时间:2020-05-28 作者:唐清泉 (作者单位:中山大学管理学院)
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摘要:
股市混沌对股市预测的不确定性
物理学家牛顿将南海公司的股票卖出,以7000英镑的投入获得了100%的高额利润,投机冲动使得他在市场最高点又买入了大量股票,结果损失了20000英镑。对此,牛顿总结说“我可以计算天体的运动,但无法计算人类的疯狂”。这说明股市预测是有难度的,但却也激发着人们从不同角度,用不同的方法和思路,去寻求预测股市的更好方法,这其中包括一些非常奇特的预测方法。比如:以年度橄榄球总决赛的结果预测股票市场来年的走势,称为超级碗理论(Super Bowl Theory);采用波士顿下雪指标,用天气变化预测市场;以女人裙子的长度预测股票市场走势,称为裙长理论;认为股票的市场价格和阿斯匹林产品销量呈相反涨跌关系,称为阿斯匹林理论。在我国,也有用《周易》来预测股票行情的。虽然这些预测方法都能用不同因素来解释与股价的关系,并且在统计上显现出一定的相关性,但股市与股价毕竟与上市公司的价值相联系,而与年度橄榄球总决赛结果、波士顿的天气状况、女人裙子的长度和阿斯匹林产品销量等变量缺乏逻辑上的直接可解释性。
人们之所以会去寻找这些奇特或离奇的预测方法,是因为标准的理论和方法没有解决股市的预测问题,而出现这种...
股市混沌对股市预测的不确定性
物理学家牛顿将南海公司的股票卖出,以7000英镑的投入获得了100%的高额利润,投机冲动使得他在市场最高点又买入了大量股票,结果损失了20000英镑。对此,牛顿总结说“我可以计算天体的运动,但无法计算人类的疯狂”。这说明股市预测是有难度的,但却也激发着人们从不同角度,用不同的方法和思路,去寻求预测股市的更好方法,这其中包括一些非常奇特的预测方法。比如:以年度橄榄球总决赛的结果预测股票市场来年的走势,称为超级碗理论(Super Bowl Theory);采用波士顿下雪指标,用天气变化预测市场;以女人裙子的长度预测股票市场走势,称为裙长理论;认为股票的市场价格和阿斯匹林产品销量呈相反涨跌关系,称为阿斯匹林理论。在我国,也有用《周易》来预测股票行情的。虽然这些预测方法都能用不同因素来解释与股价的关系,并且在统计上显现出一定的相关性,但股市与股价毕竟与上市公司的价值相联系,而与年度橄榄球总决赛结果、波士顿的天气状况、女人裙子的长度和阿斯匹林产品销量等变量缺乏逻辑上的直接可解释性。
人们之所以会去寻找这些奇特或离奇的预测方法,是因为标准的理论和方法没有解决股市的预测问题,而出现这种状况的根本原因与股市的混沌状态有关。上世纪60年代,美国麻省理工学院教授洛伦兹在研究天气预报时发现,哪怕是天气初始条件的极微小变化或差异,也会导致天气预测结果的很大不同。这犹如一只小小的蝴蝶在巴西上空扇动翅膀,就可能在一个月后的美国得克萨斯州引发一场风暴——在混沌理论中这被形象地称为蝴蝶效应。蝴蝶效应反映了在复杂系统下,初始条件和各种相互的作用使其结果具有不确定性、不可重复性和不可预测性。股票市场属于虚拟经济,也是个复杂的系统,它不仅受市场、政治、经济、文化和社会的影响,也受政府、监管机构、上市公司、投资者和金融中介及他们与社会经济环境相互作用的影响。当来自美国华尔街的“大蝴蝶”索罗斯振动了几下“翅膀”,就引发了泰国、印尼以至整个东南亚的金融危机。
