摘要:
投资于封闭式基金可以获得专家理财以及深沪指数上涨带动基金净值增长带来的资本利得。一般而言,理财能力强的基金未来收益高,基金净值就会大幅上升,高于面值的基金还有分红的预期,会受到投资者的追捧。在沪深股指上升或下跌的情况下,基金理财专家可以利用信息和资金的优势,取得较大收益或回避股指大幅下跌系统风险,使基金的净值损失较小。封闭式基金的价值体现在三个方面:基金折价率比较高时,介入封闭式基金可以到期清算或者封转开进行套利;买入优质基金长期持有,可以获得高于银行存款利率的分红;当股市已步入牛市时,大盘上涨带动基金净值增长,可以获得资本利得。
一、封闭式基金市场现状
1、从基金的历年折价率看:在2001年以前,54只不等规模的封闭式基金升水现象普遍。但从2001年后,封闭式基金的折价率逐年升高,截至2006年6月23日54只封闭式基金净值总额为1156.79亿元.市值总额为724.86亿元,二者差额是431.93亿元,加权平均折价率为37.3%[(净值1156.79-市价724.86)/净值1156.79×100%]。国际市场封闭式基金的折价率通常处于10%左右,目前基金折价率已经处于2001年以来的最高位,比国际市场封闭式基金的折价率还高27.3%左右,可见,当前我...
投资于封闭式基金可以获得专家理财以及深沪指数上涨带动基金净值增长带来的资本利得。一般而言,理财能力强的基金未来收益高,基金净值就会大幅上升,高于面值的基金还有分红的预期,会受到投资者的追捧。在沪深股指上升或下跌的情况下,基金理财专家可以利用信息和资金的优势,取得较大收益或回避股指大幅下跌系统风险,使基金的净值损失较小。封闭式基金的价值体现在三个方面:基金折价率比较高时,介入封闭式基金可以到期清算或者封转开进行套利;买入优质基金长期持有,可以获得高于银行存款利率的分红;当股市已步入牛市时,大盘上涨带动基金净值增长,可以获得资本利得。
一、封闭式基金市场现状
1、从基金的历年折价率看:在2001年以前,54只不等规模的封闭式基金升水现象普遍。但从2001年后,封闭式基金的折价率逐年升高,截至2006年6月23日54只封闭式基金净值总额为1156.79亿元.市值总额为724.86亿元,二者差额是431.93亿元,加权平均折价率为37.3%[(净值1156.79-市价724.86)/净值1156.79×100%]。国际市场封闭式基金的折价率通常处于10%左右,目前基金折价率已经处于2001年以来的最高位,比国际市场封闭式基金的折价率还高27.3%左右,可见,当前我国基金市场处于一个相当低的点位。
2、从基金折价率的内部构成看:封闭式基金规模有5亿、10亿、20亿、30亿元等不等基金份额,由于其流动性、机构投资者的控盘程度等因素的差异,表现为折价率、内部收益率和无风险套利收益率也存在差异,基金份额在15亿元以下的折价率、内部收益率较低;基金份额在20亿元以上的折价率、内部收益率较高。因此投资基金应首先考虑份额在20亿元以上的基金进行投资(见表1)。
二、封闭式基金投资价值分析
当前的基金市场已成为一个以机构间博弈为主要特征的市场。保险公司、证券公司、财务公司以及QFII(合格境外机构投资者)等机构投资者是封闭式基金的主要持有人,由于保险公司等大机构投资者理性投资的特点,使得基金市场投机性大幅减少。目前基金价格与价值的涨幅落差高达37.3%,作为一个以净值为主要的价格参照标准的投资品种,在基金面良好的情况下,当平均折价率达到37.3%的空前水平时,精明的投资者决不会放过这样的介入机会。在选择封闭式基金时主要应关注以下五个方面:
