时间:2020-05-20 作者:蒋蓉华 (作者单位:桂林工学院管理学院)
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摘要:
钢铁工业是世界各国的重要基础产业,任何一国的经济发展,都必须要消费钢铁这一基础原材料。一年多来,米塔尔、阿赛洛等外资收购国内钢铁企业的行为屡屡出现,不断刺激着国内钢铁企业的神经。面对全球的经济大环境,中国钢铁企业该何去何从?
事件回顾
印度米塔尔钢铁公司是钢铁业内“全球化程度最高”的公司,自1989年先后投资或收购了美国、法国、罗马尼亚、南非、捷克以及波兰的钢铁企业后,公司规模迅速扩大,业务遍及4大洲14个国家,拥有资产超过250亿美元,钢铁年产量已达6000~6500万吨,在2005年完成了对美国国际钢铁集团的收购之后,一跃成为全球最大的钢铁公司。
华菱集团是1997年年底由湘钢、涟钢、衡钢强强联合组建的,其控股的华菱管线年钢材生产能力达到850万吨,在深交所上市市值达到80亿元人民币,国内无缝钢管占有率第一。2003年6月,华菱集团聘请普华永道为其寻找全球战略合作伙伴。此后,新日铁、阿赛洛、韩国浦项制铁、澳钢联等世界知名钢铁企业纷纷进入考察视野,但真正拨云见日的合作者却是米塔尔。2005年10月17日,米塔尔以3.38亿美元完成对华菱管线36.673%股权的正式收购。本次国有股权转让完成后,华菱集团比米塔尔钢铁公司持...
钢铁工业是世界各国的重要基础产业,任何一国的经济发展,都必须要消费钢铁这一基础原材料。一年多来,米塔尔、阿赛洛等外资收购国内钢铁企业的行为屡屡出现,不断刺激着国内钢铁企业的神经。面对全球的经济大环境,中国钢铁企业该何去何从?
事件回顾
印度米塔尔钢铁公司是钢铁业内“全球化程度最高”的公司,自1989年先后投资或收购了美国、法国、罗马尼亚、南非、捷克以及波兰的钢铁企业后,公司规模迅速扩大,业务遍及4大洲14个国家,拥有资产超过250亿美元,钢铁年产量已达6000~6500万吨,在2005年完成了对美国国际钢铁集团的收购之后,一跃成为全球最大的钢铁公司。
华菱集团是1997年年底由湘钢、涟钢、衡钢强强联合组建的,其控股的华菱管线年钢材生产能力达到850万吨,在深交所上市市值达到80亿元人民币,国内无缝钢管占有率第一。2003年6月,华菱集团聘请普华永道为其寻找全球战略合作伙伴。此后,新日铁、阿赛洛、韩国浦项制铁、澳钢联等世界知名钢铁企业纷纷进入考察视野,但真正拨云见日的合作者却是米塔尔。2005年10月17日,米塔尔以3.38亿美元完成对华菱管线36.673%股权的正式收购。本次国有股权转让完成后,华菱集团比米塔尔钢铁公司持股比例高1%,符合我国2005年10月出台的《钢铁产业发展政策》中规定的外资投资我国钢铁企业不能控股的规定,保持了国有控股地位。
米塔尔“和亲”华菱集团,主要是被华菱集团的文化、领先的设备及已经调整了的产品结构所吸引。此次合作将使米塔尔钢铁、华菱集团在技术和全球资源共享以及最优方法开发方面展开多个合作项目。华菱集团不仅可以通过技术转让提升公司的产品档次,同时利用米塔尔的全球采购系统,每年可获得数百万吨以上的直供矿。
