自从国家允许国有企业在证券市场投资股票以来，已有许多企业在证券公司开户，准备投资股票。可以说这一政策对股市、企业的发展都具有积极的意义。但是，也应当提醒广大投资者：在追求投资收益的同时，不要忘记股票投资风险。为保证投资安全，降低投资风险，可采用下述方法进行投资风险分析，以决定如何买卖股票。

（一）股票投资组合的定性分析

定性分析一般包括以下三个步骤：

（1）确定投资目标。在尽量降低风险，追求高报酬的总体目标下，投资者可制定具体的目标：一是安全收益型，可选择那些资信好的大公司和公用事业类的股票作为投资对象。这类公司收入稳定，但成长性一般不高。投资该类股票收入比较稳定。二是成长型，可选择那些成长性较高的股票作为投资对象，如高科技类股票。选择这类股票利益不在当前，而在未来。但投资该类股票的风险要大一些。

（2）选择股票。首先要对股票进行分类，主要包括按风险大小分类，按收入型和成长型分类等等。投资者可根据自己的目标反复比较，确定投资对象。一般讲有5—10支股票就可以达到分散风险的目的。组合的股票种类越多，风险越小，但报酬也会降低。

（3）分析的调整。投资者要不断跟踪分析各种股票的收益风险，调整优化原有的投资组合。

（二）股票投资组合的定量分析

1、应用风险分散原理选择投资组合

风险分散理论认为：若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但是其风险不是这些股票风险的加权平均数，故投资组合能降低风险。应用风险分散原理选择股票组合，计算过程复杂，实际中难于应用。比较常用的是贝他系数分析。

2、贝他系数分析

贝他系数是计量个别股票随市场移动趋势的指标，即反映个别股票相对于平均风险股票的变动趋势程度。可用下式表示：

Y=a+βX+ε

其中：Y=证券的收益率；X=市场的平均收益率；a=与Y轴的交点；β=回归线的斜率；ε=随机因素产生的剩余收益。

根据X和Y的历史资料，利用下式可以求出a和β的数值：

假如某种股票的收益率与市场的平均收益率的关系如下（不考虑随机因素产生的剩余收益）：

则：2928

Y=—1.076+0.923X，它们的关系如下图：

可见，该种股票的风险小于市场平均风险，市场收益上涨1%，该种股票只上升0.923%。假如某种股票的贝他系数等于1，则它的风险与整个市场的平均风险相同，即市场收益上涨1%，该股票的收益率也上升1%。假如某种股票的贝他系数是2，则它的风险程度是市场平均风险的2倍，即市场收益率上涨1%，则该种股票的收益率上升2%。投资组合的市场风险即贝他系数是个别股票的贝他系数的加权平均数，它反映特定投资组合的风险即该组合的报酬率相对于整个市场组合报酬率的变异程度。贝他系数可以反映各种股票不同的市场风险程度，因此成为股票投资决策的重要依据。但应当注意，贝他系数只代表与市场有关的那一部分，与企业本身的经营活动无关。

3、资本资产定价模式

Ri=RW+β（RP—RW）

式中：Ri=第i种股票的预期收益率；RW=无风险收益率；

RP=平均风险股票的必要收益率；p=第i种股票的贝他系数

如现行国库券的收益率为5%，平均风险股票的必要收益率为10%，A股票的贝他系数为1.2，则该股票的收益率：

Ri=5%+1.2（10%—5%）=11%

如某投资人持有10万元的3种股票，其中A股票3万元，B股票3万元，C股票4万元，贝他系数均为1.5，则综合贝他系数为

β（ABC）=30%×1.5+30%×1.5+40%×1.5=1.5

一般地讲，组合的综合贝他系数降低，则组合的风险减少，反之风险增加。但贝他系数与报酬率成正比，即风险越大，预期报酬率越高。投资组合的预期报酬率是个股的加权平均报酬率：

其中R。=个别股票的预期报酬率；Wn=个别股票在组合投资中的比重；

n=组合股票的种类；R=投资组合的预期报酬率

投资者可以根据股票的组合预期报酬率高低和可以承受的风险来选择股票种类，优化投资组合，在不提高风险的条件下取得较高报酬。

责任编辑 温彦君