1、选择封闭式基金可进行无风险套利。截至2006年6月23日,54只封闭式基金净值总额与市值总额的差额是431.93亿元,这部分差额实际是封闭式基金为市场提供的投资收益。如果以二级市场价格买入作为投资成本,则封闭式基金整体加权平均内部投资收益率为59.6%[(净值1156.79-市价724.86)/市价724.86×100%]。基金净值的高低与沪深股指一般存在正相关关系,沪深股指上升,基金净值也会增长,反之亦然。假设以目前基金净值总额1156.79亿元来购买,要使得净值从1156.79亿元跌至724.86亿元,无风险套利交易失败,则以6月23日1605.71点的上证指数点位计算,只有大盘下跌620点左右,上证指数跌到985点左右时,对基金的无风险套利交易才构成失败,从而持有的基金头寸开始进入风险状态。而事实上目前深沪股市大幅度下跌是不可能的。目前基金加权平均折价率为37.3%,这正是市场无效的表现,而市场无效正是投资机会,市场偏离程度最大,投资机会越大。
2、选择大中盘高折价基金。从目前的基金市场行情看,15亿元以下的小盘基金已率先启动,市价升幅高于大盘基金,而且小盘基金的折价率在20%左右,理性投资分析小盘基金上升空间不大;而大盘基金在低位徘徊,但基金同盛、基金普丰、基金丰和、基金景福等大盘基金已暗潮涌动,大盘基金的流动性好,未经过市场充分炒作,适合大资金进出。从大中盘高折价基金折价率40%以上水平来看,上升空间较大,因此,20亿元以上大盘基金的后市具有较大的获利机会(见表2)。
3、选择有较强分红预期的基金。《证券投资基金运作管理办法》第三十五条规定:封闭式基金的收益分配,每年不得少于一次,封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的90%。这一规定提供了关于封闭式基金强制性分红的法律依据。目前54只封闭式基金已经全部具有分红的条件,这些基金更易为机构投资者所看好。如基金科汇、科翔等,其最新净值在1.60元以上,业绩较为优秀,很可能价格也会脱颖而出(见表3)。例如:2006年6月23日,基金科翔单位净值1.89元,年初单位净值1.23元。假设以单位现值1.57元购买,按基金法规定:该基金可以分红数为(1.89-1.23)×90%=0.59元,投资收益率为37.8%(0.59/1.57=37.8%),远高于银行存款利率。
4、选择封闭式基金封转开或到期清算进行套利。2006年11月,基金兴业将率先到期,基金同智等19只封闭式基金也将在2007年陆续到期。11月份到期的兴业基金已上报封闭式基金转为开放式基金的方案。在目前市场条件下,实行封闭转开放,符合基金持有人的利益,也符合基金发展的趋势。实行封闭转开放,在目前基金平均折价率高达37.3%的情况下,按照净值赎回变现,实现套利,投资基金将迎来一次市场难得的机会,例如:基金银丰在基金契约中明确表示,在符合一定的条件下封闭式基金将转为开放式基金。该基金在6月23日单位净值为1.31元,目前单位市价为081元,其折价率为38.2%,若该基金实现封闭式基金转为开放式基金,按目前市价0.81元购买,按净值1.31元赎回变现套利,则内部收益率为61.7%。如果不实行封闭转开放,则可到期清算,根据国际基金市场行情,到期清算成本在5%左右应加以扣除。54只封闭式基金净值总额高于市值总额431.93亿元情况下,扣除清算成本在5%,还有410.33亿元[431.93×(1-5%)]进行套利。
5、深沪指数上涨带动基金净值增长可以获得资本利得。2006年6月23日基金净值总额为1156.79亿元,与2006年1月初基金净值总额770.2亿元相比增长幅度为50.2%,而同期沪市指数增长幅度为39%,高于沪市指数增长幅度。有的基金像基金久嘉、融鑫、兴华等基金单位净值增长率超过50%(见表3),体现了专家理财驾驭市场的能力。
责任编辑 杨曼