摘要:
噪声交易(Noise Trading)理论是20世纪80年代以来西方经济学界兴起的一种研究金融市场运行和行为的理论.是在对有效市场假说(EMH}进行批判的基础上建立起来的。基于有效市场假说的传统金融理论认为,由于交易者都试蹲搜集和研究信息.并从中取得超额回报,所以与金融资产价格相美的所有信息能够完全充分地反映在价格上.该价格基本上接近于金融资产的内在价俊。但是莫理论基于几个重要的前提假设:信息是无成本的.所有交易者同时接受信息.所有市场参与者都是理性的,并且追求效用最大化。然而在现实的金融市场中,信息的收集是需要花费成本的,不同交易者基于自身情况的限制,收集、分析信息的能力存在差异,在市场上所占有的信息也是不充分和不完全的。,因此基于这一前提下的交易所形成的价格也是不充分和不完全的,金融资产的价值存在了一定的偏差。而对如何产生这一偏差的研究就导致了噪声交易理论的产生.
噪声交易理论认为,由于非对称信息的存在,导致了金融市场上存在噪声交易者和理性交易者两类交易者。噪声交易者,或者说非理性交易者,是依据所谓的“噪声”进行交易的交易主体,他们或者错误地认为掌握了有关金融资产未来价格的特殊信息.这些噪声信息可铯...
噪声交易(Noise Trading)理论是20世纪80年代以来西方经济学界兴起的一种研究金融市场运行和行为的理论.是在对有效市场假说(EMH}进行批判的基础上建立起来的。基于有效市场假说的传统金融理论认为,由于交易者都试蹲搜集和研究信息.并从中取得超额回报,所以与金融资产价格相美的所有信息能够完全充分地反映在价格上.该价格基本上接近于金融资产的内在价俊。但是莫理论基于几个重要的前提假设:信息是无成本的.所有交易者同时接受信息.所有市场参与者都是理性的,并且追求效用最大化。然而在现实的金融市场中,信息的收集是需要花费成本的,不同交易者基于自身情况的限制,收集、分析信息的能力存在差异,在市场上所占有的信息也是不充分和不完全的。,因此基于这一前提下的交易所形成的价格也是不充分和不完全的,金融资产的价值存在了一定的偏差。而对如何产生这一偏差的研究就导致了噪声交易理论的产生.
噪声交易理论认为,由于非对称信息的存在,导致了金融市场上存在噪声交易者和理性交易者两类交易者。噪声交易者,或者说非理性交易者,是依据所谓的“噪声”进行交易的交易主体,他们或者错误地认为掌握了有关金融资产未来价格的特殊信息.这些噪声信息可铯是来自于市场上一些未经证实的政策,消息等.或者对未来价格表现出过分主观的错误看法,总体而言.他们在信息不完全下时未来价格的判断是错误的。与之相对的则是信息相对完全的理性交易者。在金融资产的价格发现过程中,由于理性交易者对信息的发掘和分析.价格向内在价值靠拢。而噪声交易者由于判断失误,遭受损失,被逐出市场。但是,De Long等(1990)认为,当理性交易者进行套利时不仅要面对影响价格的基础性因素变动的风险、还要面对噪声交易者非理性预期变动的风险,作为风险厌恶者,他们可能放弃套刊机会,不与噪声交易者的错误判断相对抗。在这种情况下,噪声交易者暂时统治市场.市场价格偏离价值.证券市场失效。所以,从某种意义上讲,信息的价值不在于是谁创造的,也不在于是否与公司或宏观经济的基本面有关,而在于利用这条信息进行买与卖的交易者的寡与众、由于“羊群效应”的作用,利用臬一信息的交易者越多,他们就越有可能从谈信息获益。