时间:2021-02-02 作者:程宏伟 张永海 (作者单位:成都理工大学信息管理学院)
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摘要:
近年来,国有公司“问题高管”不断出现,战略决策失误与财务行为短期化影响了公司的长期发展,降低了国有资本的配置效率。财务行为短期化既反映了公司内外部监督机制的失效,也表明公司财务管理能力不高。本文以2005年度545家国有控股上市公司(不包括ST和PT公司,其中国有相对控股上市公司115家,国有绝对控股上市公司430家)为样本来分析国有公司存在的四大财务行为短期化问题。
问题一:缺乏长期财务战略与规划
国有公司尽管大多制定了较为完善的现代管理制度,但一股独大、内部人控制等问题使高管人员在进行财务政策选择时可能偏离公司的长期利益,只注重战术性财务计划而忽视战略性财务计划。国有公司财务行为的随意性与决策的临时性反映出长期财务战略与规划的缺乏,比如随意变更募集资金投向。研究表明,在2000年募股筹资的322家公司中,从发行后到2002年6月末,共有245家公司发生募集资金投向变更,其中82家隐性变更,88家显性变更,75家同时出现隐性和显性变更,变更比例为76%。其中,首发上市(IPO)公司有变更行为的高达88.1%,再融资公司的变更比例达67%。募集的大量资金由于缺乏切实可行的方案,随意变更投资方向,而临时决定的投资方案没有经过...
近年来,国有公司“问题高管”不断出现,战略决策失误与财务行为短期化影响了公司的长期发展,降低了国有资本的配置效率。财务行为短期化既反映了公司内外部监督机制的失效,也表明公司财务管理能力不高。本文以2005年度545家国有控股上市公司(不包括ST和PT公司,其中国有相对控股上市公司115家,国有绝对控股上市公司430家)为样本来分析国有公司存在的四大财务行为短期化问题。
问题一:缺乏长期财务战略与规划
国有公司尽管大多制定了较为完善的现代管理制度,但一股独大、内部人控制等问题使高管人员在进行财务政策选择时可能偏离公司的长期利益,只注重战术性财务计划而忽视战略性财务计划。国有公司财务行为的随意性与决策的临时性反映出长期财务战略与规划的缺乏,比如随意变更募集资金投向。研究表明,在2000年募股筹资的322家公司中,从发行后到2002年6月末,共有245家公司发生募集资金投向变更,其中82家隐性变更,88家显性变更,75家同时出现隐性和显性变更,变更比例为76%。其中,首发上市(IPO)公司有变更行为的高达88.1%,再融资公司的变更比例达67%。募集的大量资金由于缺乏切实可行的方案,随意变更投资方向,而临时决定的投资方案没有经过严密的可行性论证,投资收益无法保证。
长期财务战略与规划是对公司未来财务资源配置的筹划,通过财务预算对财务行为进行直接控制。长期财务战略与规划的缺乏使财务预算与财务实际工作严重脱节,造成财务预算流于形式。短期化行为使公司无法取得预期业绩,为了继续粉饰业绩,不惜进行财务造假,如银广夏、蓝田、红光等一系列财务造假丑闻。上市公司整体财务信息失真是财务行为短期化的直接后果。长期财务战略与规划能力的缺乏对公司抗风险能力提出了考验,财务危机监控机制的缺乏,使得公司在危机发生时不能及时进行应对。如德隆因为缺乏长期财务战略与规划逐步陷入资金链的恶性循环,而长虹巨额海外坏账的发生也是因为没有合理的赊销管理造成的。短期化财务行为反映出公司治理结构缺乏有效制定长期财务战略与规划的机制,对大股东随意改变长期财务战略的行为缺乏有效的约束。
公司创造价值能力的大小取决于公司的长期财务战略与规划能力。公司的发展前景直接与高管人员的经营理念相关,由于国有公司的高层管理人员多为行政任命,政工师出身者不在少数,管理现代公司专业知识的缺乏和落后的经营理念制约了公司的发展。另一方面,由于社会信用体系建立滞后,经理人员的短期财务行为不能在未来受到应有的惩罚,公司经营的好坏基本不影响他们个人的利益,因此高管人员缺乏持续经营公司的内在动力。现阶段对高管人员职位的威协在很大程度上是破产的风险,而公司上市则可以使高管人员名利双收。
防范国有公司长期财务战略与规划短期化需要采取以下措施:首先,在选拔高管人员时,尽可能避免行政任命,而是通过职业经理人市场选拔具有诚信、敬业、管理能力卓越的管理人员。其次,对高管人员施行有效的激励,按照市场原则支付高管人员的薪酬,减少高管人员因收入不确定性带来的短期财务行为。第三、改善公司治理结构,建立有效的公司长期财务战略与规划实施机制,强化财务总监的独立性,加强财务预算与财务控制。第四,完善社会信用体系,对高管人员建立个人诚信档案,形成有效的外部治理环境,减少高管人员的机会主义行为。
问题二:盲目“圈钱”
