摘要:
贴现现金流量分析方法隐含的前提是:项目的投资报酬率大于资本成本率。只有在这个前提下,投资项目才会带来正的净现值,这时实施该投资项目才可以增加公司价值。而在竞争的市场上寻求净现值大于零的项目,并非易事。本文拟从公司战略的角度寻求公司创造正的净现值策略,并对衡量公司价值的相关指标作一比较,从而提出基于价值管理的重要性。
(一)创造正的净现值的策略分析
企业要获得正的净现值的项目,或者说为公司创造新增价值,笔者认为,可以通过以下两种途径以打破经济平衡法则:一是进入非完全竞争市场;二是制定能为公司带来独特竞争优势的战略。为此,企业应采取下列对策:
1、率先推出新产品,使新产品在某些关键特征上与众不同,因为产品差别化可以有效地限制参与竞争的产品数量;2、建立相对于竞争对手的成本优势(包括为获得这种优势所需的融资费用)。企业可以通过规模经济、技术革新、低成本的原材料、低成本的分销渠道、优秀的运作管理、专有知识、专门技术或是低的资本成本来实现:3、设置其他公司难以有效竞争的进入壁垒;4、革新现有产品以满足市场中尚未满足的需求;5、变革组织结构,以利于上述策略有效实施。
以上策略的...
贴现现金流量分析方法隐含的前提是:项目的投资报酬率大于资本成本率。只有在这个前提下,投资项目才会带来正的净现值,这时实施该投资项目才可以增加公司价值。而在竞争的市场上寻求净现值大于零的项目,并非易事。本文拟从公司战略的角度寻求公司创造正的净现值策略,并对衡量公司价值的相关指标作一比较,从而提出基于价值管理的重要性。
(一)创造正的净现值的策略分析
企业要获得正的净现值的项目,或者说为公司创造新增价值,笔者认为,可以通过以下两种途径以打破经济平衡法则:一是进入非完全竞争市场;二是制定能为公司带来独特竞争优势的战略。为此,企业应采取下列对策:
1、率先推出新产品,使新产品在某些关键特征上与众不同,因为产品差别化可以有效地限制参与竞争的产品数量;2、建立相对于竞争对手的成本优势(包括为获得这种优势所需的融资费用)。企业可以通过规模经济、技术革新、低成本的原材料、低成本的分销渠道、优秀的运作管理、专有知识、专门技术或是低的资本成本来实现:3、设置其他公司难以有效竞争的进入壁垒;4、革新现有产品以满足市场中尚未满足的需求;5、变革组织结构,以利于上述策略有效实施。
以上策略的实施必须同公司的每一项业务或每一种产品相结合,找到每一个业务环节存在的优势和不足,明确哪些经营环节能创造较高的价值,哪些业务单位还有潜力可挖,针对不同的业务单位的优势和不足,采取相应的策略,从而帮助公司建立防止竞争对手进入市场的障碍,创造较高的价值并取得持久的竞争优势。
(二)净现值是公司价值创造的衡量标准
在理财实践中,管理者面临众多的价值衡量标准:有短期的,如每股收益、经济增加值等,也有长期的,如净现值、内部收益率;有会计标准,如净资产收益率、每股净利等,也有经济标准,如净现值、折现现金流量等。越来越多的管理者已经认识到会计标准的局限性。最主要的原因是,公司价值是由公司的现金流量决定的,而不是会计收益决定的,投资者是以收付实现制为基础确认现金流量和公司价值而不是以权责发生制为基础来评估公司价值;其次,净现值注重将来、长期的现金流量,而不是会计上历史的、短期的现金流量;净现值考虑了投资的机会成本和风险因素,而会计指标既不能提供风险的信息,也不能反映支持销售增长而占用的营运资金和长期资本的资本成本。总之,会计指标忽略了和企业价值紧密相关的几个因素,即现金流量、资本成本和时间因素。
公司理财目标是价值最大化,公司价值通常用公司的市值或股东总收益来表示。净现值是将来现金流量的折现值与初始现金流出的差额。净现值的增加,即意味着公司价值的增加。净现值最终的驱动因素是公司创造长期现金流量的能力,而长期的现金流量又是由销售收入(或利润)增长、营运资本和固定资产投资以及竞争优势的持续时间等因素决定的。净现值作为公司价值创造的衡量标准,可以将影响公司血液——现金流的全部因素纳入公司创值的战略框架内,同样也将公司的全部经营环节或经营活动纳入了该框架,因为基于折现的现金流量的内在价值可以用来评估整个公司或某个业务单位的投资机会或战略。从这个角度上来看,净现值标准有利于公司价值创造理念的形成。
(三)启示
价值创造作为衡量管理人员绩效的标准,必然要求管理者将重点放在长远现金流量收益上,而不是以每股收益的短期变化为核心,更为重要的是要求管理者在整个组织内开发和建立一套价值管理理念。以公司价值为核心而不是面对股东压力时或有潜在的兼并风险时才偶尔为之,而应该是持之以恒的追求。以价值管理为核心的做法,并不意味着价值创造要靠财务手段来实现,相反,要靠公司业务正确合理的战略和经营计划才能实现。只有通过公司的战略分析,才能找到公司价值的真正来源,从而看清哪些业务单位在创造价值,哪些在毁损价值。正如可口可乐公司在《价值管理实施指南(1997)》中所强调的那样:价值创造管理是新思路,是一些原则,这些原则使我们能够在公司所有层面上对价值进行科学的管理。创造价值不仅仅是我们公司的任务,它还是我们日常工作的指南,是我们做所有事情的既定方向。最后需要强调的是,价值管理的成功实施,公司高层管理人员的认可和支持是至关重要的。
责任编辑 刘黎静