时间:2020-05-25 作者:秦永和 杨利明 (作者单位:武汉大学商学院)
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摘要:
财政部于2001年1月发布了新制定的《企业会计准则——无形资产》等三项准则和修订后的《企业会计准则——债务重组》等五项准则,这些准则(以下均简称新准则)的公布引起了证券市场的极大反响。它大大压缩了企业利用债务重组、关联方交易等手段操纵利润的空间,并引发了上市公司、投资者等相关利益主体对经营性损益理念的关注。
一、“泡沫重组”——华而不实的谎言
综观我国证券市场,每到年底,各家“T”类或准“T”类公司挖空心思,利用各种形式的重组调节报表,涉险过关。据全景网络统计,1999-2000年间至少有45家上市公司进行了60起债务重组,涉及金额80亿元,其中正是有一些公司企图利用债务重组的“魔方”来一个“蛇头虎尾”。据统计,2000年市场涨幅最大的股票中,80%以上是资产重组股,“重组泡沫”越吹越大。许多重组个股仅仅停留在概念股炒作的层面,实现50%以上资产置换的实质性重组寥寥无几;许多公司股价虽然上涨,企业的资产、主营业务利润并未同步增长,其未来成长性只是炒作机构与上市公司合谋给大家描述的“海市蜃楼”,股价严重透支。中科创业、亿安科技事件的出现,开始凸现出“泡沫重组”的风险及其必然破灭的势头。
新准则的出台...
财政部于2001年1月发布了新制定的《企业会计准则——无形资产》等三项准则和修订后的《企业会计准则——债务重组》等五项准则,这些准则(以下均简称新准则)的公布引起了证券市场的极大反响。它大大压缩了企业利用债务重组、关联方交易等手段操纵利润的空间,并引发了上市公司、投资者等相关利益主体对经营性损益理念的关注。
一、“泡沫重组”——华而不实的谎言
综观我国证券市场,每到年底,各家“T”类或准“T”类公司挖空心思,利用各种形式的重组调节报表,涉险过关。据全景网络统计,1999-2000年间至少有45家上市公司进行了60起债务重组,涉及金额80亿元,其中正是有一些公司企图利用债务重组的“魔方”来一个“蛇头虎尾”。据统计,2000年市场涨幅最大的股票中,80%以上是资产重组股,“重组泡沫”越吹越大。许多重组个股仅仅停留在概念股炒作的层面,实现50%以上资产置换的实质性重组寥寥无几;许多公司股价虽然上涨,企业的资产、主营业务利润并未同步增长,其未来成长性只是炒作机构与上市公司合谋给大家描述的“海市蜃楼”,股价严重透支。中科创业、亿安科技事件的出现,开始凸现出“泡沫重组”的风险及其必然破灭的势头。
新准则的出台,尤其是《企业会计准则——债务重组》封杀了上市公司利用豁免债务、债转股等形式提高业绩的做法。新准则要求将债务重组的收益确认为资本公积,直接计入净资产,不以损益为过渡。旧准则中债务人以非现金资产清偿债务或债转股时,损益的确认是以债务的账面价值与资产公允价值或股份公允价值的差额为基础计算的。在新准则中,则是以债务的账面价值与支付的资产的账面价值或股份份额的差额计算债务人应确认的资本公积。比较来看,原有准则实际上将重组收益作为经营成果,通过利润分配,过渡到未分配利润,增加净资产。新准则将重组收益作为非经营性损益,直接计入资本公积。《财政部关于郑百文资产与债务重组中有关会计处理问题的复函》正体现了准则的这一思想。如果山东三联重组郑百文成功,根据重组协议和原有准则,信达豁免的约15亿债务能增加郑百文每股利润7.32元,但按照新准则,即便重组成功,重组收益也要计入资本公积,无法影响利润和弥补亏损。
这种修改一方面体现了会计政策的稳健性原则,对尚不规范的资本市场环境下的“公允价值”的使用极为谨慎,有效避免了“账面重组”;另一方面表明整个市场将目光从单一的利润总额转向利润的构成和质量,从“言不由衷”的股价与沸沸扬扬的炒作转向企业的质量和实实在在的经营业绩。
二、经营性损益理念——“经营性损益”利润表
经营性损益由企业的经常性、市场性的经营活动而产生,它包括生产经营活动获得的损益和投资活动获得的损益两部分,其特点在于经常性、市场性和成本收益配比性。反之,则是非经营性损益,如补贴收入、营业外收入等。所谓经营性损益理念,是指企业的各利益主体首先关注的是经营性业务收益性和流动性,着重于企业的质量、内在价值和长期盈利性,而不是以扭曲的股价和概念的“热”度来判断企业的发展潜力。这种理念并非忽视投资活动和筹资活动,而是要求其以经营活动的长期盈利和战略发展为基点进行决策。经营性损益理念要求经营者从企业“内部”挖掘价值源泉:通过建立合理的公司治理结构,培养有竞争力的员工和技术产品,开辟广阔的业务领域和营销渠道,树立个性化的企业形象与企业文化来提升企业的价值,它同时要求投资者由概念性投资转向收益性投资,由短期投资转向长期投资,由价格投资转向价值投资。