与米塔尔结亲华菱相比,法国阿赛洛与莱钢的谈判显然是一个漫长而又艰苦的旅程。从2004年年底起,阿赛洛就开始与莱钢接触,并明确表示希望得到控股权。为此,双方进行了长达一年的讨价还价。阿赛洛由卢森堡的阿贝特、法国的尤吉诺尔和西班牙的阿赛拉利亚三家公司合并而成,在目前世界钢铁业排名第二,其产能为4600万吨,年销售额达200亿美元。莱钢始建于1970年,到2004年年底总资产约为301亿元,2004年钢产量在全国位居第11位。阿赛洛看中的是莱钢较强的建筑钢生产能力和靠近渤海的地理优势。莱钢看中阿赛洛的则是它在H型钢生产上拥有核心技术和市场,以及在产量、品种、质量等方面的世界霸主地位。2006年2月24日,莱钢与阿赛洛签订重组协议,双方约定阿赛洛以每股6元人民币的价格,受让莱钢集团3000万股左右股份,占莱钢股份总股本的32.53%。阿赛洛入股莱钢后,表面上看莱钢集团与阿赛洛是并列第一大股东的关系,但由于山东省经济开发投资公司目前还持有莱钢股份1.19%的股权.所以与阿赛洛重组后莱钢还是国有资本控股。
经验教训
(一)我国钢铁业的并购是国外投资者和我国钢铁业共同选择的结果
国际市场看中中国的原因:一是并购浪潮提供了外部环境,二是中国市场的强大吸引力。欧洲钢铁行业的发展是一个不断并购的历史:20世纪70~80年代是产品结构的调整期,企业的竞争在于产品附加值的升级与终端市场的转换,企业之间的并购事件很少发生;20世纪90年代,企业进入了区域整合阶段,并购事件频繁发生;目前国际区域整合已经结束,全球化整合的阶段已经来临,米塔尔和阿赛洛的全球收购就是最好的诠释。然而占世界钢铁总产量1/3强的中国,却没有融入到钢铁的全球化并购中,这种全球化并购氛围无疑为中国进入国际钢铁公司的视野提供了外部环境。
另外,我国自1996年年钢产量首次超过亿吨跃居世界第一位以后,钢产量已连续9年居世界第一位.并仍以每年约20%的速度增长,2005年钢铁总产量达3.4亿吨。与此同时,我国的钢铁消费量也在不断增加,2004年全球钢铁消费量为9.36亿吨,其中中国为2.9亿吨。预计2007年全球钢铁消费量将达到10.4亿吨,中国将达到3.5亿吨左右。在钢铁业供大于求的大环境下,过剩的钢铁给跨国公司带来巨大冲击。国外投资者为了应对消费萎缩纷纷进入中国市场,通过市场重组和劳动力重组刺激中国的钢铁消费。
我国选择国外战略投资者的理由:一是资本的需求。钢铁业本身是一个资金密集型的产业,银行对钢铁业的信贷非常严格,这对只有30%产业集中度的我国钢铁业的发展造成了巨大阻碍。由于市场需求旺盛引起过度投资造成的重复建设,最终引发产能过剩。此外,由于缺乏能主导市场的大型企业集团,价格的过度竞争使得我国钢材价格大幅波动,这些都制约着我国钢铁行业的健康发展。二是技术的需求。我国钢铁企业已不再停留在靠规模胜出的阶段,技术将是未来增加盈利和竞争胜出的关键。我国企业出口一吨钢平均价格在300美元左右,而发达国家一般都在500美元以上,可见技术已经成为制约我国钢铁业发展的主要因素。三是国际市场营销网络的需求。随着我国由2004年3500万吨的钢铁净进口国变为2005年500万吨的钢铁净出口国,世界范围的营销网络是我国钢铁业发展的必然需要。
国外投资者需要市场而我国钢铁企业需要资金和技术,这就使双方的合作成为可能。我国在引入国外战略投资者的过程中要保持谨慎的态度并规划好长期战略目标,防止中国钢铁业多年来发展的成果被外国投资者以极低的成本收入囊中。事实上,面对咄咄逼人的并购浪潮,我国显然还没有做好准备,匆忙出台的《钢铁产业发展政策》并不足以化解外资通过直接投资或并购手段对国内的基础行业资源进行垄断掠夺进而影响产业安全和国家安全。国家发改委在给华菱集团的批复中强调,华菱管线引入外资战略持股,要做到引进资金与引进技术相结合,华菱集团向米塔尔公司转让资产必须以米塔尔钢铁公司向华菱集团转让技术为前提,米塔尔公司需为华菱管线提供一系列高端产品的专业技术及管理。阿赛洛与莱钢的协定中也包括阿赛洛将无偿转让给莱钢60项技术,并在青岛设立其面向亚洲的研发中心,在日照与莱钢共建一个H型钢的生产基地。协议的制定是朝着有利于我国钢铁业的方向进行的,然而协议的执行是否会朝着有利于我国的方向进行呢?执行力的缺乏是全世界企业的共性,我国政府和企业应将重点放在协议的执行和监督上。对于中国钢铁业而言,并购”尺度”也值得费心思量,相差1%的控股权到底是形式上的区别还是实质上的区别?这还取决于今后华菱和莱钢的表现。
