时间:2020-05-20 作者:吴江涛 (作者单位:华夏银行稽核部)
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摘要:
基金有两项与生俱来的基本使命:一是为资本避险创利;二是为市场输送资本。从多年的实践来看,我国基金业的产生与发展,改变了证券市场的投资者结构和上市公司治理结构,在规范证券市场等方面发挥了重要作用。不过,这只是宏观上的意义,若论及避险创利,基金过去的表现则差强人意,“资本家”还需继续守望未来。
一、基金规模持续增长,赚钱效应尚不突出
(一)创业投资基金停滞不前,但证券投资基金发展迅速。创业投资基金包括产业投资基金和风险投资基金。产业投资基金是一种对非上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度。1998年我国成立第一只中外合资产业基金中瑞合作基金。此后,我国产业投资基金发展较为沉闷,为数不多的几只产业投资基金兼具政府色彩和中外合作特征,目前还没有纯民间性质的产业投资基金。
风险投资基金是投资于高新技术风险领域的基金。1985年,中共中央发布《关于科学技术体制改革的决定》,首次以风险投资方式支持高科技产业的开发,为中国风险投资业的发展提供了政策上的...
基金有两项与生俱来的基本使命:一是为资本避险创利;二是为市场输送资本。从多年的实践来看,我国基金业的产生与发展,改变了证券市场的投资者结构和上市公司治理结构,在规范证券市场等方面发挥了重要作用。不过,这只是宏观上的意义,若论及避险创利,基金过去的表现则差强人意,“资本家”还需继续守望未来。
一、基金规模持续增长,赚钱效应尚不突出
(一)创业投资基金停滞不前,但证券投资基金发展迅速。创业投资基金包括产业投资基金和风险投资基金。产业投资基金是一种对非上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度。1998年我国成立第一只中外合资产业基金中瑞合作基金。此后,我国产业投资基金发展较为沉闷,为数不多的几只产业投资基金兼具政府色彩和中外合作特征,目前还没有纯民间性质的产业投资基金。
风险投资基金是投资于高新技术风险领域的基金。1985年,中共中央发布《关于科学技术体制改革的决定》,首次以风险投资方式支持高科技产业的开发,为中国风险投资业的发展提供了政策上的依据和有力保证。随后,一些省市纷纷建立了风险投资公司,积极开展风险投资的实践活动。但由于我国风险投资资金来源渠道和退出渠道不畅通,其发展受到较大局限,目前还没有真正意义上的风险投资基金。
与创业投资基金相比,我国证券投资基金发展迅猛。至2005年年底,我国已有基金公司52家,证券投资基金218只,基金资产规模达到4691.17亿元,份额规模达到4714.86亿份。
(二)产品品种丰富,但同质化现象突出。按组织形式分类,基金包括公司型基金和契约型基金。我国证券投资基金都是契约型基金,目前还没有公司型基金。从赎回方式看,契约型基金有封闭式和开放式两种类型。1998年我国推出第一只封闭式基金,2001年推出第一只开放式基金。至2005年年底,我国封闭式基金达到54只,资产规模822.11亿元,占全部基金净值总额的17.52%;开放式基金达到164只,资产规模3869.05亿元,占全部基金净值总额的82.48%。
从投资标的来看,我国证券投资基金有股票基金、债券基金、货币市场基金和保本基金。至2005年年底,我国股票投资方向基金达到170只,净值总额2464.34亿元(包括股票型基金和混合型基金中的偏股基金),占全部基金净值总额的52.53%:债券投资方向基金18只,净值总额270.78亿元(包括债券型基金和混合型基金中的偏债基金),占全部基金净值总额的5.77%;货币市场投资方向基金25只,净值总额1858.45亿元,占全部基金净值总额的39.62%;保本基金5只,净值总额97.60亿元,占全部基金净值总额的2.08%。
从我国基金市场情况来看,基金产品较为丰富,但产品缺乏个性。一方面,目前的基金产品与市场上的信托理财、人民币委托理财等理财产品相比,产品结构和盈利模式差异较小。另一方面,各基金公司推出的产品具有很强的相似性,同质化现象比较突出。比如,众多不同风格的基金“抱团取暖”,拥挤在有限的一些股票上,部分基金公司旗下的很多股票基金共用一个股票池。基金产品同质化主要受以下因素影响:一是我国基金只能投资于证券市场,不能投资其他领域,可投资范围有限,基金产品设计可选择的组合要素较少。二是在当前的证券市场中,上市公司整体质量不高,债券品种单一,缺乏有投资价值的证券,使得基金产品设计的可选择要素进一步受到局限。三是由于“羊群效应”,投资者往往选择众望所归的产品,个性化产品未必会比同质化产品更赚钱,导致基金公司的产品创新动力不足。
