时间:2020-05-25 作者:綦好东 (作者单位:山东财政学院会计系)
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摘要:
今年7月14日,中国证监会对盈利预测产生重大误差的11家上市公司进行了通报批评,同时还对这11家公司的股票发行主承销商、审核盈利预测报告的会计师事务所和注册会计师一同曝光。这11家公司1999年所实现的盈利数与股票发行时预测的盈利数的差距均在20%以上,其中差距最大的两家公司分别只完成了各自盈利预测数的24.63%和33.33%。中国证监会表示,将对这些公司盈利预测误差产生的原因做进一步的调查,对有意出具虚假盈利预测报告的上市公司及相关中介机构将依法查处。毫无疑问,公告又一次给上市公司管理当局和中介机构及其执业人员敲了警钟。本文就我国上市公司盈利预测存在的问题、成因及如何改进我国上市公司的盈利预测谈些看法。
一、我国上市公司盈利预测存在的问题及成因
盈利预测信息是确定股票上市后股价走势的重要依据,它对投资者的投资行为具有引导作用,因此,它是证券市场上十分重要的财务信息,备受利益相关者的关注。
我国证券市场起步较晚,直到1994年,还没有正式规范的上市公司信息披露制度,盈利预测及其信息披露存在较大的随意性。自1994年开始,中国证监会陆续颁布了《公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则》等信息披露制度,...
今年7月14日,中国证监会对盈利预测产生重大误差的11家上市公司进行了通报批评,同时还对这11家公司的股票发行主承销商、审核盈利预测报告的会计师事务所和注册会计师一同曝光。这11家公司1999年所实现的盈利数与股票发行时预测的盈利数的差距均在20%以上,其中差距最大的两家公司分别只完成了各自盈利预测数的24.63%和33.33%。中国证监会表示,将对这些公司盈利预测误差产生的原因做进一步的调查,对有意出具虚假盈利预测报告的上市公司及相关中介机构将依法查处。毫无疑问,公告又一次给上市公司管理当局和中介机构及其执业人员敲了警钟。本文就我国上市公司盈利预测存在的问题、成因及如何改进我国上市公司的盈利预测谈些看法。
一、我国上市公司盈利预测存在的问题及成因
盈利预测信息是确定股票上市后股价走势的重要依据,它对投资者的投资行为具有引导作用,因此,它是证券市场上十分重要的财务信息,备受利益相关者的关注。
我国证券市场起步较晚,直到1994年,还没有正式规范的上市公司信息披露制度,盈利预测及其信息披露存在较大的随意性。自1994年开始,中国证监会陆续颁布了《公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则》等信息披露制度,这些制度对上市公司盈利预测信息披露的内容和形式都作了较为具体的规定,如盈利预测的基准点和时间跨度的确定、假设条件的设置等。
尽管证券监管部门在盈利预测规范方面做了很大努力,但我国上市公司盈利预测信息质量仍然存有较为严重的问题。许多上市公司缺乏应有的谨慎,有意拔高盈利预测值,甚至有少数上市公司提供虚假盈利预测信息,坑害投资者,导致盈利预测信息的可靠程度低。
1993年度我国282家上市公司中,有每股收益预测数的共251家,有50家(占20%)实际数为预测数的80%以下,其中8家公司完成预测数的50%以下,最低的一家只完成预测数的11%。而1996年度有90多家新上市公司未能完成盈利预测数,占当年新上市公司的44%,其中有8家因盈利预测误差过大受到证监会的通报批评。这8家公司完成预测数的比例都在60%以下,其中石劝业和双虎涂料分别只完成6.9%和9.6%。近两年,随着我国政府对证券市场监管力度的加大,尤其是会计师事务所改制后风险责任加大,盈利预测情况有了一定的好转,但存在的问题仍然不少。