(二)引入战略投资者要充分考虑成本收益,明确支付成本和未来收益之间的关系
《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》和《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》的颁布,为国际资本进入我国资本市场提供了政策保障,使外资收购上市公司股权更具操作性。现阶段外资在我国的并购方式主要有协议并购、定向增发、合资反向收购和收购母公司股权,其中以协议收购为主要方式。米塔尔收购华菱和阿赛洛收购莱钢都属协议收购.这是外资进入我国市场最直接、成本最低的方式。外资对非流通股的收购成本大大低于重新建造一个企业。2005年莱钢股份钢铁产量超过600万吨,集团总产量达1000万吨,但其在股票市场的市值不超过45亿元,阿赛洛仅以18亿元人民币就获得了莱钢的相对第一大股东的地位,如果按照国际标准,莱钢股份的总市值至少应为150亿元。可见我国钢铁企业的价值被大大低估了,究其原因是我国股市中股票价格不能充分体现股票的价值。
企业并购后会产生并购增值即协同效应,它是并购方确定并购行为的指标,是并购方的私人信息,外部人员很难站在并购方的角度确定增值。支付成本是并购方为了获得并购企业的股权所支付的价格,支付价格与内在价值的差额为支付溢价。并购方支付的溢价越大越能诱使目标企业的股东出让其股份,但是从收购效益出发,支付溢价的上限不能超过并购增值。
华菱的转让价由基本转让价加净资产调整价两部分组成,其中基本价为每股3.96元,调整价为华菱管线2004年6月30日至12月31日的净资产增加额。据此计算,华菱集团所持有的国有法人股的实际转让价格为每股4.31元。对于上市公司来说,收购的名义溢价率一般在30%~50%之间。而实际溢价率的大小则取决于并购双方讨价还价的能力、并购增值的大小以及对其的知悉程度。米塔尔收购华菱的股份,如果按照净资产和支付价格计算,实际溢价率为15%;阿赛洛对莱钢的每股收购价格为5.888元,如以正式收购之前莱钢股份30个交易日的平均价5.13元计,阿赛洛的实际溢价率为15%。这是由于我国钢铁业迫切需要国外资金和技术上的扶持,造成了以极低的价格转让国有股份,但从长远来看,如果我国钢铁企业能够很好地利用外资企业的优势降低采购成本,引进高科技,扩大销售网络,对我国钢铁业的发展还是有有利的一面。
前景展望
中国钢铁业的机遇与挑战并存。无论是国内钢铁企业之间的联合重组,还是引入国外投资者,今后几年,并购和重组都将成为国内钢铁行业的主旋律。预计2010年前,世界钢铁产能将进一步集中,将会形成几家产能在5000万吨乃至1亿吨的巨型国际钢铁集团。我国钢铁业要充分利用国内和国外两个市场,从国际国内资源优势互补中把握钢铁业的发展条件,从成本比较中把握价格走势,取得市场竞争的主动权。只有准确把握产业方向,加快自身发展,加强宏观调控,才能走上健康、有序、持续的发展道路。
责任编辑 李斐然
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