(三)市场竞争激烈,基金公司分化加剧。企业年金、保险资金、QFII进入基金市场,银行设立基金公司,基金市场已呈现多元化博弈格局。在竞争主体多元化、产品不断丰富的同时,基金销售渠道却较为单一。目前我国具备基金代销资格的银行有12家,呈现“僧多粥少”的局面,销售渠道争夺日趋激烈,竞争加剧导致基金公司出现分化。在我国基金业2005年上半年的总收入中,收入排名前八家公司合计占总收入的一半,排名最后的八家公司合计占收入还不到2%,收入最高与最低公司之间的差距高达73倍。在资产规模方面,截至2005年年底,管理资产规模超过100亿元的基金公司为15家,其管理的资产规模占基金市场总规模的74,46%,而规模最小的基金公司管理的资产只有2.55亿元。
(四)专家队伍参差不齐,品质与能力备受质疑。基金投资有两个基本优势,一是集合资金优势,二是专家理财优势。但目前基金理财“专家不专”的现象比较突出,一些基金公司和基金经理不具备专家品质,理财水平参差不齐,一些基金经理缺乏理财专业知识与能力,根本无法胜任理财专家的角色,被市场戏称为“大散户”。
在上述市场格局下,基金总体上的赚钱效应并不突出。从1998年第一只证券投资基金设立以来,到2005年6月30日,我国的证券投资基金累计创造了231.74亿元的经营业绩,其中封闭式基金234.61亿元,开放式基金-2.87亿元。扣除提取的基金管理费119亿多元和托管费20多亿元,所剩寥寥无几。至2005年年底,218只基金的净值总额合计4691,17亿元,其基金份额合计4714.86亿份,这说明每份基金份额的净值平均尚不到1元钱。我国开放式基金资产规模的增长几乎全部来源于新的资本流入,而不是依靠已有资本的增值。在赚钱能力不足的情况下,基金不可能成为一般企业投资者的理想理财工具。目前个人投资者和机构投资者持有封闭式基金份额的比例基本上对半开,个人投资者持有开放式基金份额的比例比机构投资者稍高:而在机构投资者中,保险、证券和QFII是三大主体,非金融企业只是“客串配角”。因此,证券投资基金主要还是个人投资者和金融机构比较热衷的理财产品。
二、把握投资原则,积淀理财能力同股票、债券等理财产品比,基金具有集合投资、分散风险、专家理财等优势,属于收益性高、风险低和流动性好的理财产品。不过,基金创利前景也有赖于投资者对投资法则的把握和对理财能力的历练。基金投资理财的一般原则是兼顾收益性、安全性和流动性,具体而言,应注意把握以下法则:
(一)熟悉各种基金产品的特性。不同基金品种,其特点、投资范围、运作风格、风险及收益来源等不同,基金理财应首先对基金产品的投资特性有充分认识。
1、股票基金和债券基金。股票基金主要投资于沪深上市公司的股票,其表现更依赖于股票市场,收益和风险都相对较高。债券基金投资于债券市场,主要受利率和国债市场的影响,风险较低,收益较为稳定。2005年股票市场行情一般,而债券市场行情见涨,股票型基金平均收益2.16%,而债券型基金的平均绝对收益达到了8.89%。
2、指数基金和保本基金。指数基金按照某种指数构成的标准,购买该指数包含的全部或部分证券,其具有以下投资优势:一是费用低廉。管理费用和交易费用低,大部分指数基金还不收取销售服务费用。二是单个股票的波动对基金的整体表现不会产生重大影响,有利于防范和分散风险。三是不进行主动的投资决策,监控比较简单。如果投资者不知道在众多的基金中如何进行选择,又没有时间和精力进行分析研究,指数型基金就是较好的选择。不过,在行情整体不好时,投资指数基金一般难以获得满意的绝对收益。截至2005年年底,指数基金平均收益为-1.94%,10只指数基金中仅有2只取得绝对正收益。
保本基金是一种保证投资者本金或本金的一定比例不受损失的基金品种。目前已经发行的5只保本基金的保本周期一般都是3年,保本期内有限度开放申购赎回,但基金公司对期内申购和赎回的投资都不承担保本的责任。保本基金赎回费明显高于一般基金,最高为2%。2005年5只保本基金的平均收益达到5.78%。
3、货币市场基金。货币市场基金所募集的资金主要投资于短期国债、金融债、央行票据、大额可转让定期存单、银行承兑汇票、商业本票等货币市场工具,与人民币理财产品相比,其具有以下投资优势:一是货币市场基金有“活期储蓄”之称,投资者可随时申购、赎回,流动性好。二是货币市场基金具有月月复利,加息加利、滚动投资、收益免税等特性,有可能取得比人民币理财产品更高的收益。三是货币市场基金随时可以申购、赎回,能够更灵活地应对储蓄利率的变动影响,风险低。货币市场基金因其高安全性和高流动性而成为2005年我国基金业的热点之一。