我国会计准则体系近几年的建立过程也体现了这一理念。1998年的《股份有限公司会计制度》对有关资产捐赠和对外投资评估业务处理的修改与本次对债务重组收益的确认的修改几乎同出一辙,将容易导致虚增利润的非经营性收益计入资本公积。此外,证监会要求上市公司在财务报表中分别披露扣除非经营性损益前后的情况,创业板上市公司还须对主营业务状况进行单独披露。由此可见,管理层为了保护投资者利益和降低市场风险,对利润的确认和划分日益严格化和科学化,使利润表中的“净利润”越来越接近“经营性损益”,为树立经营性损益理念提供了良好的市场环境。
由于会计专业性强,普通投资者尤其是中小投资者对会计知识的掌握比较困难,他们很难从复杂的财务报表中分析上市公司利润的来源和可持续性,为了挤掉上市公司财务报表中的“水分”,让投资者更全面、直观、可靠地了解其实际经营状况,笔者建议将传统的利润表更新为“经营性损益”利润表。该表对目前的利润表更改与补充的内容有:
1、将“补贴收入”纳入资本公积。鉴于“补贴收入”同债务重组收益和资产捐赠收益相比,具有更加非经营性、非市场性的特点,且有些上市公司正是依靠巨额的补贴实现业绩的增长(如深南电的电费补贴、厦门路桥的政府补贴等),因此,笔者认为同样应当过渡到资本公积下。
2、将“营业外收入”列入资本公积,将“营业外支出”改为营业外费用。“营业外收入”与“营业外支出”虽然它们都具有非经常性、非市场性等非经营性损益的特点,但各自的特点决定需对它们分别处理。“营业外收入”不是由企业的资金耗费产生,它是一种纯收入,许多上市公司将各种不正规的收入计入该科目,以虚增利润,鉴于其与“资本公积”来源渠道的相似性,可将“营业外收入”转入“资本公积”。“营业外支出”实质上是企业经济资源的外流,根据会计谨慎性原则,仍应作为利润总额的减项,因此,可将“营业外支出”改为“营业外费用”,把它看作企业的一项耗费。
3、“经营性损益”利润表的基本格式。“经营性损益”利润表中的营业利润与投资净收益的构成与传统的利润表一样,利润总额的构成有所不同,利润总额=营业利润+投资净收益-营业外费用;净利润=利润总额一所得税。
4、增加补充资料,说明企业盈利的质量。为了使投资者和债权人更加了解企业盈利的质量,“经营性损益”利润表应增加补充资料,用于披露表中未列示的重大事项,例如:投资收益的说明,应说明投资收益的来源渠道,投资收益占利润总额的比重。前者可说明投资收益的合理性、合法性,后者可说明盈利的质量,如果投资收益所占比重大,说明盈利的质量不高,因为企业(除金融企业外)的盈利主要应来自于生产经营活动。又如经营利润与经营活动现金流量的比较分析,如果经营利润大于经营活动的现金净流入,说明该盈利的质量不高,差额越大,说明盈利的质量越低。
“经营性损益”利润表不仅能展示企业“纯净”的经营业绩,还能说明企业盈利的质量。将为规范证券市场、保护投资者利益和促进上市公司的发展发挥积极作用。
三、经营性损益理念带动理性价值投资
证券分析师巴菲特指出:“股市最内核的东西就是价值投资——发现市场中价格被误定,价格低于内在价值的股票,发现真正具有投资价值的上市公司。最终推动市场的是经济的增长,是公司资产的膨胀,是企业内在价值的上升。”如何提高公司的内在价值?——根本的途径就是提高公司经营性收益,这正是经营性损益理念带动理性价值投资的源泉。
1、经营性损益理念使证券市场导向由概念变为收益。1999年和2000年市场行情的运行在一定程度上表明资本市场还停留在概念主导行情趋势的初级阶段。上市公司不能以良好的业绩激发投资者时,证券市场的利益驱动器就是市场概念。虽然这种行情客观上能引导社会资金的流动和社会资源的配置,但它不是市场发展的基础。经营性损益理念强调作为市场个体的企业的长期稳定的增长,将收益稳定的价值型股票作为投资的重点,客观上促进了资源的优化配置和社会财富的增长,最终带来资本市场规范、健康、持续的发展。
2、经营性损益理念使上市公司的目光由股价转向业绩。为了提高市场占有度,上市公司必须不断地积累经营性利润,这就要求它们尽快转变经营机制,建立适应市场经济运行的法人治理结构,提高资金的流动性和盈利性,重品质、重实力、重服务,树品牌形象,逐步提高经营水平和吸收新的经营理念,以长期战略投资替代以虚增利润为目的的短期“账面投资”。
3、经营性损益理念使投资者从跟风市场走向理性价值投资。它使投资者从听信消息,迷信庄家和概念炒作的漩涡中走出来,重新回归到注重企业素质和业绩增长的价值投资。这种投资理念要求投资者必须关注上市公司本身的素质,规避法律法规的风险以及股票的活跃程度。市场流动性加上公司的长期盈利性是新投资理念的核心内容,它需要将行业分析与专业的宏观经济分析方法相结合进行战略投资,其目的在于投资者和企业的共同发展和成长。
责任编辑 王教育
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