股市发生变化,其实并不需要整个系统的各个部分都发生变化。比如股市中发生的一起财务丑闻,并不能代表整个股市都发生了财务丑闻,但这突如其来的财务丑闻犹如一只蝴蝶,在媒体和学界的刺激下扇动了几下“翅膀”,就可能导致整个股市迅速地偏离原来的预测趋势。同样,庄家是股市中的少数人,他们的操纵却可能推动股价的激烈上涨或下跌,并使股市在某个特定的时间形成相对稳定的亚稳态,但当他们实现自己利益或套现时,就立即改变了这种状态。股价通过这样的大跌与大涨来回几次后,即使是原来的趋势预测也早已不见了踪影。
股市混沌在某一特定的环境下,虽然能通过自组织作用达到稳定,但这是一种亚稳态,即使是外界的微小扰动也可能完全破坏这种状态,导致整个股市系统的崩溃,使预测丧失功能,依据对未来预测所确立的预期价值也会随之消失。而股市中出现的突发事件就更容易引起股市亚稳态的崩溃与重建。比如,对投资者来说,阻力位、支撑位、被套、割肉等,都是对股市不确定性下产生的某种亚稳态。这些亚稳态在许多情况下,是通过各利益方特别是投资者的心理作用来支撑的,它们很不稳定而又难于预测的。
股市混沌下的投资者行为
股市混沌对投资者特别是散户投资者的行为产生了非常复杂的影响。比如,看好一只股票,买了,赚了;预期要跌,卖出,但实际继续涨,再买进来,却跌了,结果亏了;换成其他股后,该股又反复涨,再换回来后,又跌了,结果被深度套牢了;预测了趋势,但市场行情并不朝你的预测方向走,不是选错了卖出点,就是选错了买进点,最终走到市场的对立面,还认为是市场错了。当然,在这样一个混沌的股市里,股市整体没有回报不等于每个投资者都没有回报,可能强势投资者(通常是少数)赚了,弱势投资者(通常是多数)亏了。但从一个很长的时间看,不会存在永恒的强势投资者,他们总会有投资失误,或者被套牢,或者最终被某个更强势的投资者所替代。
只要能准确地预测未来股价,无论这个预测是涨还是跌,都一定能赚钱,这也说明股市能否被预测,与投资者盈亏和投资者行为直接相关。我国有一句谚语“早知三天事,富贵一万年”,说明了正确预测的重要性和可能带来的丰厚回报。但对于股市这样具有很大不确定性的混沌系统,是不可能进行长期的准确预测的,即使是索罗斯,也并不是完全依赖准确的预测来投资证券市场的。精湛的分析和预测能力,使索罗斯多次预见到某个行业式公司非同寻常的成长潜力,从而使他的量子基金从1万美元集聚到3亿美元。但应该看到,量子基金是对冲基金,广泛地投资于商品、外汇、股票和债券,并大量运用金融衍生产品进行组合设计和杠杆融资,包括对一些国家的货币进行攻击,使对冲基金大获其利。同时,还应看到,1998年以来,索罗斯对俄罗斯债务危机及对日元汇率走势的错误判断等,也使量子基金损失总额近50亿美元。这些事实说明索罗斯的财富集聚能力并不完全是他的准确预测能力带来的,对投资战略的选择可能才是他集聚财富的最重要方法。
股市混沌下的后诸葛亮式预测
股票市场是信心市场,当投资者情绪和行为动机受到股市内外条件的变化而不断改变时,其买进或卖出股票的行为会出现很大差异,并进而引起股市的不断变化。因此,当投资者的这些行为不断地发生改变时,即使股市存在股市趋势等稳定的规律,也会不断被投资者的行为改变所修改或破坏。这样,准确预测股市的前提就不存在了,股市预测也就更多地表现为事后诸葛亮。
另一方面,即使在开始时能找到某种方法准确预测股市,但据此通过买进和卖出的交易活动,又反过来引起股价的波动,导致人们对未来股价的预期发生改变,进而导致股价的进一步波动,结果必然使预先的准确预测变得不准了。但尽管如此,人们事后总是有能力将原因解释得清清楚楚,成为优秀的事后诸葛亮。
依据股市形态理论,每种形态都有较明确的买入和止损点,有的还给出了明确的升跌幅度,利用历史数据很容易证明这些形态分析的方法是正确与实用的。但现实是,现有形态的走势却可能在未来演化成完全相反的其他形态,结果使形态分析失去了意义,依据形态分析得到的预测,自然也就失去了功效。