4、伞形基金。伞形基金在一个母基金之下再设立若干个子基金,各子基金独立进行投资决策,其主要投资优势是在基金内部为投资者提供多种选择,即投资者可以根据自己的需要转换基金类型,且不用支付转换费用,从而在不增加成本的情况下为投资者提供一定的选择余地。当股市不景气时,可选择债券基金、货币市场基金进行投资;当股市好转时,可随时转换成股票基金。
(二)根据市场环境进行投资选择。市场走势直接影响各种基金产品的收益和安全。因此,基金投资应注意市场走势的分析。通常,在市场走强的时候,投资者可投资风险相对较高的偏股型基金;当市场下跌时,投资者可投资风险相对较低的品种,如货币市场基金、保本基金等。
(三)注意分析基金管理公司及经理人的投资表现。除基金类型、市场因素外,理财专家水平的高低也是决定投资者收益和风险的关键因素。在选择基金品种时,投资者首先应了解基金管理公司,包括其股东结构、投资风格和策略、历史业绩、服务和创新能力等。其次需要了解基金经理。“买基金其实就是买基金经理”,基金经理的投资水平如何,专业操守如何,是基金投资的重要参考指标。投资者应通过招募说明书、基金公司网站、目前基金投资组合及持有个股的情况等渠道,充分了解基金经理的从业经验、投资风格及业绩。
(四)考虑自己的风险偏好及风险承受能力。高风险偏好型,能承受较大的风险,对收益的期望比较高,适合投资股票基金;中风险偏好型,风险承受度适中,对收益期望不太高,适合买混合基金;低风险偏好型,风险承受能力低,可选择买收益稳定、风险比较小的债券基金或货币市场基金。
三、我国基金市场未来发展趋势
(一)基金总体规模还有较大成长空间。至2004年年底,美国有共同基金8044只,资产规模达到81068.7亿美元;中国香港有208家基金公司,资产规模达到4640亿美元。而我国目前基金业的资产规模仅达到5000亿元人民币,从可比市场容量来看,远远低于国外成熟市场的比例。我国目前拥有包括14万亿元人民币居民储蓄存款、数千亿元人民币社会保障资金、1000多亿元人民币可投保险资金,以及规模庞大的其他机构资金在内的资本供给市场,而改革开放的进一步深化,也潜藏着巨大的资本需求,基金公司也有足够的动力在供给与需求之间“嫁接”更多的品种丰富的基金。因此,可以预期我国基金业的总体规模还会持续扩展。
(二)市场竞争更加白热化。2006年,预期银行系基金队伍将继续扩大,保险系基金公司也有可能诞生,外资进入中国基金业的步伐将会加快,这些主体的进入或扩张将会产生“挤出效应”。保险公司自己设立基金公司或银行基金队伍的扩大,保险公司等主体原先持有的大量基金份额将出现减持。银行系基金公司的设立还可能垄断银行基金销售渠道,对其他基金公司的销售渠道形成挤压。同时,随着基金公司的增多,我国基金业高速发展与人才储备及供应不足之间的矛盾将进一步凸显,渠道与人才的竞争将导致基金公司的进一步集中与分化。竞争将会在我国基金行业掀起基金公司和基金产品的并购潮,基金行业的整合和洗牌将不可避免。
(三)基金产品将更加丰富。2005年11月下旬,国家发改委批复同意设立渤海产业投资基金。该基金预期将成为我国国内第一只产业投资基金。继该基金获批之后,西部开发产业基金、福建省海峡西岸产业投资基金、山西省煤炭产业基金、中宣部文化产业投资基金、农业部农业产业投资基金等九只产业投资基金也在热议之中。这些基金的设立,可望使产业投资基金在沉闷中破局,并为企业提供一类新的理财品种。
同时,在证券投资基金市场,主体多元化、竞争与分化加剧的未来市场格局,可能驱动基金公司进行产品创新,基金公司的产品将继续丰富和细化。随着股权分置问题的解决,资本市场可能推出新的金融衍生产品,这在客观上为基金产品的创新开辟了更大空间。
(四)销售渠道进一步拓展。基金产品创新为资本需求和资本供给牵线搭桥,但只有拓宽自己的销售渠道,才可能功德圆满。在未来一段时间,我国基金以银行、券商为主的代销局面不会改变,但渠道狭窄的压力可能催生新的销售渠道。一方面,监管部门可能允许保险机构代理销售基金产品;另一方面,基金公司会主动拓展销售渠道,专业基金销售公司、网上销售或开办专卖店、设立各地分公司以及各种类型的直销中心等新的销售方式可能逐渐产生或变得更加普遍。
随着我国证券市场的进一步规范,上市公司质量的逐步提高,基金业未来格局的上述演绎有望改变基金理财的面貌。然而,股权分置改革对市场制度的重建,上市公司质量的改善,并非一蹴而就的事情,我国证券市场的未来其实还充满较多变数。因此,投资者还不能指望以证券市场为主要“寄生地”的基金短时间改善他们的业绩。不过,可以预见的是:基金激烈而规范的竞争,却正是资本寻求“义利”的最佳机会。
资本增值的道路充盈财富,也铺满风险。念咒化险、点石成金自然是投资者梦寐以求的理财术。不过,市场教给我们的永远只是投资的心得与体会。基金理财,在习得法则之后,上帝也还要靠掷骰子!
责任编辑 林燕
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