师等中介机构的费用,法庭指定的重组委员会支出,以及企业经理人员处理破产事务损失的时间价值。间接成本则包括销售和利润的损失,以及由于获取外部融资的难度加大而增加的筹资成本等。
由于财务困境的间接成本主要是“机会的损失”,因此其计量是极其困难的。但财务国境带给企业的并非局限于不利的方面,财务困境会迫使企业管理层采取积极行动,以提高经营和管理效率,进而改善业绩。维特克(1999)发现,在企业经历财务困境之后、平均来说,企业的经营业绩和市场价值都有所提高。特别是因经营管理不善而陷入财务困境的企业,管理者行为是企业摆脱财务困境至关重要的因素。