我国的上市公司多存在股权融资偏好,但不是出于公司长期经营发展的需要,因此上市公司再发行(包括配股和增发)后普遍出现长期市场业绩下滑。上市公司一方面有着股权融资偏好,另一方面又大量变更募集资金投向,这说明上市公司股权融资并不是有良好的投资项目。公司发展过程中有良好的投资机会,靠公司内部融资或负债融资难以满足,借助上市募集资金发展是必要的。但如果为了“圈钱”而上市,就违背了投资者的意愿,公司的发展就会陷于困境。同处中原的双汇和春都先后上市,但发展结局却截然不同,根本原因在于上市的目的不同:一个意图扩大主业,一个急于圈钱还债,把募集资金抽干榨净。现代财务理论表明,公司价值主要取决于资金的运用而非资金的来源,公司是为了投资而融资,不是为了融资而融资。募集资金方向的变更表明公司在投资项目的选择与资金筹集等重大财务战略上缺乏有效规划。本文统计的545家国有控股公司中,公司的资产负债率平均在49.57%,低于上市公司51.71%的平均水平,大部分公司的资本结构分布在40%~60%之间。国有公司缺乏长期财务战备与规划导致重大财务行为的临时性决策与随意性变革,这既是国有公司缺乏有效的外部监督机制的表现,也是国有公司高管人员财务管理能力不足的佐证。长期财务战略与规划能力的缺乏使国有上市公司“靠天吃饭”,在市场环境与宏观政策有利于公司发展的时候一帆风顺,而在环境发生急剧变化的情况下,经营业绩则一路下滑。公司业绩下滑导致自有资金缺乏和信用不足,只有通过“圈钱”来满足公司生存的需要。
防范国有公司盲目“圈钱”既要加强监管,更要重视培育企业的自生能力。首先,建立再融资门槛,对再发行企业加强资格审查,改变单纯从企业历史会计业绩决定是否核准再发行的标准,建立新的创值能力指标衡量企业的经济绩效。同时,重点审查企业募集资金投向的项目,只有符合国家产业政策并具有良好投资前景的项目才允许进行再发行审批。其次,对企业再发行筹集的资金实行动态监控,禁止随意变更募集资金用途。第三、改善公司治理结构,营造有利于公司管理能力提升的环境,通过提高公司的自生能力,从根本上改变公司信赖外部融资的行为。
问题三:忽视研发投资
研究与试验发展(R&D)投入的规模和强度是衡量公司创新能力的重要指标,是形成公司核心竞争力的主要途径之一。在日益竞争的市场环境中,公司必须通过持续性的R&D投入来培育自主研发能力,为公司提供持续发展的源动力。尽管管理者知道提升公司核心竞争力需要专用性投资,如研发投资、人才投资、顾客关系投资等,但专用性投资所具有的长期性和收益的滞后性使其在任期内可能根本无法获得收益,因此,经营者不会积极主动地推行研发战略,而是倾向于短期利益投资。而且国有公司在某些领域具有的特殊地位,使其可以获得垄断利润,因此缺乏持续研发投入的压力与动力。在全国2万多家大中型国有企业中,有研发机构的只占25%。绝大多数公司缺乏自主技术,特别是缺乏自主的核心技术。另外,很多公司即使开发出新产品,也没有相关研发费用的披露,这既可能导致对公司业绩评价不全面,也为公司回避研发投入留下了空间。
国有公司忽视研发投资一方面是研发投入的长期性和收益滞后性所致,另一方面是相关的知识产权保护力度不够,大多数企业依靠模仿就可以保持适度的利润,缺乏研发的动力。因此,防范国有公司的研发短视行为需要通过制度设计促使研发投资与收益的配比。首先,加大对研发的扶持力度,从税收政策等各方面给予支持。目前我国的研发费用是作为费用类科目,研发投入直接影响企业当期会计利润,促使高管人员在任期内不愿进行研发。可以借鉴其他国家的做法,根据使用情况分别计入资产和费用类科目。其次,健全知识产权保护体系,加强知识产权保护。第三,研发需要大量资金并有很大的风险,一般中小企业无力独自承担,可以大力发展风险投资公司,促进中小企业的创新发展。第四,积极发展二板市场,为高科技企业融资提供场所,推进这类企业自主研发的积极性。
问题四:忽视环保投资
经济发展与环境资源密切相关,公司在发展过程中必须注意环境保护。国有公司本身具有的基础服务功能决定其在环保方面应该走社会的前面并起到示范作用。但由于公司发展过程中环境成本不易衡量,导致公司在环境保护投资方面缺少积极性。本文统计的国有控股公司中披露有环保投入的公司共有63家,占11.56%,这一方面说明国有公司开始关注环保投入问题,但从另一方面也说明其环保投入还不够。
环保投入具有很强的外部性,因此,如何将环保成本内部化,需要国家采取积极有效的措施,引导企业逐步适应环境约束强化的竞争环境。首先,从社会利益出发,对违法排污企业采取强制监管与合理引导,对重大投资项目必须经过环保论证才允许进行,对造成重大环境污染的企业高管人员进行处罚,防止出现边污染边治理或只污染不治理的行为。其次,完善废气排放许可证制度,利用市场机制调节企业的环保投入行为。第三,鼓励企业加强技术改造,淘汰高能耗、高污染的机器设备,提高资源的利用效率。第四,鼓励企业加强员工工作、生活环境的环保投入,积极参与社区的环保活动。
责任编辑 李斐然
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