今年7月14日证监会通报批评的11家新上市公司的盈利预测失实程度仍然相当严重。昌九股份、桦林轮胎分别只完成了各自预测数的24.63%和33.33%。成都“红光”是编造虚假业绩、出具虚假盈利预测报告、骗取上市资格的典型代表。该公司1996年实际亏损10300万元,却通过虚构产品销售、虚增产品库存、违规账务处理等虚报利润5400万元,骗取了上市资格,其盈利预测报告中1997年度净利润为7055万元,而实际却亏损22952万元。
值得注意的是,那些报表上完成或接近完成盈利预测数的公司未必就不存在预测失实问题。通过调整会计政策,甚至虚构收入等手段而“实现”盈利预测数的公司恐怕不在少数。这一结论从我国会计信息严重失真的现实加以推断并不过分。
造成我国部分上市公司盈利预测报告失实的原因是多方面的,其中主要有以下三个方面。
1、上市公司为了自身利益或大股东利益夸大甚至编造虚假盈利预测。在我国,上市指标一直是一种稀缺资源,企业能否上市不仅取决于它以前年度的经营业绩,而且还要看它是否有良好的盈利前景。为获准上市,一些不够条件的公司只好通过包装,对公司发展前景做不切实际的展望,人为拔高盈利预测值;如再不成,就编造虚假业绩,出具虚假盈利预测报告,以达到上市的目的。公司取得发行股票权利之后,公司新发行股票的筹资成本和筹资额就直接取决于股票价格。股票价格与盈利预测有着直接的联系。我国目前新发行股票价格的确定依据是市盈率与每股收益,而新发行股票价格确定所依据的每股收益是由前三年平均盈利值和盈利预测值加权平均数决定的(前三年平均数占70%,预测值占30%)。由于,我国证券市场大股东在了解公司内部信息方面比中小投资者占有优势,广大中小投资者在缺乏有效信息的情况下,常常会受高盈利预测值的诱导高价购入股票而遭受损失。
2、会计师事务所和注册会计师缺乏应有的执业谨慎,甚至协同企业作假。会计师事务所和注册会计师作为独立执业的中介机构和鉴证人,本应客观、公正地对盈利预测所依据的基本假设、选用的会计政策及其编制基础进行认真审核,并审慎地发表审核意见。但确有部分会计师事务所和注册会计师为了自身的利益,违背职业道德甚至法律,置广大中小投资者利益于不顾,睁一只眼闭一只眼,让虚假盈利预测报告过关,甚至协同企业作假、出具虚假审核报告。成都蜀都会计师事务所及其注册会计师对红光公司出具有严重误导性内容的盈利预测审核意见,就是典型一例。
3、监管部门监管和处罚力度不够。这是盈利预测失实不能有效治理的一个重要原因。目前我国虽有相关法规规范上市公司的盈利预测行为,但尚欠系统和具体。规范注册会计师盈利预测审计的《盈利预测审计实务公告》虽已于1997年实施,但其中的规定也显得较为原则和概括,存在操作性不强的问题。此外,有关法规对盈利预测失实严重且又无正当理由解释的上市公司、中介机构及当事人处罚还不够严厉。例如,证监会1997年对盈利预测离谱并未及时履行信息披露义务的8家公司仅仅予以通报批评;1998年对因给上市公司盈利预测出具审核意见时证据不充分、盈利预测编制方法未加核实的三家会计师事务所也分别只给予了通报批评。像今年对因盈利预测出现重大误差而负有直接责任的注册会计师也一并进行登报批评还是第一次。
二、提高盈利预测信息质量的途径与方法
资本市场越发展,盈利预测信息作为一种前瞻性信息,与投资者、债权人等信息使用者决策的相关性就越强。正因如此,许多国家都在努力通过财务报告体系的改进提供这方面的信息。我国也不例外,随着资本市场的进一步发展,盈利预测由只在招股说明书和上市公告书中披露扩展到同时在年度财务报告中披露已是大势所趋。
由此看来,实践中盈利预测出现的问题,不会成为取消盈利预测信息披露的理由。而这只能催促我们抓紧采取措施,通过加强制度规范建设和监管力度,使盈利预测报告信息更趋合理。