从物理学的角度看,很多规律在外部条件发生变化时,都会失去原有的功效。比如,磁石都具有磁性,但磁石在高温下并不吸铁。股市是复杂系统,影响稳定性的因素非常多,股市的预测也需要根据这些变化进行频繁的预测与调整。实际上,不断发生变化或调整的股市预测值,已经丧失了预测本身的价值,或者说预测频繁的动态变化,使得预测的功效已失去了内在的价值。
在我国,市场不成熟,有效性差,政策变化、庄家操纵、上市公司弄虚作假、投机性强等,都使得依据现存理论进行预测存在相当大的不确定性。无论是学术研究机构,还是投资者与股评家,都是事后诸葛亮多,事前诸葛亮少。比如,在学术研究上,可以选择一个样本,设计一组指标,得出这些指标与股价的表达式来作为预测方程。用这个方程预测同时期的另一个样本时,可能预测的准确率很高,但当用这个方程来预测未来甚至是明天或后天的一组样本时,就发现不灵了,甚至是错误的。对投资者也一样,他们左思右想,总算找到了发生亏损的真正原因,算是学到了知识。但当把这些知识用于后续的选股投资时,结果又不灵了,最终还是成为事后的诸葛亮。
不可否认,市场上确实存在一些投资者和分析师(比如巴菲特)曾有过准确预测的事实和记录,但这样的投资者和分析师又有多少呢?他们是否一直都能准确预测呢?事实上,这些最精明的投资者和分析师也同样有过许多预测失败的记录,并导致投资的重大损失。我国股市大部分投资者亏损的事实说明,对大量投资者来说,准确预测股市是不可能的,即使是准确预测股市的趋势也是困难的。
股市混沌下的投资理念与方法
股市是混沌的,但股市投资策略却是可以选择的。据报道,巴菲特2003年年底的个人资产为429亿美元,居世界第二位,被喻为“当代最成功的投资者”。但对巴菲特而言,“未来永远是模糊的”,他既不相信股评专家们的预测,也不靠“内部消息”赚钱,他相信的是他所熟悉的投资策略,他关心的是能否用比某证券资产额低得多的价格去购买该证券,至少可以说,他并不是完全依据对未来的准确预测去购买股票或证券的。
不要认为自己总是聪明的,聪明人也可能受到市场的惩罚。有的投资者过度相信自己的能力和投资方法,认为即使在投机的市场中也能赚钱;有的投资者即使亏了,还坚持认为自己的判断没错,是市场错了。显然,这样的预测和自信,本身就是一种过度的、虚幻的、自慰的和偏见的预测,是在与市场作对。股市是混沌的系统,不确定性是客观存在的,即使你赚了钱,市场也会在合适的时间和合适的场合收回你已得到的回报,甚至对你的贪婪和过度自信予以严厉的处罚。
理解股市的混沌,其核心是对被投资公司的理解。在股市涨涨跌跌的不断折腾下,有的投资者“忍痛割肉”,有的投资者“同股票共存亡”,这是经验与教训,也是股市混沌下的不确定性和难以预测的具体表现。我国股市有效性不高,投机性强,因而只是通过股市来理解和预测股市是不可能的,更需要投资者了解上市公司。方法是按照巴菲特的忠告:“因为我把自己当成是企业经营者,所以我能成为更优秀的投资人;因为我把自己当成是投资人,所以我能成为更优秀的企业经营者”。
混沌的股市会带来各种情绪,平和的心态极其重要。在充满各种矛盾的股市混沌里,情绪是难以控制的。比如,贪婪和过度获利的欲望可能会让你愚蠢地买进太多的股票;恐惧和担心又可能让你愚蠢地卖出太多的股票;急躁让你买不到最有价值的股票,找不到最诚信的公司;过度自信会让你感到你有足够的能力预测股市,包括对股市趋势和波动的预测,但股市混沌却最终会让你陷入交易的陷阱中。这就需要你在贪婪、获利欲望、恐惧、担心、急躁和过度自信之间求得一种和谐的心态。
责任编辑 闵超
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