1、完善上市公司盈利预测及其信息披露制度建设,进一步加大执法力度。应从完善招股说明书和上市公告书中盈利预测及其信息披露制度入手,对已有的《新股发行公司盈利预测报告编制指南》征求意见稿,抓紧修改定稿,尽快出台实施。同时,应制定操作性强的《盈利预测编制准则》,以作为会计准则体系中的一项具体会计准则,为管理当局编制盈利预测提供标准,也为注册会计师实施审核和发表审核意见提供评价尺度。《盈利预测编制准则》应对盈利预测所依赖的基本假设、选用的会计政策、编制基础和主要方法、预测信息披露的内容和格式等作出具体规定和示范。
证券监管部门应切实担负起监管职责,按照“有法必依,违法必究”的原则,对上市公司、会计师事务所、券商及其当事人的不法行为严肃查处,维护资本市场秩序,保护投资者的合法权益。
2、划清上市公司、中介机构及其当事人的责任界限,加强自律,确保盈利预测信息质量。由于预测本身所固有的不确定性,我们不能对盈利预测结果要求过分苛刻。否则,会使企业管理当局、中介机构面临不该有的诉讼风险。其结果可能会使他们过分谨慎,而从另一方面降低盈利预测信息的可靠性和相关性。因此,我们必须区分“偶发因素”和“故意操纵”两种性质不同的原因所导致的预测误差。对于前者,有作出令人信服的合理解释后应给予当事人适当解脱;对于后者,则必须追究当事人的法律责任。
此外,还必须划清企业管理当局与注册会计师的责任。一方面,盈利预测由企业管理当局编制,管理当局自然应当对盈利预测的基本假设、选用的会计政策及所依赖资料的真实性负全部责任。注册会计师即使出具了无保留意见的审核报告,也不能解除企业管理当局的责任。从另一方面看,注册会计师审核是确保盈利预测质量的第二道关口,目前也是最后一道关口,注册会计师对盈利预测也负有不可推卸的责任。按照我国《盈利预测审核实务公告》的规定,注册会计师的责任是保证其所出具审核报告的真实性、合法性。“合法性”意味着注册会计师对盈利预测报告的审核必须符合《注册会计师法》、《独立审计准则》、《盈利预测审核实务公告》等法规的要求。为提高审核质量,有效防范执业风险,尤其是减少或避免法律诉讼,注册会计师必须严格履行审核程序,必要时聘请技术和管理方面的专家协助审核。
3、培育独立、公正的证券评估机构,减少投资者对企业管理当局盈利预测的过分依赖。企业管理当局对本企业、本行业的情况都较为熟悉,如果它们能够站在客观的立场上去做预测,是能够编制出具有较高信息含量的盈利预测报告的。但由于管理当局出于某种利益动机,难以做到客观、公正,而注册会计师则受到专业知识领域和信息拥有量的限制。这样,即使经过注册会计师审核的盈利预测报告也常常无法保证其质量。西方发达国家一般都建立有独立、公正程度较高的证券评估咨询机构。这些机构拥有高素质的证券分析师。证券分析师随时提供上市公司盈利预测方面的信息。这种独立的证券分析师与企业管理当局同时提供盈利预测信息的机制,自然可以产生信息质量的竞争,促进盈利预测信息质量的不断提高。投资者则可以通过对不同来源的信息进行分析和判断,做出投资决策。目前我国证券咨询机构虽已不少,但它们主要还是为单个客户服务,证券分析师的独立性和执业水平都还不高。他们通过股评形式为投资者群体提供的服务,则常常因有“动机不良”的嫌疑而遭指责。为了提高盈利预测信息的质量,有必要在我国培育一批独立、公正的证券评估咨询机构,造就一支高素质的证券分析师队伍。如果有了独立的证券分析师所提供的上市公司盈利预测信息,客观上就会起到对企业管理当局提供相应信息的监督和补充作用,管理当局会更注重自己所提供信息的质量,广大中小投资者也不会再过分地依赖企业管理当局提供的盈利预测信息进行投资决策。
责任编辑 王教育
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